إطلاق Circle أثار متابعة عملة مستقرة، ولكن هناك ثلاث تحديات رئيسية

مؤخراً، أثار إدراج Circle اهتمام السوق بعملة مستقرة بشكل كبير. باعتبارها رائدة في مجال عملات مستقرة المتوافقة مع القوانين، فإن أداء Circle يحظى باهتمام كبير. ومع ذلك، بعد دراسة متأنية لكتاب الاكتتاب الخاص بها، اكتشفنا أن الشركة تواجه ثلاثة تحديات رئيسية:

1. مصدر الدخل الوحيد: 99% من الدخل يأتي من الأموال الاحتياطية، بينما تمثل المصادر الأخرى 1% فقط.
2. تكاليف التشغيل مرتفعة: 60% من الإيرادات تُستخدم للدفع لمنصة تداول معينة، مما يؤدي إلى معدل ربح صافٍ قدره 9%.
3. تقلبات الأرباح ملحوظة: خسارة صافية قدرها 7.7 مليار دولار في 2022، وأرباح قدرها 2.7 مليار دولار في 2023، ثم تراجعت مرة أخرى إلى 1.6 مليار دولار في 2024.

دعونا نتعمق في تحليل جذور هذه المشكلات والإجراءات التي تتخذها Circle للتعامل معها.

1. مصدر الدخل واحد

تدور نموذج الأعمال الأساسي لشركة Circle حول USDC. USDC هي عملة مستقرة مرتبطة بالدولار بنسبة 1:1، مدعومة بأصول منخفضة المخاطر مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة قصيرة الأجل. عندما يحتفظ المستخدمون بـ USDC، تستثمر Circle هذه الأموال في أصول مثل سندات الخزانة الأمريكية، وتحقق إيرادات الفوائد، بينما لا يحصل حاملو USDC على الفوائد.

هذه الطريقة هي في جوهرها نوع من "التمويل بدون فائدة"، مشابهة لعمليات الإيداع والقرض في البنوك، ولكن مع مخاطر أقل. تعتمد ربحية Circle بشكل رئيسي على عاملين: حجم تداول USDC وبيئة أسعار الفائدة.

ومع ذلك، مع دخول الاحتياطي الفيدرالي في دورة خفض أسعار الفائدة، قد تنخفض عوائد السندات الأمريكية إلى 2% أو أقل، مما يؤثر بشكل مباشر على أرباح سيركل. بالإضافة إلى ذلك، فإن دخول المؤسسات المالية التقليدية وبدء العملات المستقرة الناشئة في دفع الفائدة للمستثمرين يشكل تحديًا أيضًا لنموذج سيركل.

لمواجهة هذه المشكلة، تتخذ Circle التدابير التالية:

• ترويج شبكة مدفوعات Circle، وتقديم خدمات الدفع عبر الحدود المستندة إلى USDC
• تطوير أدوات الحفظ وإدارة الأصول لعملة USDC، لتقديم خدمات ذات قيمة مضافة للعملاء المؤسسيين
• استكشاف سوق العملات المستقرة غير المرتبطة بالدولار الأمريكي، مثل EURC (عملة مستقرة مرتبطة باليورو)
• توسيع الأسواق الناشئة مثل آسيا وأمريكا اللاتينية

2. تكلفة التشغيل مرتفعة

تدفع Circle 60% من إيراداتها إلى منصة تداول معينة، مما يُستخدم أساسًا لتكاليف التوزيع والترويج. يؤثر هذا النسبة العالية من المشاركة بشكل كبير على ربحية Circle.

تعود هذه الحالة إلى العلاقة التعاونية بين Circle ومنصة التداول هذه في الفترة الأولى من إنشاء USDC. في ذلك الوقت، كانت قدرة علامة Circle التجارية على التوزيع ضعيفة، وكانت بحاجة إلى الاعتماد على مكانة المنصة التجارية وشبكة مستخدميها لتوسيع حصة USDC في السوق.

وفقًا لبيانات عام 2024، وبناءً على إجمالي تدفق 32 مليار، ساهمت هذه المنصة التجارية بحوالي 50%-60% من تدفق USDC، أي ما يعادل 16-19.2 مليار دولار. وهذا يبرز الاعتماد الكبير لـ Circle على هذه المنصة.

لخفض التكاليف، تتخذ Circle التدابير التالية:

• محاولة إعادة التفاوض على اتفاقية توزيع الأرباح، ولكنها مقيدة قانونياً، مما يجعل الأمر صعباً
• إنشاء قنوات توزيع خاصة لتقليل الاعتماد على منصة واحدة

3. تقلبات الأرباح ملحوظة

تتعلق قيمة سوق العملات المستقرة ارتباطًا وثيقًا بدورة صناعة العملات المشفرة. شهدت كمية إصدار USDC عدة نقاط رئيسية:

• في عام 2020، بلغت فورة DeFi حجم الإصدار 55 مليار دولار أمريكي
• بعد حادثة انهيار عملة مستقرة في عام 2022، تدفقت الأموال إلى USDC
• في بداية عام 2023، ظهرت سلسلة عامة معينة، مما أدى إلى زيادة USDC مقارنةً بالعملات المستقرة الأخرى
• تأثير أزمة مصرفية معينة في مارس 2023 والسياسات التنظيمية، انخفضت كمية إصدار USDC بنحو 50%
• التغيرات السياسية الأخيرة، زادت USDC إلى أكثر من 60 مليار دولار، بزيادة حوالي 80%

تؤثر هذه التقلبات بشكل مباشر على وضع الربح في Circle. لتحقيق الأرباح المستقرة، تحتاج Circle إلى:

• تعزيز تنوع الإيرادات وتقليل الاعتماد على أسعار الفائدة
• تحسين هيكل التكلفة وزيادة استقرار هامش الربح
• استغلال المزايا التنظيمية لتعزيز مكانة السوق والتعامل مع تقلبات السوق

الخاتمة

عملة مستقرة正在推动金融体系变革، ورؤية Circle هي بناء نظام مالي جديد يركز على USDC. على الرغم من التحديات، لا يزال إدراج Circle يمثل معيارًا لصناعة التشفير، ويحفز الناس على متابعة عملات مستقرة. سنستمر في متابعة تقدم هذه الثورة المالية.

!