Токенізовані активи: руйнівні інновації та шляхи масового впровадження

У 2023 році токенізація реальних світових активів ( Real World Asset Tokenization, RWA ) стала найбільш обговорюваною темою в сфері блокчейну. Це викликало не лише широкий резонанс у світі Web3, але також привернуло значну увагу з боку традиційних фінансових установ і державних регуляторів багатьох країн, розглядаючи його як стратегічний напрямок розвитку. Великі фінансові компанії, такі як Citibank і JPMorgan, випустили дослідницькі звіти та просувають пілотні проекти. Регуляторні органи, такі як Управління грошового обігу Гонконгу та Управління грошового обігу Сінгапуру, також активно досліджують потенціал токенізації.

Хоча RWA викликає великий інтерес, в індустрії все ще існують розбіжності в розумінні та оцінці його перспектив. Є думки, що RWA — це просто ринкова спекуляція, а інші повністю впевнені в ньому. У цій статті ми прагнемо поділитися нашим сприйняттям RWA, детально розглянувши його нинішній стан і майбутнє.

Основна думка:

• У світі криптовалют RWA в основному зосереджені на перенесенні активів з дохідністю на блокчейн, заставі активів поза ланцюгом для отримання ліквідності тощо, що відображає односторонній попит на активи реального світу і має перешкоди в питаннях відповідності.

• Майбутнє токенізації реальних активів зосередиться на новій фінансовій системі, що створюється традиційними фінансовими установами та регуляторами на ліцензованому блокчейні, що потребує поєднання обчислювальних систем, не обчислювальних систем, системи ідентифікації, законних цифрових валют на блокчейні та вдосконаленої інфраструктури.

• Блокчейн є першою ефективною технологією, що підтримує цифровізацію контрактів, яка забезпечує ідеальну інфраструктуру для токенізації активів.

• DeFi є "обчислювальним" нововведенням у фінансовій сфері, яке може автоматично виконувати зниження витрат і підвищення ефективності, але наразі не вистачає вираження "відносин особи" та правового захисту.

• Для традиційних фінансів токенізація активів означає розширення технології розподіленого реєстру на ширший спектр класів активів. Прийняття фінансовими установами технологій DeFi може ще більше підвищити ефективність, надаючи інноваційні рішення для фінансування малих та середніх підприємств.

• Зі зростанням визнання блокчейну традиційними фінансами та урядом, а також вдосконаленням інфраструктури, блокчейн рухається до злиття з реальним світом та вирішення практичних проблем.

• У рамках багатоправленої мережі технологія крос-чейн є вирішальною для розв'язання проблеми несумісності та ліквідності. У майбутньому токенізовані активи існуватимуть як на публічних, так і на приватних блокчейнах, забезпечуючи взаємозв'язок через крос-чейн протоколи.

Один. Вступ до токенізації активів

Токенізація активів - це процес вираження активів у формі токенів (Token) на програмованій блокчейн-платформі. Токенізовані активи включають в себе матеріальні активи (, такі як нерухомість ), та нематеріальні активи (, такі як фінансові активи ). Ця інноваційна технологія матиме руйнівний вплив на традиційну фінансову систему.

У розумінні токенізації активів існує два абсолютно різних погляди: RWA у крипто-світі та RWA в традиційному фінансуванні. У цій статті основну увагу буде приділено останньому.

Погляд на RWA з точки зору крипто світу

У світі криптовалют RWA відображає односторонній попит на дохідність фінансових активів реального світу. На фоні підвищення процентних ставок та скорочення балансу Федеральної резервної системи, дохідність DeFi знизилася, а дохідність американських облігацій, що досягає приблизно 5%, стала дуже привабливою. Серед найбільш помітних — активні покупки американських облігацій від MakerDAO, які на 20 вересня 2023 року придбали понад 2,9 мільярда доларів США в різних реальних активах.

Значення покупки державних облігацій США компанією MakerDAO полягає в:

1. Диверсифікація активів, що підтримують DAI
2. Завдяки довгостроковій прибутковості американських облігацій допомогти DAI стабілізувати курс
3. Збільшення еластичності випуску
4. Знизити залежність від USDC, зменшити ризик єдиної точки

Дії MakerDAO важко копіювати іншим проектам. З ростом ціни MKR та підвищенням спекулятивного настрою на ринку, різноманітні проекти з концепцією RWA з'являються один за одним, що призводить до змішування риб і драконів на арені RWA.

