Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Chiêu trò marketing hay thực sự đổi mới?
Gần đây, một nền tảng giao dịch đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra không ít sự chú ý trong cộng đồng Web3. Là một người quan tâm lâu dài đến công nghệ blockchain, tôi muốn chia sẻ một số quan điểm về thực tế đứng sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, điều này giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một sự đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu này, thực chất là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch tỉ mỉ. Nó chủ yếu nhằm chiếm lĩnh quyền phát ngôn về chủ đề nóng RWA, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách ngắn gọn, nó đã coi blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, mà không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Chế độ "đóng gói tổng hợp" của nền tảng này so với chế độ "sinh đôi kỹ thuật số" của các nền tảng khác có nhiều thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng. Nó về bản chất là một hợp đồng phái sinh cho người dùng, chứ không phải là quyền sở hữu thực sự đối với tài sản cơ bản. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU khả năng tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này có thể dễ dàng đạt được bằng các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện các thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn nghe có vẻ hấp dẫn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư lẻ" thực tế rất khó khăn để thực hiện.
Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc định vị mình là một nhà đổi mới trong ngành qua sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này có thể được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3, sau đó đóng gói trong một hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một số phương thức khác nhau của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Việc đưa cổ phiếu truyền thống lên blockchain có nhiều con đường, chủ yếu bao gồm bốn loại sau:
tài sản tổng hợp
Đây là một cách chơi DeFi thuần túy. Không cần phải nắm giữ cổ phiếu thực, mà thông qua việc thế chấp quá mức tài sản tiền điện tử trong hợp đồng thông minh, để tạo ra các mã hóa kỹ thuật số có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm giá cổ phiếu ). Giá của các mã hóa kỹ thuật số được xác định bởi hợp đồng thông minh: thông qua oracle để lấy giá tài sản thế giới thực, dựa vào đó để thanh toán lãi lỗ cho các chủ sở hữu mã hóa kỹ thuật số, từ đó đảm bảo giá trị mã hóa kỹ thuật số liên kết với giá tài sản mục tiêu.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế. Họ đặt cược vào việc hệ thống hợp đồng thông minh đủ vững chắc, giá trị tài sản thế chấp vượt mức ổn định và không bị sụp đổ.
Tổng hợp đóng gói
Đây về bản chất là một hình thức chơi sản phẩm phái sinh. Các token mà người dùng mua thực chất đại diện cho một hợp đồng được ký kết với bên phát hành - bên phát hành cam kết trả cho người nắm giữ token lợi nhuận tương đương với biên độ biến động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết thanh toán này, bên phát hành thường mua cổ phiếu thật để phòng ngừa rủi ro, nhưng điều này không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần được cơ quan quản lý công nhận, họ cũng có thể thay thế cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Bên phát hành cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ cho người nắm giữ token về tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành và cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi vào một ngân hàng lưu ký được quản lý một cổ phiếu tương ứng. Đồng Token trong tay người dùng giống như một "chứng nhận số" cho cổ phiếu.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng cần đồng thời tin tưởng vào nhà phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng lợi ích là nó thường có các công cụ trên chuỗi để người dùng có thể kiểm tra bất cứ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có thực sự tồn tại hay không.
chứng khoán kỹ thuật số nguyên bản
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà trực tiếp "ra đời" trên blockchain. Blockchain bản thân nó là một hồ sơ sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với sản phẩm cạnh tranh
Tổng hợp bao gồm VS. Tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt chính nằm ở nền tảng của niềm tin.
Sự tin tưởng vào việc tổng hợp niêm phong đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin rằng công ty phát hành, một tổ chức được quản lý, sẽ thực hiện các nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Niềm tin vào tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính mạnh mẽ của mã và tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Tổng hợp đóng gói VS. Sinh đôi kỹ thuật số
Điểm chung: Cả hai loại hình phát hành đều có những cổ phiếu thực sự làm hỗ trợ phía sau.
