Triển vọng thị trường tiền điện tử 2025: Cơ hội và thách thức trong sự biến động vĩ mô
Một, Tóm tắt
Nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu có độ không chắc chắn cao. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm ngừng cắt giảm lãi suất, chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn chờ đợi. Các xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Báo cáo này xuất phát từ năm chiều vĩ mô: chính sách lãi suất, tín dụng đô la, chính sách địa lý, xu hướng quản lý, và tính thanh khoản toàn cầu, kết hợp dữ liệu chuỗi khối và mô hình tài chính, đánh giá hệ thống về cơ hội và rủi ro của thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm, và đưa ra ba loại chiến lược cốt lõi, bao gồm Bitcoin, hệ sinh thái stablecoin và lĩnh vực sản phẩm phái sinh DeFi.
Hai, tổng quan về môi trường vĩ mô toàn cầu
Trong nửa đầu năm 2025, bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu tiếp tục duy trì nhiều đặc điểm không chắc chắn. Tăng trưởng yếu ớt, lạm phát dai dẳng, triển vọng chính sách tiền tệ mờ mịt và tình hình địa chính trị leo thang liên tục đã dẫn đến sự thu hẹp đáng kể của khẩu vị rủi ro toàn cầu. Logic chủ đạo của kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ đã dần chuyển từ "kiểm soát lạm phát" sang "trò chơi tín hiệu" và "quản lý kỳ vọng".
Nhìn lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, vào đầu năm 2025, thị trường đã hình thành sự đồng thuận về việc "giảm lãi suất ba lần trong năm nay". Tuy nhiên, tuyên bố tại cuộc họp FOMC tháng 3 nhấn mạnh rằng "lạm phát còn xa mới đạt được mục tiêu", chỉ số CPI tháng 4 và tháng 5 tăng trưởng vượt ngoài dự đoán, phản ánh rằng "lạm phát dai dẳng" không suy giảm như mong đợi. Cuộc họp tháng 6 lại "tạm dừng việc giảm lãi suất" và hạ thấp dự đoán số lần giảm lãi suất trong năm. Powell gợi ý rằng Cục Dự trữ Liên bang đang bước vào giai đoạn "dựa vào dữ liệu + quan sát và chờ đợi", độ không chắc chắn của lộ trình chính sách gia tăng đáng kể.
Sự phân hóa giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ ngày càng gia tăng. Chính quyền Trump thúc đẩy chiến lược "đô la mạnh + biên giới mạnh", Bộ Tài chính thông báo sẽ sử dụng nhiều biện pháp tài chính để "tối ưu hóa cấu trúc nợ", bao gồm việc thúc đẩy lập pháp cho stablecoin đô la. Những biện pháp ổn định tăng trưởng do tài chính dẫn dắt này rõ ràng đã tách rời với hướng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang "duy trì lãi suất cao để kiềm chế lạm phát".
Căng thẳng địa chính trị tiếp tục gia tăng gây ảnh hưởng đáng kể đến tâm lý thị trường. Ukraina phá hủy máy bay ném bom chiến lược của Nga, cơ sở hạ tầng dầu mỏ Trung Đông bị tấn công, giá dầu thô đạt mức cao kỷ lục. Thị trường tiền điện tử không tăng theo các sự kiện địa chính trị, mà ngược lại, thúc đẩy dòng vốn an toàn chảy vào vàng và trái phiếu Mỹ ngắn hạn, cho thấy Bitcoin vẫn được coi là hàng hóa giao dịch thanh khoản chứ không phải là tài sản phòng ngừa vĩ mô.
Dòng vốn toàn cầu đang có xu hướng "thoái vốn khỏi thị trường mới nổi". Dòng vốn ròng ra khỏi trái phiếu thị trường mới nổi đạt mức cao nhất theo quý kể từ khi đại dịch bắt đầu, trong khi thị trường Bắc Mỹ nhận được dòng vốn ròng vào tương đối. Thị trường mã hóa cũng không nằm ngoài xu hướng này, các đồng token vốn hóa nhỏ và sản phẩm phái sinh DeFi đã trải qua dòng vốn ròng ra lớn, thể hiện dấu hiệu "phân tầng tài sản" và "luân chuyển cấu trúc".
