أظهرت دراسة حديثة شملت تقريرًا صناعيًا يغطي حوالي نصف إجمالي قوة الحوسبة لشبكة بيتكوين أن التعدين الخاص ببيتكوين قد تطور ليصبح عملًا مركزًا على رأس المال ومركز بيانات يعتمد على الطاقة. إن الزيادة السريعة في كفاءة الدوائر المتكاملة الخاصة (ASIC)، والتدفق الكبير لرأس المال المؤسسي، وتحول هيكل الطاقة نحو المزيد من الاستدامة، أصبحت من السمات الجديدة في هذه الصناعة.
الاكتشافات الرئيسية
الحجم والنمو: من المتوقع أن تصل كمية استهلاك الكهرباء التراكمية في عام 2024 إلى 138 تيراوات ساعة (TWh). انخفض استهلاك الطاقة لكل وحدة عمل بنسبة 24%، ليصل إلى 28.2 جول/تيراهاش(J/TH).
عملية إزالة الكربون: الطاقة المستدامة ( الطاقة المتجددة والطاقة النووية ) قد تلبي 52.4% من طلبات التعدين؛ انبعاثات غازات الدفيئة السنوية تبلغ 39.8 مليون طن مكافئ ثاني أكسيد الكربون ( CO₂e )، وهو ما يمثل حوالي 0.08% من الانبعاثات العالمية.
توزيع المناطق: تستضيف الولايات المتحدة حوالي 75% من قوة التعدين وفقًا لتقارير الاستطلاع. أصبحت باراغواي والإمارات العربية المتحدة والنرويج وبتان مراكز تعدين ثانوية.
التكاليف والأرباح: الوسيط لتكاليف الطاقة هو 45 دولار/ميغاوات ساعة (MWh). بما في ذلك جميع النفقات التشغيلية الأخرى (OPEX)، فإن متوسط التكلفة الإجمالية هو 55.5 دولار/ميغاوات ساعة. في الربع الرابع من عام 2024، ارتفعت أسعار بيتكوين، مما دفع "أرباح قوة الحوسبة" ( الإيرادات مطروحًا منها تكاليف الطاقة المباشرة ) إلى مستويات تاريخية.
تقييم المخاطر: تشمل المخاوف الرئيسية في الصناعة: (i) ارتفاع أسعار الطاقة، (ii) عدم اليقين في السياسات، (iii) تركيز إمدادات ASIC حيث تتجاوز حصة السوق لأكبر ثلاث شركات 99%(. تشمل تدابير تخفيف المخاطر الشائعة التحوط الكهربائي على المدى الطويل، التنوع الجغرافي، وملكية الطاقة الرأسية.
الأساسيات الصناعية
) الأمن السيبراني والاقتصاد
انخفاض النصف في عام 2024: سيتم تقليل مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين لكل كتلة إلى 3.125 بيتكوين. على الرغم من أن إيرادات رسوم المعاملات تمثل في المتوسط 6% فقط من دخل المعدنين، إلا أنه خلال فترات الازدحام في الشبكة، قد تتجاوز رسوم المعاملات 100% من المكافأة.
ميزانية الأمان: على الرغم من تقليل المكافآت إلى النصف، إلا أن القوة الحاسوبية العالمية لا تزال ترتفع إلى 796 EH/s بنهاية العام، مما يثبت دافع إعادة استثمار المعدنين.
تطور ASIC: تصميمات الشرائح الجديدة 5 نانومتر و3 نانومتر تستهلك طاقة أقل من 20 J/TH. من المتوقع أن يتم إطلاق النماذج الأولية التي تستهلك أقل من 10 J/TH في 2025-2026، ومن المتوقع أن ترتفع الكفاءة بمقدار الضعف.
هيكل رأس المال
تتحكم الشركات المدرجة في حوالي 41% من قوة التعدين العالمية، مما يجعل هيكل رأس المال المختلط من الديون والأسهم ممكنًا. أدت عمليات تقليل الرفع المالي بعد عام 2023 إلى انخفاض نسبة الدين الصافي لمعظم الشركات الرئيسية إلى أقل من 0.5 ضعف من EBITDA.
