Макроекономічні ланцюгові реакції, викликані митною політикою, та їхній вплив на крипторинок

У тиху ранкову годину новий тарифний список вразив світ. Ця тарифна стратегія в короткостроковій перспективі може переформатувати торгову структуру США та капіталові потоки, але також приховує новий удар по ринку державних облігацій США. Суть полягає в тому, що тарифна політика може призвести до зниження попиту іноземців на державні облігації США, а валютні органи можуть вимагати вжити більше заходів щодо пом'якшення політики, щоб підтримувати функціонування ринку державних облігацій.

Конкретно, вплив цієї політики в основному проявляється в наступних кількох аспектах:

1. Торговельна структура: високі митні збори спрямовані на зменшення імпорту, заохочення місцевого виробництва та зменшення торгового дефіциту. Однак така практика часто супроводжується побічними ефектами: зростання витрат на імпорт може підвищити інфляційний тиск, а якщо інші країни введуть відповідні мита, це також послабить експорт США. Торговий дисбаланс може зменшитися або затриматися, але труднощі, пов'язані з реорганізацією ланцюгів постачання та зростанням цін, неминучі.

2. Міжнародний капітальний рух: коли імпорт США зменшується, це означає, що доларів, які течуть за кордон, стає менше. Це може викликати побоювання щодо нестачі доларів у глобальному масштабі. Резерви доларів у закордонних торгових партнерів зменшуються, нові ринки можуть зіткнутися з нестачею ліквідності, глобальна структура капітальних потоків, отже, змінюється.

3. Попит і пропозиція на облігації США: Протягом багатьох років величезний торговельний дефіцит США призвів до того, що за кордоном утримується велика кількість доларів, які часто повертаються в США через покупку облігацій. Сьогодні, зменшення обсягів експорту через мита, іноземні інвестори можуть не мати змоги купувати облігації. Тим не менш, бюджетний дефіцит США залишається високим, а пропозиція облігацій зростає. Якщо зовнішній попит зменшиться, хто візьме на себе постійно зростаючі облігації США? Результатом може стати підвищення доходності облігацій США, збільшення витрат на фінансування, а також навіть ризик нестачі ліквідності.

Загалом, митна політика в макроекономіці подібна до того, як пити отруту, щоб втамувати спрагу: короткостроково виправляє торговельний дисбаланс, але послаблює динаміку долара в глобальному обігу. Ця зміна в балансі не є чимось іншим, як перенесенням тиску з торговельного рахунку на рахунок капіталу, першими під ударом опиняються ринок державних облігацій США. Місце, де спостерігається затор у макроекономічному потоці, незабаром вибухне в іншому місці, і валютні органи повинні бути готові до заходів.

Коли пропозиція доларів США за кордоном стискається через охолодження торгівлі, монетарні органи мусять втрутитися, щоб полегшити ліквідність долара. Це означає, що, можливо, знадобляться більш широкі заходи. Насправді, керівник монетарних органів на останній нараді вже натякнув на можливість швидкого відновлення кількісного пом'якшення та акцентував увагу на покупці державних облігацій США. Ця заява підтверджує, що офіційні особи також усвідомлюють: підтримка функціонування ринку державних облігацій неможлива без додаткових вливань ліквідності долара.

Однак ця ліквіднісна рятувальна операція приречена на двоїстість: з одного боку, своєчасне введення ліквідності в доларах може згладити процентні ставки по державних облігаціях та зменшити ризик ринкових збоїв; з іншого боку, безконтрольне вливання рано чи пізно призведе до інфляції, яка послабить купівельну спроможність долара. Постачання доларів із затягнутого раптово перетворюється на переповнене, і вартість долара, безумовно, буде коливатися. Можна передбачити, що на "спочатку висушити, а потім дати воду" в американських гірках світові фінансові ринки переживуть різкі коливання від зміцнення до ослаблення долара. Монетарні органи змушені балансувати між стабілізацією ринку облігацій і контролем інфляції, але наразі, виглядає так, що забезпечення стабільності ринку державних облігацій є першочерговим, "друкування грошей для покупки облігацій" вже стало політичною необхідністю. Це також оголошує про значний зворот у глобальному середовищі ліквідності в доларах: від посилення до повернення до м'якшої політики.

