Законодавство про доларові стейблкоїни: фінансові інновації чи нове рішення боргової кризи?
У середини травня 2025 року Сенат США з великою перевагою прийняв процедурну резолюцію щодо законопроекту про стейблкоїн GENIUS. На перший погляд, це технічне законодавство, яке має на меті регулювання цифрових активів та захист прав споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за цим, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На фоні великого боргового тиску в США та розбіжностей між урядом і центральним банком у грошово-кредитній політиці, час просування закону про стейблкоїни вартий роздумів.
Кризис державних облігацій США: сприяння політиці стейблкоїнів
Під час пандемії COVID-19 США вжили безпрецедентних заходів щодо розширення грошової маси. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів на сьогодні, а темп зростання одного разу досяг історичного максимуму в 26,9%, що значно перевищує рівень фінансової кризи 2008 року та періоду великої інфляції 70-80-х років.
Одночасно баланс активів і пасивів Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, а витрати на допомогу під час пандемії сягнули 5,2 трильйона доларів, що становить чверть ВВП і перевищує загальні витрати США на 13 основних війн в історії.
Коротко кажучи, протягом двох років США додали до грошової маси близько 7 трильйонів доларів, що заклало основи для подальшої інфляції та боргової кризи.
Витрати США на виплату відсотків по боргах досягають історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищує 36 трильйонів доларів, а в 2025 році очікується, що сума основного боргу та відсотків, які потрібно буде погасити, становитиме приблизно 9 трильйонів доларів, з яких частина основного боргу складе близько 7,2 трильйона доларів.
Протягом наступних десяти років витрати уряду США на відсотки, ймовірно, досягнуть 13,8 трильйонів доларів, а частка відсотків за державним боргом у ВВП поступово зростатиме. Щоб погасити борг, уряд може бути змушений збільшити податки або скоротити витрати, що негативно вплине на економіку.
Конфлікт монетарної політики: суперечності щодо зниження відсоткових ставок
Трамп зараз терміново хоче, щоб Федеральна резервна система знизила процентні ставки, причини очевидні: високі ставки безпосередньо впливають на іпотеку та споживання, що становить загрозу для його політичних перспектив. Ще більш важливо, що Трамп завжди розглядав результати фондового ринку як свій звіт про досягнення, а середовище високих процентних ставок стримує подальше зростання фондового ринку, що безпосередньо загрожує основному показнику, яким Трамп демонструє свої досягнення.
Крім того, митна політика призвела до зростання витрат на імпорт, що підвищило рівень цін усередині країни та посилило інфляційний тиск. Помірне зниження відсоткових ставок може до певної міри компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання, полегшуючи тенденцію до економічного спаду та створюючи більш сприятливе економічне середовище для повторного обрання.
Навпаки, голова Федеральної резервної системи Джером Павел дотримується підходу до прийняття рішень на основі даних. Подвійна місія Федеральної резервної системи полягає в досягненні повної зайнятості та підтримці стабільності цін. Павел суворо дотримується методології, орієнтованої на дані, не роблячи прогнозних оцінок економіки, а оцінюючи виконання подвійної місії на основі наявних економічних даних, і лише тоді, коли виникають проблеми з інфляцією або зайнятістю, він приймає відповідні рішення.
Рівень безробіття в США у квітні становив 4,2%, а інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. Економічний спад, який може виникнути під впливом тарифів та інших політик, ще не повністю відображений у реальних даних, тому Пауелл не буде діяти необачно. Він вважає, що тарифна політика Трампа може підвищити інфляцію, а необачне зниження процентних ставок, поки дані про інфляцію ще не повернулися до цільового рівня 2%, може погіршити ситуацію з інфляцією.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є основним принципом її процесу прийняття рішень. Початковою метою створення Федеральної резервної системи було забезпечення того, щоб монетарна політика могла ґрунтуватися на економічних основах і професійному аналізі, щоб гарантувати, що розробка монетарної політики здійснюється з урахуванням довгострокових інтересів економіки країни, а не задовольняючи короткострокові політичні потреби. В умовах зовнішнього тиску Пауелл наполягав на захисті незалежності Федеральної резервної системи, заявивши, що він ніколи не просив про зустріч з президентом.