Điểm khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Trong mô hình tổng hợp, việc nắm giữ cổ phiếu nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một biện pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong mô hình sinh đôi số, bên phát hành có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và lưu ký 1 cổ phiếu thực tế cho mỗi đồng Token phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty phát hành, người dùng chỉ là chủ nợ không bảo đảm. Nếu công ty phát hành phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong mô hình sinh đôi số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác cách ly được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành, bảo đảm quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Tính năng trên chuỗi khác nhau: Token được tổng hợp và đóng gói thường bị giới hạn trong "vườn tường" của bên phát hành, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, token theo mô hình sinh đôi kỹ thuật số là mở, người dùng có thể rút chúng về ví của mình để sử dụng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có tính khả kết hợp thực sự.
Một vài câu hỏi về sản phẩm này
Sự cần thiết của blockchain
Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu hưởng lợi từ việc tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể thực hiện bằng hợp đồng chênh lệch giá (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, và loại sản phẩm này đã tồn tại trong thế giới tài chính truyền thống hàng chục năm. Đơn vị phát hành hoàn toàn có thể sử dụng một cơ sở dữ liệu phi tập trung thông thường để ghi lại tình hình giao dịch, hoàn toàn không cần sử dụng đến blockchain.
Mục đích chính của việc áp dụng blockchain có thể là tiếp thị. Trong thời đại mà khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang được chú ý rộng rãi, việc khoác lên sản phẩm "blockchain" và "Token" có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, làm tăng giá cổ phiếu của công ty, và đóng gói bản thân như một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Tính mở và khả năng kết hợp
Sản phẩm này là mã thông báo cổ phiếu, không thể rời khỏi ứng dụng của bên phát hành. Mặc dù nó được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng trong hợp đồng thông minh của nó có ghi "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được bên phát hành phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút nó vào ví của mình, không thể giao dịch trên DEX, và không thể mang đi thế chấp vay mượn - tất cả các trò chơi khả thi của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Cách làm này chủ yếu là để kiểm soát và tuân thủ. Khi đã mở ra, nhà phát hành không thể quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Vì vậy, họ thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi của blockchain, cũng như xây dựng một "vườn tường kín" hoàn toàn an toàn.
vấn đề niềm tin
Người dùng phải 100% tin tưởng vào bên phát hành. Điều duy nhất mà blockchain có thể chứng minh cho người dùng là "bạn thực sự đã mua một hợp đồng từ bên phát hành". Nhưng nó không thể chứng minh bên phát hành có thực sự mua cổ phiếu để bảo hiểm rủi ro hay không, cũng không thể chứng minh nếu bên phát hành phá sản, họ còn khả năng thanh toán hợp đồng này hay không.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain vốn được sinh ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt toàn bộ niềm tin vào một công ty. Nếu vậy, thì việc sử dụng blockchain để chứng minh "bạn đã mua" một việc nhỏ như vậy có ý nghĩa gì?
Một số chức năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
khả năng giao dịch 24x7
Mặc dù nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế rất khắc nghiệt. Nhà phát hành chỉ dám hứa hẹn "24x5" chứ không phải "24x7", là vì hai ngày cuối tuần là "hố rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Mọi thị trường giao dịch đều cần các nhà tạo lập thị trường để cung cấp tính thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực để phòng ngừa rủi ro khi người dùng mua vào Token. Nhưng vào cuối tuần, các sàn giao dịch chứng khoán chính đều đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa rủi ro. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự chịu mọi rủi ro. Nếu vào cuối tuần xảy ra sự kiện lớn, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, các nhà tạo lập thị trường có thể đối mặt với tình trạng phá sản.
Ngay cả trong thời gian không giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện các biện pháp phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Vì vậy, chi phí giao dịch ngoài giờ sẽ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, chứ không phải là một con đường cao tốc thông suốt.
Sự thật về đầu tư vốn cổ phần tư nhân
Có nền tảng đã tổ chức sự kiện tặng mã hóa kỹ thuật số của công ty chưa niêm yết, hành động này lập tức thu hút sự chú ý. Nhưng tại sao cổ phiếu của những công ty nổi tiếng này lại được dùng để tặng? Nếu mã hóa kỹ thuật số được cho là được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Câu trả lời có thể nằm ở "thị trường thứ cấp vốn tư nhân" mà người bình thường khó tiếp cận. Giao dịch ở đây không minh bạch, giá cả không công khai, và tính thanh khoản cũng rất kém. Nhà phát hành rất có thể thông qua cấu trúc "xe chuyên dụng" (SPV) phức tạp, mới có thể mua được một số lượng cổ phần nhỏ. Và những cổ phần này do số lượng quá ít, ngay cả khi công ty trong tương lai niêm yết cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như một chiêu quảng cáo để tặng.
