Luật hóa stablecoin đô la: Đổi mới tài chính hay giải pháp mới cho cuộc khủng hoảng nợ?
Vào giữa tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua đề xuất quy trình của dự luật GENIUS Stablecoin với lợi thế lớn. Nhìn bề ngoài, đây là một dự luật kỹ thuật nhằm điều chỉnh tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu về logic kinh tế chính trị đằng sau, chúng ta nhận ra đây có thể là khởi đầu của một sự thay đổi hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh áp lực nợ lớn hiện nay ở Mỹ, chính phủ và ngân hàng trung ương có sự khác biệt trong chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật stablecoin đáng để suy ngẫm.
Cuộc khủng hoảng trái phiếu Mỹ: thúc đẩy chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch COVID-19, Mỹ đã thực hiện chính sách mở rộng tiền tệ với quy mô chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 15,5 triệu tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 triệu tỷ USD hiện tại, với tỷ lệ tăng trưởng từng đạt mức cao kỷ lục 26,9%, vượt xa mức trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ siêu lạm phát những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương với một phần tư GDP, vượt quá tổng chi phí của 13 cuộc chiến tranh lớn trong lịch sử Hoa Kỳ.
Nói ngắn gọn, trong hai năm qua, Mỹ đã tăng thêm khoảng 7 nghìn tỷ đô la vào cung tiền, đặt ra nguy cơ cho lạm phát và khủng hoảng nợ trong tương lai.
Chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng số nợ công của Mỹ đã vượt quá 36 triệu tỷ đô la, và tổng số nợ gốc và lãi suất cần trả dự kiến vào năm 2025 khoảng 9 triệu tỷ đô la, trong đó phần gốc đáo hạn khoảng 7,2 triệu tỷ đô la.
Trong mười năm tới, chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ dự kiến sẽ đạt 13,8 nghìn tỷ USD, tỷ trọng lãi suất trái phiếu chính phủ trong GDP sẽ tăng lên từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể buộc phải tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ tác động tiêu cực đến nền kinh tế.
Cuộc tranh luận về chính sách tiền tệ: Sự khác biệt trong việc giảm lãi suất
Trump hiện đang khao khát mong muốn Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất, lý do rất rõ ràng: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay thế chấp và tiêu dùng, điều này tạo ra mối đe dọa cho triển vọng chính trị của ông. Quan trọng hơn, Trump luôn coi hiệu suất thị trường chứng khoán là bảng thành tích của mình, môi trường lãi suất cao đã kiềm chế sự gia tăng thêm của thị trường chứng khoán, điều này đe dọa trực tiếp đến các chỉ số cốt lõi mà Trump dùng để thể hiện thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan đã dẫn đến việc tăng chi phí nhập khẩu, đẩy giá cả nội địa lên cao, gia tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, làm giảm tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho nhiệm kỳ tiếp theo.
Ngược lại, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell kiên định với phương pháp ra quyết định dựa trên dữ liệu. Sứ mệnh kép của Cục Dự trữ Liên bang là đạt được việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Powell hành động nghiêm ngặt theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang, không đưa ra những phán đoán dự đoán về kinh tế, mà thay vào đó đánh giá tình hình thực hiện sứ mệnh kép dựa trên các dữ liệu kinh tế hiện có, chỉ khi mục tiêu về lạm phát hoặc việc làm gặp vấn đề thì mới ban hành các chính sách tương ứng.
Tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ vào tháng 4 là 4,2%, và lạm phát cũng gần đạt mục tiêu dài hạn 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, khả năng suy thoái kinh tế chưa hoàn toàn được phản ánh trong dữ liệu thực tế, và Powell sẽ không hành động vội vàng. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump có thể làm tăng lạm phát, và việc cắt giảm lãi suất một cách vội vàng khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở lại mức mục tiêu 2% có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc cốt lõi trong quá trình ra quyết định của họ. Mục đích thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể được đưa ra dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản và phân tích chuyên môn, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ là vì lợi ích lâu dài của toàn bộ nền kinh tế quốc gia, chứ không phải để phục vụ cho những nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với áp lực bên ngoài, Powell kiên quyết bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cho biết ông không bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ Tổng thống.
Dự luật GENIUS: Kênh tài trợ mới cho trái phiếu Mỹ?
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của Stablecoin đến thị trường trái phiếu Mỹ. Nhà phát hành Stablecoin lớn nhất đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu Mỹ vào năm 2024, trở thành người mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy toàn cầu, với tổng giá trị nắm giữ trái phiếu Mỹ đạt 113 tỷ USD. Nhà phát hành Stablecoin lớn thứ hai có vốn hóa thị trường khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn.
Luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản USD như trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu toàn bộ được đưa vào khuôn khổ của luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu quốc gia lên đến hàng trăm tỷ USD.
lợi thế tiềm ẩn
Hiệu ứng huy động vốn trực tiếp rõ rệt, mỗi khi phát hành 1 đô la stablecoin, về lý thuyết cần mua 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn Mỹ hoặc tài sản tương đương, điều này cung cấp một nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với các cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định hơn và có thể dự đoán được, giảm thiểu sự không chắc chắn trong tài chính của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi luật GENIUS được thực thi, nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ buộc phải mua trái phiếu chính phủ Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô lớn.
Chính sách giá cả điều tiết: Chính phủ thông qua dự luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế đã có được quyền lực để ảnh hưởng đến việc phân bổ nguồn vốn khổng lồ này. "Arbitrage điều tiết" này cho phép chính phủ tận dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy các mục tiêu tài chính truyền thống trong khi tránh được những ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
rủi ro tiềm ẩn
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành quy mô lớn đồng đô la ổn định thực chất đã trao cho chính phủ quyền "in tiền" qua mặt Cục Dự trữ Liên bang, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu giảm lãi suất kích thích nền kinh tế. Khi chính sách tiền tệ không còn bị ràng buộc bởi sự phán đoán chuyên môn và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát tiềm ẩn: Người dùng chi 1 đô la mua Stablecoin, về bề mặt số lượng tiền tệ không thay đổi, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã biến thành hai phần: 1 đô la Stablecoin trong tay người dùng + 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn mà nhà phát hành mua. Những trái phiếu này trong hệ thống tài chính cũng có chức năng giống như tiền tệ, có nghĩa là chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu bây giờ đã tách thành hai phần, hiệu quả thanh khoản trong toàn bộ hệ thống tài chính tăng lên, có thể đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng cao hơn, làm gia tăng áp lực lạm phát.
Bài học lịch sử: Năm 1971, chính phủ Hoa Kỳ đã đơn phương tuyên bố tách đồng đô la khỏi vàng khi đối mặt với sự thiếu hụt dự trữ vàng và áp lực kinh tế, hoàn toàn thay đổi hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Hoa Kỳ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá nặng, rất có thể sẽ xuất hiện động lực chính trị để tách stablecoin khỏi trái phiếu Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu rủi ro.
DeFi: Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin phát hành có khả năng sẽ đổ vào hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) một cách ồ ạt, tham gia vào các hoạt động như khai thác thanh khoản, cho vay thế chấp, canh tác lợi nhuận, v.v. Thông qua các hoạt động như cho vay DeFi, thế chấp lại, đầu tư vào trái phiếu quốc gia được mã hóa, rủi ro có thể bị khuếch đại nhiều lớp.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, nó lặp đi lặp lại việc sử dụng đòn bẩy tài sản giữa các giao thức khác nhau, mỗi khi tăng thêm một lớp thì lại có thêm một lớp rủi ro. Khi giá trị của tài sản được tái đặt cọc giảm mạnh, điều này có thể gây ra một chuỗi các vụ thanh lý, dẫn đến việc bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau khi trải qua nhiều lớp DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác biệt so với những người nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và rủi ro này hoàn toàn nằm ngoài hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến nhiều khía cạnh như chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và các cuộc chiến chính trị, bất kỳ phân tích nào từ một góc độ đơn lẻ đều khó có thể nắm bắt toàn diện tác động của nó. Sự phát triển tương lai của stablecoin phụ thuộc vào việc xây dựng các chính sách quản lý, sự tiến bộ của công nghệ, hành vi của các bên tham gia thị trường, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ khi liên tục theo dõi và phân tích một cách lý trí, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều dường như chắc chắn: trong cuộc chơi giữa đổi mới tài chính và quản lý, các nhà đầu tư bình thường có khả năng vẫn là những người chịu rủi ro cuối cùng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
11 thích
Phần thưởng
11
9
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BearMarketGardener
· 08-13 12:26
Bẫy đều để Mỹ hiểu rõ.
Xem bản gốcTrả lời0
ApeWithNoFear
· 08-13 12:19
Chơi thì chơi, đùa thì đùa, nhưng không chạm vào trái phiếu Mỹ.
Xem bản gốcTrả lời0
tx_pending_forever
· 08-13 09:42
Cứu mạng, chúng ta không trả nổi nợ, còn lộn xộn với coin.
Xem bản gốcTrả lời0
FOMOSapien
· 08-10 13:01
Cảm giác lại có thể tạo ra một đợt sóng mới.
