Chiến lược tài trợ Stablecoin mới: Giải pháp tiền kỹ thuật số cho cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ
Mỹ đang đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ công 36 triệu tỷ đô la, một thí nghiệm tài chính nhằm biến thế giới tiền kỹ thuật số thành những người mua trái phiếu Mỹ đang được tiến hành. Thí nghiệm này không chỉ cố gắng giải quyết vấn đề nợ của Mỹ mà còn có thể định hình lại hệ thống tiền tệ toàn cầu.
Quốc hội Mỹ đang thúc đẩy một dự luật được gọi là "Đạo luật Vẻ đẹp". Báo cáo mới nhất của Deutsche Bank mô tả nó như một "Kế hoạch Pennsylvania" của Mỹ để ứng phó với nợ công khổng lồ, với cốt lõi là thông qua việc bắt buộc mua trái phiếu chính phủ Mỹ bằng Stablecoin, đưa Tiền kỹ thuật số vào hệ thống tài chính nợ quốc gia.
Luật này kết hợp với một luật khác, yêu cầu tất cả các stablecoin đô la phải được đảm bảo 100% bằng tiền mặt, trái phiếu Mỹ hoặc tiền gửi ngân hàng. Điều này đánh dấu một sự thay đổi căn bản trong quy định về stablecoin. Khung quy định mới yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin phải có dự trữ bằng 1:1 đô la hoặc tài sản có tính thanh khoản cao (như trái phiếu Mỹ ngắn hạn) và cấm các stablecoin thuật toán, đồng thời thiết lập hệ thống quản lý song song liên bang và tiểu bang.
Các mục tiêu chính của những chính sách này bao gồm:
Giảm áp lực nợ công Mỹ: Buộc tài sản dự trữ của Stablecoin phải đầu tư vào thị trường nợ công Mỹ. Dự kiến đến năm 2028, giá trị thị trường Stablecoin toàn cầu có thể đạt 20 nghìn tỷ USD, trong đó 16 nghìn tỷ USD có thể chảy vào nợ công Mỹ, cung cấp kênh tài chính mới cho thâm hụt ngân sách của Mỹ.
Củng cố quyền lực của đồng đô la: Hiện nay 95% Stablecoin được neo vào đô la, các chính sách này thông qua "đô la → Stablecoin → thanh toán toàn cầu → quay trở lại trái phiếu Mỹ" tạo thành một vòng khép kín, tăng cường "quyền đúc tiền trên chuỗi" của đô la trong nền kinh tế số.
Thúc đẩy kỳ vọng giảm lãi suất: Báo cáo của Deutsche Bank chỉ ra rằng, các chính sách này có thể gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để giảm chi phí tài trợ trái phiếu Mỹ, đồng thời dẫn dắt đồng đô la yếu đi, tăng cường khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ.
Tổng nợ liên bang của Hoa Kỳ đã vượt qua 36 triệu tỷ đô la, và số tiền gốc cộng lãi phải trả vào năm 2025 lên tới 9 triệu tỷ đô la. Đối mặt với "đập nợ", chính phủ cần nhanh chóng mở ra các kênh tài chính mới. Stablecoin, một sáng kiến tài chính từng ở rìa sự quản lý, đã bất ngờ trở thành một trong những giải pháp.
Theo thông tin từ hội thảo quỹ thị trường tiền tệ Boston, Stablecoin đang được nuôi dưỡng thành "người mua mới" cho thị trường trái phiếu Mỹ. Giám đốc điều hành của một công ty đầu tư toàn cầu cho biết: "Stablecoin đang tạo ra nhu cầu bổ sung đáng kể cho thị trường trái phiếu chính phủ."
Hiện tại, tổng giá trị thị trường của Stablecoin đạt 2560 tỷ USD, trong đó khoảng 80% được phân bổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc hợp đồng repo, quy mô khoảng 2000 tỷ USD. Mặc dù chỉ chiếm chưa đến 2% thị trường trái phiếu Mỹ, nhưng tốc độ tăng trưởng của nó đã thu hút sự chú ý của các tổ chức tài chính truyền thống.
