Análise do mercado RWA: comparação entre a moeda estável em dólares e outros ativos

Recentemente, o mercado de criptomoedas está em baixa, mas o tema RWA (ativos do mundo real) gerou grande discussão. Há quem defenda que o RWA é um mercado de trilhões, justificando que a moeda estável em dólares, como o primeiro e mais bem-sucedido RWA, já tem uma capitalização de mercado próxima de 300 bilhões de dólares. No entanto, este ponto de vista merece ser questionado. A moeda estável em dólares apresenta diferenças significativas em relação a outros RWAs, e estes últimos ainda precisam encontrar seu próprio caminho de desenvolvimento para alcançar um crescimento rápido.

Para encontrar oportunidades de investimento no setor RWA, é necessário primeiro entender a diferença entre a moeda estável em dólares e outros RWA. A seguir, analisamos as diferenças entre os dois sob quatro ângulos e discutimos o estado e os desafios dos RWA não monetários.

1. Cenário de uso: necessidade clara vs necessidade vaga

O dólar moeda estável serve para a liquidação de transações no mercado de criptomoedas, pagamentos transfronteiriços e necessidades de proteção, que são cenas de alta frequência e necessidade urgente. Em países com alta inflação, o dólar moeda estável tornou-se uma ferramenta importante para proteger a riqueza.

Em comparação, outros RWA (como a tokenização imobiliária) têm como principal objetivo alcançar financiamento global ou aumentar a liquidez dos ativos por meio da blockchain. Essa demanda é menos frequente e o grupo de usuários é limitado. Os participantes do mercado de criptomoedas tendem a investir em ativos de criptomoeda nativa. Os ativos com bons retornos fora da cadeia já possuem canais de financiamento maduros, enquanto os ativos com retornos baixos estão mais propensos a buscar a tokenização, o que limita ainda mais o tamanho do mercado.

A moeda estável em dólares é o "fornecedor" de liquidez para o mercado de criptomoedas, enquanto outros RWA são os "demandantes" em busca de liquidez. Vale a pena considerar se existem outros RWA não monetários que possam fornecer liquidez ao mercado de criptomoedas.

2. Conformidade e Confiança: Madura vs Carente

conformidade regulatória

As principais moedas estáveis em dólares americanos são emitidas por entidades reguladas, com auditorias regulares das reservas, em conformidade com as regulamentações monetárias relevantes. A regulamentação de outros ativos do mundo real (RWA) é muito mais complexa. Por exemplo, a tokenização de imóveis envolve a verificação da propriedade legal e questões judiciais transfronteiriças, atualmente carecendo de padrões unificados, o que dificulta a expansão rápida.

base de confiança

O núcleo do RWA é a tokenização do crédito. A moeda estável em dólares está ancorada ao dólar, tendo como base o crédito do Estado, o que proporciona uma alta confiança por parte dos usuários. Outros RWA dependem do crédito da entidade emissora de ativos off-chain, como a tokenização de imóveis que requer a prova de propriedade por uma entidade autorizada; caso contrário, os usuários terão dificuldade em confiar na relação entre o token on-chain e o ativo físico.

A base de confiança da moeda estável em dólares é incomparável, e outras RWA têm dificuldade em alcançá-la. As categorias de RWA com barreiras de conformidade mais baixas e que facilitam a construção de confiança merecem mais atenção a curto prazo.

3. Implementação Técnica: Relativamente Simples vs Relativamente Complexo

A lógica técnica das moedas estáveis lastreadas em dólares é clara: emissão e resgate em blockchain, com barreiras baixas. O dólar e os títulos do Tesouro dos EUA são ativos padronizados, com custos de auditoria e rastreamento baixos. Outros ativos do mundo real envolvem etapas complexas como avaliação de ativos, distribuição de dividendos e liquidação, além de exigir oráculos para verificar dados off-chain em tempo real. O processo de tokenização de diferentes ativos (como imóveis) apresenta grandes variações, com padrões de conformidade e dificuldades técnicas elevadas, resultando em um desenvolvimento lento.

RWA não padronizados precisam de padrões personalizados para cada tipo de ativo, e é difícil ter avanços a curto prazo. Por outro lado, RWA como ouro e títulos, que são relativamente fáceis de padronizar, são mais fáceis de implementar.

4. Métodos de Promoção: de baixo para cima vs de cima para baixo

A ascensão das moedas estáveis em dólares americanos deve-se à demanda dos usuários: a compra de moedas com moeda fiduciária é limitada por regulamentações, e as exchanges introduziram pares de negociação com moedas estáveis para resolver o problema. Com o aumento do uso, evoluiu para o dólar digital, integrando-se ao DeFi e aos pagamentos transfronteiriços. Este é o resultado da demanda do mercado de baixo para cima.

Imóveis, ações e outros RWAs são principalmente impulsionados por grandes instituições, devido a necessidades de financiamento ou liquidez, pertencendo ao modelo de cima para baixo. A participação de usuários comuns e empreendedores é baixa.

A abordagem de desenvolvimento de baixo para cima é mais adequada às características da indústria de criptomoedas. Projetos RWA que se concentram mais no desenvolvimento da comunidade também têm mais chances de atrair usuários.

Resumo e Perspectivas

O sucesso da moeda estável atrelada ao dólar depende de uma demanda clara, alta liquidez, uma base sólida de confiança, barreiras tecnológicas baixas e um impulso de mercado de baixo para cima. Outros ativos do mundo real (RWA) enfrentam dificuldades devido a problemas de mapeamento de propriedade, incerteza regulatória, complexidade técnica e resistência de interesses tradicionais, o que resulta em um desenvolvimento lento.

No futuro, outros RWA que queiram se destacar devem, pelo menos, se esforçar nas seguintes direções:

1. Colaboração regulatória: promover o reconhecimento legal transnacional da propriedade de ativos na cadeia.
2. Quadro de conformidade: estabelecer critérios de segmentação por categoria de ativos para acelerar o processo de conformidade.
3. Infraestrutura: melhorar o oráculo RWA, a plataforma de emissão e o protocolo de liquidez entre cadeias.

Como investidores, devemos estar atentos ao desenvolvimento do quadro de conformidade RWA nos Estados Unidos, bem como a ativos RWA que são facilmente padronizáveis e transparentes (como ouro e obrigações). Neste momento, devemos focar mais em projetos de infraestrutura na área RWA, como oráculos RWA, plataformas de emissão RWA e protocolos de liquidez RWA.