Xem bản gốcTrả lời0
CommunityLurker
· 08-10 12:57
Cho tôi không hiểu nổi, thật sự là được chơi cho Suckers mới.
Xem bản gốcTrả lời0
BearWhisperGod
· 08-10 12:55
Thật sự là bẫy, chơi đùa với mọi người xong lại bẫy thị trường chứng khoán và thị trường coin.
Dưới bối cảnh khủng hoảng trái phiếu Mỹ, dự luật GENIUS đã biến ổn định币 thành con đường tài trợ mới của Mỹ.
Luật hóa stablecoin đô la: Đổi mới tài chính hay giải pháp mới cho cuộc khủng hoảng nợ?
Vào giữa tháng 5 năm 2025, Thượng viện Hoa Kỳ đã thông qua đề xuất quy trình của dự luật GENIUS Stablecoin với lợi thế lớn. Nhìn bề ngoài, đây là một dự luật kỹ thuật nhằm điều chỉnh tài sản kỹ thuật số và bảo vệ quyền lợi người tiêu dùng, nhưng khi phân tích sâu về logic kinh tế chính trị đằng sau, chúng ta nhận ra đây có thể là khởi đầu của một sự thay đổi hệ thống phức tạp và sâu rộng hơn.
Trong bối cảnh áp lực nợ lớn hiện nay ở Mỹ, chính phủ và ngân hàng trung ương có sự khác biệt trong chính sách tiền tệ, thời điểm thúc đẩy dự luật stablecoin đáng để suy ngẫm.
Cuộc khủng hoảng trái phiếu Mỹ: thúc đẩy chính sách Stablecoin
Trong thời gian đại dịch COVID-19, Mỹ đã thực hiện chính sách mở rộng tiền tệ với quy mô chưa từng có. Cung tiền M2 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng vọt từ 15,5 triệu tỷ USD vào tháng 2 năm 2020 lên 21,6 triệu tỷ USD hiện tại, với tỷ lệ tăng trưởng từng đạt mức cao kỷ lục 26,9%, vượt xa mức trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008 và thời kỳ siêu lạm phát những năm 70-80.
Trong khi đó, bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang đã mở rộng lên 7,1 nghìn tỷ USD, chi tiêu cứu trợ đại dịch lên tới 5,2 nghìn tỷ USD, tương đương với một phần tư GDP, vượt quá tổng chi phí của 13 cuộc chiến tranh lớn trong lịch sử Hoa Kỳ.
Nói ngắn gọn, trong hai năm qua, Mỹ đã tăng thêm khoảng 7 nghìn tỷ đô la vào cung tiền, đặt ra nguy cơ cho lạm phát và khủng hoảng nợ trong tương lai.
Chi phí lãi suất nợ của chính phủ Mỹ đang tạo ra mức cao kỷ lục. Tính đến tháng 4 năm 2025, tổng số nợ công của Mỹ đã vượt quá 36 triệu tỷ đô la, và tổng số nợ gốc và lãi suất cần trả dự kiến vào năm 2025 khoảng 9 triệu tỷ đô la, trong đó phần gốc đáo hạn khoảng 7,2 triệu tỷ đô la.
Trong mười năm tới, chi phí lãi suất của chính phủ Mỹ dự kiến sẽ đạt 13,8 nghìn tỷ USD, tỷ trọng lãi suất trái phiếu chính phủ trong GDP sẽ tăng lên từng năm. Để trả nợ, chính phủ có thể buộc phải tăng thuế hoặc cắt giảm chi tiêu, điều này sẽ tác động tiêu cực đến nền kinh tế.
Cuộc tranh luận về chính sách tiền tệ: Sự khác biệt trong việc giảm lãi suất
Trump hiện đang khao khát mong muốn Cục Dự trữ Liên bang hạ lãi suất, lý do rất rõ ràng: lãi suất cao ảnh hưởng trực tiếp đến khoản vay thế chấp và tiêu dùng, điều này tạo ra mối đe dọa cho triển vọng chính trị của ông. Quan trọng hơn, Trump luôn coi hiệu suất thị trường chứng khoán là bảng thành tích của mình, môi trường lãi suất cao đã kiềm chế sự gia tăng thêm của thị trường chứng khoán, điều này đe dọa trực tiếp đến các chỉ số cốt lõi mà Trump dùng để thể hiện thành tích.