Ba, Tái cấu trúc hệ thống đô la và sự chuyển biến vai trò của mã hóa
Kể từ năm 2020, hệ thống đô la đã trải qua sự tái cấu trúc sâu sắc và có tính cấu trúc. Cuộc tái cấu trúc này xuất phát từ sự không ổn định của trật tự tiền tệ toàn cầu và cuộc khủng hoảng niềm tin vào các thể chế, ảnh hưởng sâu sắc đến vị thế thị trường của mã hóa, logic quản lý và vai trò tài sản.
Hệ thống tín dụng đô la Mỹ đang đối mặt với vấn đề "sự lung lay trong logic neo tiền tệ". Chính quyền Trump thúc đẩy chiến lược "ưu tiên tài khóa", tận dụng vị thế thống trị toàn cầu của đô la để xuất khẩu lạm phát, gián tiếp thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh chính sách theo chu kỳ tài khóa. Bộ Tài chính đã đề xuất "khung chiến lược stablecoin tuân thủ", hỗ trợ tài sản đô la phát hành trên mạng Web3 thông qua phát hành trên chuỗi để đạt được sự tràn ra toàn cầu, nhằm mục đích xây dựng "khả năng mở rộng tiền tệ phân phối" cho đô la kỹ thuật số.
Stablecoin đô la Mỹ tiếp tục duy trì vị thế thống trị trong giao dịch mã hóa, bản chất đã dần dần chuyển biến thành "biểu hiện số của đô la". Các tài sản mã hóa hoàn toàn phi tập trung như Bitcoin và Ethereum có trọng số tương đối trong hệ thống giao dịch tiếp tục giảm. Sự biến chuyển cấu trúc thanh khoản này đánh dấu việc hệ thống tín dụng đô la một phần "nuốt chửng" thị trường tiền điện tử, stablecoin đô la Mỹ trở thành nguồn rủi ro hệ thống mới trong thế giới mã hóa.
Vai trò của Bitcoin đang chuyển từ "công cụ thanh toán phi tập trung" sang "tài sản chống lạm phát không chịu sự kiểm soát" và "kênh thanh khoản trong các lỗ hổng thể chế". Tại những quốc gia có đồng tiền không ổn định, mạng lưới "đô la hóa từ cơ sở" được hình thành từ BTC và USDT đã trở thành công cụ phòng ngừa rủi ro quan trọng. Tuy nhiên, Bitcoin và Ethereum vẫn chưa được đưa vào hệ thống logic tín dụng quốc gia, khả năng chống rủi ro của chúng trong các "bài kiểm tra áp lực chính sách" vẫn còn thiếu sót.
Vai trò của Ethereum cũng đang thay đổi, từ "nền tảng hợp đồng thông minh" chuyển sang "nền tảng kết nối hệ thống". Ngày càng nhiều hoạt động đưa Ethereum vào cấu trúc tuân thủ, các tổ chức tài chính truyền thống triển khai cơ sở hạ tầng trên chuỗi tương thích, hình thành "tầng lớp hệ thống" với hệ sinh thái DeFi bản địa. Hướng đi trong tương lai của Ethereum phụ thuộc vào "mức độ tương thích với hệ thống" thay vì "mức độ phi tập trung".
Hệ thống đô la Mỹ thông qua sự tràn ra công nghệ, tích hợp thể chế và thẩm thấu quản lý một lần nữa dẫn dắt thị trường tài sản số, mục tiêu là làm cho mã hóa trở thành "thành phần nội tại của thế giới đô la số". Tài sản mã hóa thực sự không còn là "kẻ nổi loạn", mà trở thành "kẻ chênh lệch trong vùng xám thể chế". Logic đầu tư trong tương lai sẽ xoay quanh "ai có thể nhúng vào cấu trúc tái cấu trúc của đô la, người đó sẽ sở hữu lợi ích thể chế".
Bốn, Dữ liệu trên chuỗi: Những thay đổi mới trong cấu trúc tài chính và hành vi người dùng
Trong nửa đầu năm 2025, dữ liệu trên chuỗi thể hiện một bức tranh phức tạp "sự lắng đọng cấu trúc và phục hồi biên đan xen". Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin lâu dài đạt mức cao kỷ lục, cấu trúc cung cấp stablecoin được phục hồi rõ rệt, mức độ hoạt động của hệ sinh thái DeFi trở lại nhưng rủi ro được kiềm chế. Điều này phản ánh tâm lý nhà đầu tư dao động giữa việc phòng ngừa và thử nghiệm, thị trường nhạy cảm cao với sự thay đổi nhịp độ chính sách.
Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin trên chuỗi lâu dài tiếp tục tăng, hơn 70% Bitcoin trên chuỗi chưa được di chuyển trong hơn 12 tháng. Điều này cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư lâu dài không bị lung lay, và nguồn cung lưu thông đang tiếp tục co lại. Vốn cấu trúc chi phối logic phân bố BTC trên chuỗi, mức độ hoạt động ngắn hạn rõ rệt giảm.
Thị trường stablecoin đã thoát khỏi đáy và bước vào chu kỳ phục hồi. Giá trị vốn hóa thị trường của USDC đã trở lại con đường tăng trưởng, các loại stablecoin mới như USDP, USDe ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể. Sự mở rộng của stablecoin nhiều hơn xuất phát từ các hoạt động kinh tế thực tế, chứ không phải chỉ bởi động lực đầu cơ. Mức độ hoạt động trên chuỗi đang tăng lên, stablecoin đang trở lại bản chất "công cụ thanh toán và lưu thông".
Hệ sinh thái DeFi thể hiện tình huống "sửa chữa tích cực nhưng rủi ro trung tính". Các sản phẩm phái sinh và hợp đồng vĩnh viễn hoạt động tích cực, nhưng tỷ lệ sử dụng vốn lại thấp. Các nhà tham gia thị trường thường xuyên thử nghiệm, nhưng tổng thể chưa xuất hiện sự tích lũy đòn bẩy hệ thống, đang ở trạng thái quan sát chiến lược "chờ chính sách rõ ràng".
Tổng thể, dữ liệu trên chuỗi trong nửa đầu năm 2025 cho thấy thị trường tiền điện tử đang ở trong vùng giao nhau phức tạp của "tái cấu trúc chip - nén kỳ vọng - phục hồi biên độ nhiệt độ". Cấu trúc vốn chuyển từ sự chi phối của tiền nóng sang một cấu trúc phức hợp với nền tảng là sự lắng đọng cấu trúc và giao dịch ngắn hạn là bề nổi. Cấu trúc này tuy khó hình thành xu hướng tăng liên tục trong ngắn hạn, nhưng một khi chính sách vĩ mô được làm rõ, sẽ nhanh chóng giải phóng động năng tăng giá nội tại.
Năm, đánh giá xu hướng thị trường tiền điện tử nửa cuối năm và đề xuất chiến lược
Nhìn về nửa cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào giai đoạn chuyển giao quan trọng giữa yếu tố vĩ mô và cấu trúc. Biến số cốt lõi là sự cạnh tranh động giữa ba yếu tố: lộ trình vĩ mô đa chiều, tính chắc chắn của thể chế và tái cấu trúc trên chuỗi. Sự phát triển của thị trường đang gần đến "giai đoạn định giá lại cửa sổ", sự điều chỉnh kỳ vọng chính sách, định giá lại môi trường lãi suất thực và tái cấu trúc mô hình định giá rủi ro của nhà đầu tư sẽ cùng tạo thành logic chính cho sự biến động và xu hướng của thị trường trong 6 đến 9 tháng tới.
Đường đi của lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự thay đổi biên giới về tính thanh khoản của đồng đô la vẫn là lực lượng quyết định toàn cầu. Hiện tại, "giảm lãi suất muộn màng, nhịp độ chậm" đã được chấp nhận rộng rãi, nhưng xác suất Cục Dự trữ Liên bang bước vào "giảm lãi suất biểu tượng" hoặc thậm chí "giảm lãi suất phòng ngừa" đang tăng lên. Một khi động thái giảm lãi suất đầu tiên được xác nhận, nó có thể nhanh chóng kích thích hiệu ứng khuếch đại tâm lý thị trường tiền điện tử.
Tuy nhiên, sự không chắc chắn do chu kỳ chính trị toàn cầu mang lại sẽ tiếp tục bao trùm logic định giá tài sản. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, sự phân phối lại quyền lực của Nghị viện châu Âu, sự tách rời tài chính giữa Nga và phương Tây, cuộc chiến thương mại Trung-Mỹ, tất cả đều có thể gây rối loạn sự ưa thích rủi ro của nhà đầu tư và dòng vốn. Trong nửa cuối năm, thị trường tiền điện tử sẽ được chi phối bởi sự nới lỏng chính sách vĩ mô và "khoảng cách kéo" cao độ không chắc chắn về địa chính trị, thể hiện mô hình tăng trưởng dao động "tăng giá đột biến - chính sách kìm hãm - xoay vòng cấu trúc."
