市場觀察週報：資金退潮疊加觀望情緒，市場短期回調風險加劇

宏觀經濟回顧

川普政策主要方向

1. 降低通脹路線

• 推動俄烏和平：釋放俄羅斯能源資源，降低全球能源價格。
• 中東局勢：短期可能推高油價，但通過外交手段控制。
• 關稅政策：提高進口關稅，短期可能導致輕度經濟衰退，壓低通脹。
• 對華策略：利用關稅對中國施壓，展開談判或實施經濟圍堵。

2. 降低利率路線

• 影響央行決策：對央行施壓以降息並擴大資產負債表，刺激全球流動性。
• 數字貨幣：推動相關立法，加速數字貨幣發展，削弱央行貨幣控制權。

3. 刺激經濟路線

• 稅收政策：將減稅措施永久化，增加企業和個人可支配收入。
• 差異化關稅：對某些行業實施差別化關稅，保護本土產業。
• 吸引外資：通過出訪鎖定大規模投資。
• 能源開發：擴大石油天然氣開採，增加能源出口收入。
• 領土擴張：探索收購其他地區，擴展經濟版圖。

4. 政治家族化路線

• 財富積累：通過數字貨幣政策積累家族財富。
• 政治遺產：清除異己，鞏固忠誠團隊，確保政策延續。

邏輯總結

川普的政策核心是經濟刺激，通過降低通脹和利率、吸引投資與能源開發來刺激增長，同時通過領土擴張和政治清洗鞏固權力與家族利益。整體策略短期激進，長期效果依賴外交與政策執行。

中性利率

市場預測2025年9月17日降息25個基點，2025年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。當前焦點是是否提前開啓降息。川普的關稅政策逐漸顯現長期影響，帶來的經濟放緩開始顯現。同時，央行近期通過減持債券收緊流動性，導致全球流動性指標出現調整。

下周重要事件及數據

下周將有多位央行官員發表講話，包括多位聯準會理事。重要經濟數據包括美國非農就業報告、失業率、ISM制造業和服務業指數等。此外還有歐元區、英國和日本等地區的PMI數據發布。

鏈上數據分析

1. 短期市場影響因素

1.1 穩定幣資金流動

本週市場交易量明顯萎縮，環比下降76.4%。日均穩定幣增發僅0.78億，處於低流動性狀態。這種情況通常出現在市場缺乏方向、成交量萎縮、大戶觀望、鏈上資金觀望等情形下。如果下周繼續低迷，可以確認市場已進入冷卻期。

1.2 ETF資金流動

本週ETF流入量從前一周的28億降至6.7億，流入速度減緩76%。幾乎與5月初ETF熱度低點持平，表明這波ETF行情告一段落。ETF流入減少後，BTC價格隨之回調，顯示當前BTC價格高度依賴ETF資金推動，缺乏市場內部自然買盤支撐。

1.3 場外價差

5月23日至31日，USDT與USDC場外溢價維持在100.0%左右，波動極小，反映資金觀望情緒明顯，流動性趨緩。整體來看，場外穩定幣溢價處於"零溢價"或"貼水邊緣"，表明場外買盤不足，市場缺乏新增法幣入場動力。

1.4 某上市公司BTC購買

觀察某上市公司股價表現，技術形態不支持，且本輪高點未突破前期。盡管該公司繼續購買BTC增加資產淨值，爲BTC市場帶來增量，但其股價相對BTC存在溢價，需關注這輪行情的結束時機。

1.5 交易所餘額

BTC交易所餘額佔比繼續下降至近一年15.046%的低點，鏈上拋壓明顯減輕。ETH交易所餘額佔比反而從13.52%升至15.83%，ETH市場存在一定拋售情況。

2. 中期市場影響因素

2.1 持幣地址分布和URPD

本週1K-10K BTC持有地址數量在26-27日出現明顯下降，顯示短線看空跡象，但主要被100-1K地址吸納。短期看空，中長期市場結構變化不大，籌碼分布相對均勻，無顯著信號。

綜合變盤情況、資金面和鏈上數據，下周市場整體傾向回調，尤其是ETH再次漲後。