Một ngân hàng dự đoán rằng đến năm 2030, giá trị thị trường của Stablecoin sẽ đạt từ 1,6 đến 3,7 nghìn tỷ USD, lúc đó quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ mà các nhà phát hành nắm giữ sẽ vượt qua 1,2 nghìn tỷ USD, có khả năng trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất.
Cơ chế này có thể mang lại những ảnh hưởng sau:
Biến dạng thị trường tài chính: Sự gia tăng nhu cầu trái phiếu Mỹ ngắn hạn có thể làm giảm lợi suất, làm trầm trọng thêm độ dốc của đường cong lợi suất, giảm hiệu lực của chính sách tiền tệ truyền thống.
Giảm bớt kiểm soát vốn tại các thị trường mới nổi: Sự lưu thông xuyên biên giới của stablecoin có thể vượt qua hệ thống ngân hàng truyền thống, làm giảm khả năng can thiệp vào tỷ giá.
Dự thảo luật mới được thiết kế với trí tuệ chính trị: khi người dùng mua Stablecoin với 1 đô la, nhà phát hành phải sử dụng 1 đô la này để mua trái phiếu Mỹ. Điều này vừa đáp ứng yêu cầu tuân thủ vừa đạt được mục tiêu tài chính. Một nhà phát hành Stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ đô la trái phiếu Mỹ trong năm 2024, vươn lên trở thành người mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu.
Chế độ phân cấp quản lý cho thấy ý định hỗ trợ các tổ chức lớn: các stablecoin có giá trị vốn hóa thị trường trên 10 tỷ đô la sẽ được giám sát trực tiếp bởi liên bang, trong khi các stablecoin quy mô nhỏ sẽ được giao cho các cơ quan cấp bang. Thiết kế này đã thúc đẩy sự tập trung của thị trường, hiện tại hai stablecoin lớn đã chiếm hơn 70% thị phần.
Dự luật cũng bao gồm các điều khoản loại trừ: cấm các stablecoin không phải đô la Mỹ lưu thông tại Mỹ, trừ khi được chấp nhận quy định tương đương. Điều này vừa củng cố sự thống trị của đô la Mỹ, vừa dọn đường cho một số dự án stablecoin mới nổi.
Vào nửa cuối năm 2025, thị trường trái phiếu Mỹ sẽ chứng kiến sự gia tăng nguồn cung 1 triệu tỷ đô la. Đối mặt với thách thức này, các nhà phát hành Stablecoin được kỳ vọng rất nhiều. Một giám đốc chiến lược lãi suất của một ngân hàng cho biết: "Nếu Bộ Tài chính chuyển sang tài trợ bằng trái phiếu ngắn hạn, sự gia tăng nhu cầu đến từ Stablecoin sẽ cung cấp không gian chính sách cho Bộ trưởng Tài chính."
Cơ chế thiết kế rất tinh tế:
Mỗi khi phát hành 1 đô la Stablecoin, cần mua 1 đô la trái phiếu ngắn hạn của Mỹ, tạo ra kênh tài chính trực tiếp.
Nhu cầu về Stablecoin tăng trưởng chuyển thành sức mua thể chế, giảm bớt sự không chắc chắn trong việc tài trợ của chính phủ.
Các nhà phát hành buộc phải tiếp tục gia tăng giữ trữ tài sản, tạo thành vòng lặp cầu tự củng cố.
Một giám đốc danh mục đầu tư của một công ty fintech cho biết, nhiều ngân hàng hàng đầu quốc tế đang thảo luận về hợp tác trong lĩnh vực Stablecoin, hỏi "làm thế nào để triển khai giải pháp Stablecoin trong thời gian ngắn". Nhiệt độ trong ngành đã đạt đỉnh.