البيئة وأداء ESG
وصلت نسبة الطاقة المستدامة إلى 52.4%، بزيادة قدرها 15 نقطة مئوية عن عام 2023
كثافة الكربون هي 288 جرام من مكافئ ثاني أكسيد الكربون لكل كيلو وات ساعة، بانخفاض قدره 34% مقارنة بعام 2021
إجمالي انبعاثات غازات الدفيئة هو 39.8 مليون طن من مكافئ ثاني أكسيد الكربون، بانخفاض قدره 21% عن توقعات نموذج 2021.
بلغ حجم تخفيض استجابة الطلب 888 جيجاوات ساعة
70.8% من الشركات اعتمدت تدابير تخفيف بيئية
توقعات ESG: من المتوقع أن تنخفض كثافة الكربون في جميع الصناعات إلى أقل من 200 غرام من ثاني أكسيد الكربون المكافئ/كيلوواط ساعة بحلول عام 2027. يتمتع عمال التعدين الذين يستخدمون أكثر من 50% من الطاقة الكهربائية منخفضة الكربون بميزة تتراوح بين 50-150 نقطة أساس ###bp( في سوق الدين.
تحليل تكاليف التشغيل
) تكلفة الكهرباء الربع ### سنت/كيلوواط ساعة (
الحد الأدنى 25%: ≤3.2 سنت
الربع الثاني: 3.2-4.5 سنت
الربع الثالث والرابع: 4.5-6.0 سنت
أعلى 25%：> 6 سنت
) كفاءة ASIC ربعيات ### J/TH (
أعلى كفاءة 25%: ≤25 J/TH
الربع الثاني: 25-30 J/TH
الربع الثالث والرابع: 30-40 J/TH
الحد الأدنى للكفاءة 25%: > 40 J/TH
تظهر التحليلات الشاملة أن تكلفة تعدين بيتكوين واحدة تتراوح بين 14,000 و 36,000 دولار أمريكي. يمكن لمشغلي التعدين ذوي التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية الحفاظ على الربحية حتى في فترات الركود في السوق، بينما ستواجه الشركات ذات التكلفة العالية والكفاءة المنخفضة أولاً مخاطر الإغلاق عندما تنخفض الأسعار.
مخاطر وإطار التنظيم
تشمل المخاطر الرئيسية احتمال فرض الولايات المتحدة ضريبة استهلاك الطاقة الفيدرالية، وضريبة الكربون الأوروبية، وانقطاع إمدادات أجهزة التعدين، بالإضافة إلى انخفاض أسعار البيتكوين على المدى الطويل. تشمل استراتيجيات التخفيف التي يتبناها المعدّنون التنويع الجغرافي، والضغط على الصناعة، وتوقيع اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل، وتنويع الشراء، واستكشاف مصادر دخل جديدة.
اتجاهات النمو الاستراتيجي
دمج الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء: تحويل مرافق التعدين لاستخدامها في مهام تدريب الذكاء الاصطناعي المعتمدة على GPU، ويمكن أن تصل الإيرادات المحتملة إلى 1.0-1.5 دولار/كيلووات ساعة.
تكامل الطاقة العمودية: إنشاء مشاريع مشتركة مع منتجي الطاقة، بهدف تحقيق تكلفة كهرباء أقل من 3 سنتات/كيلووات ساعة.
علاوة بيتكوين الخضراء: شارك في برنامج الشهادات لبيع الرموز "المثبتة بأنها خضراء" بعلاوة تتراوح بين 1-3%.
التقييم وآفاق المستقبل
من المتوقع أن يكون EV/EBITDA لشركات التعدين الرئيسية في أمريكا الشمالية في عام 2025 بين 4.8 و 6.2 ضعف.
سعر الهاش لكل حصة )P/PH(: 4500万-7000万美元.
تشمل المحفزات التي تستحق الاهتمام في الأشهر الـ 12 المقبلة تدفق صافي ETF، وإصدار الجيل الجديد من ASIC بكميات كبيرة، وقرار لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية الأمريكية بشأن دفع الحمولة المرنة، بالإضافة إلى تحديد القواعد النهائية لسوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي.
