Дослідження моделей оцінки вартості криптоактивів

Криптоактиви стали однією з найжвавіших і перспективних сфер у фінансових технологіях. З входом великої кількості інституційних коштів, питання адекватної оцінки вартості крипто проектів стало ключовим. Традиційні фінансові активи мають розвинену систему оцінки, таку як модель дисконтування грошових потоків та метод оцінки за співвідношенням ціни та прибутку.

Криптоактиви різноманітні, включаючи публічні блокчейни, токени біржових платформ, проекти децентралізованих фінансів, мем-монети тощо, кожен з яких має свої особливості, економічні моделі та функції токенів. Потрібно дослідити моделі оцінки, що підходять для кожної підгалузі.

Один. Оцінка публічних блокчейнів: Закон Мерткафа

Основний зміст закону Мерткафа полягає в тому, що вартість мережі пропорційна квадрату кількості вузлів. Формула: V = K*N² (V - вартість мережі, N - кількість активних вузлів, K - константа).

Цей закон отримав широке визнання в прогнозуванні вартості інтернет-компаній. Дослідження показують, що протягом десятирічного статистичного періоду вартість компаній, таких як Facebook і Tencent, демонструє характеристики закону Метью.

Аналіз випадків Ethereum показує, що його ринкова капіталізація має логарифмічну лінійну залежність з кількістю активних користувачів на день, що в основному відповідає закону Меткалфа. Конкретна формула: V = 3000 * N^1.43. Статистичні дані свідчать про те, що цей метод оцінки має певну кореляцію з динамікою ринкової капіталізації Ethereum.

Однак, закон Меткалфа має обмеження при оцінці нових публічних блокчейнів. Публічні блокчейни з невеликою базою ранніх користувачів менш придатні для використання цього методу. Крім того, цей закон не може відобразити вплив таких факторів, як рівень стейкінгу, механізм спалювання тощо, на ціну токенів.

Два. Оцінка токенів торгової платформи: модель викупу та знищення прибутку

Токени централізованих бірж подібні до акційних токенів, пов'язані з доходами біржі, розвитком екосистеми та ринковою часткою. Зазвичай використовують механізм викупу та знищення, можуть також мати механізм спалювання, як у публічних блокчейнах.

Оцінка повинна враховувати загальний дохід платформи та ситуацію з знищенням токенів. Спрощена формула оцінки прибутковості, викупу та знищення виглядає так:

Зростання вартості токенів = KЗростання обсягу торгівліТемп знищення пропозиції (K - константа)

Як приклад токена відомої біржі, його механізм наділення пройшов два етапи: прибутковий викуп та автоматичне знищення. Наразі використовується автоматичний механізм знищення, оснований на ціні токена та кількості блоків, а також механізм реального знищення, подібний до Ethereum EIP1559.

Цей метод оцінки в реальному застосуванні потребує уважного стеження за змінами частки ринку бірж та впливом регуляторної політики, оскільки ці фактори можуть суттєво вплинути на оцінку монет.

Три, Оцінка проектів децентралізованих фінансів: метод дисконтування грошових потоків токенів

Децентралізовані фінансові проекти можуть використовувати метод дисконтованого грошового потоку для оцінки токенів. Основна логіка полягає у прогнозуванні майбутніх грошових потоків токенів і розрахунку їхньої поточної вартості за певною ставкою дисконту. Формула виглядає наступним чином:

! DCF формула

FCFt - це вільний грошовий потік у році t, r - це ставка дисконту, n - це термін прогнозу, TV - це кінцева вартість.

Візьмемо за приклад певний DEX проект, припустимо, що дохід у 2024 році становитиме 98,9 мільйона доларів США, річний темп зростання 10%, ставка дисконту 15%, прогноз на 5 років, безперервний темп зростання 3%, коефіцієнт конверсії FCF 90%. Розрахунки показують, що загальна оцінка DCF становить приблизно 1 мільярд доларів США, що близько до поточної ринкової капіталізації.

Однак цей метод стикається з кількома викликами: токени управління зазвичай не безпосередньо захоплюють прибуток протоколу; важко прогнозувати майбутні грошові потоки; складно визначити ставку дисконту; механізм викупу та знищення, що використовується деякими проектами, може вплинути на оцінку.

Чотири, оцінка біткоїна: комплексний аналіз за допомогою різних методів

1. Метод оцінки вартості видобутку: Протягом останніх п'яти років час, коли ціна біткоїна була нижча за собівартість видобутку на основних майнінгових машинах, становив лише близько 10%, що свідчить про те, що собівартість видобутку є важливою підтримкою для ціни біткоїна.

2. Модель заміщення золота: Розглядайте біткоїн як "цифрове золото", оцінюючи його на основі частки в ринковій капіталізації золота. Поточна частка становить 7,3%, якщо вона підвищиться до 10%, 15%, 33%, 100%, ціна біткоїна становитиме відповідно 92,523 долара, 138,784 долара, 305,325 долара, 925,226 доларів.

   Але слід звернути увагу на те, що біткойн і золото мають суттєві відмінності в фізичних властивостях, ринковому сприйнятті та сценаріях застосування, тому при використанні цієї моделі слід належним чином враховувати ці фактори.

Висновок

Створення обґрунтованої моделі оцінки криптоактивів є надзвичайно важливим для розвитку галузі та залучення інституційних інвестицій. Особливо під час ведмежого ринку, застосування суворих стандартів та базової логіки, пошук проектів з довгостроковою цінністю. Завдяки обґрунтованій оцінці, є надія виявити потенційні активи в області шифрування під час ринкової стагнації.