Coinbase 第二季度因 USDC 得以拯救，交易量暴跌

Coinbase (NASDAQ: COIN) 數字資產 交易所在第二季度的收入大幅下降，而利潤大幅上升，因爲投資收益抵消了客戶活動的劇烈下降。

• Coinbase 的客戶在這個季度放假
• 費用上升並將持續上升
• 代幣化、永續合約和糟糕的客戶服務
• 與CEO相關的代幣上市引發關注
• Coinbase、摩根大通切斷了數據中間商
• Coinbase 嘲笑英國，但誰在笑？

周四發布的數據顯示，Coinbase在截至6月30日的三個月內產生了14.2億美元的淨收入，與去年同期基本持平，但較2025年第一季度下降了27.5%。淨收入總計爲14.3億美元，高於Q224的3600萬美元和Q125的6600萬美元。

這裏有一個‘但是’，就像金·卡戴珊一樣，這個‘但是’很大。如果不是因爲基於Coinbase的‘數字資產投資組合’的3.62億美元的稅前收益，加上公司在Circle (NASDAQ: CRCL)的股份帶來的15億美元的‘其他’收入，這個利潤數字將會是一個重大損失。

Coinbase 和 Circle 曾經是 USDC 的合資夥伴，但 Coinbase 退出了該合資企業，以換取 840 萬股 Circle 股票。這些股票在當時的價值爲 2.1 億美元，但現在已增長至約 16 億美元。

Coinbase還安排了一項交易，使其在其平台/產品上的USDC活動中實際賺取的收入比Circle更多。摩根大通(NASDAQ: JPM)的分析師本週早些時候表示，Coinbase在第一季度產生了3億美元的基於USDC的收入，比Circle在同一時期的總收入多出7000萬美元。

CoinGeek一般支持已故偉大人物Charlie Munger關於調整後收益(即‘廢話收益’)的觀點，但考慮到這裏的扭曲程度，我們將做一個例外。Coinbase的調整後收益爲5.12億美元，較第一季度下降45%。

交易收入下降近40%，降至764.3百萬美元，消費者($650百萬，-40.7%)和機構($60.8百萬，-38.5%)交易嚴重負面。

即使是‘其他’交易類別(也主要來自Coinbase的以太坊二層網路Base)，下降了21%，降至5350萬美元，因爲“每筆交易的平均收入顯著下降”，這是由於Coinbase補貼交易費用以構建網路。

Coinbase的每月交易用戶(MTUs)指標涵蓋了非常廣泛的範圍，甚至包括像在質押USDC上賺取獎勵這樣的被動客戶交易。盡管有如此廣泛的定義，MTUs從第一季度下降了100萬，降至870萬。

BTC在交易量方面仍然是最大的單一貢獻者，其份額從第一季度上升了三個百分點，達到30%，而其交易收入的份額上升了8個百分點，達到34%。ETH的交易量份額上升了四個百分點，達到15%，其收入份額也上升了兩個百分點，達到12%。

Ripple的XRP代幣的收入份額下降了五個百分點，降至13%，而其交易量從第一季度的11%下降到10%以下，(Coinbase提供具體數字的截止數字)。Solana(SOL)的收入和交易量份額均降至10%以下。Tether的USDT穩定幣在前四個季度中聲稱擁有兩位數的交易量份額，但現在也消失在視野中。

在逐漸形成的趨勢中，這個季度再次屬於“其他數字資產”，即山寨幣，它們的交易量佔比爲55% (+17點)，交易收入佔比爲41% (+5點)。

支出上升

Coinbase的“訂閱與服務”部門在第二季度表現稍好，總收入爲6.558億美元，較第一季度下降6%。如果不是穩定幣收入增長近12%至3.325億美元，下降幅度會更大。所有其他子類別普遍爲負：區塊鏈獎勵下降26.5%至1.445億美元；利息和金融費用收入下降6%至5930萬美元；而“其他”則下降15%至1.195億美元。

與此同時，Coinbase的支出激增了15%，達到了15.2億美元，盡管其中包括3.08億美元的“其他運營費用”，該公司表示這些費用受到了一起尷尬的數據盜竊事件的影響，該事件公司(在5月遲遲)披露，並因此需要賠償受到影響的客戶。

