Hyperliquid的估值合理吗？速览其产品现状、经济模型

1. 引言

Hyperliquid作为近期加密市场的一大亮点,其独特的策略引发了广泛关注。本文旨在描述Hyperliquid的发展现状,分析其经济模型,并对HYPE的估值进行探讨。

2. Hyperliquid的业务速览

2.1 衍生品交易所

衍生品交易所是Hyperliquid的核心产品,采用中央限价订单簿机制,运行在由HyperBFT和RustVM构成的高性能Hyperliquid L1上。

Hyperliquid还提供Vault功能,类似"跟单"服务。目前95%的TVL集中在官方Vault HLP中,HLP充当平台上许多交易的对手方,获得部分平台费用。

从交易量和持仓量来看,Hyperliquid发展迅速。在去中心化衍生品市场领域,Hyperliquid已占据领先地位。与领先的中心化交易所相比,其差距也已缩小到10倍以内。

2.2 现货交易所

Hyperliquid的现货交易所同样采用订单簿形态,目前只上线符合HIP-1标准的原生资产。

HIP-1是Hyperliquid网络的代币标准,通过公开拍卖方式创建。近期拍卖价格已达到10万美元以上。

HIP-2是Hyperliquid提供的自动做市系统,解决HIP-1代币的初始流动性问题。

Hyperliquid的最近30日日均现货交易量约4亿美元,在DEX中居前十。

2.3 HyperEVM

HyperEVM目前尚未上线,将是Hyperliquid L1的一部分,具有互操作性。HyperEVM将使用HYPE作为Gas,并向所有开发者开放。

3. Hyperliquid团队、代币经济模型和估值

3.1 团队

Hyperliquid团队规模精简,但展现出基于第一性原理解决问题的能力。

3.2 HYPE经济模型

HYPE总量10亿枚,分配如下:

• 31.0% 创世分配给早期用户
• 38.888% 未来排放和社区奖励
• 23.8% 分配给团队,锁定期后释放
• 6.0% Hyper Foundation
• 0.3% 社区赠款
• 0.012% HIP-2

Hyperliquid的收入主要来自交易费用和HIP-1拍卖费用,全部归属于HLP和援助基金(AF)。AF将收入用于回购HYPE。

3.3 估值

本文探讨了两种估值框架:

1. 对比BNB:
   • 衍生品交易:HYPE ≈ 10% BNB
   • 现货交易:HYPE ≈ 1.5% BNB
   • EVM(预估):HYPE ≈ 3% BNB
   • 经济模型:HYPE显著优于BNB
   • 流通市值:HYPE ≈ 9% BNB
   • 全流通市值:HYPE ≈ 27% BNB

2. PS估值:
   • 按流通市值计算,HYPE的P/S为29.4
   • 按全流通市值计算,HYPE的P/S为88

与其他可比项目相比,HYPE的P/S估值较低。

4. 风险

Hyperliquid面临的主要风险包括:

• 资金安全风险
• 代码风险
• 预言机风险
• 监管风险