Проекты Web3 сталкиваются с новыми вызовами регулирования, структурная реконструкция назрела.

Недавно Управление валютного контроля Сингапура официально опубликовало окончательные нормативные требования к "Поставщикам услуг цифровых токенов" (DTSP), которые планируется ввести в полную силу 30 июня 2025 года. Эта мера не только является новым лицензионным требованием для токеновых услуг, но и структурной реконструкцией логики операционной деятельности проектов Web3.

В отличие от предыдущего, новые правила значительно расширяют сферу "услуг по токенам", охватывая различные действия, которые могут быть связаны с проектом, включая выпуск, рекламу, торговлю, передачу, хранение, OTC-сопоставление, а также предоставление технической или операционной помощи. Любое участие в механизме токенов может рассматриваться как оказание услуг.

Стоит отметить, что критерии регулирования изменились с определения по месту регистрации или развертывания на цепи на "где находятся люди, где ведется бизнес". Это означает, что даже если контракт развернут на цепи, а система работает в облаке, команда, постоянно находящаяся в Сингапуре и продвигающая бизнес, связанный с Token, может быть признана "ведущей бизнес в Сингапуре". Это изменение знаменует собой официальное прощание с вакуумом регулирования в модели удаленной архитектуры "люди в Сингапуре, дела на цепи".

Гонконгский денежный орган ясно заявил, что будет проявлять "крайне осторожный" подход к лицензированию DTSP, который будет применяться только к очень немногим заявителям. Это не просто конкурс на получение лицензии, а скорее активный отбор проектных структур управления. Структуры Web3-проектов, которые не имеют разделения ролей, неясных финансовых путей и размытых зон ответственности, будут с трудом выживать в этой волне очистки.

В условиях этой ситуации многие проекты сначала задумываются о переносе в Гонконг. Однако регуляторная система Гонконга, хотя и отличается, также строгая. Она больше акцентирует внимание на "предварительном структурном проектировании", требуя от проектов предоставлять соответствующие решения на ключевых этапах, таких как прием пользователей, выбор валюты, механизмы хранения, а также устанавливать независимый аудит, системы противодействия отмыванию денег и контроля рисков.

На самом деле, регуляция в Гонконге более склонна принимать проекты с четкой структурой, полной раскрытостью информации и которые могут быть идентифицированы в рамках существующей лицензированной системы. Это больше похоже на "частичное открытие в условиях финансовой соблюдаемости", а не на всеобщее принятие всех инновационных форм.

Что касается других альтернативных мест, таких как Дубай, Португалия, Сейшельские острова и т.д., то либо отсутствует зрелая финансовая регуляторная структура, либо пути соблюдения норм неясны и трудно осуществимы. В краткосрочной перспективе они могут предложить укрытие, но трудно создать долгосрочную основу для легитимности.

Текущие тенденции регулирования показывают, что юрисдикции больше не принимают "пазловую" архитектуру Web3 по месту регистрации, а начинают определять ответственность по принципу "где человек, где происходит дело". Поэтому командам проектов становится более актуально решать не вопрос "куда переехать", а как построить архитектуру, которая сможет "существовать в соответствии с законом".

Сигналы, выпущенные новыми правилами DTSP Сингапура, не направлены на конкретные проекты или регионы, а представляют собой системное обновление регуляторной логики. Основное внимание регуляторов сместилось с места регистрации компаний и местоположения развертывания кода на более существенные вопросы: кто контролирует решения о выпуске токенов? Является ли путь хранения пользовательских активов ясным? Где находятся фактические контролеры проектов? Имеется ли механизм с прозрачным управлением, структурной изоляцией и четким распределением ответственности?

Это преобразование проверяет общую "структурную способность" проектов Web3, то есть способность создать систему ролей и рамок ответственности, которые можно проанализировать, привлечь к ответственности и которая может функционировать устойчиво. В этом контексте простое "перемещение регистрации" больше не является эффективным решением, а скорее похоже на игру по переносу рисков.

Для инвесторов эта эволюция регулирования означает обновление критериев оценки. Кроме традиционных факторов, таких как белая книга и дорожная карта, "структурная прозрачность" проекта станет обязательным элементом проверки. Инвесторы должны учитывать: есть ли у токена законный путь эмиссии? Является ли структура контроля четкой? Сталкивался ли основатель с чрезмерными юридическими рисками? Имеет ли проект механизмы соблюдения нормативных требований, эмиссии токенов и выхода?

В общем, регулирование推动ит рынок Web3 в новую стадию "управления идентичностью". Проекты больше не могут полагаться только на "наратив", им нужно продемонстрировать возможности структурного проектирования; инвесторы также больше не смотрят только на оценку, им нужно глубже понять степень готовности проекта к соблюдению норм. Новые правила DTSP — это только начало, более широкая волна соблюдения норм синхронно разворачивается по всему миру.