ردود الفعل الماكروية الناتجة عن سياسة التعريفات وتأثيرها على سوق العملات الرقمية

في وقت مبكر من صباح هادئ، أدى إصدار جدول التعريفات الجديدة إلى مفاجأة العالم. قد تعيد هذه الاستراتيجية الضريبية تشكيل هيكل التجارة الأمريكية وتدفقات رأس المال على المدى القصير، لكنها تخفي أيضًا صدمة جديدة لسوق السندات الأمريكية. يكمن جوهر الأمر في أن سياسة التعريفات قد تؤدي إلى انخفاض الطلب الأجنبي على سندات الخزانة الأمريكية، وقد يحتاج البنك المركزي إلى اتخاذ المزيد من السياسات التوسعية للحفاظ على تشغيل سوق السندات.

بشكل ملموس، فإن تأثير هذه السياسة يظهر بشكل رئيسي في الجوانب التالية:

1. هيكل التجارة: تهدف الرسوم الجمركية العالية إلى تقليل الواردات، وتشجيع الإنتاج المحلي، وبالتالي تقليص العجز التجاري. ومع ذلك، غالبًا ما تصاحب هذه الممارسة آثار جانبية: قد يؤدي ارتفاع تكلفة الواردات إلى زيادة ضغط التضخم، وإذا قامت دول أخرى بفرض رسوم جمركية انتقامية، فسوف تضعف صادرات الولايات المتحدة. قد يتأجل الاختلال التجاري، ولكن من الصعب تجنب آلام إعادة هيكلة سلسلة الإمداد وارتفاع الأسعار.

2. تدفق رأس المال الدولي: عندما تنخفض الواردات الأمريكية، فهذا يعني أن الدولارات المتجهة إلى الخارج تقل. قد يؤدي ذلك إلى قلق عالمي بشأن نقص الدولارات. ستنخفض احتياطيات الدولارات لدى الشركاء التجاريين في الخارج، وقد تواجه الأسواق الناشئة ضغوطًا على السيولة، وبالتالي سيتغير نمط تدفق رأس المال العالمي.

3. العرض والطلب على السندات الأمريكية: على مدى سنوات، أدت العجز التجاري الضخم في الولايات المتحدة إلى احتفاظ الدول الأجنبية بكميات كبيرة من الدولارات، وغالبًا ما تعود هذه الدولارات إلى الولايات المتحدة من خلال شراء السندات الأمريكية. ومع ذلك، فإن الرسوم الجمركية تقلل من تدفق الدولارات، مما قد يؤثر على قدرة المستثمرين الأجانب على شراء السندات الأمريكية. ومع ذلك، لا يزال العجز المالي الأمريكي مرتفعًا، وزيادة عرض السندات الحكومية. إذا تراجع الطلب الخارجي، من سيشتري السندات الأمريكية التي تتزايد باستمرار؟ النتيجة المحتملة هي ارتفاع عائدات السندات الأمريكية وزيادة تكاليف التمويل، وحتى ظهور مخاطر نقص السيولة.

بشكل عام، تعد سياسة التعريفة الجمركية على المستوى الكلي مثل شرب السم لوقف العطش: تصلح عدم توازن التجارة على المدى القصير، لكنها تضعف قوة الدولار في الدورة العالمية. إن هذا التحول في الميزانية لا يختلف عن نقل الضغط من بند التجارة إلى بند رأس المال، حيث سيكون سوق السندات الأمريكية أول المتضررين. إن نقطة انسداد واحدة في تدفق الأموال الكلي ستنفجر بسرعة في مكان آخر، مما يتطلب من السلطات النقدية الاستعداد للتدابير اللازمة.

عندما يصبح العرض من الدولارات الأجنبية ضيقًا بسبب تراجع التجارة، سيتعين على السلطات النقدية التدخل لتخفيف أزمة سيولة الدولار. وهذا يعني أنه قد يتعين اتخاذ المزيد من السياسات التوسعية. في الواقع، أشار مسؤولون في السلطات النقدية في اجتماعهم الأخير إلى أنه قد يتم استئناف التيسير الكمي قريبًا، مع التركيز على شراء السندات الحكومية الأمريكية. هذا البيان يثبت أن الحكومة تدرك أيضًا: أن الحفاظ على سوق السندات الحكومية يعتمد على ضخ المزيد من سيولة الدولارات.

ومع ذلك، فإن هذه العملية لإنقاذ السيولة محكوم عليها بالتعقيد: من ناحية، فإن ضخ السيولة بالدولار في الوقت المناسب يمكن أن يخفف من معدلات فوائد السندات الحكومية ويقلل من مخاطر فشل السوق؛ ومن ناحية أخرى، فإن تدفق السيولة بشكل مفرط سيؤدي حتماً إلى التضخم، مما يضعف القدرة الشرائية للدولار. إن إمداد الدولار تحول من ضيق إلى فائض، مما سيؤدي حتماً إلى تقلبات حادة في قيمة الدولار. يمكن توقع أنه في "أولاً سحب السيولة، ثم ضخها"، ستشهد الأسواق المالية العالمية تقلبات شديدة من قوة الدولار إلى ضعفه. يتعين على السلطات النقدية أن تسير على حبل مشدود بين استقرار سوق السندات والسيطرة على التضخم، ولكن يبدو أن ضمان استقرار سوق السندات الحكومية هو الأمر الأكثر إ urgency ، وأصبح "طباعة النقود لشراء السندات" خياراً سياسياً حتمياً. وهذا أيضاً يعلن عن تحول كبير في بيئة السيولة بالدولار العالمية: من التشديد إلى العودة إلى التيسير.

