Kết thúc toàn cầu hóa, tài sản tài chính đối mặt với thanh lý

Từ khi Chiến tranh thế giới thứ hai bùng nổ cho đến năm 2024, chúng ta đã trải qua một siêu thị trường bò chưa từng có. Sự gia tăng liên tục này đã định hình nên nhiều thế hệ nhà đầu tư thụ động, những người có thói quen nghĩ rằng "thị trường sẽ không bao giờ gặp vấn đề". Tuy nhiên, bữa tiệc này dường như đã kết thúc, và nhiều người sắp phải đối mặt với việc thanh lý.

Làm thế nào để đến được bước này?

Siêu thị trường bò từ năm 1939 đến năm 2024 xuất phát từ một loạt các biến đổi cấu trúc tái tạo nền kinh tế toàn cầu, với Hoa Kỳ luôn giữ vị trí trung tâm.

nổi lên như một siêu cường toàn cầu sau Thế chiến II

Chiến tranh thế giới thứ hai đã đưa Hoa Kỳ vào vị trí lãnh đạo của "thế giới tự do". Đến năm 1945, Hoa Kỳ sản xuất hơn một nửa sản phẩm công nghiệp toàn cầu, kiểm soát một phần ba xuất khẩu toàn cầu và nắm giữ khoảng hai phần ba dự trữ vàng toàn cầu. Sự bá quyền kinh tế này đã đặt nền tảng cho sự tăng trưởng trong vài thập kỷ tới.

Khác với chủ nghĩa biệt lập sau Thế chiến thứ nhất, Mỹ sau Thế chiến thứ hai đã tích cực chấp nhận vai trò lãnh đạo toàn cầu, thúc đẩy sự thành lập Liên Hợp Quốc và thực hiện "Kế hoạch Marshall", bơm một lượng tiền khổng lồ vào Tây Âu. Đây không chỉ là viện trợ mà còn là cách tạo ra thị trường mới cho sản phẩm của Mỹ, đồng thời thiết lập vị thế thống trị về văn hóa và kinh tế.

Mở rộng lực lượng lao động: Phụ nữ và các nhóm dân tộc thiểu số

Trong thời kỳ Chiến tranh thế giới thứ hai, khoảng 6,7 triệu phụ nữ gia nhập thị trường lao động, khiến tỷ lệ tham gia lao động của phụ nữ tăng gần 50% trong thời gian ngắn. Mặc dù sau chiến tranh nhiều phụ nữ rời bỏ công việc, nhưng cuộc động viên quy mô lớn này đã thay đổi vĩnh viễn quan điểm của xã hội về việc làm của phụ nữ.

Đến năm 1950, xu hướng phụ nữ đã kết hôn tham gia lao động trở nên rõ ràng hơn. "Lệnh cấm hôn nhân" (chính sách cấm phụ nữ đã kết hôn làm việc) đã bị bãi bỏ, công việc bán thời gian tăng lên, đổi mới công nghệ trong lao động gia đình, cùng với việc nâng cao trình độ giáo dục, đã thúc đẩy phụ nữ chuyển từ công nhân tạm thời thành những người tham gia lâu dài vào hệ thống kinh tế.

Một xu hướng tương tự cũng xảy ra trong các cộng đồng thiểu số, khi họ dần dần có được nhiều cơ hội kinh tế hơn. Sự mở rộng lực lượng lao động này đã nâng cao hiệu quả năng suất của Hoa Kỳ, hỗ trợ cho sự tăng trưởng kinh tế trong nhiều thập kỷ.

Chiến thắng trong Chiến tranh Lạnh và làn sóng toàn cầu hóa

Chiến tranh Lạnh đã định hình vai trò chính trị và kinh tế của Mỹ sau Thế chiến II. Đến năm 1989, Mỹ đã thiết lập liên minh quân sự với 50 quốc gia và triển khai 1,5 triệu quân tại 117 quốc gia trên toàn cầu. Điều này không chỉ vì an ninh quân sự mà còn nhằm xây dựng ảnh hưởng kinh tế của Mỹ trên toàn cầu.

Sau khi Liên Xô tan rã vào năm 1991, Hoa Kỳ trở thành siêu cường duy nhất trên toàn cầu, bước vào một thời kỳ mà nhiều người coi là thế giới đơn cực. Đây không chỉ là thắng lợi về mặt ý thức hệ, mà còn là sự mở cửa của thị trường toàn cầu, giúp Hoa Kỳ dẫn dắt cấu trúc thương mại toàn cầu.

