美股劇烈波動持平 加密市場回調後反彈 降息預期升溫

美股波動劇烈，但總體持平

過去一周美股經歷了自2019年以來波動最大的一周。周一市場出現恐慌性拋售，周二強勁反彈，周三再度下挫，周四和周五則延續反彈趨勢。盡管行情如過山車般起伏，但一周下來美股基本持平。

股市與加密市場聯動緊密。媒體熱議美國衰退和日元套利交易解除等話題，但這可能是被過度解讀的"僞命題"。真正的恐慌情緒非常短暫,並未出現典型危機時拋售一切資產的情況。

美股從歷史高點回調約8%，目前仍比年初高12%。考慮到債券漲,分散投資的投資者受股指下跌影響有限。歷史上每年平均會出現3次5%以上調整和1次10%調整。如果沒有伴隨經濟衰退或企業盈利下滑,股市調整往往是暫時的。

標準普爾500指數91%的公司已公布第二季度財報,55%的公司收入超預期。各行業表現差異較大,醫療保健、工業和信息技術等行業表現較好,能源和房地產行業相對較差。

市場對9月降息預期升溫

目前市場預期9月聯準會會議降息幅度可能超過25個基點,定價在38個基點左右。市場已消化年內降息100個基點(即4次)的預期。若經濟數據持續惡化,特別是就業市場數據走弱,市場可能逐步定價9月降息50個基點甚至年內降息125個基點的可能性。

短期內美國利率市場可能以"漲後回調"模式爲主,中長期仍處於"買跌"模式,因爲降息週期終將開啓。市場對失業率上升是否預示經濟放緩和潛在衰退還需要時間達成共識,這期間情緒可能反復波動。

加密貨幣市場大幅回調後反彈

比特幣價格經歷自FTX危機以來最急劇回調,下跌超15%後有所回升。這次調整主要由傳統市場波動引發,並非加密貨幣市場內部事件。技術面嚴重超賣,程度接近去年8月16日,當時比特幣從29000美元跌至24000美元後經歷兩個月震蕩整理。

比特幣現貨ETF在8月資金流出明顯增加,創下這些ETF成立以來最高月度流出量。相比之下,美國期貨市場玩家的去風險行爲有限,CME比特幣期貨合約持倉變化不大,期貨曲線仍保持正價差。

幾個因素可能令機構投資者保持樂觀:摩根士丹利允許其財富顧問向客戶推薦比特幣現貨ETF;Mt. Gox和Genesis破產案件的清算壓力可能已過去;FTX破產後的現金支付可能在年底進一步刺激需求;美國大選雙方可能都會支持有利於加密貨幣的法規。

資金流向與投資者情緒

盡管近期股票配置顯著減少,但當前配置比例(46.5%)仍明顯高於2015年後平均水平。投資者現金配置比例極低,這可能增加市場面臨壓力時的脆弱性。債券配置有顯著增加,因爲投資者在股市回調期間轉向債券作爲避險資產。

散戶投資者反應相對溫和,沒有出現大規模撤資。散戶情緒調查仍偏積極。日經期貨倉位變化表明投機性投資者已顯著減少多頭頭寸。日元投機性淨空頭基本歸零。

"日元套利交易"總規模約4萬億美元,包括外國投資者購買日本股票、外國投資者借日元投資境外資產、日本國內投資者購買外國股票和債券等。盡管短期頭寸已大幅減少,但長期頭寸影響可能仍存。

中國主題基金自5月底以來持續流入。盡管市場動蕩,本週股票資金流入連續第16周保持正值。債券資金流入有所放緩。主觀投資者和系統性策略的配置均從較高水平下降至略低於平均水平。

即將到來的關鍵事件

未來一段時間市場將關注以下重要事件:

• 消費者價格指數(CPI):如符合或低於預期影響有限,高於預期則可能引發市場擔憂
• 零售銷售數據:強勁數據可能增強市場對軟著陸的樂觀預期
• 傑克遜霍爾會議:預計聯準會將傳達支持市場的信息
• 英偉達財報:月底發布,市場預期積極

總體來看,近期市場波動加劇,但尚未出現系統性風險。投資者需密切關注經濟數據和政策動向,保持合理配置和風險管理。

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