Законодательство о стейблкоинах на доллар: финансовые инновации или новое решение долгового кризиса?
В середине мая 2025 года Сенат США с большим преимуществом одобрил процедурную инициативу закона GENIUS о стейблкоинах. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики за его пределами мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
На фоне огромного долгового давления в США и расхождений между правительством и центральным банком в денежно-кредитной политике, стоит задуматься о целесообразности продвижения закона о стейблкоинах.
Кризис государственных облигаций США: формирование политики стейблкоинов
Во время пандемии COVID-19 США приняли беспрецедентные меры по расширению денежной массы. Денежная база M2 Федеральной резервной системы США с февраля 2020 года в 15,5 триллионов долларов выросла до текущих 21,6 триллиона долларов, а темп роста достиг исторического максимума в 26,9%, что значительно превышает уровни, наблюдавшиеся во время финансового кризиса 2008 года и большого инфляционного периода 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что соответствует четверти ВВП и превышает общие расходы США на 13 основных войн в истории.
Короче говоря, за два года Америка увеличила денежную массу примерно на 7 триллионов долларов, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
Расходы США на выплату процентов по государственному долгу достигают исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов, а общая сумма основного долга и процентов, подлежащая выплате в 2025 году, составляет примерно 9 триллионов долларов, из которых основная сумма долга составляет около 7,2 триллиона долларов.
В следующие десять лет ожидается, что расходы правительства США на проценты составят 13,8 триллиона долларов, а доля процентов по государственному долгу в ВВП будет ежегодно расти. Для погашения долга правительство может быть вынуждено увеличить налоги или сократить расходы, что окажет негативное влияние на экономику.
Спор о денежно-кредитной политике: разногласия по снижению процентных ставок
Трамп сейчас настоятельно хочет, чтобы Федеральная резервная система снизила процентные ставки, причина очевидна: высокая процентная ставка напрямую влияет на ипотеку и потребление, что угрожает его политическим перспективам. Более того, Трамп всегда рассматривал производительность фондового рынка как свой отчет о достижениях, а высокая процентная ставка сдерживает дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает основным показателям, на которых Трамп показывает свои достижения.
Кроме того, тарифная политика привела к росту импортных затрат, что повысило уровень цен в стране и увеличило инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное воздействие тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию экономического замедления и создать более благоприятную экономическую среду для переизбрания.
В отличие от этого, председатель Федеральной резервной системы Пауэлл настаивает на принятии решений на основе данных. Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. Пауэлл строго придерживается методологии, основанной на данных, и не делает прогнозов по экономике, а оценивает выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных, принимая соответствующие меры только тогда, когда возникают проблемы с целями по инфляции или занятости.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, а инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Влияние таких политик, как тарифы, может привести к экономической рецессии, которая еще не полностью отразилась в реальных данных, поэтому Пауэлл не будет действовать необдуманно. Он считает, что тарифная политика Трампа может повысить инфляцию, и необдуманное снижение процентной ставки, пока данные по инфляции еще не полностью вернулись к цели в 2%, может усугубить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом ее процесса принятия решений. Изначальной целью создания Федеральной резервной системы было обеспечение того, чтобы денежно-кредитная политика основывалась на экономических основах и профессиональном анализе, гарантируя, что разработка денежно-кредитной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов всей экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим требованиям. Столкнувшись с внешним давлением, Пауэлл настойчиво защищает независимость Федеральной резервной системы, заявляя, что он никогда не просит о встречах с президентом.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для американского долга?
Рынковые данные充分证明了 стейблкоин对美债市场的重要影响。最大的 стейблкоин发行商 в 2024 году净购买了 331 миллиард долларов США американских облигаций, став全球第七大 американских облигаций买家, его美债持有量已达到 1130 миллиардов долларов США. Второй по величине стейблкоин发行商 имеет рыночную капитализацию около 600 миллиардов долларов, также полностью поддерживаемую наличными и краткосрочными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами в соотношении не менее 1:1, при этом резервные активы должны включать краткосрочные государственные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время объем рынка стейблкоинов достиг 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это создаст спрос на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически требуется купить 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет правительству новый источник финансирования.
Преимущества по затратам: в отличие от традиционных аукционов государственных облигаций, спрос на резервы стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность в финансировании правительства.
Эффект масштаба: После введения закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в больших масштабах.