Đầu tư tư nhân luôn có mức rào cản rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do chủ yếu là do rủi ro rất lớn và thông tin cực kỳ không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này không cần phải phụ thuộc vào mã chứng khoán để thực hiện giao dịch; trong khi đó, người bình thường bị hạn chế tiếp cận vì họ không cần và cũng khó có thể chịu đựng rủi ro này. Việc mã hóa tài sản loại này, tưởng chừng như đang "phổ cập cơ hội", thực chất là đang đẩy rủi ro không nên thuộc về người bình thường ra công chúng - về bản chất, điều này giống như đang "phổ cập rủi ro".
Chiến thắng tiếp thị và triển vọng tương lai
Dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nhà phát hành đã vượt trội hơn những đối thủ có công nghệ mạnh mẽ hơn nhưng ít nổi tiếng hơn về nhận thức thương hiệu và tiếng nói trên thị trường. Họ đã thành công trong việc gắn mình với "tương lai của tài chính", một câu chuyện lớn mà đối với một công ty niêm yết là rất quan trọng.
Tham vọng của nhà phát hành không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố rằng trong tương lai sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Điều này có nghĩa là "vườn tường" hôm nay chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một mảnh đất thử nghiệm để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ và xoay sở với quy định. Khi cánh cổng của khu vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị lật đổ.
Cuối cùng, sự việc này cũng cho chúng ta thấy rằng, việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn có thể sẽ không thể thiếu các nhà môi giới internet truyền thống. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn còn quá phức tạp đối với người bình thường. Và những công ty này thì rất giỏi trong việc biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, không cảm nhận được, và dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, kể câu chuyện về Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Kết luận
Nỗ lực mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu lần này, ở giai đoạn hiện tại thực sự có ý nghĩa tượng trưng lớn hơn ý nghĩa thực tế, là một chiêu trò tiếp thị thành công. Nhưng nó cũng giống như một chiếc đòn bẩy, mở ra cánh cửa hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách khéo léo và thực tế nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra ngay lập tức, và những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu cho sự biến đổi vĩ đại này.
Đối với nhà đầu tư bình thường, việc giữ tỉnh táo, hiểu rõ bản chất, vừa không bị những câu chuyện hoa mỹ làm cho choáng váng, vừa không coi thường những khả năng trong tương lai, có lẽ là điều quan trọng nhất.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Chiến lược tiếp thị dưới lớp bao bì sáng tạo và tiềm năng tương lai
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu Robinhood: Chiêu trò marketing hay thực sự đổi mới?
Gần đây, một nền tảng giao dịch đã ra mắt sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu, gây ra không ít sự chú ý trong cộng đồng Web3. Là một người quan tâm lâu dài đến công nghệ blockchain, tôi muốn chia sẻ một số quan điểm về thực tế đứng sau sản phẩm này. Nói thẳng ra, điều này giống như một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch kỹ lưỡng, chứ không phải là một sự đổi mới công nghệ thực sự.
Tóm tắt
Sản phẩm mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu này, thực chất là một chiến dịch tiếp thị được lên kế hoạch tỉ mỉ. Nó chủ yếu nhằm chiếm lĩnh quyền phát ngôn về chủ đề nóng RWA, nhưng từ góc độ đổi mới thực tế, không có nhiều điểm nổi bật. Nói một cách ngắn gọn, nó đã coi blockchain như một công cụ quảng bá thương hiệu, mà không tận dụng đầy đủ những lợi thế cốt lõi của tính phi tập trung và khả năng kết hợp của blockchain.
Chế độ "đóng gói tổng hợp" của nền tảng này so với chế độ "sinh đôi kỹ thuật số" của các nền tảng khác có nhiều thiếu sót về cấu trúc pháp lý và chức năng. Nó về bản chất là một hợp đồng phái sinh cho người dùng, chứ không phải là quyền sở hữu thực sự đối với tài sản cơ bản. Mặc dù tuyên bố có thể cung cấp cho khách hàng EU khả năng tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ, nhưng điều này có thể dễ dàng đạt được bằng các công cụ tài chính truyền thống mà không cần phải thực hiện các thao tác phức tạp như vậy. Hơn nữa, những tầm nhìn nghe có vẻ hấp dẫn như "giao dịch 24x7" và "đầu tư tư nhân cho nhà đầu tư lẻ" thực tế rất khó khăn để thực hiện.