Tuy nhiên, chiến lược này cũng đối mặt với thách thức: Stablecoin chủ yếu neo vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ, giúp hạn chế trong việc giải quyết mâu thuẫn cung cầu của trái phiếu chính phủ dài hạn. Hơn nữa, quy mô của stablecoin hiện tại vẫn không đáng kể so với chi phí lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ - tổng quy mô stablecoin toàn cầu là 2320 tỷ USD, trong khi lãi suất hàng năm của trái phiếu chính phủ Mỹ vượt quá 1 ngàn tỷ USD.
Các chiến lược sâu xa của những chính sách này nằm ở việc nâng cấp số hóa quyền lực của đồng đô la. 95% Stablecoin toàn cầu được neo vào đồng đô la, xây dựng một "mạng lưới đô la bóng" bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống.
Các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Đông Nam Á, Châu Phi và các nơi khác thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới thông qua một số Stablecoin, bỏ qua hệ thống truyền thống, làm giảm đáng kể chi phí giao dịch. Việc "đô la hóa không chính thức" này khiến đô la Mỹ thâm nhập nhanh chóng vào các thị trường mới nổi.
Ảnh hưởng sâu sắc hơn nằm ở cuộc cách mạng trong mô hình của hệ thống thanh toán quốc tế:
Quy trình thanh toán USD truyền thống phụ thuộc vào mạng lưới ngân hàng.
Stablecoin được nhúng dưới dạng "đô la trên chuỗi" vào các hệ thống thanh toán phân tán khác nhau
Khả năng thanh toán bằng đô la đã vượt qua ranh giới của các tổ chức tài chính truyền thống, đạt được sự nâng cấp "độc quyền kỹ thuật số"
Rõ ràng Liên minh Châu Âu đã nhận thức được mối đe dọa. Các quy định liên quan của họ hạn chế chức năng thanh toán hàng ngày của các stablecoin không phải euro và cấm phát hành stablecoin quy mô lớn, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang đẩy nhanh tiến trình phát triển đồng euro kỹ thuật số, nhưng tiến độ vẫn chậm.
Hồng Kông áp dụng chiến lược khác biệt: trong khi thiết lập hệ thống giấy phép cho Stablecoin, họ dự định triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn và dịch vụ lưu ký. Cơ quan Quản lý Tiền tệ còn lên kế hoạch phát hành hướng dẫn về việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA), thúc đẩy việc đưa các tài sản truyền thống như trái phiếu và bất động sản lên blockchain.
Tuy nhiên, những chính sách này cũng đã chôn vùi ba rủi ro cấu trúc.
Chết chóc của trái phiếu Mỹ - Stablecoin: Nếu người dùng tập thể rút tiền từ một số stablecoin, nhà phát hành phải bán trái phiếu Mỹ để đổi lấy tiền mặt, có thể gây ra sự sụt giảm mạnh giá trái phiếu Mỹ, từ đó dẫn đến việc dự trữ các stablecoin khác bị mất giá, cuối cùng gây ra sự sụp đổ toàn diện.
Rủi ro của tài chính phi tập trung bị khuếch đại: Sau khi stablecoin đổ vào hệ sinh thái DeFi, chúng được đòn bẩy hóa thông qua nhiều hoạt động khác nhau. Tài sản được thế chấp lặp đi lặp lại giữa các giao thức khác nhau, rủi ro tăng theo cấp số nhân. Khi giá trị của tài sản cơ sở sụt giảm mạnh, có thể dẫn đến việc phá sản dây chuyền.
Mất độc lập chính sách tiền tệ: Báo cáo của Deutsche Bank chỉ rõ rằng những chính sách này sẽ "gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để giảm lãi suất". Chính phủ gián tiếp có được "quyền in tiền" thông qua stablecoin, có thể làm suy yếu độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.
