美联储开启新一轮降息周期

美联储于9月19日宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.0%，正式开启新一轮降息周期。此次降息幅度符合市场预期，但超出了许多华尔街投行的预测。历史上，首次降息50个基点通常发生在经济或市场出现紧急情况时，如2001年的科技泡沫、2007年的金融危机和2020年的新冠疫情等。

美联储同时公布了较为保守的点阵图，预计今年内将再降息两次共50个基点，2025年降息四次共100个基点，2026年降息两次共50个基点，整体降息幅度达250个基点，利率终点为2.75%-3%。这一降息节奏较为缓慢，慢于市场预期。美联储主席强调，此次降息50个基点不应被视为新的基准，未来降息路径可能加快或放缓，甚至可能暂停，将根据每次会议情况而定。

在经济预测方面，美联储将今年GDP增速预期从2.1%下调至2.0%，失业率预期从4.0%大幅上调至4.4%，PCE通胀预期从2.6%下调至2.3%。这些数据表明美联储对遏制通胀的信心增强，同时更加关注就业情况。

历史上的降息周期回顾

自1989年以来，美联储经历了多次降息周期，主要可分为两类：预防式降息和衰退式降息。

预防式降息包括1995年7月至1996年1月、1998年9月至11月以及2019年8月至10月。这些降息旨在应对经济增长放缓或外部风险，防止经济陷入衰退。

衰退式降息包括1989年6月至1992年9月、2001年1月至2003年6月、2007年9月至2008年12月以及2020年3月。这些降息是为了应对已经出现的经济衰退或金融危机。

降息周期中的资产表现

美债在降息前后整体呈上涨趋势，但降息前的上涨更为确定且幅度更大。降息后一个月左右，债券市场波动可能加剧。

黄金在降息前上涨的概率和幅度通常较大。自2004年黄金ETF出现后，黄金价格与降息的相关性更为明显。在2019年的降息周期中，黄金在首次降息后大幅上涨，随后两个月内震荡回调。

纳斯达克指数在衰退式降息中表现取决于基本面修复情况。在预防式降息中，长期来看纳指多呈上涨趋势。2019年降息周期中，纳指在前两次降息后出现回调，第三次降息前后开始上涨。

比特币在2019年降息周期中，首次降息后短暂上涨，随后进入下行通道，从高点回调约50%。与上次降息周期相比，本轮比特币的回调来得更早，目前已震荡回调189天，最大回撤约33%。从历史经验看，长期前景看好，但短期可能出现震荡或回调，不过幅度和时间可能较2019年更小更短。