Mặc dù nền tảng này đã thành công trong việc định vị mình là một nhà đổi mới trong ngành qua sản phẩm này, nhưng ý nghĩa thực sự của nó là chỉ ra một con đường khả thi cho sự tích hợp giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Và con đường này có thể được dẫn dắt bởi những công ty Web2 có khả năng đơn giản hóa sự phức tạp của Web3, sau đó đóng gói trong một hệ sinh thái có thể kiểm soát hơn.
Bốn mô hình mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu
Trước khi phân tích sâu về sản phẩm này, chúng ta cần hiểu về một số phương thức khác nhau của mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu. Việc đưa cổ phiếu truyền thống lên blockchain có nhiều con đường, chủ yếu bao gồm bốn loại sau:
tài sản tổng hợp
Đây là một cách chơi DeFi thuần túy. Không cần phải nắm giữ cổ phiếu thực, mà thông qua việc thế chấp quá mức tài sản tiền điện tử trong hợp đồng thông minh, để tạo ra các mã hóa kỹ thuật số có thể theo dõi bất kỳ tài sản thực nào ( bao gồm giá cổ phiếu ). Giá của các mã hóa kỹ thuật số được xác định bởi hợp đồng thông minh: thông qua oracle để lấy giá tài sản thế giới thực, dựa vào đó để thanh toán lãi lỗ cho các chủ sở hữu mã hóa kỹ thuật số, từ đó đảm bảo giá trị mã hóa kỹ thuật số liên kết với giá tài sản mục tiêu.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng tin tưởng vào mã và mô hình kinh tế. Họ đặt cược vào việc hệ thống hợp đồng thông minh đủ vững chắc, giá trị tài sản thế chấp vượt mức ổn định và không bị sụp đổ.
Tổng hợp đóng gói
Đây về bản chất là một hình thức chơi sản phẩm phái sinh. Các token mà người dùng mua thực chất đại diện cho một hợp đồng được ký kết với bên phát hành - bên phát hành cam kết trả cho người nắm giữ token lợi nhuận tương đương với biên độ biến động giá cổ phiếu tương ứng. Để thực hiện cam kết thanh toán này, bên phát hành thường mua cổ phiếu thật để phòng ngừa rủi ro, nhưng điều này không phải là nghĩa vụ pháp lý của họ. Về lý thuyết, chỉ cần được cơ quan quản lý công nhận, họ cũng có thể thay thế cổ phiếu bằng cách mua hợp đồng tương lai hoặc các sản phẩm phái sinh khác mà không cần phải mua cổ phiếu theo tỷ lệ 1:1. Bên phát hành cũng không có nghĩa vụ phải tiết lộ cho người nắm giữ token về tình hình nắm giữ cổ phiếu cụ thể của họ.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng hoàn toàn tin tưởng vào công ty phát hành và cơ quan quản lý đứng sau nó.
sinh đôi số
Đây là mô hình được công nhận nhiều nhất hiện nay. Mỗi khi bên phát hành phát hành một đồng Token, họ phải thực sự gửi vào một ngân hàng lưu ký được quản lý một cổ phiếu tương ứng. Đồng Token trong tay người dùng giống như một "chứng nhận số" cho cổ phiếu.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng cần đồng thời tin tưởng vào nhà phát hành, ngân hàng lưu ký và cơ quan quản lý, nhưng lợi ích là nó thường có các công cụ trên chuỗi để người dùng có thể kiểm tra bất cứ lúc nào xem cổ phiếu trong "kho" có thực sự tồn tại hay không.
chứng khoán kỹ thuật số nguyên bản
Đây là mô hình cách mạng nhất. Cổ phiếu không còn là "bóng" của tài sản ngoài chuỗi, mà trực tiếp "ra đời" trên blockchain. Blockchain bản thân nó là một hồ sơ sở hữu hợp pháp, hoàn toàn từ bỏ chứng chỉ giấy và hệ thống tập trung.
