Hyperliquid的估值合理嗎？速覽其產品現狀、經濟模型

1. 引言

Hyperliquid作爲近期加密市場的一大亮點,其獨特的策略引發了廣泛關注。本文旨在描述Hyperliquid的發展現狀,分析其經濟模型,並對HYPE的估值進行探討。

2. Hyperliquid的業務速覽

2.1 衍生品交易所

衍生品交易所是Hyperliquid的核心產品,採用中央限價訂單簿機制,運行在由HyperBFT和RustVM構成的高性能Hyperliquid L1上。

Hyperliquid還提供Vault功能,類似"跟單"服務。目前95%的TVL集中在官方Vault HLP中,HLP充當平台上許多交易的對手方,獲得部分平台費用。

從交易量和持倉量來看,Hyperliquid發展迅速。在去中心化衍生品市場領域,Hyperliquid已佔據領先地位。與領先的中心化交易所相比,其差距也已縮小到10倍以內。

2.2 現貨交易所

Hyperliquid的現貨交易所同樣採用訂單簿形態,目前只上線符合HIP-1標準的原生資產。

HIP-1是Hyperliquid網路的代幣標準,通過公開拍賣方式創建。近期拍賣價格已達到10萬美元以上。

HIP-2是Hyperliquid提供的自動做市系統,解決HIP-1代幣的初始流動性問題。

Hyperliquid的最近30日日均現貨交易量約4億美元,在DEX中居前十。

2.3 HyperEVM

HyperEVM目前尚未上線,將是Hyperliquid L1的一部分,具有互操作性。HyperEVM將使用HYPE作爲Gas,並向所有開發者開放。

3. Hyperliquid團隊、代幣經濟模型和估值

3.1 團隊

Hyperliquid團隊規模精簡,但展現出基於第一性原理解決問題的能力。

3.2 HYPE經濟模型

HYPE總量10億枚,分配如下:

• 31.0% 創世分配給早期用戶
• 38.888% 未來排放和社區獎勵
• 23.8% 分配給團隊,鎖定期後釋放
• 6.0% Hyper Foundation
• 0.3% 社區贈款
• 0.012% HIP-2

Hyperliquid的收入主要來自交易費用和HIP-1拍賣費用,全部歸屬於HLP和援助基金(AF)。AF將收入用於回購HYPE。

3.3 估值

本文探討了兩種估值框架:

1. 對比BNB:
   • 衍生品交易:HYPE ≈ 10% BNB
   • 現貨交易:HYPE ≈ 1.5% BNB
   • EVM(預估):HYPE ≈ 3% BNB
   • 經濟模型:HYPE顯著優於BNB
   • 流通市值:HYPE ≈ 9% BNB
   • 全流通市值:HYPE ≈ 27% BNB

2. PS估值:
   • 按流通市值計算,HYPE的P/S爲29.4
   • 按全流通市值計算,HYPE的P/S爲88

與其他可比項目相比,HYPE的P/S估值較低。

4. 風險

Hyperliquid面臨的主要風險包括:

• 資金安全風險
• 代碼風險
• 預言機風險
• 監管風險