【Circle：监管红利难抵高估值焦虑】

当地时间周二，美参议院银行委员会更新加密市场结构法案，延续 GENIUS 稳定币法案的监管利好。Circle（CRCL）作为 USDC 发行方本应直接受益，但市场不买账：股价收盘大跌超 8%，Compass Point 直接下调评级至 Sell，目标价仅 130 美元，直指估值过高、基本面兑现遥遥无期。

Circle 新增 AWS 前 CEO Adam Selipsky 入董事会，虽意在强化云能力与合规布局，却未能扭转外界质疑。社媒上“护城河靠监管、USDC 利差难撑百倍 PE”的讨论迅速升温，Put 看空策略成为热门话题。

期权端验证谨慎情绪：
30 天 IV 88.8%，IV Rank 仅 0.14%，处于历史低位；
OI Put/Call 0.87，Volume Put/Call 1.01，短期保护性对冲需求升温；
本周五合约“220→200”价差大单活跃，暗示资金正低成本构建下行保护带。

监管红利兑现节奏偏慢、基本面预期未改善，加之低波动环境下对冲成本走低，CRCL 正陷入“利好兑现即见顶”的估值压力中。

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