Phân tích độ sâu giao thức Ethena: Thách thức về lợi nhuận và tối ưu hóa chiến lược
Ethena là một giao thức stablecoin dựa trên Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua chiến lược Delta trung tính. Nguyên lý cốt lõi là người dùng gửi stETH để đúc USDe, giao thức sẽ ánh xạ số dư stETH vào hợp đồng vĩnh viễn ETH bán khống tại sàn giao dịch tập trung với số lượng tương ứng, đạt được Delta trung tính.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, lợi suất của sUSDe là 15.3%, tổng phát hành của USDe đạt 2.29 tỷ USD, chiếm khoảng 1.43% tổng giá trị thị trường của stablecoin, xếp hạng thứ năm.
Doanh thu của Ethena đến từ tỷ lệ phí vốn và thu nhập từ việc staking. Trong thị trường tăng giá, nhu cầu mua lớn hơn nhu cầu bán, tỷ lệ phí vốn không ngừng cao, các vị thế bán khống mà Ethena nắm giữ thu được nhiều doanh thu. Đây là lý do chính khiến giao thức tạo ra lợi nhuận cao.
Giao thức gần đây đã đưa BTC vào làm tài sản thế chấp, chiếm 41% tổng số tài sản thế chấp. Mặc dù động thái này làm giảm lợi suất staking của stETH, nhưng lại tăng khả năng mở rộng ngắn hạn của USDe và phần nào phân tán rủi ro.
Tuy nhiên, Ethena đang đối mặt với một số thách thức:
Lợi suất sUSDe nhanh chóng giảm từ hơn 30% xuống hơn 10%, phản ánh sự thay đổi tâm lý thị trường và ảnh hưởng của nhiều vị thế bán.
USDe thiếu ứng dụng, hầu hết người nắm giữ chỉ để nhận APY cao và tham gia airdrop.
Quy mô quỹ bảo hiểm không đủ, chỉ chiếm 1,66% lượng phát hành USDe, thấp hơn nhiều so với mức an toàn được tính toán theo mô hình chính thức.
Tổng lượng hợp đồng chưa thanh toán trên thị trường đã hạn chế quy mô phát hành của USDe. Hiện tại, vị thế bán ETH và BTC của Ethena đã chiếm 13.77% và 4.71% tổng hợp đồng chưa thanh toán tương ứng trên thị trường.
Để đối phó với những thách thức này, Ethena có thể cần:
Tăng cường thêm nhiều tài sản thế chấp chất lượng cao, nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Tăng tốc phát triển các tình huống ứng dụng của USDe, nâng cao giá trị sử dụng thực tế của nó.
Tối ưu hóa chiến lược quản lý quỹ bảo hiểm, tăng cường khả năng chống chịu rủi ro.
Theo dõi sự thay đổi thanh khoản thị trường một cách chặt chẽ, điều chỉnh chiến lược phát triển kịp thời.
Mặc dù Ethena có một số lợi thế trong việc rút tiền do tỷ lệ phí âm, nhưng sự đầy đủ của quỹ bảo hiểm vẫn là rất quan trọng. Giao thức cần đạt được sự cân bằng giữa tăng trưởng nhanh chóng và quản lý rủi ro để đảm bảo sự phát triển bền vững lâu dài.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Phân tích sâu về giao thức Ethena: Những thách thức và chiến lược tối ưu phía sau lợi suất cao 15%
Phân tích độ sâu giao thức Ethena: Thách thức về lợi nhuận và tối ưu hóa chiến lược
Ethena là một giao thức stablecoin dựa trên Ethereum, cung cấp "đô la tổng hợp" USDe thông qua chiến lược Delta trung tính. Nguyên lý cốt lõi là người dùng gửi stETH để đúc USDe, giao thức sẽ ánh xạ số dư stETH vào hợp đồng vĩnh viễn ETH bán khống tại sàn giao dịch tập trung với số lượng tương ứng, đạt được Delta trung tính.
Tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, lợi suất của sUSDe là 15.3%, tổng phát hành của USDe đạt 2.29 tỷ USD, chiếm khoảng 1.43% tổng giá trị thị trường của stablecoin, xếp hạng thứ năm.
Doanh thu của Ethena đến từ tỷ lệ phí vốn và thu nhập từ việc staking. Trong thị trường tăng giá, nhu cầu mua lớn hơn nhu cầu bán, tỷ lệ phí vốn không ngừng cao, các vị thế bán khống mà Ethena nắm giữ thu được nhiều doanh thu. Đây là lý do chính khiến giao thức tạo ra lợi nhuận cao.
Giao thức gần đây đã đưa BTC vào làm tài sản thế chấp, chiếm 41% tổng số tài sản thế chấp. Mặc dù động thái này làm giảm lợi suất staking của stETH, nhưng lại tăng khả năng mở rộng ngắn hạn của USDe và phần nào phân tán rủi ro.
Tuy nhiên, Ethena đang đối mặt với một số thách thức:
USDe thiếu ứng dụng, hầu hết người nắm giữ chỉ để nhận APY cao và tham gia airdrop.
Quy mô quỹ bảo hiểm không đủ, chỉ chiếm 1,66% lượng phát hành USDe, thấp hơn nhiều so với mức an toàn được tính toán theo mô hình chính thức.
Để đối phó với những thách thức này, Ethena có thể cần:
Tăng cường thêm nhiều tài sản thế chấp chất lượng cao, nâng cao giới hạn cung cấp USDe và phân tán rủi ro.
Tăng tốc phát triển các tình huống ứng dụng của USDe, nâng cao giá trị sử dụng thực tế của nó.
Tối ưu hóa chiến lược quản lý quỹ bảo hiểm, tăng cường khả năng chống chịu rủi ro.
Theo dõi sự thay đổi thanh khoản thị trường một cách chặt chẽ, điều chỉnh chiến lược phát triển kịp thời.
Mặc dù Ethena có một số lợi thế trong việc rút tiền do tỷ lệ phí âm, nhưng sự đầy đủ của quỹ bảo hiểm vẫn là rất quan trọng. Giao thức cần đạt được sự cân bằng giữa tăng trưởng nhanh chóng và quản lý rủi ro để đảm bảo sự phát triển bền vững lâu dài.