这一轮周期，我的经验和教训

主持人：Alex, Mint Ventures 研究合伙人

嘉宾：蒋新，加密投资人；雨中狂睡, 加密 KOL

大家好,欢迎来到 WEB3 Mint To Be。今天我们请到了两位嘉宾,一位是蒋新老师,另一位是雨中狂睡。我们今天的主题是"这一轮周期,我的经验和教训",聊一些大家从这一轮周期体验到现在,可以总结出来的、可以复用的、可以跟听众去共享的思考。

对当前阶段的判断和理由

Alex:目前处在这轮牛市周期的什么阶段?你的判断理由又是怎么样的?

蒋新:从比特币牛市来看,我觉得还是在牛市中段。但从山寨来说,我觉得已经进入一个非常深熊的阶段。这个阶段从1、2月份开始转熊到现在,应该是进入一个山寨的深熊的阶段,大部分玩家也能感受到。目前这个状态我觉得对比特币还是有期待,但是山寨我觉得可能还需要一段时间的调整,甚至超过半年以上的调整。

雨中狂睡:我觉得现在周期已经完全脱离了之前四年周期论的那种说法。我觉得我们现在不应该去思考说整个加密市场处于什么样的一个周期阶段。现在就是一个非常混沌的状态,BTC 一枝独秀,山寨死气沉沉,但是股票沾上加密概念就会暴涨,完全说不准我们处于什么周期。我觉得我们应该拆解来看,比如说股票是股票,BTC 是 BTC,山寨是山寨,每个市场做不同的逻辑。

这一轮周期的投资难度变化

Alex:个人体感来说,在这轮周期,你们感觉投资是变得更难了,还是变得更容易了?大概的原因可能是什么?

雨中狂睡:对于我来说更难了,对于一个经历过2021年的人来说,这轮周期真的非常难。以前就感觉说做做叙事,然后对叙事走向把握准确一些,就可以很轻松地赚到钱。可能你买叙事的龙二、龙三,涨幅还要远超过龙一。比如说当时的 GameFi、DeFi,比如说以太坊性能不太好,容纳不了更多的用户量,它就会出来那种山寨 Layer 1 的概念,比如说 BSC、Avalanche 那些。当时只要你买了,进入 PVE 阶段,就可以轻松赚到钱。

现在的话,我的经验肯定会更老到一点,但是赚钱难度是天差地别。首先市场流动性不太好,就逼着一些项目方不会说要获更大的利,然后去拉盘,再出货。很多项目方现在只图开盘速通各大交易所,搞一个高 FDV,然后就摆烂了。

蒋新:我觉得其实大家都感觉变难了吧。这个我觉得是有宏观的问题,宏观没有放水。最主要的问题是一直在高利率环境下,其实大家吃的还是美联储放水的钱。第二个就是从二级市场来讲,比特币的市值也比较高了,再往上冲的话,确实需要的资金体量就非常大了,这是客观原因吧,从大势上来说确实是这样。

然后从微观上来说,可能我因为之前做 VC 感觉更深一点,就是这种供给和需求的不平衡。供给上,因为 VC 在22年之后募了大量的资金,特别是北美的 VC 的募资金额都是几亿、几十亿美金的这样一个资金规模。那 Web3 的这种体量的项目,其实很难容纳这个资金规模,造成大量的项目其实融了很多钱,但也不知道做什么,造成这样一个供给过剩的局面。

本轮周期的最正确操作

Alex:在这一轮很难的周期当中,两位觉得到目前为止,你做出的最正确的投资操作或者说策略是哪一个?当时这个策略制定或者说操作的背景大概是怎么样的?

蒋新:这轮我感觉都是教训,没有什么正确的操作,让我想错误的操作可以举出很多。正确的操作怎么说呢,我觉得说实话今年其实做得还可以,因为今年行情确实比较难,我今年没怎么亏钱,已经非常不错了。去年做得比较差,去年可能还处在对上一个牛市那种打法的改造中,去年其实买了很多山寨,亏了很多。今年比较好的就是对山寨已经祛魅了。

我觉得可以讲两个吧,第一个是今年2月份、4月份比特币两次暴跌的时候,我还是抄了一些的。当然没有全仓抄,也没有加杠杆抄,现金抄了一些比特币并且拿到现在,这点我觉得是比之前要好一点。因为之前我基本上是不拿比特币的,现在可能有一半的仓位是比特币。这个我觉得是一个转变吧,而且基本上买的位置还可以,不是高位接的比特币。这一点我觉得至少抓住 beta 比较重要吧。

第二个就是山寨币泡沫这一波我还是跑得比较及时的。我记得 Deepseek 那一波就是高点,没记错的话是1月30号左右 Deepseek 出来,美股暴跌。那个时候我基本上把所有的山寨全部清掉,回撤也不管,割肉清掉。后来2月份那一波基本上山寨币又可能跌了80%、90%的时候,这波还是算基本保住了大部分的收益。我觉得这两波还行。

雨中狂睡:我就说说 AI Agent 的叙事吧。去年写了一篇文章说 All In Agent 叙事,那波确实吃到了很多红利。比如说 Virtual,我当时是0.35左右买,然后拿到四刀开始卖,三刀以上全部卖完。当时的背景就是 Goat 跑出来嘛,我就开始意识到市场对这种 Ticker 的赛道的感兴趣程度是非常高的。加上考虑到年底 OpenAI 好像就是当时有一个 Agent 的模块也要搞出来嘛,也有一个预期,再加上美联储的降息会导致市场信心其实是比较足的,所以我就做了相关赛道的 Ticker。

本轮周期的错误操作及经验

Alex:那么我们下一个问题就是,这轮周期我们自我反省,在投资当中最不应该犯下的错误,以及这个错误附带的经验可能是什么?

