Proyek Web3 Menghadapi Tantangan Regulasi Baru, Restrukturisasi Struktural Mendesak

Baru-baru ini, Otoritas Moneter Singapura secara resmi mengeluarkan regulasi akhir untuk "Penyedia Layanan Token Digital" (DTSP), yang direncanakan akan diberlakukan secara penuh pada 30 Juni 2025. Langkah ini tidak hanya merupakan persyaratan lisensi baru untuk layanan token, tetapi juga merupakan restrukturisasi struktural terhadap logika operasi proyek Web3.

Berbeda dengan sebelumnya, peraturan baru secara signifikan memperluas cakupan "layanan token", mencakup berbagai tindakan yang mungkin terlibat oleh pihak proyek, termasuk penerbitan, promosi, perdagangan, pemindahan, kustodian, pencocokan OTC, serta menyediakan bantuan teknis atau operasional. Selama terlibat dalam setiap langkah mekanisme Token, semua pihak dapat dianggap sebagai penyedia layanan.

Yang lebih penting untuk dicatat adalah bahwa kriteria penilaian regulasi telah beralih dari lokasi pendaftaran atau penerapan di blockchain menjadi "di mana orang berada, di mana perilaku bisnis berada". Ini berarti bahwa meskipun kontrak diterapkan di blockchain, sistem dijalankan di cloud, selama tim berada di Singapura dan mengembangkan bisnis terkait Token, mereka dapat dianggap "beroperasi di Singapura". Perubahan ini menandai berakhirnya periode kekosongan regulasi untuk model arsitektur jarak jauh "orang di Singapura, urusan di blockchain".

Otoritas moneter telah dengan jelas menyatakan bahwa mereka akan bersikap "sangat hati-hati" terhadap pemberian lisensi DTSP, yang hanya berlaku untuk sejumlah kecil pemohon. Ini bukan hanya lelang lisensi, tetapi lebih seperti penyaringan proaktif terhadap struktur tata kelola proyek. Struktur proyek Web3 yang kurang memiliki pemisahan peran, jalur pendanaan yang tidak jelas, dan pembagian tanggung jawab yang kabur akan sulit untuk bertahan dalam pembersihan ini.

Menghadapi situasi ini, banyak proyek pertama kali berpikir untuk pindah ke Hong Kong. Namun, meskipun sistem regulasi di Hong Kong berbeda, tetap saja ketat. Ini lebih menekankan pada "desain struktur yang proaktif", yang mengharuskan proyek untuk memberikan solusi kepatuhan pada tahap penting seperti penerimaan pengguna, pemilihan mata uang, dan mekanisme kustodian, serta membangun sistem audit independen, anti pencucian uang, dan pengendalian risiko.

Sebenarnya, regulasi di Hong Kong lebih cenderung menerima jenis proyek yang memiliki struktur yang jelas, pengungkapan informasi yang cukup, dan dapat dikenali dalam sistem lisensi yang ada. Ini lebih mirip dengan "sebagian keterbukaan di bawah orientasi kepatuhan finansial", bukan penerimaan umum terhadap semua bentuk inovasi.

Mengenai alternatif lain seperti Dubai, Portugal, Seychelles, semuanya kekurangan kerangka pengaturan keuangan yang matang, atau jalan kepatuhan yang tidak jelas dan sulit untuk dipertahankan. Dalam jangka pendek, mungkin menawarkan perlindungan, tetapi sulit untuk membangun dasar legitimasi jangka panjang.

Tren regulasi saat ini menunjukkan bahwa yurisdiksi tidak lagi menerima struktur Web3 yang "terfragmentasi berdasarkan lokasi pendaftaran", tetapi mulai mendefinisikan tanggung jawab berdasarkan "di mana seseorang berada, di mana peristiwa terjadi". Oleh karena itu, yang lebih mendesak untuk diselesaikan oleh pihak proyek bukanlah "kemana harus pergi", tetapi bagaimana membangun struktur yang dapat "berada dalam kepatuhan".

Sinyal yang dirilis oleh regulasi baru DTSP Singapura tidak ditujukan untuk proyek atau daerah tertentu, melainkan merupakan pembaruan sistematis dari logika regulasi. Fokus pengawasan telah beralih dari lokasi pendaftaran perusahaan dan lokasi penyebaran kode ke masalah yang lebih substantif: siapa yang mengendalikan keputusan penerbitan Token? Apakah jalur penyimpanan aset pengguna sudah jelas? Di mana pengendali sebenarnya dari proyek tersebut? Apakah ada mekanisme dengan tata kelola yang transparan, pemisahan struktur, dan tanggung jawab yang jelas?

Transformasi ini menguji "kemampuan struktur" keseluruhan proyek Web3, yaitu apakah dapat membangun sistem peran dan kerangka tanggung jawab yang dapat diterobos, dapat dimintai pertanggungjawaban, dan berkelanjutan. Dalam konteks ini, "memindahkan lokasi pendaftaran" yang sederhana tidak lagi menjadi solusi yang efektif, melainkan lebih mirip dengan permainan pengalihan risiko.

Bagi investor, evolusi regulasi ini berarti peningkatan dimensi penilaian. Selain memperhatikan elemen tradisional seperti white paper, roadmap, dan lainnya, "transparansi struktur" proyek akan menjadi hal yang wajib diperiksa. Investor perlu mempertimbangkan: Apakah Token memiliki jalur penerbitan yang sah? Apakah struktur pengendalian jelas? Apakah pendiri menghadapi risiko hukum yang berlebihan? Apakah proyek memiliki pembiayaan yang sesuai, penerbitan token, hingga mekanisme keluar?

Secara keseluruhan, regulasi mendorong pasar Web3 memasuki tahap baru "pengelolaan identitas". Pihak proyek tidak lagi hanya mengandalkan "narasi", tetapi perlu menunjukkan kemampuan desain struktural; investor juga tidak lagi hanya melihat valuasi, tetapi harus memahami tingkat persiapan kepatuhan proyek secara mendalam. Aturan baru DTSP hanyalah permulaan, gelombang kepatuhan yang lebih besar sedang berlangsung secara global.