Điều khó khăn hơn là tỷ lệ nợ của Mỹ so với GDP đã vượt quá 100%, rủi ro tín dụng của trái phiếu Mỹ cũng đang gia tăng. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đảo ngược hoặc xuất hiện kỳ vọng vỡ nợ, thuộc tính phòng ngừa rủi ro của Stablecoin sẽ bị đặt câu hỏi.
Đối mặt với hành động của Mỹ, thế giới đang hình thành ba khối lớn:
Liên minh hợp nhất quản lý: Các quốc gia như Canada chuẩn bị quản lý Stablecoin, phản ánh xu hướng quản lý của Hoa Kỳ, tạo thành tình hình hợp tác Bắc Mỹ.
Đội ngũ phòng thủ đổi mới: Hồng Kông và Singapore đang thể hiện sự phân hóa trong lộ trình quản lý. Hồng Kông áp dụng tư duy thận trọng, siết chặt, định vị Stablecoin là "sản phẩm thay thế cho ngân hàng ảo"; trong khi Singapore thực hiện "hộp cát Stablecoin", cho phép phát hành thử nghiệm.
Các giải pháp thay thế: Người dân ở các quốc gia có lạm phát cao coi Stablecoin là "tài sản trú ẩn", những quốc gia này có thể tăng tốc phát triển Stablecoin nội địa hoặc các dự án cầu tiền kỹ thuật số đa phương, nhưng phải đối mặt với những thách thức thương mại nghiêm trọng.
Hệ thống tiền tệ quốc tế cũng có thể trải qua những biến đổi, từ đơn cực chuyển sang "kiến trúc hỗn hợp", các kế hoạch cải cách chủ yếu bao gồm:
Liên minh tiền tệ đa dạng: Đô la Mỹ, Euro, Nhân dân tệ hình thành ba cực tiền tệ dự trữ, bổ sung bằng hệ thống thanh toán khu vực.
Cạnh tranh tiền kỹ thuật số: 130 quốc gia phát triển tiền tệ số ngân hàng trung ương (CBDC), có thể định hình lại hiệu quả thanh toán nhưng đối mặt với vấn đề chuyển nhượng chủ quyền.
Phân mảnh cực đoan: Nếu xung đột địa chính trị leo thang, có thể hình thành các trại tiền tệ bị chia cắt, chi phí thương mại toàn cầu tăng vọt.
Một giám đốc điều hành của một công ty thanh toán đã chỉ ra những nút thắt quan trọng: "Từ góc độ người tiêu dùng, hiện tại không có động lực thực sự nào để thúc đẩy sự phổ biến của Stablecoin". Công ty này đang triển khai cơ chế thưởng để giải quyết vấn đề phổ biến, trong khi một số sàn giao dịch phi tập trung đang giải quyết vấn đề niềm tin thông qua hợp đồng thông minh.
Báo cáo của Deutsche Bank dự đoán rằng, với việc các chính sách liên quan được thực thi, Cục Dự trữ Liên bang có thể bị buộc phải giảm lãi suất, và đồng đô la sẽ giảm đáng kể. Đến năm 2030, khi Stablecoin nắm giữ 1,2 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ, hệ thống tài chính toàn cầu có thể đã âm thầm hoàn thành việc tái cấu trúc trên chuỗi - quyền lực của đồng đô la được nhúng dưới dạng mã trong mỗi giao dịch trên blockchain, trong khi rủi ro lan tỏa đến từng người tham gia thông qua mạng lưới phi tập trung.
Cải cách công nghệ không bao giờ là công cụ trung lập, khi đồng đô la khoác lên mình lớp vỏ blockchain, cuộc chơi của trật tự cũ đang diễn ra trên một chiến trường mới!
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
6 thích
Phần thưởng
6
4
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
BearMarketSurvivor
· 07-26 12:41
Từ góc độ chiến trường, viên đạn này đã bắn lệch, rủi ro đã bơm đầy.
