ENA崛起：穩定幣市場新巨頭的成長之路

近期，加密貨幣市場見證了ENA的顯著增長。這種快速崛起不僅體現在其價格的飆升上，更反映在其引起的廣泛關注度上。然而，值得注意的是，推動ENA進一步發展的關鍵因素——費用開關機制——尚未完全啓動。

穩定幣領域的新興力量

在不到一年的時間裏，USDe的供應量從零增長到超過60億美元，超越DAI成爲第三大去中心化穩定幣，僅次於兩大中心化穩定幣。sUSDe的年化收益率已攀升至10%，成爲當前加密領域最高的可持續性收益之一。這一高收益正在推動多個去中心化平台上的積極套利策略發展。

融資利率也呈上升趨勢，比特幣和以太坊的融資利率分別達到19%和12%，創下半年來的新高。Ethena本週收入達780萬美元，年化預期收入可能超過4億美元。目前，Ethena已將41%的穩定幣儲備轉入收益更高的永續合約策略，而市場平均資金費率已達到14%。

這些高收益率爲啓用ENA費用開關創造了有利條件，因爲sUSDe的收益已經顯著超過了當前的基準利率。

市場宏觀視角：貨幣政策與穩定幣策略

Ethena的業務模型利用了市場波動性和永續合約的高資金費率。與傳統穩定幣依賴國債利息不同，Ethena通過做多現貨同時做空永續合約的中性對沖策略獲取收益。

市場預期，即使在降息環境下，Ethena也能保持強勁表現。事實上，在最近一次降息後，Ethena創下了月度營收新高，達1200萬美元。

生態系統擴張與關鍵指標

Ethena迅速成長爲TVL排名前列的DeFi協議，當前TVL超過60億美元，同時實現近4億美元收入，成爲盈利能力最強的DeFi項目之一。

Ethena生態系統包括三個主要產品：

1. 去中心化永續合約交易所，TVL約7.12億美元。
2. 專注於代幣化資產的流動性中心，TVL近1.29億美元。
3. 結構化收益產品，TVL達1300萬美元。

Ethena正在積極推進多鏈擴展。在某交易平台上，USDe的交易量已超越USDC。在TON網路上，USDe的TVL在短時間內達到8700萬美元。

機構投資與代幣回購

Ethena最近宣布與資金管理公司StablecoinX合作，後者計劃以股票代碼USDE在納斯達克上市。本輪融資吸引了多家知名風投參與，募資額達3.6億美元。

其中2.6億美元將用於公開市場ENA回購，預計吸收近8%的代幣流通供應量。StablecoinX承諾長期持有ENA，旨在減少市場流通量，支持協議的長期發展。

費用開關：關鍵催化劑

盡管ENA已經取得顯著增長，但真正的催化劑——費用開關——尚未啓動。目前，ENA和sENA代幣缺乏直接捕獲價值的機制。

爲解決這一問題，某治理團隊已提交啓動費用開關機制的提案，旨在讓代幣持有者分享協議收益。這將使sENA持有者能夠獲得實際收益，使ENA超越單純的治理代幣功能。

啓動費率開關需滿足5個條件，目前已完成4項：

• USDe供應量超60億美元
• 累計收入超2.5億美元
• 總供應量的1%儲備基金
• 利差 ≥ 5%

剩餘的唯一條件是讓USDe在某些主要交易平台上線。一旦完成這最後一步，費用開關將被激活，sENA持有者將開始獲得項目部分收益。

展望

隨着費用開關的即將開啓，ENA有望迎來新一輪增長。這一機制的實施將爲代幣持有者帶來實質性收益，進一步鞏固Ethena在DeFi領域的地位。