Регуляторная премия: правительство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через закон GENIUS, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного финансового пула. Эта "регуляторная арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно избегая политических и институциональных ограничений, с которыми сталкивается традиционная денежная политика.
Потенциальные риски
Риск политической зависимости денежно-кредитной политики: Массовый выпуск долларов стейблкоинов фактически дает правительству возможность обойти "права печатания" ФРС, что может косвенно помочь в достижении цели снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежно-кредитная политика больше не ограничивается профессиональной оценкой и независимыми решениями центрального банка, она легко может стать инструментом для обслуживания краткосрочных интересов политиков.
Скрытые инфляционные риски: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд общий объем денег не меняется, но на самом деле 1 доллар наличными превращается в две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также имеют функции почти денег в финансовой системе, так что первоначальная функция 1 доллара в качестве денег теперь разделилась на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, возможно, приведет к росту цен на активы и потребительский спрос, усилит инфляционное давление.
Исторические уроки: В 1971 году, когда правительство США столкнулось с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, оно в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что полностью изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США сталкивается с ухудшением долгового кризиса и чрезмерным бременем по процентам, существует высокая вероятность появления политических стимулов для разрыва связи стейблкоина с облигациями США, в конечном итоге возложив риски на рынок.
DeFi：усилитель рисков
Выпуск стейблкоинов, скорее всего, приведет к значительному притоку в экосистему децентрализованных финансов (DeFi), где они будут участвовать в ликвидностном майнинге, кредитовании под залог, доходном фермерстве и других активностях. Через операции по кредитованию в DeFi, стекингу и повторному стекингу, инвестициям в токенизированные государственные облигации и т.д., риски могут многократно увеличиваться.
Механизм повторного стекинга является典例, он многократно увеличивает активы между разными протоколами, и с каждым новым уровнем добавляется новый уровень риска. Если стоимость повторно ставленных активов резко падает, это может привести к цепной ликвидации и вызвать паническое распродажу на рынке.
Хотя резервы этих стейблкоинов по-прежнему составляют американские облигации, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно иным по сравнению с традиционными держателями американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Долларовые стейблкоины затрагивают множество аспектов, включая денежно-кредитную политику, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, и любой отдельный анализ вряд ли сможет полноценно охватить их влияние. Будущее стейблкоинов зависит от разработки регулирующих политик, технологических достижений, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только постоянное внимание и рациональный анализ позволят нам действительно понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако одно, похоже, очевидно: в этой игре между финансовыми инновациями и регулированием обычные инвесторы, вероятно, по-прежнему будут последними носителями рисков.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
11 Лайков
Награда
11
9
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
BearMarketGardener
· 08-13 12:26
Ловушки уже понятны американцам.
Посмотреть ОригиналОтветить0
ApeWithNoFear
· 08-13 12:19
Играть – это одно, а шалить – другое. С облигациями США не стоит связываться.
Посмотреть ОригиналОтветить0
tx_pending_forever
· 08-13 09:42
Спасите, мы не можем вернуть этот долг, еще и мучаемся с токеном.
Посмотреть ОригиналОтветить0
FOMOSapien
· 08-10 13:01
Кажется, снова можно устроить волну на рынке.
Посмотреть ОригиналОтветить0
CommunityLurker
· 08-10 12:57
Дайте-ка мне разобраться, это действительно Будут играть для лохов новое действие.
Посмотреть ОригиналОтветить0
BearWhisperGod
· 08-10 12:55
Настоящая ловушка. Разыгрывайте людей как лохов на фондовом рынке и на токенах.
Посмотреть ОригиналОтветить0
LeekCutter
· 08-10 12:54
Хм, Америка снова запустила новую ловушку.
Посмотреть ОригиналОтветить0
NFTRegretter
· 08-10 12:53
Деньги делают деньги, и для этого нужно полагаться на Маска
В условиях кризиса облигаций США законопроект GENIUS: стейблкоин становится новым способом финансирования в США
Законодательство о стейблкоинах на доллар: финансовые инновации или новое решение долгового кризиса?
В середине мая 2025 года Сенат США с большим преимуществом одобрил процедурную инициативу закона GENIUS о стейблкоинах. На первый взгляд, это технический законопроект, направленный на регулирование цифровых активов и защиту прав потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики за его пределами мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.
На фоне огромного долгового давления в США и расхождений между правительством и центральным банком в денежно-кредитной политике, стоит задуматься о целесообразности продвижения закона о стейблкоинах.