交易費用在第二季度下降了19%，但其收入份額上升至17%，因爲公司感到有必要激勵不積極的客戶去做一些事情，任何事情。公司的員工人數自第一季度以來增加了320人，導致技術與開發費用上升了9%。當然，基於股票的補償費用也上升了3%，達到了1.96億美元。

展望第三季度，Coinbase表示預計7月份的交易收入將達到約3.6億美元，預計將輕鬆超過第二季度令人失望的數字。然而，隨着其新增產品和市場的拓展，費用將繼續上升。

Coinbase的股價在周四收盤時爲377.76美元，與前一天基本持平。但在盤後交易中，股價因投資者消化不利的Q2報告下跌了7%。

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電話

在分析師電話會議上，首席執行官布賴恩·阿姆斯特朗被詢問關於Coinbase對代幣化證券的計劃，因爲競爭對手Robinhood (NASDAQ: HOOD)大約一個月前開始在美國以外提供這些產品。Coinbase據報道已向證券交易委員會 (SEC)申請批準，向美國客戶提供“代幣化股票”，首席法律官保羅·格雷瓦爾稱這是公司的一項“重大優先事項”。

阿姆斯特朗沒有詳細說明代幣化的提案，只表示Coinbase“正在努力進行中”。與此同時，Coinbase專注於向美國以外的客戶提供此類產品，“在這些地方，人們無法輕鬆開設經紀帳戶。”

Coinbase最近在其Coinbase金融市場平台上爲美國客戶推出了永續期貨交易。目前，該產品僅限於BTC和ETH，槓杆最高可達10倍，但預計這些選項會隨着時間的推移而擴大。

首席財務官Alesia Haas告訴分析師，這些產品仍處於早期階段，但“我們看到交易量每週翻倍。”Armstrong補充說，永久合約期貨是“離岸加密貨幣交易中絕大多數的交易量”，該交易所最近“達到了超過10億美元的歷史最高未平倉合約。” 在被問及數據泄露時，首席運營官Emilie Choi表示，公司業務流程外包(BPO)戰略是“我們必須確保掌握的事情。”隨着黑客攻擊和漏洞的激增，Choi表示“我們必須考慮將很多這些機制引入內部。”

Choi補充道，Coinbase正在“盡可能地自動化”，借助AI的幫助，但從此次泄露中“最大的啓示”是需要確保客戶服務代理“不能像與BPO一樣被接觸。”

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**ResearchCon？

正如第二季度所示，Coinbase 對山寨幣的依賴正在增加，但它選擇在交易所上市的一些代幣引發了關於這些決策如何做出的疑問。

在7月25日，Coinbase 宣布它已將 ResearchCoin (RSC) 添加到其代幣上市路線圖中。7月30日，Coinbase 確認它將爲 Base 網路添加對 RSC 的支持。RSC 是 ResearchHub 的治理/獎勵代幣，該平台將發布科學研究與籌款相結合，所稱的‘去中心化科學經濟’。

RSC 代幣的法定價格在 Coinbase 的首次公告時徘徊在 $0.39 附近，但在幾個小時內飆升至 $0.55。在接下來的幾天裏，代幣又取得了進一步的漲幅，到周四中午時達到了 $0.81。然而，在 Coinbase 的第二季度報告發布前大約一個小時，代幣出現了大幅下跌，目前已滑落至 $0.55。

阿姆斯特朗是ResearchHub的聯合創始人，因此他感到有必要發推特否認自己在Coinbase決定列出RSC中的任何角色。這是阿姆斯特朗的標準回應，他之前聲稱對Coinbase似乎列出這麼多其風險投資部門擁有財務利益的代幣的原因毫不知情。

Coinbase 也適時給予 Armstrong 一些掩護，呼應他的說法，他“不是 Coinbase 數字資產支持小組的審查或批準成員，該小組負責審查和批準上市。”但是，由於 Coinbase 是首個上市 RSC 的主要 交易所，並不是每個人都買帳這種法律措辭。

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摩根大通和Coinbase削減數據中介

Coinbase最近與PNC銀行達成了一項協議，該銀行在美國擁有超過2,600個分支機構。周四，當被問及Coinbase是否與傳統金融機構有類似的‘加密即服務’協議在洽談時，Armstrong提到了公司最近與JPMorgan Chase (NASDAQ: JPM)的交易，並表示其餘傳統金融部門應該“給我們打個電話。”