Логіка RWA у світі криптовалют в основному зосереджена на:

1. Перенести активи, які принесуть дохід (, такі як дохідні права на державні облігації США ), на блокчейн.
2. Закласти активи поза ланцюгом для отримання ліквідності активів в ланцюзі
3. Перенести різні активи з реального світу на блокчейн для торгівлі

Це відображає односторонній попит крипто-світу на реальні активи, існують перешкоди в дотриманні вимог. MakerDAO насправді проводить надходження та виведення коштів та купує державні облігації США через відповідні канали, так звані RWA на блокчейні не є самими державними облігаціями США, а є правами на їх доходи.

RWA з точки зору традиційних фінансів

З традиційної фінансової точки зору, RWA є двостороннім рухом між традиційними фінансами та децентралізованими фінансами ( DeFi ). Для традиційних фінансів фінансові послуги DeFi, що автоматично виконуються на основі смарт-контрактів, є інноваційними фінансовими технологічними інструментами. Традиційні фінанси більше зосереджені на тому, як поєднати технології DeFi для досягнення токенізації активів, наділення традиційної фінансової системи новими можливостями, зниження витрат, підвищення ефективності та вирішення традиційних фінансових проблем. Акцент робиться на перевагах токенізації для традиційної фінансової системи, а не лише на пошуку нових каналів продажу активів.

Існують величезні розбіжності в підставовій логіці та шляхах реалізації RWA з двох різних точок зору:

1. Вибір блокчейну: традиційні фінанси йдуть шляхом дозволених ланцюгів, криптовсесвіт базується на публічних ланцюгах.

2. Відповідність: Анонімність публічних блокчейнів призводить до проблем з відповідністю у проектах з криптоактивами RWA, відсутність захисту прав користувачів. Дозволена ланка забезпечує основу для правової відповідності в різних країнах і регіонах.

3. Випуск активів: Дозволяється, щоб інституції на блокчейні могли відповідно до правил випускати рідні активи на блокчейні, а не пов'язані з активами поза блокчейном. Потенціал трансформації цих фінансових активів на блокчейні величезний.

Отже, майбутні ключові напрямки розвитку токенізації активів реального світу будуть ініційовані традиційними фінансовими установами, регуляторами та центральними банками, створюючи нову фінансову систему на основі дозволених блокчейнів. Ця система потребує:

• Обчислювальна система ( технологія блокчейн )
• Некомп'ютерна система( правова система)
• Система ідентичності на блокчейні
• Офіційна валюта на блокчейні ( CBDC, токенізовані депозити, офіційні стейблкоїни )
• Розвинена інфраструктура( низькопорогові гаманці, оракули, крос-чейн технології тощо)

Два. Першопринципи блокчейну: які проблеми вони вирішують?

Блокчейн є ідеальною інфраструктурою для вираження токенізації активів.

Щоб зрозуміти суть блокчейну, потрібно звернутися до важливих технологічних інновацій в історії розвитку людської цивілізації. Писемність та папір, як важливі винаходи, відіграли величезну роль у поширенні інформації та підтримці контрактів/інструкцій у двох основних сферах:

1. Поширення інформації: низька вартість копіювання, редагування та поширення знань і інформації
2. Підтримка контрактів/інструкцій: запис і передача різних інструкцій, формування консенсусу та юридичних положень

Ці два застосування мають очевидні відмінності:

• Передача інформації прагне до низьких витрат, безушкоджувальної копії та зручності редагування
• Контракти та передача інструкцій більше зосереджені на достовірності, незаперечності та незмінності.

Народження Інтернету значно задовольнило потреби в поширенні інформації, але при обробці системи контрактів/інструкцій виникають труднощі, особливо у випадках, пов'язаних з авторитетом і довірою. Поява технології блокчейн надала нове рішення для системи контрактів та інструкцій.

Блокчейн в основі своїй є платформою для цифрових контрактів. Оскільки контракт є основною формою вираження активів, токен (Token) є цифровим носієм активів після формування контракту, тому блокчейн став ідеальною інфраструктурою для цифрового вираження активів/токенізації.

Блокчейн задовольняє людську потребу в "обчислювальності".

Блокчейн вирішує "обчислювальну" проблему, а саме "процес повторюваний, результат може бути перевірений". Це можна вважати першопринципом блокчейну. Механізм роботи блокчейну базується на цьому: коли один вузол записує транзакцію, інші вузли повторно виконують процес запису; якщо результати збігаються, це вважається "фактом" і назавжди фіксується.