Сигнал про відновлення політики пом'якшення з боку валютних органів майже є благом для біткоїна та інших шифрованих активів. Причина проста: коли долар переповнений, а очікування знецінення кредитних грошей зростає, розумний капітал шукає резервуари, які захищають від інфляції, і біткоїн виступає в ролі "цифрового золота". Обмежена пропозиція біткоїна в цьому макроекономічному контексті стає набагато привабливішою, а його логіка цінової підтримки ніколи не була такою чіткою: коли фіатні гроші продовжують "зменшуватись", тверді валютні активи "зростають".

Коли інвестори очікують великого розширення постачання долара, а купівельна спроможність паперових грошей знижується, кошти для хеджування почнуть спрямовуватися в біткойн як актив, який не може бути надмірно випущений. Якщо згадати ситуацію 2020 року, після масового кількісного пом'якшення біткойн і золото злетіли разом, що є яскравим доказом. Якщо зараз знову відкриють вентиль, крипторинок, ймовірно, повторить цю сцену: цифрові активи отримають нову хвилю підвищення оцінки.

Окрім очікувань зростання цін, ця макроекономічна зміна також зміцнить наратив про "цифрове золото". Якщо кількісне пом'якшення викличе недовіру до фіатної системи, публіка буде більше схилятися до сприйняття біткоїна як засобу зберігання вартості, який захищає від інфляції та політичних ризиків, так само, як у минулі буремні часи люди обирали фізичне золото. Можна передбачити, що з підвищенням очікувань щодо розширення балансу долара, капітал для хеджування буде збільшуватися, і образ біткоїна як "цифрового золота" стане ще більш закріпленим у свідомості громадськості та установ.

Великі коливання долара США впливають не лише на біткойн, але й мають глибокий вплив на стейблкоїни та сферу DeFi. Стейблкоїни в доларах США, як заміна долара у крипторинку, їхній попит безпосередньо відображатиме зміни в очікуваннях інвесторів щодо ліквідності долара. Крім того, криві процентних ставок на позики в мережі також будуть змінюватися залежно від макроекономічного середовища.

У попиті на стабільні монети, незалежно від того, зміцнюється чи ослаблюється долар, невід’ємність стабільних монет тільки зростає: або через брак доларів їх замінюють, або через страх знецінення фіатних грошей переміщують кошти на блокчейн для тимчасового захисту. Особливо на ринках, що розвиваються, і в регіонах з жорстким регулюванням, стабільні монети виконують роль замінника долара, а кожен коливання доларової системи лише підсилює присутність стабільної монети як "шифрування долара".

У сфері DeFi кривої доходності, жорсткість або м'якість ліквідності долара США буде передаватися на ринок кредитування DeFi через відсоткові ставки. У періоди дефіциту долара, долари на ланцюзі стають цінними, ставки за запозиченням стабільних монет злітають, криві доходності DeFi різко піднімаються. І навпаки, коли грошова політика стає м'якою, що призводить до надлишку доларів на ринку та зниження традиційних відсоткових ставок, ставки на стабільні монети в DeFi стають відносно привабливими, що залучає більше коштів для отримання доходу на ланцюзі.

Зі зниженням процентних ставок більше коштів, можливо, буде спрямовано на блокчейн для отримання вищих доходів, що ще більше прискорить цю тенденцію. Деякі аналітики прогнозують, що в міру зростання попиту на крипто-кредитування, річна прибутковість стейблкоїнів у DeFi має шанси повернутися до понад 5%, перевищуючи прибутковість традиційних грошових ринкових фондів. Це означає, що DeFi має потенціал надавати відносно кращу прибутковість у умовах макроекономічного середовища з низькими процентними ставками, що, в свою чергу, може привернути увагу традиційного капіталу.

Отже, макроекономічний ланцюговий ефект, викликаний митною політикою, глибоко вплине на всі аспекти крипторинку. Від макроекономіки до ліквідності долара, а також до курсу біткоїна і екосистеми DeFi, ми стаємо свідками ефекту метелика: торговельна війна викликає валютну бурю, у той час як долар стрімко коливається, біткоїн готовий до зростання, а стейблкоїни та DeFi стикаються з можливостями та викликами у вузькому просторі. Для чутливих до змін інвесторів у шифрування ця макроекономічна буря є як ризиком, так і можливістю.