Khi sử dụng mô hình này, người dùng tin tưởng vào chính mạng lưới blockchain và khung pháp lý công nhận hình thức này.
Phân tích so sánh với sản phẩm cạnh tranh
Tổng hợp bao gồm VS. Tài sản tổng hợp
Điểm chung: Cả hai đều cung cấp cho người dùng sự tiếp cận kinh tế với cổ phiếu, thay vì quyền sở hữu trực tiếp. Về bản chất, chúng đều là các sản phẩm phái sinh, nhằm sao chép hiệu suất giá của cổ phiếu.
Điểm khác biệt: Sự khác biệt chính nằm ở nền tảng của niềm tin.
Sự tin tưởng vào việc tổng hợp niêm phong đến từ các tổ chức và quy định. Người dùng tin rằng công ty phát hành, một tổ chức được quản lý, sẽ thực hiện các nghĩa vụ hợp đồng của mình.
Niềm tin vào tài sản tổng hợp đến từ mã và trò chơi kinh tế. Người dùng tin tưởng vào tính mạnh mẽ của mã và tài sản thế chấp dư thừa có thể đảm bảo sự ổn định giá trị của tài sản tổng hợp.
Tổng hợp đóng gói VS. Sinh đôi kỹ thuật số
Điểm chung: Cả hai loại hình phát hành đều có những cổ phiếu thực sự làm hỗ trợ phía sau.
Điểm khác biệt:
Mục đích nắm giữ cổ phiếu khác nhau: Trong mô hình tổng hợp, việc nắm giữ cổ phiếu nhằm mục đích phòng ngừa rủi ro của chính mình, đây là một biện pháp quản lý rủi ro, không phải là nghĩa vụ pháp lý trực tiếp đối với người dùng. Trong mô hình sinh đôi số, bên phát hành có nghĩa vụ pháp lý phải nắm giữ và lưu ký 1 cổ phiếu thực tế cho mỗi đồng Token phát hành.
Quyền sở hữu và rủi ro khác nhau: Trong mô hình bao bọc tổng hợp, cổ phiếu thuộc về tài sản của công ty phát hành, người dùng chỉ là chủ nợ không bảo đảm. Nếu công ty phát hành phá sản, những cổ phiếu này sẽ được sử dụng để trả nợ cho tất cả các chủ nợ, người dùng không có quyền ưu tiên. Trong mô hình sinh đôi số, cổ phiếu được lưu trữ trong tài khoản ủy thác cách ly được thiết lập vì lợi ích của người dùng, lý thuyết có thể tách biệt với rủi ro phá sản của bên phát hành, bảo đảm quyền sở hữu tài sản của người dùng mạnh mẽ hơn.
Tính năng trên chuỗi khác nhau: Token được tổng hợp và đóng gói thường bị giới hạn trong "vườn tường" của bên phát hành, không thể tương tác với các giao thức DeFi bên ngoài. Trong khi đó, token theo mô hình sinh đôi kỹ thuật số là mở, người dùng có thể rút chúng về ví của mình để sử dụng cho vay DeFi, giao dịch, v.v., có tính khả kết hợp thực sự.
Một vài câu hỏi về sản phẩm này
Sự cần thiết của blockchain
Chức năng mà sản phẩm này cung cấp, tức là cho phép người dùng châu Âu hưởng lợi từ việc tăng giá cổ phiếu Mỹ mà không cần nắm giữ cổ phiếu Mỹ, hoàn toàn có thể thực hiện bằng hợp đồng chênh lệch giá (CFD) hoặc các sản phẩm phái sinh khác, và loại sản phẩm này đã tồn tại trong thế giới tài chính truyền thống hàng chục năm. Đơn vị phát hành hoàn toàn có thể sử dụng một cơ sở dữ liệu phi tập trung thông thường để ghi lại tình hình giao dịch, hoàn toàn không cần sử dụng đến blockchain.
Mục đích chính của việc áp dụng blockchain có thể là tiếp thị. Trong thời đại mà khái niệm RWA và mã hóa kỹ thuật số đang được chú ý rộng rãi, việc khoác lên sản phẩm "blockchain" và "Token" có thể ngay lập tức thu hút sự chú ý, tạo ra tin tức, làm tăng giá cổ phiếu của công ty, và đóng gói bản thân như một nhà đổi mới đi đầu thời đại.
