صراع نماذج إصدار الأصول: هل ستصبح ICM هي السائدة؟

في الآونة الأخيرة، أثار خبر تخطيط منصة إصدار الأصول لجمع 10 مليارات دولار بتقييم 40 مليار دولار نقاشًا واسعًا. حول هذا الحدث، ظهرت أصوات متباينة تمامًا في المجتمع.

يعتقد أحد الطرفين أن هذه المنصة هي ورم في النظام البيئي، وأن سلوك الفريق أناني، حيث يهتم بمصالحه الخاصة دون التفكير في التنمية البيئية. بينما يمدح الطرف الآخر هذه المنصة على أنها قامت بابتكار نموذج إصدار الأصول، مما أتاح للمستثمرين العاديين أيضًا المشاركة في الأرباح، ولا يمكن إنكار دورها.

في هذا الصدد، أعتقد أن كلا الطرفين على حق إلى حد ما. لقد أطلق هذا النظام بالفعل طريقة جديدة للإصدار، مما أتاح لبعض الأشخاص فرصة لتحقيق ثروة. ولكن في الوقت نفسه، أثار تصرف الفريق في بيع الرموز بشكل متكرر تساؤلات. إن تقييم 400 مليار دولار في ظل الظروف السوقية الحالية مرتفع بالفعل، مما يسهل إثارة الشكوك حول نوايا الفريق.

بغض النظر، سيعطي السوق الإجابة النهائية على هذه الجولة من التمويل. لكن المسألة التي تعكسها هذه الحادثة تستحق المزيد من الاستكشاف: إذا نجح هذا التمويل ولكن انخفض السعر بعد الافتتاح، فهل تنتهي نمط إصدار الأصول هذا؟ أعتقد أن الإجابة هي لا.

من خلال النظر في تطور نمط إصدار الأصول في مجال العملات المشفرة، يمكن تلخيصه في فئتين: الأولى هي نموذج VCM الذي تقوده رأس المال المخاطر، والثانية هي نموذج ICM المدفوع من قبل المجتمع. نموذج VCM يشبه الأسواق المالية التقليدية، بينما ICM هو الطريقة الأصلية للإصدار في العملات المشفرة.

البيتكوين والإيثريوم هما مثالان نموذجيان على ICM. اعتمدت على قوة المجتمع لتطويرها ونمائها، دون الاعتماد على الاستثمارات المؤسسية. العديد من المشاريع في نظام الإيثريوم البيئي في عام 2017 كانت كذلك. في الواقع، شارك العديد من الممارسين الرئيسيين في العملات المشفرة في مشاريع ICM المبكرة.

بدأ نموذج VCM في الظهور تدريجياً بعد عام 2018، وخاصة بعد انفجار DeFi في عام 2020، حيث أصبح نموذجاً رئيسياً. ومع ذلك، بحلول عام 2023، بدأ نموذج VCM يظهر عليه علامات التعب، وفقد عدد متزايد من المستثمرين الأفراد اهتمامهم بمثل هذه المشاريع.

لماذا يُعتبر نموذج VCM فعالًا في الأسواق التقليدية، ولكنه يجد صعوبة في الاستمرار في مجال العملات المشفرة؟ السبب الجذري هو درجة انفتاح حقوق إصدار الأصول. في الأسواق التقليدية، يتم احتكار حقوق إصدار الأصول من قبل قلة، مما يقيّد خيارات رواد الأعمال والمستثمرين العاديين بشكل كبير. أما في مجال العملات المشفرة، فإن حقوق إصدار الأصول مفتوحة للجميع، مما يكسر الحواجز السابقة.

قد يتساءل البعض، إذا كانت العقود الذكية تجعل إصدار الأصول بهذه السهولة، فلماذا كانت نماذج ICO و NFT و النقوش السابقة قصيرة العمر؟ وذلك لأن نموذج ICM الناجح يحتاج إلى توافر شرطين: إصدار الأصول بدون إذن وبيئة سيولة مثالية.

على الرغم من أن ICO قد حقق إصدارًا غير مرخص، إلا أن المعاملات لا تزال تعتمد على مراجعة البورصات المركزية. على الرغم من أن NFT والنقوش تتمتع بقدر أكبر من الحرية في التداول، إلا أن السيولة غير كافية، مما يجعل من الصعب تشكيل سوق فعّال.

وتمزج نماذج إصدار الأصول الناشئة من خلال آليات السوق المبتكرة بين إصدار الأصول والتداول بذكاء، مما يضمن عدم الحاجة إلى إذن، ويوفر دعمًا جيدًا للسيولة. لا تنشط هذه النماذج فقط حماس رواد الأعمال من القاعدة العريضة والمستثمرين العاديين، بل تضخ أيضًا حيوية جديدة في السوق.

على الرغم من أن المشاريع على هذه المنصات الجديدة للإصدار لا تزال متفاوتة الجودة، إلا أنه مع تطور السوق، بدأ المزيد من المشاريع عالية الجودة في اعتماد هذا النموذج. حتى بعض المشاريع التي حصلت على دعم من استثمارات المخاطر تحاول دمج نموذج ICM، بهدف توزيع رموزها بطريقة أكثر عدلاً وشفافية.

لذلك، أعتقد أن نموذج ICM من المرجح أن يصبح نموذج إصدار الأصول السائدة في مجال العملات المشفرة. إنه ليس مناسبًا فقط لمشاريع المجتمع البحتة، بل يمكن أيضًا دمجه مع نموذج VCM التقليدي لتلبية احتياجات أنواع مختلفة من المشاريع.

بشكل عام، من غير المحتمل أن تؤدي عملية التمويل هذه على منصة معينة إلى ضربة قاتلة للنظام البيئي بأسره. على الرغم من أنها قد تؤثر على جزء من السيولة على المدى القصير، إلا أن الأساسيات في صناعة العملات الرقمية لم تتغير. من المحتمل أن تظهر المزيد من منصات إصدار الأصول المشابهة في المستقبل، مما يعزز من تطوير نموذج ICM.

بالطبع، كل نموذج له حدوده، والسوق سوف تختبر تقلبات دورية في النهاية. ولكن في الوقت الراهن، يتناسب نموذج ICM بشكل أفضل مع خصائص اللامركزية وغير المصرح بها للعملات المشفرة، وآفاقه المستقبلية تستحق الت期待.