Curve推出穩定幣crvUSD，創新清算機制或緩解市場衝擊

去中心化穩定幣領域雖然市場廣闊,但大多數項目難以持續。即便是曾經市值數百億美元的LUNA和UST也在短時間內歸零。在這樣的背景下,擁有37億美元TVL的Curve也開始涉足穩定幣賽道。

Curve最近發布了其穩定幣的白皮書和代碼。從GitHub上的信息來看,該白皮書於10月完成,目前並非最終版本。雖然白皮書中沒有明確命名,但從代碼可以看出,這個穩定幣的全稱是"Curve.Fi USD Stablecoin",簡稱"crvUSD"。有觀點認爲,通過穩定幣的穩定費和PegKeeper機制產生的收入,可能會改善Curve收入不足的問題。

白皮書主要介紹了crvUSD的幾個創新之處:借貸-清算自動做市商算法(LLAMMA)、PegKeeper和貨幣政策。

更平滑的清算算法LLAMMA

傳統借貸協議的清算機制往往會在短時間內造成巨額清算,對市場產生劇烈影響。例如,今年6月市場下跌期間,MakerDAO的一筆清算操作直接導致Uniswap上ETH價格從1300美元跌至1000美元以下。

爲減少清算帶來的負面影響,crvUSD採用了一種更爲平滑的清算算法LLAMMA。這是crvUSD最主要的創新。

crvUSD仍然採用超額抵押方式發行,但用特殊AMM取代傳統借貸和清算流程。當達到清算閾值時,清算會是一個持續的過程,而非一次性發生。

以ETH抵押借入crvUSD爲例:當ETH價值較高時,抵押品不變;當ETH價格下跌進入清算區間後,ETH會隨價格下跌逐漸被賣出;跌破區間後,全部轉爲穩定幣。但在中間清算區間,如果ETH反彈,Curve會用穩定幣幫助用戶重新買入ETH。這個過程類似於AMM中提供流動性後的無常損失對沖。

相比一次性清算的借貸協議,LLAMMA機制在市場反彈時可以讓用戶重新獲得ETH,而不是只剩下少量清算後的殘值。Curve團隊的測試顯示,當市場價格跌破清算閾值10%並重新漲後,在3天時間窗口內用戶抵押品的損失僅1%。

不過這種算法也存在缺點,可能會更容易觸發清算。在價格小幅波動時,傳統借貸平台上的頭寸可能不會被清算,但Curve上可能會經歷清算和去清算過程,造成用戶少量損失。

自動穩定器和貨幣政策

爲維持crvUSD的價格穩定在1美元,Curve設計了PegKeeper機制。當crvUSD價格高於1美元時,PegKeeper可無抵押鑄造crvUSD並存入穩定幣兌換池,壓低價格;當價格低於1美元時,PegKeeper可撤回部分crvUSD流動性,推高價格。這一機制類似於Frax的AMO,可避免依賴中心化穩定幣。

貨幣政策則通過控制穩定器債務與crvUSD供應量的關係來調節市場。例如,當債務/供應量超過5%時,可調整參數激勵借款和拋售,當該比例較低時則鼓勵還款。

潛在優勢與思考

Curve團隊控制大量veCRV投票權,可引導crvUSD與其他穩定幣池之間的流動性,這是其他穩定幣項目所不具備的優勢。

Curve沒有爲穩定幣發行新的治理代幣。目前Curve作爲DEX收入有限,穩定費和PegKeeper的引入可能改善其收入狀況。

Curve採用自身DEX的價格預言機,這可能限制了可用作抵押品的資產範圍,但也節省了預言機開支。

由於Curve是在交易基礎上進行借貸,如果能根據流動性控制每種代幣的借貸上限和清算閾值,理論上可以避免清算不及時造成的壞帳。

總的來說,Curve的穩定幣方案通過創新清算機制和穩定算法,試圖在提高協議收入的同時,減少借貸清算對市場的負面衝擊。這種嘗試能否取得成功,仍有待市場的檢驗。