本週早些時候，Coinbase 宣布與 JPM 合作，使銀行客戶能夠將他們的 Chase 帳戶直接連結到 Coinbase，使用他們的 Chase 信用卡爲 Coinbase 帳戶充值，並將 Chase Ultimate Rewards 轉換爲 USDC ( 通過 Base)。帳戶連結功能預計將在 2026 年生效，但其他選項預計將在今年晚些時候上線。

此前，Coinbase依賴於像Plaid這樣的第三方數據聚合器來提供銀行客戶信息的訪問，但與JPM的直接交易將消除這些中介(對於JPM銀行客戶)。 一位發言人告訴彭博社，Coinbase計劃至少在與其他銀行達成類似交易之前，保持其聚合器關係。

公告發布之時，消費者金融保護局(CFPB)似乎阻止了JPM對作爲銀行與金融科技橋梁的聚合器施加高額費用的計劃。聚合器免費訪問銀行客戶信息，並將這些信息(以收費)的方式提供給金融科技公司，包括加密貨幣運營商，而JPM聲稱數據請求的數量已對其系統造成了過大的負擔。

JPM在一個月前宣布了其收費計劃，這不久後CFPB宣布將撤銷其開放銀行規則，該規則是在去年拜登政府下批準的。但CFPB的新領導層在本週突然改變了方向，此前一羣聚合商、金融科技公司和加密貨幣遊說團體向川普總統提出了上訴。

摩根大通告訴彭博社，它願意與其他金融科技公司建立直接聯繫，並爲此組建了一個團隊。目前尚不清楚有多少金融科技公司願意與每個金融機構單獨達成協議，而不是與涵蓋所有銀行的聚合商達成一項協議。

與銀行直接交易有明顯的優勢，銀行在處理“了解你的客戶”和反洗錢(AML)合規義務方面，遠比許多金融科技公司更具能力。

這是Coinbase和JPM在短短幾個月內的第二次合作，此前JPM於6月在Coinbase的Base網路上推出了類似穩定幣的許可‘存款代幣’JPMD。至於未來可能有多少其他CB/JPM的合作，目前只能猜測。

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Coinbase似乎無法與政治家友好相處

在7月31日，Coinbase 發布了一段名爲《一切都很好》的兩分鍾音樂視頻，幽默地諷刺了英國崩潰的帝國。視頻的配文寫道：“如果一切都很好，那就什麼都不要改變。但當金融系統對英國如此多的人不起作用時，它就需要更新。”

《更多關於廣告》引用了Coinbase集團創意總監Jean Morrow的話，稱這段視頻“使用幽默和相當多的舞蹈來激勵一個重要的對話：現有金融系統是否有替代方案？而加密貨幣在其中能爲普通人提供更多選擇和控制？”

莫羅聲稱Coinbase "想要在文化層面與英國人建立聯繫，" 但人們不禁要問，這對一羣億萬富翁的加密兄弟來說，嘲笑一個整個國家作爲接受否認的應對機制的失敗者，是否真的是一個成功的策略。

盡管英國如今是Coinbase在美國以外最大的市場，但其在英國的經歷並不順利。盡管聘請了前英國財政大臣喬治·奧斯本作爲顧問，該公司在2024年7月因‘重復和重大違反’該國反洗錢規則而被罰款350萬英鎊。Coinbase U.K. 在2月恢復運營，獲得了虛擬資產服務提供商(VASP)的註冊。

在六月，阿姆斯特朗在倫敦與政策制定者會面，表達了樂觀的同時帶有暗示性的警告，提醒英國需要抓住機會擁抱加密貨幣。這次訪問一定很順利，因此才有了嘲諷英國公民的視頻。

去年十二月，Coinbase 在英國推出了其“支持加密”草根遊說組織的分支，但在美國，Coinbase 的政治施壓活動已開始惹惱一些美國政治家。本週，一些高級共和黨人士告訴 Wired，Coinbase 正在“發脾氣”，並試圖“施加 [their] 權重”，告訴國會如何推進數字資產立法。

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