SignalPlus宏观分析特别版：Tariffs 2.0

新政府已对巴西加征 50% 关税，对加拿大加征 35% ，对日本和韩国加征 25% ，并承诺对所有贸易伙伴统一征收 15-20% 的关税。这无疑超出了市场预期。那么，市场是否预期不久后会出现又一次“TACO 式”政策反转？还是当前股市的强劲势头会迫使总统采取更激进的行动？我们很快就会知道答案... 新政府已对巴西加征 50% 关税，对加拿大加征 35% ，对日本和韩国加征 25% ，并承诺对所有贸易伙伴统一征收 15-20% 的关税。这无疑超出了市场预期。那么，市场是否预期不久后会出现又一次“TACO 式”政策反转？还是当前股市的强劲势头会迫使总统采取更激进的行动？我们很快就会知道答案...

经济数据与近期的“金发姑娘”叙事（指经济既不过热也不过冷）相符，未起波澜， 6 月 FOMC 会议纪要也未提供更多新见解。FOMC“点阵图”保持不变，仍预期今年降息两次，尽管美联储成员间存在分歧。一些值得注意的引述包括： “几位与会者指出，关税将导致物价一次性上涨”“大多数与会者指出了[产生]更持久影响的风险”“大多数与会者认为，今年适当降低联邦基金利率目标区间可能是合适的”“几位与会者指出，他们愿意考虑在下次会议上就降息” 劳动力市场走弱已取代通胀成为首要担忧。成员们指出，更高的关税和政策不确定性将拖累就业，并承认一些指标已显现“疲软迹象”。

本周股市和比特币均飙升至新高，前者所有资金渠道均呈现正流入。多空对冲基金几乎全年都保持满仓投资，包括在解放日震荡期间；而自主决策型宏观基金今年首次增加了股票多头敞口，增持速度创下特朗普胜选以来之最。

鉴于近期市场上涨发出的极其积极信号，动量基金和 CTA 基金（商品交易顾问）也很可能持有多头仓位，这反映在美国股指期货接近历史高位的多头持仓水平上。

不甘落后，我们无畏的散户投资者今年以来也一直在涌入股票多头。Vanda Research 的数据显示，散户累计净买入股票和 ETF 的规模年内迄今已达 1550 亿美元，为 10 多年来最快速度。

这还不够，摩根大通估计 2025 年全年散户的股票购买需求总计将达 5000 亿美元。根据他们的计算，这将推动市场再涨“ 5-10% ”。这将使他们成为所有主要投资者群体中最大的需求来源——谁才是“聪明钱”来着？

加密货币价格受益于市场整体的狂热情绪，BTC 交易价格高达 11.8 万美元区间，轧空了超过 10 亿美元的加密空头头寸，创下近期记忆中最猛烈的空头挤压行情。

有趣的是，波动率尚未大幅跳升，仍徘徊在周期低点附近。这表明市场并未出现明显的追涨恐慌（FOMO）买盘，除了空头急于寻求保护导致波动率偏斜（vol skews）出现可以理解的倾斜。该领域（加密货币）仍给人一种仓位不足的感觉， 4 月震荡后头寸重建艰难；而传统金融（TradFi）ETF 的买入依然无休止且对价格不敏感，主流叙事持续强化。

一些观察人士指出，中国监管机构近期的态度转变为市场上涨的催化剂，但我们认为这更多是象征性姿态，实质性变革尚需时日。根本性的资本管制限制仍是未解难题，而近期香港稳定币法案的通过表明试点项目可能会优先在香港展开。

展望未来，虽然可能听起来像老生常谈，但市场情绪很可能在整个夏季保持亢奋。唯一真正的风险催化剂是关税谈判彻底破裂，但球现在总统脚下，看他有多想激进出牌。 与此同时，享受行情吧，尽量不要与市场对着干，因为平静无聊的市场往往是最危险的做空对象！祝交易顺利。