Xem bản gốcTrả lời0
BlockchainFoodie
· 07-24 20:14
thật lòng mà nói, điều này giống như bắt các nhà hàng Michelin chỉ mua từ một nhà cung cấp... công thức cho thảm họa thật sự
Giải thích mới về cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ: Stablecoin có thể trở thành người mua lớn nhất trái phiếu Mỹ
Chiến lược tài trợ Stablecoin mới: Giải pháp tiền kỹ thuật số cho cuộc khủng hoảng nợ của Mỹ
Mỹ đang đối mặt với cuộc khủng hoảng nợ công 36 triệu tỷ đô la, một thí nghiệm tài chính nhằm biến thế giới tiền kỹ thuật số thành những người mua trái phiếu Mỹ đang được tiến hành. Thí nghiệm này không chỉ cố gắng giải quyết vấn đề nợ của Mỹ mà còn có thể định hình lại hệ thống tiền tệ toàn cầu.
Quốc hội Mỹ đang thúc đẩy một dự luật được gọi là "Đạo luật Vẻ đẹp". Báo cáo mới nhất của Deutsche Bank mô tả nó như một "Kế hoạch Pennsylvania" của Mỹ để ứng phó với nợ công khổng lồ, với cốt lõi là thông qua việc bắt buộc mua trái phiếu chính phủ Mỹ bằng Stablecoin, đưa Tiền kỹ thuật số vào hệ thống tài chính nợ quốc gia.
Luật này kết hợp với một luật khác, yêu cầu tất cả các stablecoin đô la phải được đảm bảo 100% bằng tiền mặt, trái phiếu Mỹ hoặc tiền gửi ngân hàng. Điều này đánh dấu một sự thay đổi căn bản trong quy định về stablecoin. Khung quy định mới yêu cầu các tổ chức phát hành stablecoin phải có dự trữ bằng 1:1 đô la hoặc tài sản có tính thanh khoản cao (như trái phiếu Mỹ ngắn hạn) và cấm các stablecoin thuật toán, đồng thời thiết lập hệ thống quản lý song song liên bang và tiểu bang.
Các mục tiêu chính của những chính sách này bao gồm:
Giảm áp lực nợ công Mỹ: Buộc tài sản dự trữ của Stablecoin phải đầu tư vào thị trường nợ công Mỹ. Dự kiến đến năm 2028, giá trị thị trường Stablecoin toàn cầu có thể đạt 20 nghìn tỷ USD, trong đó 16 nghìn tỷ USD có thể chảy vào nợ công Mỹ, cung cấp kênh tài chính mới cho thâm hụt ngân sách của Mỹ.
Củng cố quyền lực của đồng đô la: Hiện nay 95% Stablecoin được neo vào đô la, các chính sách này thông qua "đô la → Stablecoin → thanh toán toàn cầu → quay trở lại trái phiếu Mỹ" tạo thành một vòng khép kín, tăng cường "quyền đúc tiền trên chuỗi" của đô la trong nền kinh tế số.
Thúc đẩy kỳ vọng giảm lãi suất: Báo cáo của Deutsche Bank chỉ ra rằng, các chính sách này có thể gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để giảm chi phí tài trợ trái phiếu Mỹ, đồng thời dẫn dắt đồng đô la yếu đi, tăng cường khả năng cạnh tranh xuất khẩu của Mỹ.
Tổng nợ liên bang của Hoa Kỳ đã vượt qua 36 triệu tỷ đô la, và số tiền gốc cộng lãi phải trả vào năm 2025 lên tới 9 triệu tỷ đô la. Đối mặt với "đập nợ", chính phủ cần nhanh chóng mở ra các kênh tài chính mới. Stablecoin, một sáng kiến tài chính từng ở rìa sự quản lý, đã bất ngờ trở thành một trong những giải pháp.
