從極客圈裏走向華爾街：DeFi與DeETF的發展之路

金融界近年來出現了一個熱門詞匯——DeFi（去中心化金融）。幾年前，當技術愛好者們開始在以太坊上開發一些新奇的金融工具時，沒人預料到這些"小玩具"最終會吸引到傳統金融巨頭的目光。

回顧2020至2021年間，DeFi以驚人的速度迅速崛起。當時，整個市場的鎖倉量（TVL）從十幾億美元飆升至最高1780億美元。一些名字奇特的協議如某知名DEX和某借貸協議，一時成爲全球加密界的熱門項目。

然而，對大多數普通投資者而言，DeFi仍如同一座危機四伏的迷宮。錢包操作復雜，智能合約難以理解，還要時刻防範資產被黑客盜取的風險。數據顯示，即便DeFi如此火熱，傳統金融市場中的投資機構真正參與的比例不到5%。投資者既想嘗試，又因各種障礙而猶豫不決。

資本的敏銳嗅覺促使新工具的誕生。2021年起，一種專門解決"如何輕鬆投資DeFi"問題的新工具出現了，這就是去中心化ETF（Decentralized ETF，簡稱DeETF）。它融合了傳統金融中ETF產品的理念和區塊鏈的透明性，既保留了傳統基金的便利性和規範性，又兼顧了DeFi資產的高成長空間。

DeETF猶如一座橋梁，一端連接着門檻較高的DeFi新領域，另一端連接着熟悉傳統金融產品的廣大投資者。傳統機構可以繼續使用熟悉的金融帳戶進行投資，而區塊鏈愛好者則可以像玩遊戲一樣輕鬆組合自己的投資策略。

DeFi到DeETF：鏈上ETF興起的發展歷程

早期探索（2017-2019）：初步嘗試與潛在機遇

2017至2018年間，以太坊上的幾個早期項目首次展示了去中心化金融的可能性。雖然當時的生態規模有限，但借貸和穩定幣等創新金融模式已在技術圈引起關注。

2018年末至2019年初，某知名DEX的出現提供了一種全新的"自動化做市商（AMM）"模式，簡化了鏈上交易流程。截至2019年底，DeFi的TVL已接近6億美元。

同時，一些敏銳的傳統金融機構開始關注區塊鏈技術，但仍受技術復雜性困擾。雖然當時"DeETF"概念尚未明確提出，但傳統資金與DeFi之間需要橋梁的需求已經顯現。

市場爆發與概念成型（2020-2021）：DeETF登場前夜

2020年，全球疫情推動大量資金流入加密貨幣市場。DeFi在此期間爆發，TVL從10億美元猛增至一年後的1780億美元。

投資者蜂擁而至，以太坊網路擁堵嚴重，甚至出現單次交易手續費超過100美元的情況。流動性挖礦、收益農場等新模式使市場火熱，但同時也暴露了巨大的用戶參與門檻。

一些傳統金融公司開始捕捉機會。如某加拿大上市公司在2020年轉型，推出跟蹤主流DeFi協議的金融產品，用戶只需在傳統交易所簡單操作即可參與DeFi世界。這種產品的出現標志着"DeETF"概念正式萌芽。

同時，去中心化領域也在行動。一些項目開始嘗試直接用智能合約去中心化管理ETF組合，但這一時期的嘗試仍處於初級階段。

市場洗牌與模式成熟（2022-2023）：DeETF正式化

2022年初，一系列黑天鵝事件幾乎摧毀了投資者信心。DeFi市場TVL從1780億美元跌至400億美元。

危機中孕育機遇。市場震蕩促使人們意識到DeFi領域亟需更安全、更透明的投資工具，推動了DeETF的發展與成熟。這一時期，"DeETF"發展出兩種清晰模式：

1. 傳統金融渠道強化：一些機構擴展產品線，推出更多穩健的ETP（交易所交易產品），並在傳統交易所上市。這種模式大幅降低了散戶參與門檻，也受到傳統機構青睞。

2. 鏈上去中心化模式興起：一些鏈上平台正式上線，直接通過智能合約實現資產管理和組合交易。這類平台無需中心化托管，用戶可自行創建、交易、調整投資組合，尤其吸引加密原生用戶和追求絕對透明度的投資者。

這兩種模式並行發展，使DeETF賽道逐漸清晰：一方面通過傳統金融渠道，另一方面強調完全去中心化與鏈上透明。

DeETF的優勢與挑戰

發展至今，DeETF展現出獨特優勢：

• 易用性強，參與門檻大幅降低
• 投資更透明、更靈活
• 風險控制與投資多元化更便捷

同時也面臨挑戰：

• 監管環境不確定
• 智能合約安全隱患仍存

盡管存在這些挑戰，DeETF仍被視爲未來金融市場的重要創新之一，它正在模糊傳統投資者與加密市場之間的界限，使資產管理更加民主化、智能化。

新興項目崛起，DeETF賽道百花齊放

從單一模式到多元探索

2023年後，DeETF進入"百花齊放"階段。不同於早期單一的ETP模式，如今DeETF沿兩條路徑演化：

1. 繼續沿用傳統金融邏輯，通過正規交易所發行ETP，豐富DeFi資產類別。

2. 更激進、更貼近加密精神的純鏈上、去中心化DeETF平台。用戶只需一個加密錢包，就能在鏈上自助創建、交易和管理資產組合。

近兩年，鏈上原生資產組合方向湧現出一些先鋒探索者。其中一些平台支持多主題組合策略，爲用戶提供"一鍵買入+可追蹤"的ETF產品體驗，試圖以更輕量的方式解決組合管理門檻問題。

