深入解析USDT資產儲備及其穩定性

USDT的資產儲備結構與傳統貨幣市場基金相似，主要由現金和高質量短期債券組成。這種結構雖然提供了穩定性，但也可能引發市場擔憂。

回顧2008年金融危機，當時規模最大的貨幣市場基金Reserve Primary因持有少量雷曼兄弟債券而陷入困境。盡管這些債券僅佔其總資產的1.2%，但導致了嚴重的市場恐慌。基金宣布每份股價僅值97美分，打破了貨幣基金恆定1美元價值的認知，引發了大規模撤資潮。

這一事件凸顯了穩定幣與貨幣市場基金的相似性：只要資產負債表出現微小問題，就可能引發擠兌。因此，評估USDT的穩定性需要考慮兩個關鍵問題：其資產儲備的流動性如何，以及是否可能面臨類似2008年的大規模贖回。

從資產儲備質量來看，USDT一直在優化其結構。商業票據(CP)的比例逐漸下降，而美國短期國債(T-Bill)的佔比不斷上升。截至2022年第一季度，T-Bill已佔儲備的48%，而CP降至24%。此外，USDT持有的CP質量也在提升，99%的CP評級達到3A以上。

USDT近期經歷了嚴峻的流動性測試。在市場最恐慌的時期，其成功處理了約170億美元的贖回請求，流通量減少了20%。這表明USDT具備應對短期大量贖回的能力。

然而，如果出現極端情況，如一周內80%以上的發行量被贖回，USDT可能會面臨脫鉤風險。但這種情況發生的可能性較低。與純投資工具不同，USDT在加密貨幣生態系統中扮演着重要角色。許多交易對的做市商、OTC出金渠道都依賴USDT，這部分需求約佔總發行量的20%。

此外，USDT的贖回機制也限制了大規模擠兌的可能性。只有經過驗證的機構才能直接與USDT發行方進行贖回。USDT儲備中85%爲現金及等價物，其中超過一半是流動性極高的美國短期國債。

即使在極端情況下，市場上的套利者和投機者也會在USDT價格下跌時介入，有助於穩定價格。歷史上，USDT曾多次經歷FUD（恐慌、不確定性和懷疑），但每次都能迅速恢復穩定。

綜上所述，盡管不能完全排除風險，但USDT暴雷的可能性相對較低。市場上的FUD言論可能更多是出於投機目的，而非基於實際風險評估。