Theo thông tin từ hội thảo quỹ thị trường tiền tệ Boston, Stablecoin đang được nuôi dưỡng thành "người mua mới" cho thị trường trái phiếu Mỹ. Giám đốc điều hành của một công ty đầu tư toàn cầu cho biết: "Stablecoin đang tạo ra nhu cầu bổ sung đáng kể cho thị trường trái phiếu chính phủ."
Hiện tại, tổng giá trị thị trường của Stablecoin đạt 2560 tỷ USD, trong đó khoảng 80% được phân bổ vào trái phiếu kho bạc Mỹ hoặc hợp đồng repo, quy mô khoảng 2000 tỷ USD. Mặc dù chỉ chiếm chưa đến 2% thị trường trái phiếu Mỹ, nhưng tốc độ tăng trưởng của nó đã thu hút sự chú ý của các tổ chức tài chính truyền thống.
Một ngân hàng dự đoán rằng đến năm 2030, giá trị thị trường của Stablecoin sẽ đạt từ 1,6 đến 3,7 nghìn tỷ USD, lúc đó quy mô trái phiếu chính phủ Mỹ mà các nhà phát hành nắm giữ sẽ vượt qua 1,2 nghìn tỷ USD, có khả năng trở thành một trong những người nắm giữ trái phiếu chính phủ Mỹ lớn nhất.
Cơ chế này có thể mang lại những ảnh hưởng sau:
Biến dạng thị trường tài chính: Sự gia tăng nhu cầu trái phiếu Mỹ ngắn hạn có thể làm giảm lợi suất, làm trầm trọng thêm độ dốc của đường cong lợi suất, giảm hiệu lực của chính sách tiền tệ truyền thống.
Giảm bớt kiểm soát vốn tại các thị trường mới nổi: Sự lưu thông xuyên biên giới của stablecoin có thể vượt qua hệ thống ngân hàng truyền thống, làm giảm khả năng can thiệp vào tỷ giá.
Dự thảo luật mới được thiết kế với trí tuệ chính trị: khi người dùng mua Stablecoin với 1 đô la, nhà phát hành phải sử dụng 1 đô la này để mua trái phiếu Mỹ. Điều này vừa đáp ứng yêu cầu tuân thủ vừa đạt được mục tiêu tài chính. Một nhà phát hành Stablecoin lớn đã mua ròng 33,1 tỷ đô la trái phiếu Mỹ trong năm 2024, vươn lên trở thành người mua trái phiếu Mỹ lớn thứ bảy trên toàn cầu.
Chế độ phân cấp quản lý cho thấy ý định hỗ trợ các tổ chức lớn: các stablecoin có giá trị vốn hóa thị trường trên 10 tỷ đô la sẽ được giám sát trực tiếp bởi liên bang, trong khi các stablecoin quy mô nhỏ sẽ được giao cho các cơ quan cấp bang. Thiết kế này đã thúc đẩy sự tập trung của thị trường, hiện tại hai stablecoin lớn đã chiếm hơn 70% thị phần.
Dự luật cũng bao gồm các điều khoản loại trừ: cấm các stablecoin không phải đô la Mỹ lưu thông tại Mỹ, trừ khi được chấp nhận quy định tương đương. Điều này vừa củng cố sự thống trị của đô la Mỹ, vừa dọn đường cho một số dự án stablecoin mới nổi.
Vào nửa cuối năm 2025, thị trường trái phiếu Mỹ sẽ chứng kiến sự gia tăng nguồn cung 1 triệu tỷ đô la. Đối mặt với thách thức này, các nhà phát hành Stablecoin được kỳ vọng rất nhiều. Một giám đốc chiến lược lãi suất của một ngân hàng cho biết: "Nếu Bộ Tài chính chuyển sang tài trợ bằng trái phiếu ngắn hạn, sự gia tăng nhu cầu đến từ Stablecoin sẽ cung cấp không gian chính sách cho Bộ trưởng Tài chính."
