تقييم قيمة استثمار مشاريع الأصول الحقيقية: دمج المالية التقليدية والمالية الرقمية

مؤخراً، أثار مؤتمر خاص لاختيار المشاريع يركز على توكينينغ الأصول المادية (RWA) اهتمام الصناعة. وقد جمع هذا الحدث العديد من الخبراء من مجالات المالية التقليدية و blockchain، بهدف تقييم وتصفية سلسلة من مشاريع RWA بعمق من منظور المستثمرين التقليديين، ومناقشة الأصول عالية الجودة ذات الإمكانيات الاستثمارية.

مع تقدم حكومة منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في استراتيجية الأصول الرقمية المتوافقة، وخاصة مع الإطار الجديد "LEAP" الذي يركز على توكينغ الأصول الحقيقية مثل السندات الحكومية، والأعمال الفنية، والذهب، والطاقة، مما يوفر دعمًا قويًا لهذه الأصول للانتقال إلى السلسلة. في ظل تحسين البنية التحتية لنظام Web3 في هونغ كونغ وزيادة التنظيم، أصبحت الأصول الحقيقية RWA بسرعة قناة مهمة وجسرًا أساسيًا لدخول التمويل التقليدي إلى مجال الأصول الرقمية. حاليًا، تحول تركيز الصناعة إلى كيفية تنفيذ مشاريع RWA بشكل فعلي في بيئة متوافقة.

ناقش المشاركون في اجتماع اختيار المنتجات نتائج التصويت التي أسفرت عن توافق واضح في الصناعة: الفائدة الحقيقية لـ RWA أهم بكثير من عملية التشفير نفسها. جميع المشاريع المتعلقة بـ RWA التي لاقت اهتمامًا تركز بشكل غير استثنائي على حل مشاكل السيولة في السوق الواقعي، وتتبنى هياكل تداول معقولة وشفافة. على الرغم من أن دوافع كل جهة إصدار RWA تختلف، إلا أن القيمة الاستثمارية لـ RWA للمستثمرين في المالية التقليدية تعتمد أساسًا على جودة ائتمان الأصول الأساسية، وهيكل المخاطر، وعوامل السيولة الداخلية الأساسية. كما أشار الخبراء المشاركون، فإن الأصل الذي يفتقر إلى السيولة في السوق التقليدي لن يحصل على السيولة تلقائيًا لمجرد أنه تم تشفيره.

تتميز أنواع مشاريع RWA التي تم مناقشتها في هذا الاجتماع بتمثيلها، والأصول الأساسية المرمزة تشمل الفئات التالية:

1. صناديق السوق النقدي: ناقشت الاجتماع منتجات صناديق السوق النقدي المرمزة، بما في ذلك صناديق السندات الأمريكية التابعة لأكبر المؤسسات الإدارية والأموال النقدية التي تصدرها أكبر صناديق الاستثمار العامة في آسيا. تتمتع هذه الأنواع من المنتجات بدرجة ائتمان عالية جداً للأصول الأساسية، مما يوفر عوائد مستقرة وسيولة داخلية، بالإضافة إلى إطار امتثال متكامل. مع ضمان موثوقية الحفظ للأصول وإطار الامتثال وآلية السيولة، تعتمد جاذبية هذه المنتجات على إمكانية الوصول التي توفرها الرمزية، وكذلك مدى قدرتها على الاندماج بسلاسة في نظام الأصول الرقمية، وتقديم عوائد تنافسية أكثر من صناديق النقد التقليدية. أظهرت نتائج التصويت أن السوق لديها طلب قوي على المنتجات التي تجمع بين أمان المستوى المالي التقليدي وراحة الأصل الأصلي في Web3.

2. السلع الأساسية الملموسة: هذه الأنواع من مشاريع RWA تقوم برسم ملكية الأصول ذات القيمة المعترف بها مثل الذهب على البلوكشين، مما يوفر للمستثمرين أدوات مريحة للاحتفاظ بها على السلسلة، والتداول، والتحوط. في مشروع رمز الذهب الذي تم مناقشته في الاجتماع، يرتبط قيمة الرمز بـ 100% من احتياطي الذهب الفعلي، ويتم ضمان أمان الأصول من خلال آليات تدقيق وصيانة شفافة. إن التجانس العالي للذهب وخصائص التسليم غير المادي تجعله الأصل الأساسي المثالي لرمز السلع الأساسية. تظهر بيانات تصويت اختيار المنتجات أن هذا المشروع حصل على اهتمام استثماري كبير، مما يؤكد أن الذهب كأصل ملاذ آمن تقليدي لا يزال يتمتع بجاذبية قوية في العالم الرقمي.