نصائح استثمارية
زيادة حصة شركات التعدين المتكاملة عمودياً، تتطلب أن تكون تكلفة الكهرباء أقل من 0.05 دولار/كيلووات ساعة، وكفاءة المعدات أقل من 25 جول/تيرا هاش، ونسبة الطاقة المتجددة أكثر من 50%.
بعد توضيح السياسات المعنية، يتم النظر في زيادة الحصة المقدمة من خدمات الحفظ أو مشغل واحد ضمن ولاية قضائية.
تقليل الحيازة/تجنب الرفع المالي العالي، وتكاليف الطاقة العالية ) > 0.07 دولار/كيلوواط ساعة ( أو استخدام معدات غير فعالة ) > 40 J/TH ( من المعدنين.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 18
أعجبني
18
5
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
BasementAlchemist
· 08-03 07:11
أصحاب المناجم حقًا أغنياء من خلال جمع الأموال وكسبها
بيتكوين التعدين 2025展望：绿色化加速 成费效率提升
تقرير تطوير صناعة تعدين البيتكوين: آفاق 2025
أظهرت دراسة حديثة شملت تقريرًا صناعيًا يغطي حوالي نصف إجمالي قوة الحوسبة لشبكة بيتكوين أن التعدين الخاص ببيتكوين قد تطور ليصبح عملًا مركزًا على رأس المال ومركز بيانات يعتمد على الطاقة. إن الزيادة السريعة في كفاءة الدوائر المتكاملة الخاصة (ASIC)، والتدفق الكبير لرأس المال المؤسسي، وتحول هيكل الطاقة نحو المزيد من الاستدامة، أصبحت من السمات الجديدة في هذه الصناعة.
الاكتشافات الرئيسية
الحجم والنمو: من المتوقع أن تصل كمية استهلاك الكهرباء التراكمية في عام 2024 إلى 138 تيراوات ساعة (TWh). انخفض استهلاك الطاقة لكل وحدة عمل بنسبة 24%، ليصل إلى 28.2 جول/تيراهاش(J/TH).
عملية إزالة الكربون: الطاقة المستدامة ( الطاقة المتجددة والطاقة النووية ) قد تلبي 52.4% من طلبات التعدين؛ انبعاثات غازات الدفيئة السنوية تبلغ 39.8 مليون طن مكافئ ثاني أكسيد الكربون ( CO₂e )، وهو ما يمثل حوالي 0.08% من الانبعاثات العالمية.
توزيع المناطق: تستضيف الولايات المتحدة حوالي 75% من قوة التعدين وفقًا لتقارير الاستطلاع. أصبحت باراغواي والإمارات العربية المتحدة والنرويج وبتان مراكز تعدين ثانوية.
التكاليف والأرباح: الوسيط لتكاليف الطاقة هو 45 دولار/ميغاوات ساعة (MWh). بما في ذلك جميع النفقات التشغيلية الأخرى (OPEX)، فإن متوسط التكلفة الإجمالية هو 55.5 دولار/ميغاوات ساعة. في الربع الرابع من عام 2024، ارتفعت أسعار بيتكوين، مما دفع "أرباح قوة الحوسبة" ( الإيرادات مطروحًا منها تكاليف الطاقة المباشرة ) إلى مستويات تاريخية.
تقييم المخاطر: تشمل المخاوف الرئيسية في الصناعة: (i) ارتفاع أسعار الطاقة، (ii) عدم اليقين في السياسات، (iii) تركيز إمدادات ASIC حيث تتجاوز حصة السوق لأكبر ثلاث شركات 99%(. تشمل تدابير تخفيف المخاطر الشائعة التحوط الكهربائي على المدى الطويل، التنوع الجغرافي، وملكية الطاقة الرأسية.
الأساسيات الصناعية
) الأمن السيبراني والاقتصاد
انخفاض النصف في عام 2024: سيتم تقليل مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين لكل كتلة إلى 3.125 بيتكوين. على الرغم من أن إيرادات رسوم المعاملات تمثل في المتوسط 6% فقط من دخل المعدنين، إلا أنه خلال فترات الازدحام في الشبكة، قد تتجاوز رسوم المعاملات 100% من المكافأة.