GENIUS Закон: Новий канал фінансування для держоблігацій США?
Ринкові дані повністю підтверджують важливий вплив стейблкоїнів на ринок американських облігацій. Найбільший емітент стейблкоїнів у 2024 році нетто придбав облігацій США на 33,1 мільярда доларів, ставши сьомим найбільшим покупцем американських облігацій у світі, його портфель облігацій США вже досяг 113 мільярдів доларів. У другого за величиною емітента стейблкоїнів ринкова капіталізація становить приблизно 60 мільярдів доларів, також повністю забезпечена готівкою та короткостроковими облігаціями.
Законодавство GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами не менше ніж у співвідношенні 1:1, резервні активи повинні включати короткострокові облігації США та інші активи в доларах. На сьогоднішній день обсяг ринку стейблкоїнів досяг 243 мільярдів доларів, і якщо його повністю включити до рамок закону GENIUS, це генерує попит на купівлю державних облігацій на сотні мільярдів доларів.
потенційні переваги
Ефект прямого фінансування очевидний, кожного разу, коли випускається 1 долар стейблкоїна, теоретично необхідно купити 1 долар короткострокових державних облігацій США або еквівалентних активів, що забезпечує нове джерело фінансування для уряду.
Вигода з витрат: порівняно з традиційними аукціонами державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і передбачуваним, що зменшує невизначеність у фінансуванні уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону GENIUS більше емітентів стейблкоїнів будуть змушені купувати облігації США, що створить масштабний інституційний попит.
Регуляторна премія: Уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через закон GENIUS, фактично отримуючи владу впливати на розподіл цього величезного фонду. Такий "регуляторний арбітраж" дозволяє уряду використовувати інноваційний вигляд для просування традиційних цілей боргового фінансування, водночас обходячи політичні та інституційні обмеження, з якими стикається традиційна монетарна політика.
Потенційні ризики
Ризик політичного захоплення монетарної політики: масове випускання доларових стейблкоїнів насправді надає уряду можливість обійти Федеральну резервну систему, отримуючи "право на друк грошей", що може опосередковано досягти цілей стимулювання економіки шляхом зниження відсоткових ставок. Коли монетарна політика більше не підлягає професійній оцінці та незалежному ухваленню рішень з боку центрального банку, вона легко може стати інструментом для обслуговування короткострокових інтересів політиків.
Прихований інфляційний ризик: користувач витрачає 1 долар на придбання стейблкоїна, на поверхні загальна кількість грошей не змінюється, але насправді 1 долар готівки перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїна в користувача + 1 долар короткострокових державних облігацій, куплених емітентом. Ці облігації також виконують функцію близьких до грошей у фінансовій системі, що означає, що первоначальна функція 1 долара тепер розділена на дві частини, що призводить до збільшення ефективної ліквідності всієї фінансової системи, що може підвищити ціни на активи та споживчий попит, посиливши інфляційний тиск.
Історичні уроки: У 1971 році, коли уряд США зіткнувся з недостатністю золотих резервів та економічним тиском, односторонньо оголосив про відокремлення долара від золота, це кардинально змінило міжнародну валютну систему. Подібним чином, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, цілком ймовірно, що виникне політична мотивація для відокремлення стейблкоїнів від державних облігацій США, в результаті чого ризики ляжуть на ринок.
DeFi: підсилювач ризику
Випуск стейблкоїнів, ймовірно, призведе до значного припливу в екосистему децентралізованих фінансів (DeFi), де вони братимуть участь у ліквіднісному майнінгу, кредитуванні під заставу, дохідному фермерстві та інших активностях. Через кредитування в DeFi, стейкінг та повторний стейкінг, інвестиції в токенізовані державні облігації та інші операції ризик може бути багаторазово посилений.
