深入剖析YT槓杆積分策略的真實收益率與風險

近期市場對Pendle生態的關注度持續上升，尤其是在利用YT資產進行槓杆積分策略方面。本文將以Ethena爲例，深入探討這一策略的潛在回報率及其相關風險。

YT資產的槓杆屬性與積分策略

隨着一些項目採用point機制決定後續獎勵分發，YT槓杆積分策略逐漸受到市場青睞。用戶通過購買Pendle YT來增加資金槓杆，從而獲取更多的point，最終在獎勵分發時獲得更大份額。

YT資產之所以具有槓杆效應，主要源於Pendle的機制設計。Pendle將生息型代幣憑證轉化爲Principal Token（PT）和Yield Token（YT）。YT代表了被鎖定資產在存續期內的累計收益能力，持有YT相當於擁有原生資產未來一段時間的收益權。

由於YT只包含收益權而不涉及本金，其價格遠低於一個完整的生息資產。這使得投資者可以用較少的資金撬動更大規模的生息資產收益。例如，當YT sUSDe Jul 25的市價爲0.0161USDe時，1USDe可以購買約62個YT，相當於獲得了62個USDe的未來66天收益權。

量化Point的預期收益

要評估YT槓杆積分策略的盈利能力，關鍵在於如何有效量化Point的預期收益。以Ethena的Sats積分爲例，持有1個YT每日可獲得30個Sats積分獎勵。

爲準確計算潛在的point收益率，需要考慮以下幾個關鍵參數：

1. 當前每日產生的point總量
2. 已分發的point數量
3. 賽季結束後預計的airdrop比例
4. 分發時代幣的預期價格

以Ethena爲例，假設投資$10000購買YT-sUSDe資產，每日可獲得約18.6M個積分。結合當前代幣價格和預估的總獎勵比例，可以計算出在point對應的空投獎勵部分，可能獲得高達415.8%的APY收益率。考慮到sUSDe費率分紅中可能出現的虧損，總APY預計可達393%。

降低收益率波動風險的策略

爲降低該策略的收益率波動風險，可以考慮以下幾種對沖方法：

1. 在代幣價格較高時，通過做空來鎖定預計收益分發時的價格，規避價格波動風險。

2. 利用第三方Point OTC交易所，在Point價格較高時提前兌現部分空投價值。

3. 針對費率分紅收益率的波動，可以考慮做空大類資產如BTC、ETH等，起到部分對沖效果。同時關注Pendle的Boros產品，其提供的費率風險對沖功能值得注意。

總的來說，YT槓杆積分策略雖然潛在回報率可觀，但仍需謹慎評估各項風險因素，並採取適當的風險管理措施。投資者應根據自身情況和市場變化，靈活調整策略以優化收益。