Cơ chế thiết kế rất tinh tế:
Một giám đốc danh mục đầu tư của một công ty fintech cho biết, nhiều ngân hàng hàng đầu quốc tế đang thảo luận về hợp tác trong lĩnh vực Stablecoin, hỏi "làm thế nào để triển khai giải pháp Stablecoin trong thời gian ngắn". Nhiệt độ trong ngành đã đạt đỉnh.
Tuy nhiên, chiến lược này cũng đối mặt với thách thức: Stablecoin chủ yếu neo vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn của Mỹ, giúp hạn chế trong việc giải quyết mâu thuẫn cung cầu của trái phiếu chính phủ dài hạn. Hơn nữa, quy mô của stablecoin hiện tại vẫn không đáng kể so với chi phí lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ - tổng quy mô stablecoin toàn cầu là 2320 tỷ USD, trong khi lãi suất hàng năm của trái phiếu chính phủ Mỹ vượt quá 1 ngàn tỷ USD.
Các chiến lược sâu xa của những chính sách này nằm ở việc nâng cấp số hóa quyền lực của đồng đô la. 95% Stablecoin toàn cầu được neo vào đồng đô la, xây dựng một "mạng lưới đô la bóng" bên ngoài hệ thống ngân hàng truyền thống.
Các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở Đông Nam Á, Châu Phi và các nơi khác thực hiện chuyển tiền xuyên biên giới thông qua một số Stablecoin, bỏ qua hệ thống truyền thống, làm giảm đáng kể chi phí giao dịch. Việc "đô la hóa không chính thức" này khiến đô la Mỹ thâm nhập nhanh chóng vào các thị trường mới nổi.
Ảnh hưởng sâu sắc hơn nằm ở cuộc cách mạng trong mô hình của hệ thống thanh toán quốc tế:
Rõ ràng Liên minh Châu Âu đã nhận thức được mối đe dọa. Các quy định liên quan của họ hạn chế chức năng thanh toán hàng ngày của các stablecoin không phải euro và cấm phát hành stablecoin quy mô lớn, Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang đẩy nhanh tiến trình phát triển đồng euro kỹ thuật số, nhưng tiến độ vẫn chậm.
Hồng Kông áp dụng chiến lược khác biệt: trong khi thiết lập hệ thống giấy phép cho Stablecoin, họ dự định triển khai hệ thống cấp phép kép cho giao dịch ngoài sàn và dịch vụ lưu ký. Cơ quan Quản lý Tiền tệ còn lên kế hoạch phát hành hướng dẫn về việc token hóa tài sản thế giới thực (RWA), thúc đẩy việc đưa các tài sản truyền thống như trái phiếu và bất động sản lên blockchain.
Tuy nhiên, những chính sách này cũng đã chôn vùi ba rủi ro cấu trúc.
Chết chóc của trái phiếu Mỹ - Stablecoin: Nếu người dùng tập thể rút tiền từ một số stablecoin, nhà phát hành phải bán trái phiếu Mỹ để đổi lấy tiền mặt, có thể gây ra sự sụt giảm mạnh giá trái phiếu Mỹ, từ đó dẫn đến việc dự trữ các stablecoin khác bị mất giá, cuối cùng gây ra sự sụp đổ toàn diện.
Rủi ro của tài chính phi tập trung bị khuếch đại: Sau khi stablecoin đổ vào hệ sinh thái DeFi, chúng được đòn bẩy hóa thông qua nhiều hoạt động khác nhau. Tài sản được thế chấp lặp đi lặp lại giữa các giao thức khác nhau, rủi ro tăng theo cấp số nhân. Khi giá trị của tài sản cơ sở sụt giảm mạnh, có thể dẫn đến việc phá sản dây chuyền.
Mất độc lập chính sách tiền tệ: Báo cáo của Deutsche Bank chỉ rõ rằng những chính sách này sẽ "gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang Mỹ để giảm lãi suất". Chính phủ gián tiếp có được "quyền in tiền" thông qua stablecoin, có thể làm suy yếu độc lập của Cục Dự trữ Liên bang.