Механізм повторного стейкінгу є яскравим прикладом, він повторно використовує активи між різними протоколами з левериджем, і з кожним новим рівнем ризик зростає. Як тільки вартість повторно стейкованих активів різко падає, це може спричинити ланцюгову ліквідацію, що призводить до панічного продажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще складаються з державних облігацій США, після багатошарового впровадження у DeFi ринкова поведінка вже абсолютно відрізняється від поведінки традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної регуляторної системи.
Висновок
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як монетарна політика, фінансовий нагляд, технологічні інновації та політичні ігри, тому аналіз з будь-якої однієї точки зору важко повністю охопити його вплив. Майбутній розвиток стейблкоїнів залежить від формування регуляторної політики, прогресу технологій, поведінки учасників ринку, а також змін у макроекономічному середовищі. Лише постійна увага та раціональний аналіз дозволять нам дійсно зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Однак є один момент, який, здається, є певним: у цій боротьбі між фінансовими інноваціями та регулюванням звичайні інвестори, ймовірно, залишаться кінцевими носіями ризику.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
11 лайків
Нагородити
11
9
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
BearMarketGardener
· 08-13 12:26
пастка всі зрозуміли в Америці
Переглянути оригіналвідповісти на0
ApeWithNoFear
· 08-13 12:19
Грати – це гра, а сваритися – це сварка, облігації США не можна чіпати.
Переглянути оригіналвідповісти на0
tx_pending_forever
· 08-13 09:42
Допоможіть, ми не можемо повернути борги і ще й крутити монету.
Переглянути оригіналвідповісти на0
FOMOSapien
· 08-10 13:01
Відчуваю, що знову зможемо зробити якусь активність на ринку.
Переглянути оригіналвідповісти на0
CommunityLurker
· 08-10 12:57
Дайте мені розібратися, це справді новий обман для дурнів.
Переглянути оригіналвідповісти на0
BearWhisperGod
· 08-10 12:55
Справжня пастка обдурювати людей, як лохів після того, як обдурили на фондовому ринку, обдурюють на ринку монет.
На фоні кризи з облігаціями США закон GENIUS стейблкоїн стає новим шляхом фінансування в Америці
Законодавство про доларові стейблкоїни: фінансові інновації чи нове рішення боргової кризи?
У середини травня 2025 року Сенат США з великою перевагою прийняв процедурну резолюцію щодо законопроекту про стейблкоїн GENIUS. На перший погляд, це технічне законодавство, яке має на меті регулювання цифрових активів та захист прав споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки, що стоїть за цим, ми виявляємо, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.
На фоні великого боргового тиску в США та розбіжностей між урядом і центральним банком у грошово-кредитній політиці, час просування закону про стейблкоїни вартий роздумів.
Кризис державних облігацій США: сприяння політиці стейблкоїнів
Під час пандемії COVID-19 США вжили безпрецедентних заходів щодо розширення грошової маси. Грошова маса M2 Федеральної резервної системи зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів на сьогодні, а темп зростання одного разу досяг історичного максимуму в 26,9%, що значно перевищує рівень фінансової кризи 2008 року та періоду великої інфляції 70-80-х років.
Одночасно баланс активів і пасивів Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, а витрати на допомогу під час пандемії сягнули 5,2 трильйона доларів, що становить чверть ВВП і перевищує загальні витрати США на 13 основних війн в історії.
Коротко кажучи, протягом двох років США додали до грошової маси близько 7 трильйонів доларів, що заклало основи для подальшої інфляції та боргової кризи.
Витрати США на виплату відсотків по боргах досягають історичного максимуму. Станом на квітень 2025 року загальний обсяг державного боргу США перевищує 36 трильйонів доларів, а в 2025 році очікується, що сума основного боргу та відсотків, які потрібно буде погасити, становитиме приблизно 9 трильйонів доларів, з яких частина основного боргу складе близько 7,2 трильйона доларів.
Протягом наступних десяти років витрати уряду США на відсотки, ймовірно, досягнуть 13,8 трильйонів доларів, а частка відсотків за державним боргом у ВВП поступово зростатиме. Щоб погасити борг, уряд може бути змушений збільшити податки або скоротити витрати, що негативно вплине на економіку.
