تحليل العمق لبروتوكول Ethena: تحديات العائدات واستراتيجيات التحسين
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة قائم على الإيثيريوم، يقدم "دولار اصطناعي" USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. المبدأ الأساسي هو أن يقوم المستخدمون بإيداع stETH لصك USDe، حيث يقوم البروتوكول بربط رصيد stETH بعقود الإيثيريوم الآجلة في بورصات مركزية لخلق محايدة دلتا.
اعتبارًا من 9 مايو 2024، كانت عائدات حيازة sUSDe تبلغ 15.3%، وبلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة، ويحتل المرتبة الخامسة.
تأتي عائدات Ethena من معدل التمويل وإيرادات التخزين. في سوق الثور، يكون الطلب على الشراء أكبر من الطلب على البيع، ويظل معدل التمويل مرتفعًا، مما يحقق العائدات الكبيرة لمراكز Ethena القصيرة. هذه هي السبب الرئيسي لارتفاع عوائد البروتوكول.
تم إدخال BTC كضمان في البروتوكول مؤخرًا، حيث يمثل 41% من إجمالي الضمانات. على الرغم من أن هذه الخطوة قد خفّضت من عائدات التثبيت لـ stETH، إلا أنها زادت من قدرة USDe على التوسع على المدى القصير، وفي نفس الوقت وزعت المخاطر إلى حد ما.
ومع ذلك، تواجه Ethena بعض التحديات:
انخفض معدل العائد على sUSDe من 30%+ بسرعة إلى 10%+، مما يعكس تغيرات مشاعر السوق وتأثير العديد من المراكز القصيرة.
USDe يفتقر إلى سيناريوهات الاستخدام، ومعظم حامليه فقط للحصول على APY مرتفع والمشاركة في الإصدارات الجوية.
حجم صندوق التأمين غير كافٍ، حيث يمثل فقط 1.66% من إجمالي إصدار USDe، وهو أقل بكثير من المستوى الآمن المحسوب في النموذج الرسمي.
إجمالي حجم العقود المفتوحة في السوق يحدد حجم إصدار USDe. حاليًا، تشكل مراكز البيع على ETH وBTC من Ethena 13.77% و4.71% من إجمالي العقود المفتوحة في السوق على التوالي.
لمواجهة هذه التحديات، قد تحتاج Ethena إلى:
زيادة المزيد من الضمانات عالية الجودة، وزيادة الحد الأقصى لتوريد USDe وتوزيع المخاطر.
تسريع تطوير تطبيقات USDe وزيادة قيمتها الفعلية للاستخدام.
تحسين استراتيجيات إدارة صندوق التأمين، وتعزيز القدرة على مقاومة المخاطر.
متابعة التغيرات في سيولة السوق عن كثب، وضبط استراتيجيات التنمية في الوقت المناسب.
على الرغم من أن Ethena لديها ميزة معينة أثناء عمليات السحب الناتجة عن معدلات التمويل السلبية، إلا أن كفاية صندوق التأمين تظل مفتاحًا. يجب أن يحقق البروتوكول توازنًا بين النمو السريع وإدارة المخاطر لضمان الاستدامة على المدى الطويل.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تحليل عميق لبروتوكول Ethena: التحديات واستراتيجيات التحسين وراء العائدات العالية بنسبة 15%
تحليل العمق لبروتوكول Ethena: تحديات العائدات واستراتيجيات التحسين
Ethena هو بروتوكول عملة مستقرة قائم على الإيثيريوم، يقدم "دولار اصطناعي" USDe من خلال استراتيجية محايدة دلتا. المبدأ الأساسي هو أن يقوم المستخدمون بإيداع stETH لصك USDe، حيث يقوم البروتوكول بربط رصيد stETH بعقود الإيثيريوم الآجلة في بورصات مركزية لخلق محايدة دلتا.
اعتبارًا من 9 مايو 2024، كانت عائدات حيازة sUSDe تبلغ 15.3%، وبلغ إجمالي إصدار USDe 2.29 مليار دولار، مما يمثل حوالي 1.43% من إجمالي قيمة السوق للعملات المستقرة، ويحتل المرتبة الخامسة.
تأتي عائدات Ethena من معدل التمويل وإيرادات التخزين. في سوق الثور، يكون الطلب على الشراء أكبر من الطلب على البيع، ويظل معدل التمويل مرتفعًا، مما يحقق العائدات الكبيرة لمراكز Ethena القصيرة. هذه هي السبب الرئيسي لارتفاع عوائد البروتوكول.
تم إدخال BTC كضمان في البروتوكول مؤخرًا، حيث يمثل 41% من إجمالي الضمانات. على الرغم من أن هذه الخطوة قد خفّضت من عائدات التثبيت لـ stETH، إلا أنها زادت من قدرة USDe على التوسع على المدى القصير، وفي نفس الوقت وزعت المخاطر إلى حد ما.
ومع ذلك، تواجه Ethena بعض التحديات:
USDe يفتقر إلى سيناريوهات الاستخدام، ومعظم حامليه فقط للحصول على APY مرتفع والمشاركة في الإصدارات الجوية.
حجم صندوق التأمين غير كافٍ، حيث يمثل فقط 1.66% من إجمالي إصدار USDe، وهو أقل بكثير من المستوى الآمن المحسوب في النموذج الرسمي.
لمواجهة هذه التحديات، قد تحتاج Ethena إلى:
زيادة المزيد من الضمانات عالية الجودة، وزيادة الحد الأقصى لتوريد USDe وتوزيع المخاطر.
تسريع تطوير تطبيقات USDe وزيادة قيمتها الفعلية للاستخدام.
تحسين استراتيجيات إدارة صندوق التأمين، وتعزيز القدرة على مقاومة المخاطر.
متابعة التغيرات في سيولة السوق عن كثب، وضبط استراتيجيات التنمية في الوقت المناسب.
على الرغم من أن Ethena لديها ميزة معينة أثناء عمليات السحب الناتجة عن معدلات التمويل السلبية، إلا أن كفاية صندوق التأمين تظل مفتاحًا. يجب أن يحقق البروتوكول توازنًا بين النمو السريع وإدارة المخاطر لضمان الاستدامة على المدى الطويل.