Розбиття проблеми на "обчислювальні системи" та "необчислювальні системи" допомагає зрозуміти, які проблеми може вирішити блокчейн:

• Обчислювальна система: на основі "процес може повторюватися, результати можуть бути перевірені" транзакція
• Некомп'ютерні системи: неможливо реалізувати "повторюваність процесу, перевірність результату" в справах, що підлягають впливу людської свідомості.

Блокчейн як децентралізована обчислювальна система може добре задовольнити потреби людства в "обчислювальності" в неекстремальних умовах.

DeFi є "обчислювальним" фінансовим інноваціям.

Децентралізовані фінанси ( DeFi ) стали найпоширенішим застосуванням у сфері блокчейну. DeFi - це нова фінансова модель, яка спирається на технологію розподілених реєстрів для надання різноманітних фінансових послуг без необхідності покладатися на традиційні централізовані фінансові установи.

DeFi можна вважати інновацією "обчислювальної" сфери фінансів. Смарт-контракти можуть замінити "обчислювальні" етапи традиційних фінансів, такі як кліринг, розрахунки, перекази та іншу повторювану роботу. Це суттєво знижує торгові витрати фінансових операцій, усуває затримки в розрахунках, забезпечує автоматичне виконання та програмованість.

Однак, DeFi наразі не охоплює кредитну систему. Беззаставне кредитування на основі кредиту в поточній системі DeFi ще не реалізоване, причини включають:

1. Блокчейн позбавлений системи ідентифікації, що виражає "ідентичність стосунків".
2. Відсутність правової системи, що забезпечує права обох сторін

Отже, блокчейн як "обчислювальна система" задовольняє потреби людства в "повторюваності процесу та перевірності результату". DeFi як "обчислювальне" нововведення у фінансовій системі замінює частину "обчислювального" в фінансових операціях, забезпечуючи зниження витрат і підвищення ефективності, а також програмованість. Проте "необчислювальну" частину, тобто частину, що базується на людському сприйнятті, блокчейн поки що не може замінити.

Три, в чому полягає руйнівний вплив токенізації активів на традиційні фінанси?

Для традиційної фінансової системи значення токенізації реальних світових активів ( Real World Asset Tokenization ) полягає в тому, що:

Створення цифрових представлень реальних активів (, таких як акції, фінансові деривативи, валюти, права тощо ) на блокчейні, розширює переваги технології розподіленого реєстру на широкий спектр класів активів, що дозволяє здійснювати обмін та розрахунки.

Фінансові установи, що впроваджують технології DeFi, можуть ще більше підвищити ефективність:

1. Використання смарт-контрактів для заміни "обчислювальної" складової традиційних фінансів
2. Автоматичне виконання різних фінансових транзакцій відповідно до встановлених правил і умов
3. Посилені програмовані функції

Це не лише знизило витрати на працю, а й принесло нові можливості для підприємств, особливо для малих та середніх підприємств (SMSE), забезпечуючи інноваційні рішення для проблеми фінансування та відкриваючи новий простір для розвитку фінансової системи.

Створення надійної глобальної платформи для платежів, зниження витрат та підвищення ефективності

Ліквідація та розрахунок є ключовими елементами підтримки економічної активності, але в традиційній фінансовій системі ці процеси часто є неефективними та дорогими. Технологія блокчейн завдяки розподіленому реєстру та смарт-контрактам пропонує атомарний розрахунок (Atomic Settlement) як спосіб проведення транзакцій, усуваючи ризики та витрати, пов'язані з ліквідацією та розрахунками, а також забезпечуючи істотне підвищення ефективності транзакцій завдяки миттєвим розрахункам.

Значення застосування технології блокчейн у міжнародних розрахунках є глибоким:

1. Побудова ефективної мережі однорангових платежів
2. Полегшення проблеми надто тривалого часу розрахунків у традиційних способах міжнародних платежів
3. Реалізація цілодобових платежів, миттєвих надходжень, легкого виведення
4. Задоволення потреб у зручних послугах з розрахунків у сфері трансакцій електронної комерції
5. Заснування глобальної інтегрованої платформи довіри для трансакцій з меншими витратами
6. Зменшити фінансові ризики, пов'язані з шахрайством у міжнародних платежах

Платіжні операції в традиційній фінансовій системі часто супроводжуються складними процесами клірингу та розрахунків, що не лише призводить до додаткових витрат, але й до низької ефективності через затримки у розрахунках, а також до проблем, пов'язаних з людськими помилками, кредитними ризиками та суворими часовими обмеженнями. Технології блокчейн і DeFi пропонують ефективні рішення:

1. Оптимізувати торговий процес, зменшити проміжні етапи, значно знизити відповідні витрати
2. Уникайте традиційних грошей