Конфлікт монетарної політики: суперечності щодо зниження відсоткових ставок
Трамп зараз терміново хоче, щоб Федеральна резервна система знизила процентні ставки, причини очевидні: високі ставки безпосередньо впливають на іпотеку та споживання, що становить загрозу для його політичних перспектив. Ще більш важливо, що Трамп завжди розглядав результати фондового ринку як свій звіт про досягнення, а середовище високих процентних ставок стримує подальше зростання фондового ринку, що безпосередньо загрожує основному показнику, яким Трамп демонструє свої досягнення.
Крім того, митна політика призвела до зростання витрат на імпорт, що підвищило рівень цін усередині країни та посилило інфляційний тиск. Помірне зниження відсоткових ставок може до певної міри компенсувати негативний вплив митної політики на економічне зростання, полегшуючи тенденцію до економічного спаду та створюючи більш сприятливе економічне середовище для повторного обрання.
Навпаки, голова Федеральної резервної системи Джером Павел дотримується підходу до прийняття рішень на основі даних. Подвійна місія Федеральної резервної системи полягає в досягненні повної зайнятості та підтримці стабільності цін. Павел суворо дотримується методології, орієнтованої на дані, не роблячи прогнозних оцінок економіки, а оцінюючи виконання подвійної місії на основі наявних економічних даних, і лише тоді, коли виникають проблеми з інфляцією або зайнятістю, він приймає відповідні рішення.
Рівень безробіття в США у квітні становив 4,2%, а інфляція також в основному відповідала довгостроковій меті в 2%. Економічний спад, який може виникнути під впливом тарифів та інших політик, ще не повністю відображений у реальних даних, тому Пауелл не буде діяти необачно. Він вважає, що тарифна політика Трампа може підвищити інфляцію, а необачне зниження процентних ставок, поки дані про інфляцію ще не повернулися до цільового рівня 2%, може погіршити ситуацію з інфляцією.
Крім того, незалежність Федеральної резервної системи є основним принципом її процесу прийняття рішень. Початковою метою створення Федеральної резервної системи було забезпечення того, щоб монетарна політика могла ґрунтуватися на економічних основах і професійному аналізі, щоб гарантувати, що розробка монетарної політики здійснюється з урахуванням довгострокових інтересів економіки країни, а не задовольняючи короткострокові політичні потреби. В умовах зовнішнього тиску Пауелл наполягав на захисті незалежності Федеральної резервної системи, заявивши, що він ніколи не просив про зустріч з президентом.
GENIUS Закон: Новий канал фінансування для держоблігацій США?
Ринкові дані повністю підтверджують важливий вплив стейблкоїнів на ринок американських облігацій. Найбільший емітент стейблкоїнів у 2024 році нетто придбав облігацій США на 33,1 мільярда доларів, ставши сьомим найбільшим покупцем американських облігацій у світі, його портфель облігацій США вже досяг 113 мільярдів доларів. У другого за величиною емітента стейблкоїнів ринкова капіталізація становить приблизно 60 мільярдів доларів, також повністю забезпечена готівкою та короткостроковими облігаціями.
Законодавство GENIUS вимагає, щоб випуск стейблкоїнів підтримувався резервами не менше ніж у співвідношенні 1:1, резервні активи повинні включати короткострокові облігації США та інші активи в доларах. На сьогоднішній день обсяг ринку стейблкоїнів досяг 243 мільярдів доларів, і якщо його повністю включити до рамок закону GENIUS, це генерує попит на купівлю державних облігацій на сотні мільярдів доларів.
потенційні переваги
Ефект прямого фінансування очевидний, кожного разу, коли випускається 1 долар стейблкоїна, теоретично необхідно купити 1 долар короткострокових державних облігацій США або еквівалентних активів, що забезпечує нове джерело фінансування для уряду.
Вигода з витрат: порівняно з традиційними аукціонами державних облігацій, попит на резерви стейблкоїнів є більш стабільним і передбачуваним, що зменшує невизначеність у фінансуванні уряду.