Tính mở và khả năng kết hợp
Sản phẩm này là mã thông báo cổ phiếu, không thể rời khỏi ứng dụng của bên phát hành. Mặc dù nó được phát hành trên blockchain công cộng, nhưng trong hợp đồng thông minh của nó có ghi "mã truy cập", chỉ cho phép chuyển nhượng giữa các ví được bên phát hành phê duyệt. Điều này có nghĩa là người dùng không thể rút nó vào ví của mình, không thể giao dịch trên DEX, và không thể mang đi thế chấp vay mượn - tất cả các trò chơi khả thi của Web3 đều không liên quan đến người dùng.
Cách làm này chủ yếu là để kiểm soát và tuân thủ. Khi đã mở ra, nhà phát hành không thể quản lý các yêu cầu quy định như KYC/AML. Vì vậy, họ thà hy sinh tinh thần cởi mở cốt lõi của blockchain, cũng như xây dựng một "vườn tường kín" hoàn toàn an toàn.
vấn đề niềm tin
Người dùng phải 100% tin tưởng vào bên phát hành. Điều duy nhất mà blockchain có thể chứng minh cho người dùng là "bạn thực sự đã mua một hợp đồng từ bên phát hành". Nhưng nó không thể chứng minh bên phát hành có thực sự mua cổ phiếu để bảo hiểm rủi ro hay không, cũng không thể chứng minh nếu bên phát hành phá sản, họ còn khả năng thanh toán hợp đồng này hay không.
Điều này tạo ra một nghịch lý lớn. Blockchain vốn được sinh ra để loại bỏ sự tin tưởng vào các tổ chức tập trung, nhưng mô hình này lại yêu cầu người dùng đặt toàn bộ niềm tin vào một công ty. Nếu vậy, thì việc sử dụng blockchain để chứng minh "bạn đã mua" một việc nhỏ như vậy có ý nghĩa gì?
Một số chức năng "cách mạng" bị thổi phồng quá mức
khả năng giao dịch 24x7
Mặc dù nghe có vẻ đẹp, nhưng thực tế rất khắc nghiệt. Nhà phát hành chỉ dám hứa hẹn "24x5" chứ không phải "24x7", là vì hai ngày cuối tuần là "hố rủi ro" của thị trường tài chính toàn cầu.
Mọi thị trường giao dịch đều cần các nhà tạo lập thị trường để cung cấp tính thanh khoản. Các nhà tạo lập thị trường cần mua cổ phiếu trên thị trường chứng khoán thực để phòng ngừa rủi ro khi người dùng mua vào Token. Nhưng vào cuối tuần, các sàn giao dịch chứng khoán chính đều đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường không thể phòng ngừa rủi ro. Nếu không thể phòng ngừa, họ chỉ có thể tự chịu mọi rủi ro. Nếu vào cuối tuần xảy ra sự kiện lớn, giá cổ phiếu có thể giảm mạnh khi mở cửa vào thứ Hai, các nhà tạo lập thị trường có thể đối mặt với tình trạng phá sản.
Ngay cả trong thời gian không giao dịch từ thứ Hai đến thứ Sáu, do thị trường chứng khoán thực đã đóng cửa, các nhà tạo lập thị trường chỉ có thể thực hiện các biện pháp phòng ngừa không hoàn hảo thông qua các công cụ như hợp đồng tương lai chỉ số chứng khoán. Để bù đắp rủi ro, họ sẽ tăng đáng kể chênh lệch giá mua và bán. Vì vậy, chi phí giao dịch ngoài giờ sẽ rất cao, tính thanh khoản cũng kém, chỉ phù hợp với những người dùng có nhu cầu khẩn cấp. Nó giống như một "lối thoát khẩn cấp" đắt đỏ, chứ không phải là một con đường cao tốc thông suốt.
Sự thật về đầu tư vốn cổ phần tư nhân
Có nền tảng đã tổ chức sự kiện tặng mã hóa kỹ thuật số của công ty chưa niêm yết, hành động này lập tức thu hút sự chú ý. Nhưng tại sao cổ phiếu của những công ty nổi tiếng này lại được dùng để tặng? Nếu mã hóa kỹ thuật số được cho là được hỗ trợ bởi cổ phiếu thực, thì cổ phiếu của công ty tư nhân chưa niêm yết đến từ đâu?