ميزانية الأمان: على الرغم من تقليل المكافآت إلى النصف، إلا أن القوة الحاسوبية العالمية لا تزال ترتفع إلى 796 EH/s بنهاية العام، مما يثبت دافع إعادة استثمار المعدنين.
تطور ASIC: تصميمات الشرائح الجديدة 5 نانومتر و3 نانومتر تستهلك طاقة أقل من 20 J/TH. من المتوقع أن يتم إطلاق النماذج الأولية التي تستهلك أقل من 10 J/TH في 2025-2026، ومن المتوقع أن ترتفع الكفاءة بمقدار الضعف.
هيكل رأس المال
تتحكم الشركات المدرجة في حوالي 41% من قوة التعدين العالمية، مما يجعل هيكل رأس المال المختلط من الديون والأسهم ممكنًا. أدت عمليات تقليل الرفع المالي بعد عام 2023 إلى انخفاض نسبة الدين الصافي لمعظم الشركات الرئيسية إلى أقل من 0.5 ضعف من EBITDA.
البيئة وأداء ESG
توقعات ESG: من المتوقع أن تنخفض كثافة الكربون في جميع الصناعات إلى أقل من 200 غرام من ثاني أكسيد الكربون المكافئ/كيلوواط ساعة بحلول عام 2027. يتمتع عمال التعدين الذين يستخدمون أكثر من 50% من الطاقة الكهربائية منخفضة الكربون بميزة تتراوح بين 50-150 نقطة أساس ###bp( في سوق الدين.
تحليل تكاليف التشغيل
) تكلفة الكهرباء الربع ### سنت/كيلوواط ساعة (
) كفاءة ASIC ربعيات ### J/TH (
تظهر التحليلات الشاملة أن تكلفة تعدين بيتكوين واحدة تتراوح بين 14,000 و 36,000 دولار أمريكي. يمكن لمشغلي التعدين ذوي التكلفة المنخفضة والكفاءة العالية الحفاظ على الربحية حتى في فترات الركود في السوق، بينما ستواجه الشركات ذات التكلفة العالية والكفاءة المنخفضة أولاً مخاطر الإغلاق عندما تنخفض الأسعار.
مخاطر وإطار التنظيم
تشمل المخاطر الرئيسية احتمال فرض الولايات المتحدة ضريبة استهلاك الطاقة الفيدرالية، وضريبة الكربون الأوروبية، وانقطاع إمدادات أجهزة التعدين، بالإضافة إلى انخفاض أسعار البيتكوين على المدى الطويل. تشمل استراتيجيات التخفيف التي يتبناها المعدّنون التنويع الجغرافي، والضغط على الصناعة، وتوقيع اتفاقيات شراء الطاقة طويلة الأجل، وتنويع الشراء، واستكشاف مصادر دخل جديدة.
اتجاهات النمو الاستراتيجي
دمج الذكاء الاصطناعي/الحوسبة عالية الأداء: تحويل مرافق التعدين لاستخدامها في مهام تدريب الذكاء الاصطناعي المعتمدة على GPU، ويمكن أن تصل الإيرادات المحتملة إلى 1.0-1.5 دولار/كيلووات ساعة.
تكامل الطاقة العمودية: إنشاء مشاريع مشتركة مع منتجي الطاقة، بهدف تحقيق تكلفة كهرباء أقل من 3 سنتات/كيلووات ساعة.
علاوة بيتكوين الخضراء: شارك في برنامج الشهادات لبيع الرموز "المثبتة بأنها خضراء" بعلاوة تتراوح بين 1-3%.
التقييم وآفاق المستقبل
تشمل المحفزات التي تستحق الاهتمام في الأشهر الـ 12 المقبلة تدفق صافي ETF، وإصدار الجيل الجديد من ASIC بكميات كبيرة، وقرار لجنة تنظيم الطاقة الفيدرالية الأمريكية بشأن دفع الحمولة المرنة، بالإضافة إلى تحديد القواعد النهائية لسوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي.
نصائح استثمارية