穩健,是 Gate 持續增長的核心動力。
真正的成長,不是順風順水,而是在市場低迷時依然堅定前行。我們或許能預判牛熊市的大致節奏,但絕無法精準預測它們何時到來。特別是在熊市週期,才真正考驗一家交易所的實力。
Gate 今天發布了2025年第二季度的報告。作爲內部人,看到這些數據我也挺驚喜的——用戶規模突破3000萬,現貨交易量逆勢環比增長14%,成爲前十交易所中唯一實現雙位數增長的平台,並且登頂全球第二大交易所;合約交易量屢創新高,全球化戰略穩步推進。
更重要的是,穩健並不等於守成,而是在面臨嚴峻市場的同時,還能持續創造新的增長空間。
歡迎閱讀完整報告:https://www.gate.com/zh/announcements/article/46117
REV和F/R乘數:探索公鏈估值新方法
REV和F/R乘數:一種新型公鏈估值方法
本文旨在學習和探討REV相關知識,從而讓我們能對公鏈有更全面的評估和解讀。我們應該包容地學習知識,辯證看待REV現存爭論,同時避免孤立使用任何指標參數,以規避潛在的負面影響。
1. REV解讀
1.1 何爲REV?
REV代表真實經濟價值,是衡量用戶支付給公鏈總額費用之和的指標。REV之於公鏈就像營收之於企業。
REV的完整計算公式爲:
REV = Σ(鏈上協議費用) + Σ(鏈外小費) + Σ(MEV)
目前普遍存在對REV是否應當最大化的爭論:
REV最大化派認爲最大化REV有利於推動降低網路邊際成本、擴大用戶基數、實現收入可持續增長。
REV最小化派認爲REV是個糟糕的長期價值指標,因爲它會在投機泡沫時期飆升,並不適用於像比特幣等REV幾乎爲零的區塊鏈,應實行最小可行REV來減少其可能的負面經濟影響。
本文重點不在討論REV是否應最大或最小化,而只關注REV的應用本身,其能爲我們帶來何種幫助與參考。
1.2 近期特徵
5年內REV佔比數據表明:
從近三月的REV來看,SOL、TRON、ETH是REV的領導者。
REV直接體現出的最大特徵是:大幅增加了非用戶端的收入因子影響權重。
REV的計算公式告訴我們,其囊括了除用戶需求外的鏈外小費(或者是MEV),因此不難發現,在所有公鏈中Solana的MEV能夠顯著幫助其REV提升,從而進一步提升其潛在的估值空間。
1.3 REV的優缺點
優點:
缺點:
總體而言,對待REV我們需要辯證地來看,切忌孤立地、形而上地應用任何指標與方法。
1.4 疊加FDV的估值方法:F/R乘數
疊加上FDV,與REV進行估值,我們會得到一個FDV/REV的乘數。這個乘數有點類似於市盈率P/E Ratio,其核心邏輯是衡量市場對項目估值的溢價程度。F/R乘數越大,可能的估值泡沫就越大,市場對項目的增長預期越樂觀(或投機性越強),反之泡沫越小,估值越貼切可能的實際,在縱向對比下也可能用來代表相對低估。
FDV/REV乘數是衡量一個項目FDV(市場預期)與年化實際經濟收入(當前盈利能力)的比值,反映市場爲每單位收入支付的溢價程度。
從中可以看出:
FDV可能受到代幣釋放的影響會虛高,從而影響短中期估值,我們也可以用流通市值Market Cap來輔助參考,能更真實反映當前市場對項目價值的認可——從而建立一個MC/R或者M/R乘數。這樣的乘數也更適合評估短期內市場對項目收入的定價效率。
1.5 與MEV的區別和聯繫
MEV是最大可提取價值Maximal Extractable Value,是特定參與者利用鏈上交易的原生特性,如價格延遲、借貸清算、交易可見性等方式來獲取的利潤。
MEV通常表現爲套利、清算、搶跑、三明治攻擊等,其本身是一個中性詞語。
在估值體系中,MEV與REV實際上是兩個完全不同的概念:
2. 結論
REV並不等於鏈上原生代幣的價值捕獲。
FDV/REV比率(類似市盈率P/E)在不同鏈(和企業)間天生存在差異。對於代幣來說,收益率和貨幣溢價等因素會顯著影響價格。而且,不同鏈上的REV質量和持續性也不一樣。
區塊鏈不是企業,原生代幣也不是股權。
REV Minimalists的觀點可能不一定可取,而最大化REV在長期上有很多值得討論的地方。
REV與許多指標組合起來可以構成一個相對全面的觀察體系。我們在文章討論了REV與Fees的聯動關係;討論了F/R乘數以及M/R乘數對公鏈估值的參考價值;討論了與MEV的區別聯繫,並給出了MEV/REV的公鏈健康度指標。合理且靈活地運用這些組合指標,能爲我們自身對公鏈進行評估時帶來一個相對全面的觀點。