Cấu trúc thị trường cho thấy, thị trường tiền điện tử đã bước vào giai đoạn giữa và cuối của "quỹ ETF chi phối, cấu trúc trên chuỗi ổn định, và sự xoay vòng chủ đề chậm lại". ETF Bitcoin giao ngay trở thành lực lượng gia tăng chủ đạo, nhịp độ dòng vốn ròng của nó gần như quyết định trực tiếp xu hướng giá BTC. Cấu trúc trên chuỗi dần ổn định, phân bố mã thông báo giảm tính thanh khoản, stablecoin phục hồi tích cực, và hệ sinh thái DeFi mở rộng với đòn bẩy thấp, cho thấy thị trường đang hình thành một hệ thống vận hành nội tại bền bỉ hơn.
Sự luân chuyển chủ đề giảm đáng kể, hiệu quả dòng tiền vào các dự án chủ đề giảm, chu kỳ chuyển đổi từ câu chuyện sang giá kéo dài hơn và không gian thu hẹp lại. Trong nửa cuối năm, cơ hội cấu trúc sẽ tập trung nhiều hơn vào "xác thực câu chuyện dựa trên sự hỗ trợ thực tế", chẳng hạn như tăng trưởng người dùng thực tế của giao thức AI, dữ liệu trên chuỗi BTC liên tục được tối ưu hóa, dữ liệu lưu thông stablecoin cao hơn mong đợi, v.v.
Gợi ý thao tác chiến thuật:
Phân bổ tài sản chú trọng vào "sự phối hợp giữa cấu trúc và nhịp điệu". Bitcoin vẫn là tài sản chủ lực có tính xác định cao nhất, phù hợp với kế hoạch hai nhánh ETF và ví lạnh. Ethereum có tính linh hoạt trong việc chơi cược, chú ý đến các phân khúc kết hợp giữa "tính thanh khoản + câu chuyện mới" trong hệ sinh thái.
Chiến lược nắm bắt tiềm năng xoay vòng cấp hai của tài sản loại Meme. Kết hợp giám sát dòng tiền trên chuỗi, thực hiện các hoạt động giao dịch nhẹ trong ngày hoặc theo tuần, đảm bảo rằng tỷ trọng của Meme không vượt quá 10% tổng giá trị vốn hóa của danh mục.
Xây dựng "khung thị trường bò phòng thủ". Tập trung vào ba chỉ số chính như là "tín hiệu dẫn dắt" cho sự chuyển hướng giai đoạn: Thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, Dòng tiền ETF gia tăng, Sự thay đổi trong độ hoạt động của stablecoin trên chuỗi. Sự cộng hưởng của ba yếu tố này có thể kích hoạt thị trường chuyển sang "giai đoạn định giá lại theo xu hướng".
Sáu, Kết luận
Năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào một chu kỳ mới với sự dẫn dắt của cuộc chơi thể chế và sự tái cấu trúc thanh khoản. Khuyến nghị các nhà đầu tư lấy "tìm kiếm cơ hội cấu trúc trong phòng ngự" làm chiến lược chủ đạo, nắm bắt các con đường Alpha mới do tái cấu trúc công cụ tiền tệ của Mỹ và sự phục hồi của chuỗi arbitrage vốn giữa Trung Quốc và Mỹ mang lại. Sự kiên nhẫn sẽ là chiến lược mạnh mẽ nhất trong năm nay, hiểu biết về thể chế mới thực sự là năng lực vượt qua chu kỳ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
15 thích
Phần thưởng
15
7
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
UncommonNPC
· 07-28 03:21
Giảm lãi suất? Cờ tử vong
Xem bản gốcTrả lời0
AllTalkLongTrader
· 07-27 20:28
vị thế Long khi nào có thể đánh bại nhà giao dịch bearish
Xem bản gốcTrả lời0
BridgeTrustFund
· 07-27 14:02
Lãi suất đều không giảm, thật không thể chờ đợi được nữa.
Xem bản gốcTrả lời0
AirdropFreedom
· 07-27 13:49
Mở rộng tầm nhìn, đừng luôn chăm chăm vào sự ảm đạm.
Xem bản gốcTrả lời0
ColdWalletGuardian
· 07-25 20:39
Nhịp điệu đã thay đổi, hãy cẩn thận.