Từ những năm 1990 đến đầu thế kỷ 21, các doanh nghiệp Mỹ đã mở rộng sang các thị trường mới nổi. Điều này không phải là sự tiến hóa tự nhiên, mà là kết quả của những lựa chọn chính sách lâu dài. Chủ nghĩa tư bản phương Tây chiến thắng chủ nghĩa cộng sản phương Đông không chỉ dựa vào lợi thế quân sự hoặc ý thức hệ. Hệ thống dân chủ tự do phương Tây có khả năng thích ứng tốt hơn, vẫn có thể điều chỉnh cấu trúc kinh tế một cách hiệu quả sau cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973. "Cú sốc Volcker" vào năm 1979 đã định hình lại quyền lực tài chính toàn cầu của Mỹ, biến thị trường vốn toàn cầu thành động lực tăng trưởng mới cho Mỹ trong thời kỳ hậu công nghiệp.

Những biến đổi cấu trúc này đã cùng nhau thúc đẩy một siêu thị trường bò tài chính chưa từng có. Tuy nhiên, vấn đề cốt lõi là: những biến đổi này đều là những sự kiện một lần, không thể lặp lại. Hiện nay, cả hai đảng đều đang thúc đẩy quá trình phi toàn cầu hóa, và chúng ta đang chứng kiến sự hỗ trợ cuối cùng của chu kỳ tăng trưởng dài hạn này bị rút ra.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Tuy nhiên, không may, mọi người đều đang cầu nguyện cho thị trường trở lại trạng thái bình thường trong lịch sử. Sự đồng thuận của thị trường là: tình hình sẽ xấu đi, sau đó ngân hàng trung ương sẽ bơm tiền trở lại, và chúng ta có thể tiếp tục kiếm tiền... nhưng thực tế là: nhóm người này đang đi về phía lò mổ.

Gần một thế kỷ thị trường tăng giá được xây dựng trên một loạt các sự kiện không thể lặp lại, thậm chí một số yếu tố trong số đó đang đảo ngược.

• Phụ nữ sẽ không trở lại thị trường lao động một cách ồ ạt: Thực tế, với sự thúc đẩy của phái ủng hộ sinh sản để tăng tỷ lệ sinh, tỷ lệ tham gia lao động của phụ nữ có thể sẽ giảm xuống.
• Các nhóm thiểu số sẽ không được tiếp nhận vào thị trường lao động một cách ồ ạt: thực tế, lập trường của hai đảng về chính sách nhập cư gần như đồng nhất và cứng rắn.
• Lãi suất sẽ không giảm nữa: Thực tế, mỗi lãnh đạo được bầu cử đều hiểu rằng lạm phát là mối đe dọa lớn nhất đối với việc tái đắc cử của họ. Do đó, các chính phủ sẽ cố gắng hết sức để tránh giảm lãi suất và làm bùng phát lạm phát.
• Chúng tôi sẽ không toàn cầu hóa thêm: thực tế, chính sách đang tiến theo hướng hoàn toàn ngược lại.
• Chúng ta sẽ không bao giờ giành chiến thắng trong một cuộc chiến tranh thế giới khác: thực tế, có vẻ như chúng ta thậm chí có thể thua cuộc chiến tiếp theo.

Quan điểm của tôi rất đơn giản: Tất cả các xu hướng vĩ mô toàn cầu đã thúc đẩy thị trường cổ phiếu tăng trong suốt thế kỷ qua hiện đang đảo ngược. Bạn nghĩ thị trường sẽ đi theo hướng nào?

Thị trấn Goblin

Khi một đế chế bước vào giai đoạn suy tàn, cuộc sống thực sự rất khó khăn. Nếu bạn mua vào vào thời điểm đỉnh cao lịch sử của chỉ số Nikkei 225 vào năm 1989 và giữ cho đến nay, sau 36 năm, lợi suất của bạn khoảng -5%. Đây là kiểu "mua và giữ, chịu đựng đau khổ" điển hình. Tôi nghĩ rằng chúng ta đang đi trên cùng một con đường.