Ефект масштабу: після впровадження закону GENIUS більше емітентів стейблкоїнів будуть змушені купувати облігації США, що створить масштабний інституційний попит.
Регуляторна премія: Уряд контролює стандарти випуску стейблкоїнів через закон GENIUS, фактично отримуючи владу впливати на розподіл цього величезного фонду. Такий "регуляторний арбітраж" дозволяє уряду використовувати інноваційний вигляд для просування традиційних цілей боргового фінансування, водночас обходячи політичні та інституційні обмеження, з якими стикається традиційна монетарна політика.
Потенційні ризики
Ризик політичного захоплення монетарної політики: масове випускання доларових стейблкоїнів насправді надає уряду можливість обійти Федеральну резервну систему, отримуючи "право на друк грошей", що може опосередковано досягти цілей стимулювання економіки шляхом зниження відсоткових ставок. Коли монетарна політика більше не підлягає професійній оцінці та незалежному ухваленню рішень з боку центрального банку, вона легко може стати інструментом для обслуговування короткострокових інтересів політиків.
Прихований інфляційний ризик: користувач витрачає 1 долар на придбання стейблкоїна, на поверхні загальна кількість грошей не змінюється, але насправді 1 долар готівки перетворюється на дві частини: 1 долар стейблкоїна в користувача + 1 долар короткострокових державних облігацій, куплених емітентом. Ці облігації також виконують функцію близьких до грошей у фінансовій системі, що означає, що первоначальна функція 1 долара тепер розділена на дві частини, що призводить до збільшення ефективної ліквідності всієї фінансової системи, що може підвищити ціни на активи та споживчий попит, посиливши інфляційний тиск.
Історичні уроки: У 1971 році, коли уряд США зіткнувся з недостатністю золотих резервів та економічним тиском, односторонньо оголосив про відокремлення долара від золота, це кардинально змінило міжнародну валютну систему. Подібним чином, коли уряд США стикається з посиленням боргової кризи та надмірним тягарем відсотків, цілком ймовірно, що виникне політична мотивація для відокремлення стейблкоїнів від державних облігацій США, в результаті чого ризики ляжуть на ринок.
DeFi: підсилювач ризику
Випуск стейблкоїнів, ймовірно, призведе до значного припливу в екосистему децентралізованих фінансів (DeFi), де вони братимуть участь у ліквіднісному майнінгу, кредитуванні під заставу, дохідному фермерстві та інших активностях. Через кредитування в DeFi, стейкінг та повторний стейкінг, інвестиції в токенізовані державні облігації та інші операції ризик може бути багаторазово посилений.
Механізм повторного стейкінгу є яскравим прикладом, він повторно використовує активи між різними протоколами з левериджем, і з кожним новим рівнем ризик зростає. Як тільки вартість повторно стейкованих активів різко падає, це може спричинити ланцюгову ліквідацію, що призводить до панічного продажу на ринку.
Хоча резерви цих стейблкоїнів все ще складаються з державних облігацій США, після багатошарового впровадження у DeFi ринкова поведінка вже абсолютно відрізняється від поведінки традиційних власників державних облігацій США, і цей ризик повністю виходить за межі традиційної регуляторної системи.
Висновок
Доларовий стейблкоїн охоплює кілька аспектів, таких як монетарна політика, фінансовий нагляд, технологічні інновації та політичні ігри, тому аналіз з будь-якої однієї точки зору важко повністю охопити його вплив. Майбутній розвиток стейблкоїнів залежить від формування регуляторної політики, прогресу технологій, поведінки учасників ринку, а також змін у макроекономічному середовищі. Лише постійна увага та раціональний аналіз дозволять нам дійсно зрозуміти глибокий вплив доларового стейблкоїна на глобальну фінансову систему.
Однак є один момент, який, здається, є певним: у цій боротьбі між фінансовими інноваціями та регулюванням звичайні інвестори, ймовірно, залишаться кінцевими носіями ризику.