川普的單子爲401(k)計劃中的加密貨幣清除了監管路徑——這意味着什麼？

Question

川普總統允許在401(千)中使用加密貨幣的舉措，開啓了一個潛在的9萬億美元的資金池，爲漸進但重要的機構採用奠定了基礎。

摘要

打開401(k)s到加密貨幣的訂單

總統唐納德·川普於8月7日簽署了一項行政命令，指示勞動部、證券交易委員會和財政部擴大僱主401(k)計劃中對替代資產的訪問，明確包括加密貨幣、私募股權和房地產。

白宮當天發布了一份事實說明和命令，稱這一舉措是爲了擴大在固定繳款計劃中很少出現的資產的獲取途徑。

新聞報道表示，該命令要求監管機構更新規則並明確信托責任和責任，以便僱主和計劃提供者在履行對儲戶最佳利益的義務時，可以考慮增加加密貨幣的投資。

如果計劃菜單開始包括已批準的加密貨幣工具，已經運營加密貨幣ETF的管理者，如黑石和富達，可能會受益。

投資公司學院的數據表明，截至3月31日，僱主的固定繳款計劃持有約12.2萬億美元，其中大約8.7萬億到8.9萬億在401(k)中。

根據最近的估計，整個加密市場約爲4萬億美元，因此401(千)的潛在池的規模略大於今天加密市場的兩倍。

在川普的前任期內，勞動部允許在專業管理的產品中有限地接觸私募股權，但由於訴訟風險，採用情況不多。

新命令旨在通過要求機構明確規則並減少包容性障礙來降低風險。如果計劃提供者選擇參與，這可能會加快已獲批準的包裝的使用，例如在401(k)結構內的現貨比特幣ETF。

401(千)是一種僱主贊助的退休計劃，允許員工投資部分工資，通常會有僱主的配對。這是美國私營部門退休儲蓄的支柱，無論是從規模還是參與度來看。

投資公司協會估計，有超過715,000個活躍的401(k)計劃爲大約7000萬名活躍參與者提供服務，其中許多前員工和退休人員仍然在投資。

來自工作場所計劃的轉移也爲IRA市場提供了資金，截至2024年底，該市場約爲15.2萬億美元。從這個意義上說，401(k)體系不僅僅是一個儲蓄工具，而是通往更廣泛退休市場的門戶。

捐款遵循每年重置的IRS限額。對於2025年，員工可以從薪資中延遲最多$23,500。50歲及以上的工人可以增加$7,500的追趕捐款，而60至63歲的員工如果計劃允許，可能有權獲得更大的$11,250追趕捐款。

員工和僱主的共同繳款上限爲70,000美元，受計劃規則和測試的限制。

這個規模現在直接與加密貨幣相交。加密貨幣在帳戶中的表現取決於計劃設計。

大多數美元存放在專業管理的默認基金中，尤其是目標日期基金。在大型的EBRI/ICI數據庫中，這些基金持有大約38%的資產，並被大約68%的參與者使用。

如果大型管理者在這些多資產默認配置中添加基於規則的加密投資部分，在規則制定後，採用率可能會迅速上升，因爲默認配置會吸引大部分新的貢獻。

在此之前，較短期的途徑是通過產品贊助商已經可以添加的選項，例如現貨比特幣ETF。這些可以作爲計劃菜單上的上市選項出現，或通過計劃提供的自助經紀窗口出現。

經紀窗口是一項可選功能，允許參與者購買更廣泛的證券。它並不是普遍的，使用也相對有限，但有意義的少數計劃提供此功能，從而爲ETF訪問創造了一個直接的技術路徑。

參與者行爲和儲蓄率可以放大即使是小額的分配。富達報告顯示，401(k)的總儲蓄率在2025年第一季度達到了創紀錄的14.3%，其中包括9.5%的員工遞延和4.8%的僱主貢獻。

在大約9萬億美元的401(千)和加密貨幣市場價值接近4萬億美元的情況下，即使是逐步採用的1%到2%的配置也會爲該資產類別創造穩定的需求，特別是如果違約或廣泛提供的ETF成爲其載體。

即將發布的勞工和SEC指導應明確贊助商如何使用現有的“包裝”，例如ETF，以及進行謹慎流程所需的文件。

訂單鏈接401(千)菜單到一個已經存在的SEC批準的加密包裝器

美國現貨比特幣ETF提供每日定價和交易流動性，費用約爲0.25%。最大的基金，黑巖公司的IBIT，持有大約700,000個比特幣。

這種規模、透明度和低成本的組合爲計劃贊助商提供了一個熟悉的評估對象，而不是定制的加密產品。

制度化是更大的目標。黑石公司已告知投資者，可以考慮少量比特幣配置，通常限制在2%左右。

在過去兩年的主流研究中，加密貨幣被視爲潛在的多元化工具，其與股票和債券的相關性並不始終較高。即使計劃開始時較小，這也將加密貨幣視爲一種正常的投資組合選擇，而不是例外。

然而，風險是真實的。比特幣的主要熊市經歷了大約70%到80%的峯值到谷值的下降，包括在2021年至2022年，這與旨在穩定複利的退休違約相衝突。

費用、流動性和法律風險也很重要。路透社指出，典型的401(k)共同基金的費用差距約爲0.26%，與許多替代結構相比，流動性、定價透明度和訴訟風險的擔憂也得到了強調，過去的案例如英特爾的案例。

該命令打開了大門，但贊助商仍然希望在超越可選訪問之前獲得明確的ERISA指導，即管理退休計劃的聯邦法律。

在短期內，該訂單似乎推動了資金流動。CoinShares 最新的每週報告顯示，在政策消息之後，以以太坊 ETF 爲主的淨流入結束了波動的一周，比特幣再次轉爲正值。

第二個近期影響是流動性。美國現貨比特幣ETF在七月創下了新的認購記錄，而期貨未平倉合約達到了歷史最高點。這表明活躍的買賣雙方增多，以及主要交易場所的買賣價差縮小。

在中期內，將401(k)計劃納入其中將使投資者基礎超越交易者和加密本土企業。這通常會改善價格發現並縮小差價，尤其是在衍生品市場深化的情況下。

與此同時，如果贖回激增，ETF可能在壓力時期放大賣出，因此隨着訪問量的增加，計劃設計和投資者教育將變得重要。

從長遠來看，主題是制度化。CME 的加密貨幣合約繼續創下活動記錄，而美國交易所則在傳統產品的同時報告強勁的加密貨幣交易量。

隨着退休渠道正常化對加密貨幣的暴露，這個資產類別可能會更多地對大局力量（如經濟週期、指數流動和利率預期）做出反應，而不那麼關注具體的加密新聞。

這種轉變往往會在多年的時間段內降低峯值波動性，並使收益與全球風險狀況更加緊密相關。

隨着時間的推移，退休接入可以鞏固市場的機構核心，提高市場質量，同時增加一種新的、基於規則的需求來源，並且在壓力期間，可能出現賣出。