Кризис государственных облигаций США: формирование политики стейблкоинов
Во время пандемии COVID-19 США приняли беспрецедентные меры по расширению денежной массы. Денежная база M2 Федеральной резервной системы США с февраля 2020 года в 15,5 триллионов долларов выросла до текущих 21,6 триллиона долларов, а темп роста достиг исторического максимума в 26,9%, что значительно превышает уровни, наблюдавшиеся во время финансового кризиса 2008 года и большого инфляционного периода 70-80-х годов.
В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллиона долларов, а расходы на помощь в связи с пандемией составили 5,2 триллиона долларов, что соответствует четверти ВВП и превышает общие расходы США на 13 основных войн в истории.
Короче говоря, за два года Америка увеличила денежную массу примерно на 7 триллионов долларов, что заложило основу для последующей инфляции и долгового кризиса.
Расходы США на выплату процентов по государственному долгу достигают исторического максимума. По состоянию на апрель 2025 года общий объем государственного долга США превысил 36 триллионов долларов, а общая сумма основного долга и процентов, подлежащая выплате в 2025 году, составляет примерно 9 триллионов долларов, из которых основная сумма долга составляет около 7,2 триллиона долларов.
В следующие десять лет ожидается, что расходы правительства США на проценты составят 13,8 триллиона долларов, а доля процентов по государственному долгу в ВВП будет ежегодно расти. Для погашения долга правительство может быть вынуждено увеличить налоги или сократить расходы, что окажет негативное влияние на экономику.
Спор о денежно-кредитной политике: разногласия по снижению процентных ставок
Трамп сейчас настоятельно хочет, чтобы Федеральная резервная система снизила процентные ставки, причина очевидна: высокая процентная ставка напрямую влияет на ипотеку и потребление, что угрожает его политическим перспективам. Более того, Трамп всегда рассматривал производительность фондового рынка как свой отчет о достижениях, а высокая процентная ставка сдерживает дальнейший рост фондового рынка, что напрямую угрожает основным показателям, на которых Трамп показывает свои достижения.
Кроме того, тарифная политика привела к росту импортных затрат, что повысило уровень цен в стране и увеличило инфляционное давление. Умеренное снижение процентных ставок может в определенной степени компенсировать негативное воздействие тарифной политики на экономический рост, смягчить тенденцию экономического замедления и создать более благоприятную экономическую среду для переизбрания.
В отличие от этого, председатель Федеральной резервной системы Пауэлл настаивает на принятии решений на основе данных. Двойная миссия Федеральной резервной системы заключается в достижении полной занятости и поддержании стабильности цен. Пауэлл строго придерживается методологии, основанной на данных, и не делает прогнозов по экономике, а оценивает выполнение двойной миссии на основе существующих экономических данных, принимая соответствующие меры только тогда, когда возникают проблемы с целями по инфляции или занятости.
Уровень безработицы в США в апреле составил 4,2%, а инфляция также в основном соответствует долгосрочной цели в 2%. Влияние таких политик, как тарифы, может привести к экономической рецессии, которая еще не полностью отразилась в реальных данных, поэтому Пауэлл не будет действовать необдуманно. Он считает, что тарифная политика Трампа может повысить инфляцию, и необдуманное снижение процентной ставки, пока данные по инфляции еще не полностью вернулись к цели в 2%, может усугубить ситуацию с инфляцией.
Кроме того, независимость Федеральной резервной системы является ключевым принципом ее процесса принятия решений. Изначальной целью создания Федеральной резервной системы было обеспечение того, чтобы денежно-кредитная политика основывалась на экономических основах и профессиональном анализе, гарантируя, что разработка денежно-кредитной политики осуществляется с учетом долгосрочных интересов всей экономики страны, а не в угоду краткосрочным политическим требованиям. Столкнувшись с внешним давлением, Пауэлл настойчиво защищает независимость Федеральной резервной системы, заявляя, что он никогда не просит о встречах с президентом.
Закон GENIUS: новый канал финансирования для американского долга?
Рынковые данные充分证明了 стейблкоин对美债市场的重要影响。最大的 стейблкоин发行商 в 2024 году净购买了 331 миллиард долларов США американских облигаций, став全球第七大 американских облигаций买家, его美债持有量已达到 1130 миллиардов долларов США. Второй по величине стейблкоин发行商 имеет рыночную капитализацию около 600 миллиардов долларов, также полностью поддерживаемую наличными и краткосрочными облигациями.