Thậm chí tồi tệ hơn, bạn nên chuẩn bị cho việc đối mặt với các biện pháp kiểm soát vốn và đàn áp tài chính. Việc thị trường không tăng không có nghĩa là chính phủ sẽ chấp nhận thực tế. Khi chính sách tiền tệ truyền thống không còn hiệu quả, chính phủ sẽ chuyển sang các biện pháp kiểm soát tài chính trực tiếp hơn.

sắp tới sẽ có kiểm soát vốn

Áp lực tài chính đề cập đến việc khiến người tiết kiệm nhận được lợi tức thấp hơn mức lạm phát, nhằm để ngân hàng có thể cung cấp khoản vay giá rẻ cho doanh nghiệp và chính phủ, đồng thời giảm áp lực trả nợ. Chiến lược này đặc biệt hiệu quả trong việc chính phủ thanh lý nợ đồng nội tệ. Năm 1973, các nhà kinh tế học tại Đại học Stanford lần đầu tiên sử dụng thuật ngữ này để chỉ trích các chính sách kiềm chế tăng trưởng kinh tế của các quốc gia thị trường mới nổi, nhưng ngày nay, những chiến lược này ngày càng xuất hiện nhiều hơn ở các nền kinh tế phát triển.

Khi gánh nặng nợ công của Mỹ vượt qua 120% GDP, khả năng trả nợ bằng các phương pháp truyền thống ngày càng giảm. Và "cẩm nang" về đàn áp tài chính đã bắt đầu được thực hiện hoặc thử nghiệm, bao gồm:

• Hạn chế trực tiếp hoặc gián tiếp lãi suất nợ chính phủ và gửi tiết kiệm
• Chính phủ kiểm soát các tổ chức tài chính và thiết lập rào cản cạnh tranh
• Yêu cầu dự trữ cao
• Tạo ra thị trường nợ trong nước khép kín, buộc các tổ chức mua trái phiếu chính phủ
• Kiểm soát vốn, hạn chế dòng chảy tài sản qua biên giới

Đây không phải là giả thuyết lý thuyết, mà là trường hợp thực tế. Kể từ năm 2010, lãi suất quỹ liên bang của Hoa Kỳ thấp hơn tỷ lệ lạm phát hơn 80% thời gian, điều này thực chất là đang cưỡng chế chuyển giao tài sản của người tiết kiệm sang tay người vay (bao gồm cả chính phủ).

Tài khoản hưu trí của bạn: Mục tiêu tiếp theo của chính phủ

Nếu chính phủ không thể dựa vào việc in tiền để mua trái phiếu, hạ lãi suất nhằm tránh khủng hoảng nợ, họ sẽ nhắm đến tài khoản hưu trí của bạn. Tôi hoàn toàn có thể tưởng tượng ra một tương lai: các tài khoản ưu đãi thuế như 401(k) sẽ bị yêu cầu phải phân bổ ngày càng nhiều trái phiếu chính phủ "an toàn và đáng tin cậy". Chính phủ không cần phải in thêm tiền, chỉ cần trực tiếp sử dụng quỹ hiện có trong hệ thống.

Đây chính là kịch bản mà chúng ta đã thấy trong vài năm qua:

• Tài sản bị đóng băng: Vào tháng 4 năm 2024, chính phủ đã ký luật cho phép tịch thu một số tài sản dự trữ của các quốc gia tại Mỹ, tạo ra tiền lệ cho việc chính phủ có thể đóng băng dự trữ ngoại hối bất cứ lúc nào. Trong tương lai, cách làm này có thể không chỉ nhằm vào các đối thủ địa chính trị.
• Sự kiện biểu tình của đội xe tự do Canada: Chính phủ đã đóng băng khoảng 280 tài khoản ngân hàng mà không có sự phê duyệt của tòa án. Các quan chức tài chính thừa nhận rằng đây không chỉ là để cắt đứt dòng tiền, mà còn nhằm "dọa nạt" những người biểu tình và đảm bảo rằng họ "quyết định rời đi".

Quyền lực và giám sát vàng

Điều này không có gì lạ, lịch sử của Mỹ đầy rẫy những hành động tương tự:

Năm 1933, chính phủ ban hành sắc lệnh hành chính, buộc công dân phải nộp vàng, nếu không sẽ đối mặt với án tù. Mặc dù việc thực thi luật pháp có hạn chế, nhưng Tòa án Tối cao đã ủng hộ quyền tịch thu vàng của chính phủ. Đây không phải là "chương trình mua tự nguyện", mà là một "cuộc tịch thu tài sản cưỡng chế", chỉ được đóng gói thành giao dịch với "giá thị trường công bằng".

Khả năng giám sát của chính phủ đã nhanh chóng mở rộng sau sự kiện 911. Các đạo luật liên quan đã trao cho các cơ quan chính phủ quyền lực gần như vô hạn để giám sát các cuộc giao tiếp quốc tế của công dân Mỹ. Một số đạo luật thậm chí cho phép chính phủ thu thập hồ sơ đọc sách, tài liệu học tập, lịch sử mua hàng, hồ sơ y tế và thông tin tài chính cá nhân của bạn mà không cần bất kỳ nghi ngờ hợp lý nào.

