فترة تحول الأسواق المالية: مناقشة دمج أصل رقمي ETF مع تقنية البلوكتشين

في فترة التحول الحاسمة الحالية في الأسواق المالية، شاركت سامارا كوهين، رئيسة صندوق ETF واستثمارات المؤشرات في إحدى الشركات العالمية الرائدة في إدارة الأصول، وجهات نظرها الفريدة حول ETF الأصول الرقمية، وعملية تحديث السوق، ودمج تقنية البلوكتشين مع المالية التقليدية.

دفع تحديث السوق

كانت سمارة تركز في بنك استثماري كبير على الأعمال المتعلقة بالعائد الثابت والمشتقات. كانت ملتزمة بتعزيز مرونة السوق، وزيادة الشفافية، وتوسيع مشاركة المستثمرين. داخل الشركة، تعاونت عن كثب مع رئيس قسم الأصول الرقمية لاستكشاف إمكانيات مجال العملات المشفرة والأصول الرقمية.

تعتقد سامارا أن ETF هو في حد ذاته تقنية ثورية، تتماشى مع أهداف تقنية البلوكتشين: دفع تحديث السوق، وتحقيق الابتكار والتحول في الأسواق المالية. وأشارت إلى أن الابتكار التكنولوجي كان دائمًا حجر الزاوية لتحديث السوق، وأن هذه القاعدة لم تتغير على مدار آلاف السنين.

البلوكتشين مع السوق التقليدية

تشير سامارا إلى أننا في مرحلة دمج الأصول الرقمية مع الأسواق المالية التقليدية. إن إطلاق ETP البيتكوين في الولايات المتحدة يمثل لحظة حاسمة مهمة، ولكنه مجرد بداية.

تقوم هذه الـ ETP لبيتكوين ببناء جسر بين عالم التشفير والعالم المالي التقليدي. لقد كان لها تأثير إيجابي على المشاركين في كلا العالمين:

• يمكن للمستثمرين التقليديين الوصول إلى البيتكوين من خلال أدوات الاستثمار المألوفة.
• المستثمرون الأصليون الرقميون وجدوا أيضًا أن ETP يمكن أن تلبي احتياجاتهم

تشير البيانات إلى أن العديد من المستثمرين قد واجهوا هذه الفئة من المنتجات لأول مرة من خلال بيتكوين ETP، ثم توسعوا إلى ETPs الأخرى. ترى سمارة أن الاتجاه المثالي للتطور هو إنشاء جسور، والاستفادة من أفضل الممارسات من جميع الأطراف، بدلاً من إحداث ثورة كاملة في النظام الحالي.

تطور التكنولوجيا وتحول السوق

تشبه سامارا الانتقال من الإنترنت عبر الاتصال الهاتفي إلى الإنترنت عريض النطاق بتطور الأصول الرقمية الحالية. هناك وجهتان نظر حول مستقبل تطوير الأصول الرقمية:

1.المرحلة الحالية ("مرحلة الاتصال الهاتفي بالإنترنت"):

• ETF البيتكوين، ETF الإيثيريوم وغيرها هي "نسخ محاكاة" للأصول المشفرة
• يعادل إجبار تقنية التشفير في إطار التمويل التقليدي

2. الرؤية المستقبلية ("عصر النطاق العريض"):

• قد تنتقل أعمال المؤسسات المالية التقليدية إلى البلوكتشين
• قد تظهر كتلة البلوكتشين للمؤسسات المالية المتخصصة

طرحت سمارا سؤالًا رئيسيًا: هل أن هذه الرؤية اللامركزية بالكامل هي حقًا الأنسب للسوق الحالية والمستثمرين؟ تحلل المشكلة من منظور ضرورة التوازن:

• الاعتراف بميزة تقنيات التشفير في الشفافية وقابلية التدقيق
• التساؤل عن ضرورة اللامركزية الكاملة
• الإشارة إلى القيمة التاريخية للوسطاء: تمكين الناس من التركيز على مجالاتهم المهنية
• يُنصح باستخدام تقنيات التشفير لتحسين آليات الثقة، بدلاً من استبدال الوسطاء تمامًا.

تطور سوق الخيارات

تسيطر ETF بيتكوين وETP إيثيريوم لشركة إدارة الأصول على حجم تداول الخيارات. أنشأت الشركة نظام خيارات بالتعاون مع مؤسسات مثل البورصات، حيث يتم إطلاق خيارات ETF بيتكوين قبل يوم من المنتجات المماثلة.