機構路徑方面，一些傳統金融公司正以合規方式將美國私募股權、公司債券、房地產等傳統金融資產代幣化，並引入一級市場投資者進入鏈上市場。這種模式雖不直接被稱爲DeETF，但其組合式資產托管結構和KYC機制已具有DeETF的核心特徵。

一些平台提出"24/7全天候交易、無中介、用戶自主組合"的理念，打破了傳統ETF受限於交易時間和托管機構的格局。數據顯示，截至2024年底，某些平台上活躍的鏈上ETF組合數量已突破1200個，鎖倉總價值達到數千萬美元級別，成爲DeFi原生用戶的重要工具。

在專業化資產管理方向，一些組織開始將DeFi資產進行標準化打包，爲用戶提供"開箱即用"的DeFi藍籌資產組合，降低個體選幣風險。

可以說，從2023年起，DeETF已經從單一嘗試變成了一個多元競爭的生態系統，不同路線、不同定位的項目正百花齊放。

智能資產組合新趨勢

過去幾年，DeETF賽道經歷了從"自己動手自由組合"到"預設組合一鍵買入"的階段性演進。一些平台倡導"由用戶自選"的組合機制，而另一些則更偏向"主題型策略"的產品化路徑，如GameFi藍籌包、L2敘事組合等，這類平台大多面向已有投研基礎的用戶。

但真正把"組合策略"交給算法自動化處理的項目還不多見。一些新興項目正試圖讓DeETF更"智能"。它們不是在傳統DeFi基礎上堆疊組合，而是構建了一個由AI驅動的資產配置推薦系統。用戶只需輸入需求，如"穩健收益""關注以太坊生態""偏好LST資產"，系統便會基於鏈上歷史數據、資產相關性與回測模型，自動生成推薦組合。

這類概念類似於傳統金融世界中的Robo-advisor智能投顧服務，但被搬到了鏈上，並在合約級別完成資產管理邏輯。

在組合安全性方面，一些項目的智能合約支持組合成分、權重、動態變化等全部鏈上公開，用戶可以隨時追蹤策略運行，避免了傳統DeFi聚合工具的"黑箱式配置"。

這類產品路徑也許代表了下一階段DeETF平台從"結構工具"走向"智能投研助手"的方向。

DeETF賽道的分叉進化

隨着加密用戶結構從交易爲主轉向"組合管理"需求，DeETF賽道逐漸分化爲幾條不同的發展路線：

• 強調用戶自主配置、自由組合，適合有一定認知基礎的用戶
• 將資產組合進一步產品化，推出鏈上主題型ETF
• 專注標準指數產品，以長期穩定的市場覆蓋爲目標
• 面向散戶與機構的不同合規化探索路徑

從用戶交互方式來看，整個賽道開始出現新的趨勢轉向：更智能、更自動化的資產配置體驗。一些平台開始嘗試引入AI模型或規則引擎，根據用戶目標與鏈上數據動態生成配置建議，試圖降低門檻，提升效率。

盡管每條路徑仍在早期階段，但越來越多的DeETF平台開始從"純工具"轉向"策略服務者"，背後也透露出整個加密資產管理賽道的底層演進邏輯：不只是去中心化，更是去繁化、去專業壁壘化的金融體驗。

結語：DeETF重塑鏈上資產管理的未來

回顧DeFi的發展歷程，我們可以清晰看到一條主線：從最初的智能合約試驗，到構建開放式交易和借貸協議，再到引發大規模資金流動，DeFi用六七年時間完成了傳統金融幾十年走過的路。而現在，DeETF作爲DeFi的"用戶體驗升級版"，正在承擔起進一步普及和降低門檻的任務。

數據顯示，盡管目前DeETF賽道總體規模仍小，但其增長潛力巨大。根據研究報告，DeFi市場預計將從2025年的323.6億美元增長至2034年的約1.558萬億美元，年復合增長率（CAGR）爲53.8%。這意味着，未來5年，在DeFi的高速發展之下，DeETF不僅會是DeFi生態的一部分，更有可能成爲鏈上資產管理最重要的應用場景之一。

如今，我們已經看到不同類型的探索者：有試圖從傳統金融切入，發行更合規、更熟悉的加密ETP產品的公司；有堅持鏈上自治，強調自由組合和完全透明的平台；還有一些新興力量，不僅延續了去中心化精神，還在此基礎上引入了AI輔助組合構建，試圖讓鏈上資產管理真正"智能化、個性化"。

如果說早期的DeFi解決