Ngoài ra, chính sách thuế quan đã dẫn đến việc tăng chi phí nhập khẩu, đẩy giá cả nội địa lên cao, gia tăng áp lực lạm phát. Việc giảm lãi suất một cách hợp lý có thể phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chính sách thuế quan đối với tăng trưởng kinh tế, làm giảm tình trạng suy thoái kinh tế, tạo ra môi trường kinh tế thuận lợi hơn cho nhiệm kỳ tiếp theo.
Ngược lại, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell kiên định với phương pháp ra quyết định dựa trên dữ liệu. Sứ mệnh kép của Cục Dự trữ Liên bang là đạt được việc làm đầy đủ và duy trì sự ổn định giá cả. Powell hành động nghiêm ngặt theo phương pháp luận dựa trên dữ liệu của Cục Dự trữ Liên bang, không đưa ra những phán đoán dự đoán về kinh tế, mà thay vào đó đánh giá tình hình thực hiện sứ mệnh kép dựa trên các dữ liệu kinh tế hiện có, chỉ khi mục tiêu về lạm phát hoặc việc làm gặp vấn đề thì mới ban hành các chính sách tương ứng.
Tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ vào tháng 4 là 4,2%, và lạm phát cũng gần đạt mục tiêu dài hạn 2%. Dưới ảnh hưởng của các chính sách như thuế quan, khả năng suy thoái kinh tế chưa hoàn toàn được phản ánh trong dữ liệu thực tế, và Powell sẽ không hành động vội vàng. Ông cho rằng chính sách thuế quan của Trump có thể làm tăng lạm phát, và việc cắt giảm lãi suất một cách vội vàng khi dữ liệu lạm phát chưa hoàn toàn trở lại mức mục tiêu 2% có thể làm tình hình lạm phát trở nên tồi tệ hơn.
Ngoài ra, tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là nguyên tắc cốt lõi trong quá trình ra quyết định của họ. Mục đích thành lập Cục Dự trữ Liên bang là để chính sách tiền tệ có thể được đưa ra dựa trên các yếu tố kinh tế cơ bản và phân tích chuyên môn, đảm bảo rằng việc xây dựng chính sách tiền tệ là vì lợi ích lâu dài của toàn bộ nền kinh tế quốc gia, chứ không phải để phục vụ cho những nhu cầu chính trị ngắn hạn. Đối mặt với áp lực bên ngoài, Powell kiên quyết bảo vệ tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang, cho biết ông không bao giờ chủ động yêu cầu gặp gỡ Tổng thống.
Dự luật GENIUS: Kênh tài trợ mới cho trái phiếu Mỹ?
Dữ liệu thị trường đã chứng minh tác động quan trọng của Stablecoin đến thị trường trái phiếu Mỹ. Nhà phát hành Stablecoin lớn nhất đã mua ròng 33,1 tỷ USD trái phiếu Mỹ vào năm 2024, trở thành người mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy toàn cầu, với tổng giá trị nắm giữ trái phiếu Mỹ đạt 113 tỷ USD. Nhà phát hành Stablecoin lớn thứ hai có vốn hóa thị trường khoảng 60 tỷ USD, cũng hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền mặt và trái phiếu ngắn hạn.
Luật GENIUS yêu cầu việc phát hành Stablecoin phải duy trì dự trữ với tỷ lệ ít nhất 1:1, tài sản dự trữ bao gồm các tài sản USD như trái phiếu kho bạc ngắn hạn. Hiện tại, quy mô thị trường Stablecoin đã đạt 243 tỷ USD, nếu toàn bộ được đưa vào khuôn khổ của luật GENIUS, sẽ tạo ra nhu cầu mua trái phiếu quốc gia lên đến hàng trăm tỷ USD.
lợi thế tiềm ẩn
Hiệu ứng huy động vốn trực tiếp rõ rệt, mỗi khi phát hành 1 đô la stablecoin, về lý thuyết cần mua 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn Mỹ hoặc tài sản tương đương, điều này cung cấp một nguồn tài chính mới cho chính phủ.
Lợi thế chi phí: So với các cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ truyền thống, nhu cầu dự trữ Stablecoin ổn định hơn và có thể dự đoán được, giảm thiểu sự không chắc chắn trong tài chính của chính phủ.
Hiệu ứng quy mô: Sau khi luật GENIUS được thực thi, nhiều nhà phát hành stablecoin sẽ buộc phải mua trái phiếu chính phủ Mỹ, tạo ra nhu cầu thể chế quy mô lớn.