في سوق البيتكوين، النقاط التالية هي محور اهتمام السوق:

• تقلبات عالية
• تقلبات التقلبات (تقلبات التقلب) مرتفعة
• يتميز بخصائص الانحراف الموجب (تزداد التقلبات عادةً عند ارتفاع الأسعار)

تطور سوق الخيارات جلب آليات تداول جديدة لصناديق الاستثمار المتداولة في العملات الرقمية. على الرغم من أن هناك العديد من مصادر معلومات الأسعار في سوق العملات الرقمية، إلا أن السوق حقق من خلال إدخال أدوات التقلب إلى البورصات والتداول المدرج:

• معيارية طرق استثمار الأموال
• قابلية القياس لتوجه التقلبات
• المراقبة الحية لحالة التداول

تشير البيانات إلى أن سوق ETF شهد نموًا ملحوظًا على مدار العشرين عامًا الماضية، حيث دخل جزء كبير من المستثمرين المؤسسيين السوق في البداية من خلال خيارات ETF. يوفر سوق الخيارات للمستثمرين وسيلة إضافية للمشاركة في السوق، مما يسمح لهم بتعديل تعرضهم للمخاطر وفقًا لاحتياجاتهم.

"السعر هو أفضل تسويق"

في مجتمع البيتكوين، هناك قول شهير: "السعر هو أفضل تسويق". ومع ذلك، من وجهة نظر شركة إدارة الأصول، فإن التعليم هو أفضل طريقة لتسويق البيتكوين. يركز هذا التعليم بشكل أساسي على إدارة المخاطر، وكيفية استخدام المخاطر لتحقيق تنويع المحفظة، ودراسة التفاعلات بين المحافظ.

على الرغم من أن البيتكوين وصل إلى مستويات عالية جديدة في نهاية العام، إلا أن المستثمرين بحاجة إلى إدراك الحقيقة: على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد انخفضت في السنوات الأخيرة، إلا أنه لا يزال أصلًا عالي المخاطر وعالي التقلب مقارنةً بالأصول الأخرى في محفظة المستثمرين. إن خاصية التقلب هذه هي بالضبط ما يعطي البيتكوين قيمة فريدة كأداة لتنويع المحفظة.

بالنسبة للمؤسسات التي تستهدف المستثمرين على المدى الطويل، فإن التواصل مع المستثمرين حول هذه العوامل الأساسية أهم من التركيز على حركة سعر البيتكوين. هذا يكشف أيضًا عن سوء فهم شائع في عالم العملات المشفرة: يعتقد الكثيرون أن نجاح ETF مرتبط بشكل مباشر بارتفاع أسعار الأصول الأساسية. ومع ذلك، فإن هذا يختلف تمامًا عن المعايير الفعلية لقياس نجاح منتجات ETF.

معيار شركة إدارة الأصول لقياس نجاح ETP (المنتجات المتداولة في البورصة) هو:

• هل تلبي المنتجات احتياجات المستثمرين
• هل تم توفير آلية دخول السوق فعالة
• هل يمتلك سيولة جيدة
• هل يمكن تحقيق اكتشاف فعال للأسعار

معيار النجاح لETF

أشارت سامانثا، بصفتها خبيرة في التمويل التقليدي، إلى بعض المفاهيم الخاطئة الموجودة بين مجتمع العملات المشفرة ومجال التمويل التقليدي، خاصة فيما يتعلق بتقييم أداء بيتكوين ETF وإيثيريوم ETF. وأكدت بشكل خاص أن الكثيرين يعتقدون أن إيثيريوم ETF أقل نجاحًا من بيتكوين ETF، ولكن من منظور معايير الصناعة المهنية لـ ETF، فإن إطلاق إيثيريوم ETF كان ناجحًا إلى حد بعيد. وأكدت أن المعيار الأساسي لتقييم ما إذا كان ETF ناجحًا هو ما إذا كان بإمكانه تحقيق الأهداف المتوقعة.

معايير قياس نجاح ETF:

1. دقة التتبع

• يجب تتبع المؤشر الأساسي بدقة
• أهمية ETF البيتكوين تنبع من حل المشكلات التي كان يواجهها المستثمرون سابقًا
• قدم خيارًا جديدًا بخلاف الحفظ الذاتي والاحتفاظ في البورصات
• تجنب مشكلة قيود المراكز في ETF العقود الآجلة

2. جودة السوق

• تحتاج إلى دعم نظام بيئي كامل
• بما في ذلك حجم التداول، السيولة، وصول البورصة
• تفويض المشاركين (AP) لإنشاء آلية الاسترداد
• أظهرت بتكوين و إيثيريوم ETF جودة سوق جيدة

الأداء الفعلي:

• بيتكوين ETF حطم الأرقام القياسية
• لا يزال ETF الإيثريوم في قائمة أفضل 20% من إصدارات ETF في الولايات المتحدة هذا العام
• يعتبر كلاهما من المنتجات الناجحة

الاكتشافات الرئيسية:

• قصة تسويق البيتكوين أبسط وأكثر مباشرة (21 مليون حد، الذهب الرقمي)
• يعتمد نجاح المنتج ليس فقط على الأداء التقني، ولكن أيضًا على السرد الواضح وتحديد الهوية.