蒋新:我觉得最主要还是要做简单的事情,不要老是想去做 alpha,搞十倍百倍的增长。大家也知道大的金融环境是比较紧缩的,但是大家都不想承认自己只能赚 beta,只能买比特币。大家都觉得会盯着头部的0XSUN,就盯着头部的这些人,觉得天天印钱,十倍二十倍搞得很焦虑。所以大家觉得我也行,我也要印钱。但这其实是有点舍本逐末。能当车头当然很好,但是大部分人其实是赚不到这个钱的,反而为了当车头消耗了大量的精力,甚至比如说开高倍数的合约,或者大仓位去做山寨或者去买 meme,我觉得很多人亏钱主要是亏在太着急了。

包括我自己也做过一些比较脑残的操作,高位大仓位买山寨,还有一些高倍数合约也爆仓。但是还好我没有伤筋动骨,还算比较理智的是大部分的仓位还是在比特币和 U、现金和大币种上。所以我觉得不要着急,在这种市场大环境一般的情况下,就小仓位去试错。如果能够抓到这种百倍的 meme 是挺好的,如果抓不到我觉得也放平心态,承认其实自己是中人之资。我觉得大部分人都是赚市场的钱,也够了。

雨中狂睡:我的想法主要就是三点。第一点是不要去预测市场,你要跟随市场去做。第二点是信心越足的时候,你就要警惕。当自我 ego 越来越强烈的时候,你就要警惕自己是不是因为这个行情的变化或者投资操作赚到钱了,导致出现了一些错误的预期。第三点是多写复盘。我觉得写交易复盘是一个在交易中很重要的事情,它会帮你记录之前的一些操作,包括正确行为和错误行为。多去回看的话,对交易水平有一个很大的促进作用。

给我最深体感的就是,我当时对于川普上位带来的影响非常乐观,还有对于今年初的资产价格表现的预期过于乐观。其实就犯了我刚才提到的一些错误。我当时觉得川普上位之后可能会带来政治的确定性,大家也都这么说,结果他带来的其实是政治的不确定性。我觉得蒋老师说得很对,你要接受一个慢慢变富的状态,而不是急于求成、一蹴而就,一下子赚到很多钱,那种其实都是小概率事件。要做简单且正确的事情。

对山寨季的判断

Alex:那么大家觉得山寨季还会不会出现?因为目前山寨在本轮是大幅跑输比特币的。会不会在某个时间阶段,山寨币会有一个对比特币汇率的很大的反弹?两位觉得这个可能性是否还存在,以及原因可能是什么?

雨中狂睡:我觉得还是会有局部山寨季吧,没有一个大家都普涨的状态。首先是市场注意力的不足,相当于说在这个资产发行越来越便捷的时代,山寨币数量会越来越多,越来越不好做。如果你要长期的话只能跟随叙事和基本面去买一些优质资产,比如刚才说的 AAVE、HyperLiquid 这种。然后我觉得是流动性和市场信心的一个互相作用导致了现在山寨季的遥不可及。如果是有宏观的外部环境,类似于当时 OpenAI 推出 ChatGPT 给我们带来那种震撼,或者是美联储又开始降息,因为它今年预期是两次,只要这些事情发生,它就会有能力给市场带来信心,让市场愿意去花钱购买某些自己看好的山寨币。

蒋新:如果是说局部的山寨季,我是同意的。但是如果是全面山寨季,我觉得是不太可能。其实现在山寨币的市场,就把它看成 A 股市场是一样的。第一个是基本面非常差,大部分 A 股上市公司也是上市的目的就是为了套现,这个也是大部分项目发币的目的。第二个是流动性非常分散。A 股你看4亿多韭菜都不涨,流动性太分散了,大部分机构都是抱团少数几只股票。我觉得山寨币的话是非常难炒,因为太多了。其实如果在 A 股做的话,你会对山寨市场的体会更深,都是资金抱团去冲一些题材股,比如说去年 AI Agent,今年暂时还没看到。之前 RWA、PayFi 有一波比较小的,但不算山寨季。后面可能会就是类似于机构抱团去冲一些题材。第二个就是内幕盘,然后做庄。像 A 股就是说游资打板,币圈你可以看到有些币通过合约去拉砸。我觉得这个手法是一样的,甚至很多人都是 A 股的同一波人。

所以我是觉得全面山寨季可能以后也不会有,就是永远不会有。之前我相对来说没有这么悲观,我觉得可能山寨流动性出清之后可能就会好一些。但是我觉得那个时间可能不会再来了。因为币圈的从业人的数量、项目方的数量,再加上整个体量比原来大很多了。这些项目方想再去发新的项目,对他