3. الأصول ذات الدين: ستقوم هذه الأصول المادية المعنونة بتحويل الأصول الائتمانية التقليدية إلى رموز، مما يوفر للمستثمرين عائد ثابت نسبيًا مرتفع، ولكن يتعين عليهم تحمل المخاطر الائتمانية المقابلة. على سبيل المثال، هناك مشاريع قروض استهلاكية مضمونة من قبل شركات مدرجة، حيث تكمن المخاطر الأساسية في الحاجة إلى تقييم نوعية الائتمان للقروض غير المضمونة الأساسية وقدرة الجهة الضامنة على الوفاء الحقيقي. بينما تعتمد مشاريع السندات القابلة للتحويل بنموذج "عائد ثابت + خيارات" بشكل كبير على الأداء التشغيلي المستقبلي للجهة المصدرة. تلبي هذه الأصول المعنونة ذات الدين احتياجات المستثمرين الذين يسعون إلى تدفقات نقدية واضحة وعوائد مرتفعة، والذين هم على استعداد لتحمل بعض مخاطر التخلف عن السداد من الشركات أو المشاريع.

4. التدفقات النقدية المستقبلية وحقوق الأرباح: هذه الأنواع من الأصول المدعومة من العالم الحقيقي هي ترتيبات تمويلية هيكلية تقوم بتوكنة الإيرادات المستقبلية المتوقعة لمشاريع تجارية محددة، حيث ترتبط المخاطر والعوائد مباشرةً بحالة تشغيل الأعمال الأساسية. على سبيل المثال، يضمن مشروع تأجير سفن نوقش في مؤتمر اختيار المنتجات توزيعات إيجارية مستقرة وقابلة للتوقع من خلال توقيع عقد إيجار طويل الأجل مع مستأجرين ذوي تصنيف ائتماني عالٍ. مشروع آخر يسمح للمستثمرين بالمشاركة في مشاركة أرباح الفروقات المحتملة الناتجة عن توزيع قوة الذكاء الاصطناعي كعمل ناشئ. منطق تقييم مثل هذه الاستثمارات أقرب إلى استثمار المشاريع، مما يجعله مناسبًا للمستثمرين الذين لديهم فهم عميق لآفاق صناعة معينة وتفضيلات مخاطر مناسبة.

5. الرموز الوظيفية: هذه فئة خاصة يتم مناقشتها في هذا الاجتماع لاختيار المنتجات. قيمة هذه الرموز ليست مرتبطة بأصول مادية ملموسة أو تدفقات نقدية مستقرة، بل تنبع من وظائفها في نظام بيئي معين وطلب السوق. تعتمد اتجاهات أسعارها بشكل رئيسي على شهرة الملكية الفكرية ومشاعر المضاربة في السوق الثانوية، وبالتالي تجذب بشكل أساسي المشاركين الذين لديهم فهم عميق للصناعة المعنية أو محتوى الملكية الفكرية. أما بالنسبة للمستثمرين التقليديين في التمويل، فإن موقفهم من هذه الرموز يكون أكثر حذراً.

تظهر نتائج التصويت بوضوح أن توكينيزات الأصول هي مجرد مسار تقني لنقل الأصول إلى سلسلة الكتل، وأن أساس تطور RWA يعتمد على ما إذا كانت قادرة على تلبية الاحتياجات الحقيقية للمشاركين في السوق. إن سيولة المشروع وإمكانات التوسع هي الشروط الأساسية لتحقيق التنمية طويلة الأجل في النظام البيئي RWA؛ وكأصول من العالم الحقيقي، فإن جودة ائتمان الأصول الأساسية، وثبات التدفقات النقدية، والبنية القانونية، وحالة المخاطر للجهة المصدرة، تحدد مباشرة القيمة والأمان طويل الأجل للمشروع.

وفرت مناقشات ونتائج التصويت في هذا الاجتماع المغلق لاختيار المنتجات رؤى سوقية قيمة لتقييم مشاريع الأصول الحقيقية (RWA)، مما يساعد على تعزيز التنمية الصحية لنظام الأصول الحقيقية ودمج المالية التقليدية مع الأصول الرقمية بشكل عميق. مع استمرار تحسين البيئة التنظيمية وفهم المشاركين في السوق، لدينا أسباب للاعتقاد بأن مشاريع الأصول الحقيقية التي يمكن أن تحل المشكلات الفعلية وتستند إلى أصول أساسية قوية ستلعب دورًا مهمًا في مجال المالية الرقمية في المستقبل.