Chính sách giá cả điều tiết: Chính phủ thông qua dự luật GENIUS kiểm soát tiêu chuẩn phát hành Stablecoin, thực tế đã có được quyền lực để ảnh hưởng đến việc phân bổ nguồn vốn khổng lồ này. "Arbitrage điều tiết" này cho phép chính phủ tận dụng lớp vỏ đổi mới để thúc đẩy các mục tiêu tài chính truyền thống trong khi tránh được những ràng buộc chính trị và thể chế mà chính sách tiền tệ truyền thống phải đối mặt.
rủi ro tiềm ẩn
Rủi ro chính sách tiền tệ bị chính trị thao túng: Việc phát hành quy mô lớn đồng đô la ổn định thực chất đã trao cho chính phủ quyền "in tiền" qua mặt Cục Dự trữ Liên bang, có thể gián tiếp đạt được mục tiêu giảm lãi suất kích thích nền kinh tế. Khi chính sách tiền tệ không còn bị ràng buộc bởi sự phán đoán chuyên môn và quyết định độc lập của ngân hàng trung ương, rất dễ trở thành công cụ phục vụ lợi ích ngắn hạn của các chính trị gia.
Rủi ro lạm phát tiềm ẩn: Người dùng chi 1 đô la mua Stablecoin, về bề mặt số lượng tiền tệ không thay đổi, nhưng thực tế 1 đô la tiền mặt đã biến thành hai phần: 1 đô la Stablecoin trong tay người dùng + 1 đô la trái phiếu chính phủ ngắn hạn mà nhà phát hành mua. Những trái phiếu này trong hệ thống tài chính cũng có chức năng giống như tiền tệ, có nghĩa là chức năng tiền tệ của 1 đô la ban đầu bây giờ đã tách thành hai phần, hiệu quả thanh khoản trong toàn bộ hệ thống tài chính tăng lên, có thể đẩy giá tài sản và nhu cầu tiêu dùng cao hơn, làm gia tăng áp lực lạm phát.
Bài học lịch sử: Năm 1971, chính phủ Hoa Kỳ đã đơn phương tuyên bố tách đồng đô la khỏi vàng khi đối mặt với sự thiếu hụt dự trữ vàng và áp lực kinh tế, hoàn toàn thay đổi hệ thống tiền tệ quốc tế. Tương tự, khi chính phủ Hoa Kỳ đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ gia tăng và gánh nặng lãi suất quá nặng, rất có thể sẽ xuất hiện động lực chính trị để tách stablecoin khỏi trái phiếu Mỹ, cuối cùng để thị trường gánh chịu rủi ro.
DeFi: Bộ khuếch đại rủi ro
Stablecoin phát hành có khả năng sẽ đổ vào hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) một cách ồ ạt, tham gia vào các hoạt động như khai thác thanh khoản, cho vay thế chấp, canh tác lợi nhuận, v.v. Thông qua các hoạt động như cho vay DeFi, thế chấp lại, đầu tư vào trái phiếu quốc gia được mã hóa, rủi ro có thể bị khuếch đại nhiều lớp.
Cơ chế Restaking là một ví dụ điển hình, nó lặp đi lặp lại việc sử dụng đòn bẩy tài sản giữa các giao thức khác nhau, mỗi khi tăng thêm một lớp thì lại có thêm một lớp rủi ro. Khi giá trị của tài sản được tái đặt cọc giảm mạnh, điều này có thể gây ra một chuỗi các vụ thanh lý, dẫn đến việc bán tháo hoảng loạn trên thị trường.
Mặc dù dự trữ của những stablecoin này vẫn là trái phiếu Mỹ, nhưng sau khi trải qua nhiều lớp DeFi, hành vi thị trường đã hoàn toàn khác biệt so với những người nắm giữ trái phiếu Mỹ truyền thống, và rủi ro này hoàn toàn nằm ngoài hệ thống quản lý truyền thống.
Kết luận
Stablecoin đô la Mỹ liên quan đến nhiều khía cạnh như chính sách tiền tệ, quản lý tài chính, đổi mới công nghệ và các cuộc chiến chính trị, bất kỳ phân tích nào từ một góc độ đơn lẻ đều khó có thể nắm bắt toàn diện tác động của nó. Sự phát triển tương lai của stablecoin phụ thuộc vào việc xây dựng các chính sách quản lý, sự tiến bộ của công nghệ, hành vi của các bên tham gia thị trường, cũng như sự thay đổi của môi trường kinh tế vĩ mô. Chỉ khi liên tục theo dõi và phân tích một cách lý trí, chúng ta mới có thể thực sự hiểu được tác động sâu rộng của stablecoin đô la Mỹ đối với hệ thống tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, có một điều dường như chắc chắn: trong cuộc chơi giữa đổi mới tài chính và quản lý, các nhà đầu tư bình thường có khả năng vẫn là những người chịu rủi ro cuối cùng.