ETF الاتجاه

عن تطور ETF الإيثريوم:

• وافقت الجهات التنظيمية بشكل غير متوقع على ETF الإيثريوم في مايو 2023
• تواجه الصناعة عدم اليقين بشأن وقت بدء التداول خلال الفترة من يونيو إلى يوليو
• تحتاج إلى إعداد محفظة الاستثمار، وتشغيل التداول، واستراتيجيات التعليم في نفس الوقت

تحليل اتجاه السوق الحالي:

1.خصائص المستثمر

• من المستثمرين الصغار إلى المستثمرين المعقدين يوجد
• المستثمرون المستقلون هم القوة الدافعة الرئيسية
• المستثمرون يفهمون بشكل عام الفرق بين البيتكوين والإيثيريوم

2.مزايا موضوع استثمار البيتكوين

• يتناسب مع الوضع الجيوسياسي المتوتر الحالي
• رد على القلق بشأن عجز الدولار
• كأداة لتنويع المحافظ الاستثمارية التقليدية
• يبدو أكثر قيمة خاصة في سياق تراجع الأسهم والسندات في عام 2022

3.التحديات التي تواجه الإيثيريوم

• بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين الذين يمتلكون أسهم التكنولوجيا
• الإيثريوم يشبه إلى حد كبير "مكبر" للاستثمار الحالي بدلاً من "موزع"
• يرتبط بشكل كبير بأسهم التكنولوجيا الكبرى

عملية التعليم في السوق:

• فهم المستثمرين للنوعين من الأصول في تزايد مستمر
• بيتكوين تتوافق حاليًا مع متطلبات تخصيص محفظة الاستثمار
• لا يزال التعليم في السوق مستمرًا

ترقية بروتوكول ETF

فيما يتعلق بالترقيات المحتملة للبروتوكول في المستقبل لشبكات إيثيريوم وبتكوين، فإن موقف وآراء شركة إدارة الأصول كجهة إصدار ETF تستحق الاهتمام. خلال مشاركتها في المناقشات الصناعية، تستند آراء هذه الشركة بشكل رئيسي إلى المبادئ التالية:

• التركيز على كيفية خدمة النظام البيئي لاحتياجات الشركات والعملاء بأقصى قدر ممكن
• تميل إلى دعم الهيكل المفتوح والتشغيل المتداخل
• النظر في الاحتياجات الفعلية لتشغيل حجم المؤسسة

نظرًا لحجم عمليات الشركة الكبير، فإن التشغيل في نظام بيئي مغلق غالبًا ما يواجه العديد من القيود. وهذا هو السبب أيضًا في أن الشركة قد اتجهت بشكل ملحوظ في السنوات القليلة الماضية إلى دعم البلوكتشين العامة بدلاً من الشبكات المرخصة في مجال التوكن. تعكس هذه التحولات اهتمام المؤسسات بالانفتاح وقابلية التوسع.

فيما يتعلق بالمواقف المحددة، تفضل الشركة التركيز على:

• قابلية توسيع النظام
• شروط مشاركة الطرف الآخر في الصفقة
• درجة انفتاح النظام البيئي بشكل عام، بدلاً من الإشارة إلى منصة تشفير معينة

توقعات تطور ETF

فيما يتعلق بآفاق تطوير ETF في عام 2025، قدمت شركة إدارة الأصول عدة نقاط مراقبة رئيسية وتوقعات.

• أولاً، يأملون في رؤية المزيد من الأبحاث حول البيتكوين في بناء المحافظ الاستثمارية. يجب أن ينتقل التركيز من "هل نستثمر في البيتكوين" إلى "كيف نستخدم البيتكوين بشكل منطقي في المحفظة الاستثمارية".
• التطور المهم الثاني هو إطلاق خيارات ETF البيتكوين. لقد ظهرت هذه الابتكار في نوفمبر 2023 كأحد الأمور الهامة. بشكل عام، يساعد نظام الخيارات في خلق ديناميكيات تداول أكثر توازناً، حيث تظهر طلبات الشراء عند تراجع السوق، بينما تظهر طلبات البيع عند ارتفاع السوق. ومع ذلك، غالباً ما تكون الابتكارات مرتبطة بالتعقيد. على الرغم من أن العديد من المؤسسات متحمسة لإطلاق وتسويق استراتيجيات تعتمد على الخيارات، إلا أن ليس كل الاستراتيجيات سهلة الفهم للمستثمرين. لذلك، ستصبح تعزيز التعليم المالي للمستثمرين أكثر أهمية.