Xem bản gốcTrả lời0
GateUser-00be86fc
· 07-25 20:26
bơm lớn bán phá giá lớn của những ngày sắp tới
Xem bản gốcTrả lời0
GasWrangler
· 07-25 20:26
nói một cách kỹ thuật, dữ liệu mempool làm vô hiệu hóa những giả định vĩ mô này
Phân tích thị trường tiền điện tử 2025: Cơ hội và thách thức trong bối cảnh bất định vĩ mô
Triển vọng thị trường tiền điện tử 2025: Cơ hội và thách thức trong sự biến động vĩ mô
Một, Tóm tắt
Nửa đầu năm 2025, môi trường vĩ mô toàn cầu có độ không chắc chắn cao. Cục Dự trữ Liên bang đã nhiều lần tạm ngừng cắt giảm lãi suất, chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn chờ đợi. Các xung đột địa chính trị leo thang càng làm rạn nứt cấu trúc khẩu vị rủi ro toàn cầu. Báo cáo này xuất phát từ năm chiều vĩ mô: chính sách lãi suất, tín dụng đô la, chính sách địa lý, xu hướng quản lý, và tính thanh khoản toàn cầu, kết hợp dữ liệu chuỗi khối và mô hình tài chính, đánh giá hệ thống về cơ hội và rủi ro của thị trường tiền điện tử trong nửa cuối năm, và đưa ra ba loại chiến lược cốt lõi, bao gồm Bitcoin, hệ sinh thái stablecoin và lĩnh vực sản phẩm phái sinh DeFi.
Hai, tổng quan về môi trường vĩ mô toàn cầu
Trong nửa đầu năm 2025, bối cảnh kinh tế vĩ mô toàn cầu tiếp tục duy trì nhiều đặc điểm không chắc chắn. Tăng trưởng yếu ớt, lạm phát dai dẳng, triển vọng chính sách tiền tệ mờ mịt và tình hình địa chính trị leo thang liên tục đã dẫn đến sự thu hẹp đáng kể của khẩu vị rủi ro toàn cầu. Logic chủ đạo của kinh tế vĩ mô và chính sách tiền tệ đã dần chuyển từ "kiểm soát lạm phát" sang "trò chơi tín hiệu" và "quản lý kỳ vọng".
Nhìn lại lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy, vào đầu năm 2025, thị trường đã hình thành sự đồng thuận về việc "giảm lãi suất ba lần trong năm nay". Tuy nhiên, tuyên bố tại cuộc họp FOMC tháng 3 nhấn mạnh rằng "lạm phát còn xa mới đạt được mục tiêu", chỉ số CPI tháng 4 và tháng 5 tăng trưởng vượt ngoài dự đoán, phản ánh rằng "lạm phát dai dẳng" không suy giảm như mong đợi. Cuộc họp tháng 6 lại "tạm dừng việc giảm lãi suất" và hạ thấp dự đoán số lần giảm lãi suất trong năm. Powell gợi ý rằng Cục Dự trữ Liên bang đang bước vào giai đoạn "dựa vào dữ liệu + quan sát và chờ đợi", độ không chắc chắn của lộ trình chính sách gia tăng đáng kể.
Sự phân hóa giữa chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ ngày càng gia tăng. Chính quyền Trump thúc đẩy chiến lược "đô la mạnh + biên giới mạnh", Bộ Tài chính thông báo sẽ sử dụng nhiều biện pháp tài chính để "tối ưu hóa cấu trúc nợ", bao gồm việc thúc đẩy lập pháp cho stablecoin đô la. Những biện pháp ổn định tăng trưởng do tài chính dẫn dắt này rõ ràng đã tách rời với hướng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang "duy trì lãi suất cao để kiềm chế lạm phát".
Căng thẳng địa chính trị tiếp tục gia tăng gây ảnh hưởng đáng kể đến tâm lý thị trường. Ukraina phá hủy máy bay ném bom chiến lược của Nga, cơ sở hạ tầng dầu mỏ Trung Đông bị tấn công, giá dầu thô đạt mức cao kỷ lục. Thị trường tiền điện tử không tăng theo các sự kiện địa chính trị, mà ngược lại, thúc đẩy dòng vốn an toàn chảy vào vàng và trái phiếu Mỹ ngắn hạn, cho thấy Bitcoin vẫn được coi là hàng hóa giao dịch thanh khoản chứ không phải là tài sản phòng ngừa vĩ mô.
