市场观察周报：资金退潮叠加观望情绪，市场短期回调风险加剧

宏观经济回顾

特朗普政策主要方向

1. 降低通胀路线

• 推动俄乌和平：释放俄罗斯能源资源，降低全球能源价格。
• 中东局势：短期可能推高油价，但通过外交手段控制。
• 关税政策：提高进口关税，短期可能导致轻度经济衰退，压低通胀。
• 对华策略：利用关税对中国施压，展开谈判或实施经济围堵。

2. 降低利率路线

• 影响央行决策：对央行施压以降息并扩大资产负债表，刺激全球流动性。
• 数字货币：推动相关立法，加速数字货币发展，削弱央行货币控制权。

3. 刺激经济路线

• 税收政策：将减税措施永久化，增加企业和个人可支配收入。
• 差异化关税：对某些行业实施差别化关税，保护本土产业。
• 吸引外资：通过出访锁定大规模投资。
• 能源开发：扩大石油天然气开采，增加能源出口收入。
• 领土扩张：探索收购其他地区，扩展经济版图。

4. 政治家族化路线

• 财富积累：通过数字货币政策积累家族财富。
• 政治遗产：清除异己，巩固忠诚团队，确保政策延续。

逻辑总结

特朗普的政策核心是经济刺激，通过降低通胀和利率、吸引投资与能源开发来刺激增长，同时通过领土扩张和政治清洗巩固权力与家族利益。整体策略短期激进，长期效果依赖外交与政策执行。

中性利率

市场预测2025年9月17日降息25个基点，2025年降息2次至4.00%，中性利率升至3.50%。当前焦点是是否提前开启降息。特朗普的关税政策逐渐显现长期影响，带来的经济放缓开始显现。同时，央行近期通过减持债券收紧流动性，导致全球流动性指标出现调整。

下周重要事件及数据

下周将有多位央行官员发表讲话，包括多位美联储理事。重要经济数据包括美国非农就业报告、失业率、ISM制造业和服务业指数等。此外还有欧元区、英国和日本等地区的PMI数据发布。

链上数据分析

1. 短期市场影响因素

1.1 稳定币资金流动

本周市场交易量明显萎缩，环比下降76.4%。日均稳定币增发仅0.78亿，处于低流动性状态。这种情况通常出现在市场缺乏方向、成交量萎缩、大户观望、链上资金观望等情形下。如果下周继续低迷，可以确认市场已进入冷却期。

1.2 ETF资金流动

本周ETF流入量从前一周的28亿降至6.7亿，流入速度减缓76%。几乎与5月初ETF热度低点持平，表明这波ETF行情告一段落。ETF流入减少后，BTC价格随之回调，显示当前BTC价格高度依赖ETF资金推动，缺乏市场内部自然买盘支撑。

1.3 场外价差

5月23日至31日，USDT与USDC场外溢价维持在100.0%左右，波动极小，反映资金观望情绪明显，流动性趋缓。整体来看，场外稳定币溢价处于"零溢价"或"贴水边缘"，表明场外买盘不足，市场缺乏新增法币入场动力。

1.4 某上市公司BTC购买

观察某上市公司股价表现，技术形态不支持，且本轮高点未突破前期。尽管该公司继续购买BTC增加资产净值，为BTC市场带来增量，但其股价相对BTC存在溢价，需关注这轮行情的结束时机。

1.5 交易所余额

BTC交易所余额占比继续下降至近一年15.046%的低点，链上抛压明显减轻。ETH交易所余额占比反而从13.52%升至15.83%，ETH市场存在一定抛售情况。

2. 中期市场影响因素

2.1 持币地址分布和URPD

本周1K-10K BTC持有地址数量在26-27日出现明显下降，显示短线看空迹象，但主要被100-1K地址吸纳。短期看空，中长期市场结构变化不大，筹码分布相对均匀，无显著信号。

综合变盘情况、资金面和链上数据，下周市场整体倾向回调，尤其是ETH再次上涨后。