Тайна TVL: переосмислення фальсифікації даних та оцінки вартості

Можливість фальсифікації даних TVL викликала деякі дискусії. З технічної точки зору, UTXO насправді не може бути схвалений для використання кілька разів, навіть якщо використовується Хешований контракт TimeLock, його можна заблокувати лише один раз. Тому один і той же UTXO не може бути врахований як TVL для кількох проектів, його можна враховувати лише один раз в один і той же час.

Насправді більшість проєктів публікують свої адреси для стейкінгу, навіть якщо вони не є публічними, їх можна відстежити через потоки коштів на блокчейні. Ці публічні адреси для стейкінгу призначені не лише для перегляду користувачами, але й для того, щоб інвестори могли перевірити контроль проєкту над цими адресами.

Дані TVL в основному обробляються на цих адресах. Проекти зазвичай співпрацюють з великими гравцями, інвестуючи кошти для підвищення TVL. Для великих гравців проекти обіцяють мінімальну дохідність. Незалежно від того, чи це проекти з Європи або США, або ж з Китаю, у сфері DeFi загалом існує така практика, можна сказати, що це стратегія виграшу для обох сторін.

Візьмемо за приклад певний проєкт, який використовує поширену модель: мультипідпис на базі гаманця MPC. Великі інвестори дійсно переводять кошти на адресу гаманця MPC проєкту, але кошти управляються спільно великими інвесторами та командою проєкту. Гаманець MPC реалізує спільне управління за допомогою кількох фрагментів приватних ключів, жодна зі сторін не може самостійно використовувати кошти.

Ззовні ці адреси належать команді проекту, але команда проекту не контролює повністю кошти на цих адресах. Саме з цього походить термін "фальшивий TVL".

Потрібно чітко визначити концепцію "фальшивого TVL": це не означає фальсифікацію даних, а вказує на те, що ці TVL є мертвими активами, які не можуть справді створювати цінність, а лише використовуються для залучення подальших коштів від роздрібних інвесторів та для просування проекту.

TVL можна розділити на реальний TVL та фальшивий TVL. Реальний TVL – це ліквідність, яка може бути використана, наприклад, високоліквідні кошти в проектах позик або обміну, які користувачі можуть краще використовувати. Фальшивий TVL – це бездіяльна ліквідність, як-от кошти в стейкінгових проектах.

Для проектів, пов'язаних із стейкінгом, TVL не є підходящим показником для оцінки. Гарні дані TVL можуть бути лише "віртуально збільшеними", в основному використовуються для створення враження, а не для фактичного впливу на роботу продукту.

Індустрія тривалий час надмірно акцентувала увагу на TVL, але не весь TVL має цінність. Ми повинні повернутися до сутнісної цінності проєкту: чи може він вирішити проблеми користувачів? Чи може він генерувати позитивний грошовий потік, що підтверджує життєздатність бізнес-моделі?

Справжні відмінні проекти повинні створювати цінність для користувачів та галузі.