Câu trả lời có thể nằm ở "thị trường thứ cấp vốn tư nhân" mà người bình thường khó tiếp cận. Giao dịch ở đây không minh bạch, giá cả không công khai, và tính thanh khoản cũng rất kém. Nhà phát hành rất có thể thông qua cấu trúc "xe chuyên dụng" (SPV) phức tạp, mới có thể mua được một số lượng cổ phần nhỏ. Và những cổ phần này do số lượng quá ít, ngay cả khi công ty trong tương lai niêm yết cũng thiếu tính thanh khoản, nên bị coi như một chiêu quảng cáo để tặng.
Đầu tư tư nhân luôn có mức rào cản rất cao, chỉ mở cửa cho "nhà đầu tư đủ điều kiện", lý do chủ yếu là do rủi ro rất lớn và thông tin cực kỳ không đối xứng. Các tổ chức có khả năng tham gia loại hình đầu tư này không cần phải phụ thuộc vào mã chứng khoán để thực hiện giao dịch; trong khi đó, người bình thường bị hạn chế tiếp cận vì họ không cần và cũng khó có thể chịu đựng rủi ro này. Việc mã hóa tài sản loại này, tưởng chừng như đang "phổ cập cơ hội", thực chất là đang đẩy rủi ro không nên thuộc về người bình thường ra công chúng - về bản chất, điều này giống như đang "phổ cập rủi ro".
Chiến thắng tiếp thị và triển vọng tương lai
Dù sản phẩm bản thân về mặt kỹ thuật không có gì nổi bật, nhưng nhà phát hành đã vượt trội hơn những đối thủ có công nghệ mạnh mẽ hơn nhưng ít nổi tiếng hơn về nhận thức thương hiệu và tiếng nói trên thị trường. Họ đã thành công trong việc gắn mình với "tương lai của tài chính", một câu chuyện lớn mà đối với một công ty niêm yết là rất quan trọng.
Tham vọng của nhà phát hành không chỉ dừng lại ở đây. Họ đã công bố rằng trong tương lai sẽ xây dựng blockchain Layer 2 của riêng mình và hỗ trợ người dùng "tự quản lý" tài sản. Điều này có nghĩa là "vườn tường" hôm nay chỉ là một giai đoạn chuyển tiếp, một mảnh đất thử nghiệm để tích lũy người dùng, thử nghiệm công nghệ và xoay sở với quy định. Khi cánh cổng của khu vườn thực sự mở ra, tất cả những hạn chế mà chúng ta đang thảo luận hôm nay có thể sẽ bị lật đổ.
Cuối cùng, sự việc này cũng cho chúng ta thấy rằng, việc áp dụng Web3 trên quy mô lớn có thể sẽ không thể thiếu các nhà môi giới internet truyền thống. Bởi vì DeFi thuần túy vẫn còn quá phức tạp đối với người bình thường. Và những công ty này thì rất giỏi trong việc biến những điều phức tạp trở nên đơn giản, không cảm nhận được, và dễ sử dụng. Họ giống như những phiên dịch viên, kể câu chuyện về Web3 bằng ngôn ngữ mà đại chúng có thể hiểu.
Kết luận
Nỗ lực mã hóa kỹ thuật số cổ phiếu lần này, ở giai đoạn hiện tại thực sự có ý nghĩa tượng trưng lớn hơn ý nghĩa thực tế, là một chiêu trò tiếp thị thành công. Nhưng nó cũng giống như một chiếc đòn bẩy, mở ra cánh cửa hòa nhập giữa tài chính truyền thống và blockchain. Nó đã bước những bước đầu tiên theo cách khéo léo và thực tế nhất. Cuộc cách mạng thực sự sẽ không xảy ra ngay lập tức, và những gì chúng ta đang chứng kiến có thể là màn dạo đầu cho sự biến đổi vĩ đại này.
Đối với nhà đầu tư bình thường, việc giữ tỉnh táo, hiểu rõ bản chất, vừa không bị những câu chuyện hoa mỹ làm cho choáng váng, vừa không coi thường những khả năng trong tương lai, có lẽ là điều quan trọng nhất.