Dòng vốn toàn cầu đang có xu hướng "thoái vốn khỏi thị trường mới nổi". Dòng vốn ròng ra khỏi trái phiếu thị trường mới nổi đạt mức cao nhất theo quý kể từ khi đại dịch bắt đầu, trong khi thị trường Bắc Mỹ nhận được dòng vốn ròng vào tương đối. Thị trường mã hóa cũng không nằm ngoài xu hướng này, các đồng token vốn hóa nhỏ và sản phẩm phái sinh DeFi đã trải qua dòng vốn ròng ra lớn, thể hiện dấu hiệu "phân tầng tài sản" và "luân chuyển cấu trúc".
Ba, Tái cấu trúc hệ thống đô la và sự chuyển biến vai trò của mã hóa
Kể từ năm 2020, hệ thống đô la đã trải qua sự tái cấu trúc sâu sắc và có tính cấu trúc. Cuộc tái cấu trúc này xuất phát từ sự không ổn định của trật tự tiền tệ toàn cầu và cuộc khủng hoảng niềm tin vào các thể chế, ảnh hưởng sâu sắc đến vị thế thị trường của mã hóa, logic quản lý và vai trò tài sản.
Hệ thống tín dụng đô la Mỹ đang đối mặt với vấn đề "sự lung lay trong logic neo tiền tệ". Chính quyền Trump thúc đẩy chiến lược "ưu tiên tài khóa", tận dụng vị thế thống trị toàn cầu của đô la để xuất khẩu lạm phát, gián tiếp thúc đẩy Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh chính sách theo chu kỳ tài khóa. Bộ Tài chính đã đề xuất "khung chiến lược stablecoin tuân thủ", hỗ trợ tài sản đô la phát hành trên mạng Web3 thông qua phát hành trên chuỗi để đạt được sự tràn ra toàn cầu, nhằm mục đích xây dựng "khả năng mở rộng tiền tệ phân phối" cho đô la kỹ thuật số.
Stablecoin đô la Mỹ tiếp tục duy trì vị thế thống trị trong giao dịch mã hóa, bản chất đã dần dần chuyển biến thành "biểu hiện số của đô la". Các tài sản mã hóa hoàn toàn phi tập trung như Bitcoin và Ethereum có trọng số tương đối trong hệ thống giao dịch tiếp tục giảm. Sự biến chuyển cấu trúc thanh khoản này đánh dấu việc hệ thống tín dụng đô la một phần "nuốt chửng" thị trường tiền điện tử, stablecoin đô la Mỹ trở thành nguồn rủi ro hệ thống mới trong thế giới mã hóa.
Vai trò của Bitcoin đang chuyển từ "công cụ thanh toán phi tập trung" sang "tài sản chống lạm phát không chịu sự kiểm soát" và "kênh thanh khoản trong các lỗ hổng thể chế". Tại những quốc gia có đồng tiền không ổn định, mạng lưới "đô la hóa từ cơ sở" được hình thành từ BTC và USDT đã trở thành công cụ phòng ngừa rủi ro quan trọng. Tuy nhiên, Bitcoin và Ethereum vẫn chưa được đưa vào hệ thống logic tín dụng quốc gia, khả năng chống rủi ro của chúng trong các "bài kiểm tra áp lực chính sách" vẫn còn thiếu sót.
Vai trò của Ethereum cũng đang thay đổi, từ "nền tảng hợp đồng thông minh" chuyển sang "nền tảng kết nối hệ thống". Ngày càng nhiều hoạt động đưa Ethereum vào cấu trúc tuân thủ, các tổ chức tài chính truyền thống triển khai cơ sở hạ tầng trên chuỗi tương thích, hình thành "tầng lớp hệ thống" với hệ sinh thái DeFi bản địa. Hướng đi trong tương lai của Ethereum phụ thuộc vào "mức độ tương thích với hệ thống" thay vì "mức độ phi tập trung".
Hệ thống đô la Mỹ thông qua sự tràn ra công nghệ, tích hợp thể chế và thẩm thấu quản lý một lần nữa dẫn dắt thị trường tài sản số, mục tiêu là làm cho mã hóa trở thành "thành phần nội tại của thế giới đô la số". Tài sản mã hóa thực sự không còn là "kẻ nổi loạn", mà trở thành "kẻ chênh lệch trong vùng xám thể chế". Logic đầu tư trong tương lai sẽ xoay quanh "ai có thể nhúng vào cấu trúc tái cấu trúc của đô la, người đó sẽ sở hữu lợi ích thể chế".
