ENA崛起：稳定币市场新巨头的成长之路

近期，加密货币市场见证了ENA的显著增长。这种快速崛起不仅体现在其价格的飙升上，更反映在其引起的广泛关注度上。然而，值得注意的是，推动ENA进一步发展的关键因素——费用开关机制——尚未完全启动。

稳定币领域的新兴力量

在不到一年的时间里，USDe的供应量从零增长到超过60亿美元，超越DAI成为第三大去中心化稳定币，仅次于两大中心化稳定币。sUSDe的年化收益率已攀升至10%，成为当前加密领域最高的可持续性收益之一。这一高收益正在推动多个去中心化平台上的积极套利策略发展。

融资利率也呈上升趋势，比特币和以太坊的融资利率分别达到19%和12%，创下半年来的新高。Ethena本周收入达780万美元，年化预期收入可能超过4亿美元。目前，Ethena已将41%的稳定币储备转入收益更高的永续合约策略，而市场平均资金费率已达到14%。

这些高收益率为启用ENA费用开关创造了有利条件，因为sUSDe的收益已经显著超过了当前的基准利率。

市场宏观视角：货币政策与稳定币策略

Ethena的业务模型利用了市场波动性和永续合约的高资金费率。与传统稳定币依赖国债利息不同，Ethena通过做多现货同时做空永续合约的中性对冲策略获取收益。

市场预期，即使在降息环境下，Ethena也能保持强劲表现。事实上，在最近一次降息后，Ethena创下了月度营收新高，达1200万美元。

生态系统扩张与关键指标

Ethena迅速成长为TVL排名前列的DeFi协议，当前TVL超过60亿美元，同时实现近4亿美元收入，成为盈利能力最强的DeFi项目之一。

Ethena生态系统包括三个主要产品：

1. 去中心化永续合约交易所，TVL约7.12亿美元。
2. 专注于代币化资产的流动性中心，TVL近1.29亿美元。
3. 结构化收益产品，TVL达1300万美元。

Ethena正在积极推进多链扩展。在某交易平台上，USDe的交易量已超越USDC。在TON网络上，USDe的TVL在短时间内达到8700万美元。

机构投资与代币回购

Ethena最近宣布与资金管理公司StablecoinX合作，后者计划以股票代码USDE在纳斯达克上市。本轮融资吸引了多家知名风投参与，募资额达3.6亿美元。

其中2.6亿美元将用于公开市场ENA回购，预计吸收近8%的代币流通供应量。StablecoinX承诺长期持有ENA，旨在减少市场流通量，支持协议的长期发展。

费用开关：关键催化剂

尽管ENA已经取得显著增长，但真正的催化剂——费用开关——尚未启动。目前，ENA和sENA代币缺乏直接捕获价值的机制。

为解决这一问题，某治理团队已提交启动费用开关机制的提案，旨在让代币持有者分享协议收益。这将使sENA持有者能够获得实际收益，使ENA超越单纯的治理代币功能。

启动费率开关需满足5个条件，目前已完成4项：

• USDe供应量超60亿美元
• 累计收入超2.5亿美元
• 总供应量的1%储备基金
• 利差 ≥ 5%

剩余的唯一条件是让USDe在某些主要交易平台上线。一旦完成这最后一步，费用开关将被激活，sENA持有者将开始获得项目部分收益。

展望

随着费用开关的即将开启，ENA有望迎来新一轮增长。这一机制的实施将为代币持有者带来实质性收益，进一步巩固Ethena在DeFi领域的地位。