خطط ETF الأخرى

فيما يتعلق بخطط الشركة المستقبلية في مجال أصل رقمي ETF، اتبعت الشركة نهجًا نسبيًا حذرًا وعمليًا. فيما يلي تحليل للنقاط الرئيسية:

فجوة بين إدراك السوق والواقع:

• هناك سوء فهم شائع في السوق، وهو أن إطلاق ETF سيؤدي بالضرورة إلى ارتفاع أسعار الأصول الأساسية.
• حالة نجاح ETF البيتكوين عززت هذه الفكرة إلى حد ما
• أداء ETF الإيثيريوم يظهر أن هذا الارتباط ليس بالضرورة

التأثير الفعلي للـ ETF على الأصول:

• قدمت قنوات استثمارية أكثر سهولة
• يجلب درجة معينة من الاعتراف بالشرعية
• خفف من مخاطر التنظيم
• قد تجذب خزانات جديدة من الأموال

مبادئ اتخاذ القرار الاستثماري للشركة:

• بناءً على حجج استثمارية واضحة
• التركيز على تقييم التدفق النقدي للأصول الأساسية
• أهمية قياس المخاطر
• النظر في احتياجات مجموعة العملاء

مراقبة تدفق الأموال:

• تم جمع حوالي 36 مليار دولار من صافي التدفقات إلى ETF البيتكوين
• حجم التداول في السوق الثانوية هو 9 أضعاف حجم السوق الأولية
• المستثمرون المؤسسيون يشاركون من خلال قنوات متعددة، ETF هو واحد فقط منها

التركيز الحالي لاستراتيجية الأصول الرقمية للشركة:

• تشغيل وتطوير ETF لبيتكوين وإيثيريوم
• مشروع توكينغ، خصوصًا توكينغ صناديق السندات الحكومية
• خدمات العملات المستقرة

نظرة إلى المستقبل:

• تركز الشركة حاليًا بشكل أساسي على بيتكوين وإيثريوم ETF
• تشمل استراتيجية الأصول الرقمية ثلاثة أعمدة: العملات المشفرة، والعملات المستقرة، والتوكنات.
• ستستمر تطوير المنتجات الجديدة بالاعتماد على احتياجات العملاء

تأثير الحكومة الجديدة

ستتولى الحكومة الجديدة السلطة قريبًا، حيث تميل توجهاتها نحو السوق الحرة وسياسات مؤيدة للسوق. بالنسبة لصناعة العملات المشفرة، هناك تغيير مهم يتمثل في استقالة رئيس الجهة التنظيمية. هذا التغيير لا يؤثر فقط على الشركات الأصلية للعملات المشفرة، بل يراقب أيضًا عن كثب من قبل بعض شركات إدارة الأصول كمؤسسات مالية رئيسية. ومن الجدير بالذكر أن تأثير الجهة التنظيمية لا يقتصر على السوق الأمريكية، بل يمتد فعليًا إلى الأسواق المالية العالمية.

من حيث التاريخ، كانت السوق الأمريكية أفضل من غيرها من الأسواق العالمية في تحقيق التوازن بين دعم الابتكار وحماية المستثمرين، وهذا التوازن ساهم في تعزيز الوضع الريادي للسوق الأمريكية اليوم. إن البيئة التنظيمية الحالية تشكلت إلى حد كبير بفعل التغيرات في السوق خلال 2020-2021. خلال تلك الفترة، زادت مشاركة المستثمرين الأفراد بشكل ملحوظ، وذلك بفضل بدء منصات التداول في تقديم خدمات خالية من العمولات، وزيادة قبول الناس للتكنولوجيا خلال جائحة كورونا، بالإضافة إلى الأموال التي وزعتها الحكومة من خطط التحفيز. بعد ذلك، تحول العديد من المتداولين الأفراد إلى مستثمرين في المؤشرات وETP، مما ساهم أيضًا في دفع التغيير المستمر في السوق.

آفاق المستقبل

تتطلع الشركة إلى المستقبل بتفاؤل، وتأمل أن يعود السوق إلى اتجاه التنمية المتوازنة.