Bốn, Dữ liệu trên chuỗi: Những thay đổi mới trong cấu trúc tài chính và hành vi người dùng
Trong nửa đầu năm 2025, dữ liệu trên chuỗi thể hiện một bức tranh phức tạp "sự lắng đọng cấu trúc và phục hồi biên đan xen". Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin lâu dài đạt mức cao kỷ lục, cấu trúc cung cấp stablecoin được phục hồi rõ rệt, mức độ hoạt động của hệ sinh thái DeFi trở lại nhưng rủi ro được kiềm chế. Điều này phản ánh tâm lý nhà đầu tư dao động giữa việc phòng ngừa và thử nghiệm, thị trường nhạy cảm cao với sự thay đổi nhịp độ chính sách.
Tỷ lệ người nắm giữ Bitcoin trên chuỗi lâu dài tiếp tục tăng, hơn 70% Bitcoin trên chuỗi chưa được di chuyển trong hơn 12 tháng. Điều này cho thấy niềm tin của các nhà đầu tư lâu dài không bị lung lay, và nguồn cung lưu thông đang tiếp tục co lại. Vốn cấu trúc chi phối logic phân bố BTC trên chuỗi, mức độ hoạt động ngắn hạn rõ rệt giảm.
Thị trường stablecoin đã thoát khỏi đáy và bước vào chu kỳ phục hồi. Giá trị vốn hóa thị trường của USDC đã trở lại con đường tăng trưởng, các loại stablecoin mới như USDP, USDe ghi nhận mức tăng trưởng đáng kể. Sự mở rộng của stablecoin nhiều hơn xuất phát từ các hoạt động kinh tế thực tế, chứ không phải chỉ bởi động lực đầu cơ. Mức độ hoạt động trên chuỗi đang tăng lên, stablecoin đang trở lại bản chất "công cụ thanh toán và lưu thông".
Hệ sinh thái DeFi thể hiện tình huống "sửa chữa tích cực nhưng rủi ro trung tính". Các sản phẩm phái sinh và hợp đồng vĩnh viễn hoạt động tích cực, nhưng tỷ lệ sử dụng vốn lại thấp. Các nhà tham gia thị trường thường xuyên thử nghiệm, nhưng tổng thể chưa xuất hiện sự tích lũy đòn bẩy hệ thống, đang ở trạng thái quan sát chiến lược "chờ chính sách rõ ràng".
Tổng thể, dữ liệu trên chuỗi trong nửa đầu năm 2025 cho thấy thị trường tiền điện tử đang ở trong vùng giao nhau phức tạp của "tái cấu trúc chip - nén kỳ vọng - phục hồi biên độ nhiệt độ". Cấu trúc vốn chuyển từ sự chi phối của tiền nóng sang một cấu trúc phức hợp với nền tảng là sự lắng đọng cấu trúc và giao dịch ngắn hạn là bề nổi. Cấu trúc này tuy khó hình thành xu hướng tăng liên tục trong ngắn hạn, nhưng một khi chính sách vĩ mô được làm rõ, sẽ nhanh chóng giải phóng động năng tăng giá nội tại.
Năm, đánh giá xu hướng thị trường tiền điện tử nửa cuối năm và đề xuất chiến lược
Nhìn về nửa cuối năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào giai đoạn chuyển giao quan trọng giữa yếu tố vĩ mô và cấu trúc. Biến số cốt lõi là sự cạnh tranh động giữa ba yếu tố: lộ trình vĩ mô đa chiều, tính chắc chắn của thể chế và tái cấu trúc trên chuỗi. Sự phát triển của thị trường đang gần đến "giai đoạn định giá lại cửa sổ", sự điều chỉnh kỳ vọng chính sách, định giá lại môi trường lãi suất thực và tái cấu trúc mô hình định giá rủi ro của nhà đầu tư sẽ cùng tạo thành logic chính cho sự biến động và xu hướng của thị trường trong 6 đến 9 tháng tới.
Đường đi của lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang và sự thay đổi biên giới về tính thanh khoản của đồng đô la vẫn là lực lượng quyết định toàn cầu. Hiện tại, "giảm lãi suất muộn màng, nhịp độ chậm" đã được chấp nhận rộng rãi, nhưng xác suất Cục Dự trữ Liên bang bước vào "giảm lãi suất biểu tượng" hoặc thậm chí "giảm lãi suất phòng ngừa" đang tăng lên. Một khi động thái giảm lãi suất đầu tiên được xác nhận, nó có thể nhanh chóng kích thích hiệu ứng khuếch đại tâm lý thị trường tiền điện tử.