إشارة السلطات النقدية إلى إعادة تنشيط سياسة التيسير هي بمثابة بشرى للبيتكوين وغيره من الأصول الرقمية. السبب بسيط جداً: عندما يغمر الدولار، ويزداد توقع تخفيض قيمة العملات الائتمانية، ستبحث رؤوس الأموال العقلانية عن خزانات مقاومة للتضخم، والبيتكوين هو "الذهب الرقمي" الذي يحظى باهتمام كبير. تحت هذه الخلفية الاقتصادية الكلية، يزداد سحر البيتكوين المحدود العرض، ومنطق دعمه القيمي لم يكن أبداً بهذا الوضوح: عندما تستمر العملات القانونية في "الخف"، ستصبح الأصول الصعبة "أثقل".

عندما يتوقع المستثمرون أن إمدادات الدولار ستتوسع بشكل كبير، وتنخفض القوة الشرائية للنقود الورقية، ستتدفق الأموال الآمنة نحو الأصول مثل البيتكوين التي لا يمكن زيادتها بشكل مفرط. عند مراجعة الوضع في عام 2020، كان ارتفاع البيتكوين والذهب بعد التخفيف الكمي الكبير دليلًا واضحًا. إذا تم فتح الصنابير مرة أخرى، فمن المحتمل أن يعيد سوق العملات الرقمية هذا المشهد: حيث تشهد الأصول الرقمية موجة جديدة من ارتفاع التقييم.

بالإضافة إلى توقع ارتفاع الأسعار، ستعزز هذه الجولة من التغيرات الاقتصادية الكبرى السرد حول "الذهب الرقمي". إذا أدى التيسير النقدي إلى عدم ثقة السوق في نظام العملات الورقية، فسيميل الجمهور أكثر إلى اعتبار البيتكوين وسيلة لتخزين القيمة تحمي من التضخم ومخاطر السياسات، تمامًا كما احتضن الناس الذهب الحقيقي في فترات الفوضى السابقة. من المتوقع أنه مع ارتفاع توقعات توسيع ميزانية الدولار، سيزيد تخصيص الأموال الآمنة، وستصبح صورة البيتكوين "الذهب الرقمي" أكثر ترسخًا في عقول الجماهير والمؤسسات.

إن التقلبات الكبيرة في الدولار الأمريكي تؤثر ليس فقط على البيتكوين، ولكن لها أيضًا تأثير عميق على العملات المستقرة ومجال التمويل اللامركزي. كبديل للدولار في سوق العملات الرقمية، فإن الطلب على العملات المستقرة بالدولار سيعكس مباشرة التغيرات في توقعات المستثمرين بشأن سيولة الدولار. بالإضافة إلى ذلك، ستتغير أيضًا منحنى أسعار الفائدة للقروض على السلسلة وفقًا للبيئة الكلية.

فيما يتعلق بالطلب على العملات المستقرة، سواء ارتفع الدولار أو انخفض، فإن الحاجة الأساسية للعملات المستقرة تزداد ولا تنقص: إما بسبب نقص الدولار والبحث عن بديل له، أو بسبب الخوف من تراجع قيمة العملات الورقية وتحويل الأموال إلى الشبكة لتفادي ذلك مؤقتًا. خاصة في الأسواق الناشئة والمناطق ذات التنظيم الصارم، تلعب العملات المستقرة دور البديل للدولار، وكل تقلب في نظام الدولار يعزز من وجود "الدولار المشفر".

فيما يتعلق بمنحنيات العائد على DeFi، فإن تيسير أو تشديد السيولة بالدولار سيتم نقله إلى سوق الإقراض DeFi من خلال أسعار الفائدة. خلال فترات نقص الدولار، تصبح الدولارات على السلسلة ذات قيمة، وترتفع أسعار الفائدة على اقتراض العملات المستقرة، مما يؤدي إلى ارتفاع حاد في منحنى العائد DeFi. على العكس، عندما يؤدي التيسير النقدي إلى وفرة الدولارات في السوق، وانخفاض أسعار الفائدة التقليدية، تصبح أسعار الفائدة على العملات المستقرة في DeFi جذابة نسبياً، مما يجذب المزيد من الأموال للتدفق إلى السلسلة للحصول على العوائد.

مع انخفاض أسعار الفائدة، قد تتحول المزيد من الأموال إلى السلاسل لتحقيق عوائد أعلى، مما يسرع من هذه الاتجاه. تشير التحليلات إلى أنه مع زيادة الطلب على الائتمان المشفر، من المتوقع أن يرتفع العائد السنوي للعملات المستقرة في سوق العملات الرقمية إلى أكثر من 5%، متجاوزًا عوائد صناديق السوق النقدي التقليدية. وهذا يعني أن سوق العملات الرقمية لديه القدرة على تقديم عوائد أفضل نسبيًا في بيئة اقتصادية ذات معدلات فائدة منخفضة، مما يجذب انتباه رأس المال التقليدي.

استنادًا إلى ما سبق، فإن ردود الفعل المتسلسلة على المستوى الكلي الناتجة عن سياسة التعريفات ستؤثر بشكل عميق على جوانب سوق العملات الرقمية. من الاقتصاد الكلي إلى سيولة الدولار، وصولاً إلى حركة البيتكوين وبيئة DeFi، نحن نشهد تأثير الفراشة: الحرب التجارية تثير عاصفة نقدية، وفي الوقت الذي تتقلب فيه قيمة الدولار بشكل حاد، يتأهب البيتكوين، بينما تواجه العملات المستقرة وDeFi الفرص والتحديات في الفجوة. بالنسبة للمستثمرين في العملات الرقمية الذين لديهم حاسة سادسة، فإن هذه العاصفة الكلية تمثل كل من المخاطر والفرص.