Điều khó khăn hơn là tỷ lệ nợ của Mỹ so với GDP đã vượt quá 100%, rủi ro tín dụng của trái phiếu Mỹ cũng đang gia tăng. Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ tiếp tục đảo ngược hoặc xuất hiện kỳ vọng vỡ nợ, thuộc tính phòng ngừa rủi ro của Stablecoin sẽ bị đặt câu hỏi.
Đối mặt với hành động của Mỹ, thế giới đang hình thành ba khối lớn:
Liên minh hợp nhất quản lý: Các quốc gia như Canada chuẩn bị quản lý Stablecoin, phản ánh xu hướng quản lý của Hoa Kỳ, tạo thành tình hình hợp tác Bắc Mỹ.
Đội ngũ phòng thủ đổi mới: Hồng Kông và Singapore đang thể hiện sự phân hóa trong lộ trình quản lý. Hồng Kông áp dụng tư duy thận trọng, siết chặt, định vị Stablecoin là "sản phẩm thay thế cho ngân hàng ảo"; trong khi Singapore thực hiện "hộp cát Stablecoin", cho phép phát hành thử nghiệm.
Các giải pháp thay thế: Người dân ở các quốc gia có lạm phát cao coi Stablecoin là "tài sản trú ẩn", những quốc gia này có thể tăng tốc phát triển Stablecoin nội địa hoặc các dự án cầu tiền kỹ thuật số đa phương, nhưng phải đối mặt với những thách thức thương mại nghiêm trọng.
Hệ thống tiền tệ quốc tế cũng có thể trải qua những biến đổi, từ đơn cực chuyển sang "kiến trúc hỗn hợp", các kế hoạch cải cách chủ yếu bao gồm:
Liên minh tiền tệ đa dạng: Đô la Mỹ, Euro, Nhân dân tệ hình thành ba cực tiền tệ dự trữ, bổ sung bằng hệ thống thanh toán khu vực.
Cạnh tranh tiền kỹ thuật số: 130 quốc gia phát triển tiền tệ số ngân hàng trung ương (CBDC), có thể định hình lại hiệu quả thanh toán nhưng đối mặt với vấn đề chuyển nhượng chủ quyền.
Phân mảnh cực đoan: Nếu xung đột địa chính trị leo thang, có thể hình thành các trại tiền tệ bị chia cắt, chi phí thương mại toàn cầu tăng vọt.
Một giám đốc điều hành của một công ty thanh toán đã chỉ ra những nút thắt quan trọng: "Từ góc độ người tiêu dùng, hiện tại không có động lực thực sự nào để thúc đẩy sự phổ biến của Stablecoin". Công ty này đang triển khai cơ chế thưởng để giải quyết vấn đề phổ biến, trong khi một số sàn giao dịch phi tập trung đang giải quyết vấn đề niềm tin thông qua hợp đồng thông minh.
Báo cáo của Deutsche Bank dự đoán rằng, với việc các chính sách liên quan được thực thi, Cục Dự trữ Liên bang có thể bị buộc phải giảm lãi suất, và đồng đô la sẽ giảm đáng kể. Đến năm 2030, khi Stablecoin nắm giữ 1,2 nghìn tỷ USD trái phiếu chính phủ Mỹ, hệ thống tài chính toàn cầu có thể đã âm thầm hoàn thành việc tái cấu trúc trên chuỗi - quyền lực của đồng đô la được nhúng dưới dạng mã trong mỗi giao dịch trên blockchain, trong khi rủi ro lan tỏa đến từng người tham gia thông qua mạng lưới phi tập trung.
Cải cách công nghệ không bao giờ là công cụ trung lập, khi đồng đô la khoác lên mình lớp vỏ blockchain, cuộc chơi của trật tự cũ đang diễn ra trên một chiến trường mới!