Vấn đề không phải là "các biện pháp tài chính có đến hay không", mà là "chúng sẽ nghiêm trọng đến mức nào". Khi áp lực kinh tế của việc phi toàn cầu hóa gia tăng, sự kiểm soát của chính phủ đối với vốn chỉ trở nên trực tiếp và nghiêm khắc hơn.

Vàng và Bitcoin

Biểu đồ nến vàng tháng từ năm 1970 là biểu đồ nến mạnh nhất thế giới hiện nay.

Dựa trên phương pháp loại trừ, tài sản tài chính phù hợp nhất để mua đã rõ ràng - bạn cần một tài sản không có mối liên hệ lịch sử với thị trường, khó bị chính phủ thu hồi, và không bị kiểm soát bởi các chính phủ phương Tây. Tôi có thể nghĩ đến hai tài sản, trong đó một tài sản đã tăng 60.000 tỷ đô la giá trị thị trường trong 12 tháng qua. Đây chính là tín hiệu thị trường bò rõ ràng nhất.

Cuộc đua dự trữ vàng toàn cầu

Nhiều quốc gia đang nhanh chóng tăng cường dự trữ vàng để đối phó với sự thay đổi của cấu trúc kinh tế toàn cầu:

• Một quốc gia: Vào tháng 1 năm 2025, mua thêm 5 tấn vàng trong một tháng, liên tiếp ba tháng mua ròng, tổng lượng nắm giữ đạt 2.285 tấn.
• Một quốc gia khác: kiểm soát 2,335.85 tấn vàng, trở thành quốc gia có dự trữ vàng lớn thứ năm thế giới.
• Quốc gia thứ ba: xếp hạng thứ tám toàn cầu, nắm giữ 853,63 tấn và tiếp tục gia tăng.

Đây không phải là hành động tùy tiện, mà là một chiến lược bố trí. Sau khi dự trữ ngoại hối của một số quốc gia bị đóng băng, các ngân hàng trung ương trên toàn cầu đã chú ý đến điều này. Một cuộc khảo sát đối với 57 ngân hàng trung ương cho thấy, 96% người tham gia khảo sát coi tín nhiệm của vàng như một tài sản trú ẩn là động lực để tiếp tục đầu tư. Khi tài sản tính bằng đô la Mỹ có thể bị đóng băng chỉ bằng một nét bút, vàng vật chất được lưu trữ trong nước trở nên cực kỳ hấp dẫn.

Chỉ trong năm 2024, một quốc gia đã tăng dự trữ vàng lên 74,79 tấn, với tỷ lệ tăng trưởng đạt 13,85%. Một quốc gia khác đã tăng dự trữ vàng lên 89,54 tấn, với tỷ lệ tăng trưởng gần 25%. Ngay cả một số quốc gia nhỏ cũng đã tăng thêm 8 tấn vàng vào tháng 1 năm 2025, nâng tổng lượng vàng nắm giữ lên 391 tấn, chiếm 82% dự trữ ngoại hối của họ. Đây không phải là ngẫu nhiên, mà là một biện pháp phối hợp, nhằm thoát khỏi hệ thống tài chính có thể bị vũ khí hóa.

Các chính phủ các quốc gia rất yên tâm về vàng, vì họ đã thiết lập hệ thống sử dụng vàng cho dự trữ và thanh toán thương mại. Tổng lượng vàng nắm giữ của các ngân hàng trung ương của một số liên minh quốc gia chiếm hơn 20% tổng lượng vàng nắm giữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu. Như một thống đốc ngân hàng trung ương của một quốc gia đã nói vào tháng 1 năm 2025, họ đang chuyển sang "trung lập tiền tệ của vàng dự trữ", với mục tiêu tăng cường dự trữ quốc tế và "bảo vệ nền kinh tế khỏi các cú sốc bên ngoài".

Bitcoin

Thời đại do vàng chi phối này có thể kéo dài từ vài tháng đến vài năm, nhưng cuối cùng, những hạn chế của nó sẽ xuất hiện. Nhiều quốc gia nhỏ và vừa không có hệ thống ngân hàng đủ mạnh và hải quân để quản lý logistics vàng toàn cầu, và những quốc gia này có thể trở thành nhóm đầu tiên áp dụng Bitcoin thay thế cho vàng.

• Một quốc gia: Năm 2021