BTC质押竞争加剧，封装BTC市场格局重塑

近期，随着Babylon主网第一阶段启动、Pendle支持BTC LST以及多种封装BTC资产推出，BTCFi领域再次成为市场焦点。本文将对BTC质押和BTC锚定资产的最新发展进行深入分析。

BTC质押市场格局

在Babylon Stage 1迅速达到1000 BTC上限后，BTC LST之间的竞争日益激烈。过去30天内，Lombard Finance凭借5900 BTC的存款量跃居TVL榜首，超越了长期领先的Solv Protocol。Lombard通过与顶级再质押协议合作，为用户提供了更丰富的ETH生态再质押收益和DeFi参与机会，从而获得了竞争优势。

目前，生态战略已成为BTC LST竞争的关键因素。与ETH LRT不同，BTC LST面临更复杂的考量，包括下游DeFi应用、BTC L2发展、与各链BTC锚定资产的整合以及再质押平台合作等。各家BTC LST提供商的策略各不相同：

• Lombard Finance专注于ETH生态发展，通过与多家协议合作提供丰富外部奖励，并积极推动LBTC在ETH上的杠杆玩法。

• Solv Protocol和Bedrock正在进行多链扩展，同时开发上游存款接收和下游应用。

• Lorenzo Protocol和pStake Finance初期重点布局BNB链，支持BTCB存款并铸造相应LST。

• Lorenzo还构建了基于BTCFi的收益市场，采用流动本金代币和收益累积代币分离的结构。

这些不同的生态战略将影响各生态中BTC锚定资产的流动性和DeFi采用情况，随着BTC LST市场扩张，可能引发跨链TVL竞争。

Pendle进军BTCFi

Pendle最近将四种BTC LST（LBTC、eBTC、uniBTC和SolvBTC.BBN）集成到其积分市场中。LBTC的实际采用率高于表面数值，由于37%的eBTC由LBTC支持，Pendle对eBTC的集成也间接使Lombard受益。

除eBTC外，其他三种LST都与Corn（一个新兴ETH L2）合作。Corn的独特设计包括veTokenomics和混合代币化比特币，未来可能形成"Wrap BTC → BTC LST → BTCN → DeFi"的集成路径。这种架构为BTCFi系统增加了新的杠杆层，但也引入了新的系统性风险。

积分杠杆是生息资产策略的关键场景之一。Pendle对BTC LST的整合将带动DeFi生态更广泛的应用趋势。目前，Gearbox已在其积分市场中引入LBTC，Pichi Finance也暗示将整合BTC LST。

BTC再质押市场新玩家

SatLayer作为新兴竞争者加入BTC再质押市场，与Pell Network展开竞争。两者都接受BTC LST再质押并为其他协议提供安全保障。Pell作为先行者已累积2.7亿美元TVL，整合了13个网络的主要BTC衍生品。SatLayer在获得融资后正迅速扩张，目前支持多种BTC LST。

随着更多同质化再质押平台出现，BTC及其变种资产的流动性竞争将更加激烈。这为参与者提供了额外的套利机会，但也显示出再质押板块供给侧基建可能过剩。

BTC封装代币市场变革

自Justin Sun介入WBTC托管引发争议后，封装BTC市场竞争加剧。主要竞争替代资产包括BTCB、mBTC、tBTC、FBTC以及各种BTC LST资产。

Coinbase推出的cbBTC已部署于Base和以太坊网络，获得多个DeFi协议支持，并计划扩展到更多链上。部分BTC LST提供商迅速表示将与Base合作，展现了cbBTC在BTCFi领域的发展潜力。

尽管存在安全担忧，WBTC仍占据封装BTC市场60%以上份额。BitGo最近宣布将WBTC部署在Avalanche和BNB链上，并通过LayerZero的OFT标准实现多链扩展。然而，WBTC采用率持续下降，随着头部DeFi协议开始将其移出抵押品列表，这一趋势可能影响更多协议对WBTC的态度。

FBTC正通过"Sparkle Campaign"积极推动在BTCFi领域的广泛采用，已被多个BTC质押协议接受并提供积分激励。

目前，各封装BTC资产都在争取被主要DeFi协议集成和用户接受，以争夺WBTC的市场地位。除现有资产外，TON的tgBTC和Stacks的sBTC等新参与者也将加入竞争。

总结

在BTCFi持续增长的趋势中，BTC质押和BTC锚定资产是两个值得关注的关键板块。BTC质押领域出现供给侧过度建设的趋势，而需求侧市场体量尚未明确。差异化生态战略和独特下游应用成为各家BTC LST竞争的关键。同时，BTC锚定资产相互嵌套引入了新的系统性风险。

对于BTC锚定资产而言，信任仍是核心问题。交易所、L2和BTC LST提供商都在通过不同方案发展各自的BTC锚定资产，争取快速占领WBTC流失的市场份额。