Законопроект GENIUS требует, чтобы выпуск стейблкоинов поддерживался резервами в соотношении не менее 1:1, при этом резервные активы должны включать краткосрочные государственные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время объем рынка стейблкоинов достиг 243 миллиарда долларов, и если он будет полностью включен в рамки закона GENIUS, это создаст спрос на покупку государственных облигаций на сотни миллиардов долларов.
Потенциальные преимущества
Эффект прямого финансирования очевиден: при эмиссии 1 доллара стейблкоина теоретически требуется купить 1 доллар краткосрочных облигаций США или эквивалентных активов, что предоставляет правительству новый источник финансирования.
Преимущества по затратам: в отличие от традиционных аукционов государственных облигаций, спрос на резервы стейблкоинов более стабилен и предсказуем, что снижает неопределенность в финансировании правительства.
Эффект масштаба: После введения закона GENIUS большее количество эмитентов стейблкоинов будет вынуждено покупать государственные облигации США, что создаст институциональный спрос в больших масштабах.
Регуляторная премия: правительство контролирует стандарты выпуска стейблкоинов через закон GENIUS, фактически получая власть влиять на распределение этого огромного финансового пула. Эта "регуляторная арбитраж" позволяет правительству использовать инновационную оболочку для продвижения традиционных целей долгового финансирования, одновременно избегая политических и институциональных ограничений, с которыми сталкивается традиционная денежная политика.
Потенциальные риски
Риск политической зависимости денежно-кредитной политики: Массовый выпуск долларов стейблкоинов фактически дает правительству возможность обойти "права печатания" ФРС, что может косвенно помочь в достижении цели снижения процентных ставок для стимулирования экономики. Когда денежно-кредитная политика больше не ограничивается профессиональной оценкой и независимыми решениями центрального банка, она легко может стать инструментом для обслуживания краткосрочных интересов политиков.
Скрытые инфляционные риски: пользователь тратит 1 доллар на покупку стейблкоина, на первый взгляд общий объем денег не меняется, но на самом деле 1 доллар наличными превращается в две части: 1 доллар стейблкоина у пользователя + 1 доллар краткосрочных государственных облигаций, купленных эмитентом. Эти облигации также имеют функции почти денег в финансовой системе, так что первоначальная функция 1 доллара в качестве денег теперь разделилась на две части, что увеличивает эффективную ликвидность всей финансовой системы, возможно, приведет к росту цен на активы и потребительский спрос, усилит инфляционное давление.
Исторические уроки: В 1971 году, когда правительство США столкнулось с нехваткой золотых резервов и экономическим давлением, оно в одностороннем порядке объявило о разрыве связи доллара с золотом, что полностью изменило международную валютную систему. Аналогично, когда правительство США сталкивается с ухудшением долгового кризиса и чрезмерным бременем по процентам, существует высокая вероятность появления политических стимулов для разрыва связи стейблкоина с облигациями США, в конечном итоге возложив риски на рынок.
DeFi：усилитель рисков
Выпуск стейблкоинов, скорее всего, приведет к значительному притоку в экосистему децентрализованных финансов (DeFi), где они будут участвовать в ликвидностном майнинге, кредитовании под залог, доходном фермерстве и других активностях. Через операции по кредитованию в DeFi, стекингу и повторному стекингу, инвестициям в токенизированные государственные облигации и т.д., риски могут многократно увеличиваться.
Механизм повторного стекинга является典例, он многократно увеличивает активы между разными протоколами, и с каждым новым уровнем добавляется новый уровень риска. Если стоимость повторно ставленных активов резко падает, это может привести к цепной ликвидации и вызвать паническое распродажу на рынке.
Хотя резервы этих стейблкоинов по-прежнему составляют американские облигации, после многоуровневой интеграции в DeFi рыночное поведение стало совершенно иным по сравнению с традиционными держателями американских облигаций, и этот риск полностью выходит за рамки традиционной регуляторной системы.
Заключение
Долларовые стейблкоины затрагивают множество аспектов, включая денежно-кредитную политику, финансовый контроль, технологические инновации и политические игры, и любой отдельный анализ вряд ли сможет полноценно охватить их влияние. Будущее стейблкоинов зависит от разработки регулирующих политик, технологических достижений, поведения участников рынка и изменений в макроэкономической среде. Только постоянное внимание и рациональный анализ позволят нам действительно понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.
Однако одно, похоже, очевидно: в этой игре между финансовыми инновациями и регулированием обычные инвесторы, вероятно, по-прежнему будут последними носителями рисков.