Tuy nhiên, sự không chắc chắn do chu kỳ chính trị toàn cầu mang lại sẽ tiếp tục bao trùm logic định giá tài sản. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ, sự phân phối lại quyền lực của Nghị viện châu Âu, sự tách rời tài chính giữa Nga và phương Tây, cuộc chiến thương mại Trung-Mỹ, tất cả đều có thể gây rối loạn sự ưa thích rủi ro của nhà đầu tư và dòng vốn. Trong nửa cuối năm, thị trường tiền điện tử sẽ được chi phối bởi sự nới lỏng chính sách vĩ mô và "khoảng cách kéo" cao độ không chắc chắn về địa chính trị, thể hiện mô hình tăng trưởng dao động "tăng giá đột biến - chính sách kìm hãm - xoay vòng cấu trúc."
Cấu trúc thị trường cho thấy, thị trường tiền điện tử đã bước vào giai đoạn giữa và cuối của "quỹ ETF chi phối, cấu trúc trên chuỗi ổn định, và sự xoay vòng chủ đề chậm lại". ETF Bitcoin giao ngay trở thành lực lượng gia tăng chủ đạo, nhịp độ dòng vốn ròng của nó gần như quyết định trực tiếp xu hướng giá BTC. Cấu trúc trên chuỗi dần ổn định, phân bố mã thông báo giảm tính thanh khoản, stablecoin phục hồi tích cực, và hệ sinh thái DeFi mở rộng với đòn bẩy thấp, cho thấy thị trường đang hình thành một hệ thống vận hành nội tại bền bỉ hơn.
Sự luân chuyển chủ đề giảm đáng kể, hiệu quả dòng tiền vào các dự án chủ đề giảm, chu kỳ chuyển đổi từ câu chuyện sang giá kéo dài hơn và không gian thu hẹp lại. Trong nửa cuối năm, cơ hội cấu trúc sẽ tập trung nhiều hơn vào "xác thực câu chuyện dựa trên sự hỗ trợ thực tế", chẳng hạn như tăng trưởng người dùng thực tế của giao thức AI, dữ liệu trên chuỗi BTC liên tục được tối ưu hóa, dữ liệu lưu thông stablecoin cao hơn mong đợi, v.v.
Gợi ý thao tác chiến thuật:
Phân bổ tài sản chú trọng vào "sự phối hợp giữa cấu trúc và nhịp điệu". Bitcoin vẫn là tài sản chủ lực có tính xác định cao nhất, phù hợp với kế hoạch hai nhánh ETF và ví lạnh. Ethereum có tính linh hoạt trong việc chơi cược, chú ý đến các phân khúc kết hợp giữa "tính thanh khoản + câu chuyện mới" trong hệ sinh thái.
Chiến lược nắm bắt tiềm năng xoay vòng cấp hai của tài sản loại Meme. Kết hợp giám sát dòng tiền trên chuỗi, thực hiện các hoạt động giao dịch nhẹ trong ngày hoặc theo tuần, đảm bảo rằng tỷ trọng của Meme không vượt quá 10% tổng giá trị vốn hóa của danh mục.
Xây dựng "khung thị trường bò phòng thủ". Tập trung vào ba chỉ số chính như là "tín hiệu dẫn dắt" cho sự chuyển hướng giai đoạn: Thay đổi chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, Dòng tiền ETF gia tăng, Sự thay đổi trong độ hoạt động của stablecoin trên chuỗi. Sự cộng hưởng của ba yếu tố này có thể kích hoạt thị trường chuyển sang "giai đoạn định giá lại theo xu hướng".
Sáu, Kết luận
Năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ bước vào một chu kỳ mới với sự dẫn dắt của cuộc chơi thể chế và sự tái cấu trúc thanh khoản. Khuyến nghị các nhà đầu tư lấy "tìm kiếm cơ hội cấu trúc trong phòng ngự" làm chiến lược chủ đạo, nắm bắt các con đường Alpha mới do tái cấu trúc công cụ tiền tệ của Mỹ và sự phục hồi của chuỗi arbitrage vốn giữa Trung Quốc và Mỹ mang lại. Sự kiên nhẫn sẽ là chiến lược mạnh mẽ nhất trong năm nay, hiểu biết về thể chế mới thực sự là năng lực vượt qua chu kỳ.