Phân tích thị trường RWA: So sánh giữa stablecoin USD và các tài sản khác

Gần đây, thị trường tiền điện tử đang ảm đạm, nhưng chủ đề RWA (tài sản thế giới thực) đã thu hút nhiều tranh luận. Có quan điểm cho rằng RWA là một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ, lý do là đồng đô la ổn định (Stablecoin) như RWA đầu tiên và thành công nhất, đã có giá trị thị trường gần 300 tỷ đô la. Tuy nhiên, quan điểm này đáng để tranh cãi. Đồng đô la ổn định và các RWA khác có sự khác biệt đáng kể, và để các RWA có thể phát triển nhanh chóng, cần phải tìm ra con đường phát triển cho riêng mình.

Để tìm kiếm cơ hội đầu tư trong lĩnh vực RWA, trước tiên cần hiểu sự khác biệt giữa stablecoin USD và các RWA khác. Dưới đây là phân tích sự khác biệt giữa hai bên từ bốn góc độ, khám phá tình trạng và thách thức của RWA không phải tiền tệ.

1. Tình huống sử dụng: Nhu cầu rõ ràng vs Nhu cầu mơ hồ

Stablecoin đô la phục vụ cho việc thanh toán giao dịch trên thị trường tiền điện tử, thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu phòng tránh rủi ro, những tình huống này thường xuyên và cần thiết. Ở những quốc gia có lạm phát nghiêm trọng, Stablecoin đô la trở thành công cụ quan trọng để bảo vệ tài sản.

So với đó, các RWA khác (như token hóa bất động sản) chủ yếu nhằm mục đích thực hiện huy động vốn toàn cầu hoặc nâng cao tính thanh khoản của tài sản thông qua blockchain. Nhu cầu loại này khá thấp và nhóm người dùng cũng hạn chế. Các nhà tham gia thị trường tiền mã hóa có xu hướng đầu tư vào tài sản tiền mã hóa gốc. Các tài sản có lợi suất tốt đã có kênh huy động vốn trưởng thành, trong khi các tài sản có lợi suất kém mới tích cực tìm kiếm lên chuỗi, điều này càng hạn chế quy mô thị trường.

Stablecoin USD là "nhà cung cấp" cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử, trong khi các RWA khác là "nhà cầu" tìm kiếm tính thanh khoản. Điều đáng suy ngẫm là có tồn tại RWA phi tiền tệ nào khác có thể cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử hay không.

2. Tuân thủ và Tin cậy: Trưởng thành vs Thiếu hụt

sự thích ứng với quy định

Các stablecoin USD chính thống được phát hành bởi các cơ quan quản lý, dự trữ được kiểm toán định kỳ, tuân thủ các quy định tiền tệ liên quan. Việc quản lý các tài sản thực khác thì phức tạp hơn nhiều. Ví dụ, việc đưa bất động sản lên chuỗi liên quan đến việc xác nhận quyền sở hữu hợp pháp và các vấn đề tư pháp xuyên biên giới, hiện tại thiếu tiêu chuẩn thống nhất, khó mở rộng nhanh chóng.

nền tảng tin cậy

RWA cốt lõi là token hóa tín dụng. Stablecoin USD gắn liền với USD, phía sau là tín dụng của quốc gia, độ tin cậy của người dùng cao. Các RWA khác phụ thuộc vào tín dụng của nhà phát hành tài sản ngoài chuỗi, chẳng hạn như token hóa bất động sản cần có chứng nhận quyền sở hữu từ cơ quan có thẩm quyền, nếu không người dùng sẽ khó tin vào mối quan hệ giữa token trên chuỗi và tài sản thực.

Nền tảng niềm tin của stablecoin USD là vô song, các RWA khác khó có thể đạt được. Các loại RWA có rào cản tuân thủ thấp và dễ dàng xây dựng niềm tin sẽ đáng chú ý hơn trong thời gian ngắn.

3. Thực hiện kỹ thuật: Đơn giản tương đối vs phức tạp tương đối

Logic kỹ thuật của stablecoin đô la Mỹ rõ ràng: phát hành và đổi trả trên chuỗi, rào cản thấp. Đô la và trái phiếu Mỹ là tài sản tiêu chuẩn hóa, chi phí kiểm toán và theo dõi thấp. Các tài sản RWA khác liên quan đến định giá tài sản, phân phối cổ tức, thanh toán và các khâu phức tạp khác, còn cần oracle xác thực dữ liệu ngoài chuỗi theo thời gian thực. Quy trình đưa các tài sản khác (như bất động sản) lên chuỗi rất khác nhau, tiêu chuẩn tuân thủ và độ khó trong thực hiện công nghệ cao, phát triển chậm.

RWA không chuẩn cần được tùy chỉnh tiêu chuẩn cho từng loại tài sản, khó có đột phá trong ngắn hạn. Trong khi đó, RWA như vàng, trái phiếu tương đối dễ chuẩn hóa thì lại dễ dàng đạt được.

4. Phương thức thúc đẩy: Từ dưới lên vs Từ trên xuống

Sự trỗi dậy của các stablecoin USD chủ đạo bắt nguồn từ nhu cầu của người dùng: việc mua coin bằng tiền pháp định bị hạn chế bởi quy định, các sàn giao dịch đã cho ra mắt các cặp giao dịch stablecoin để giải quyết vấn đề. Khi việc sử dụng tăng lên, nó đã tiến hóa thành đồng đô la kỹ thuật số, hòa nhập vào DeFi và thanh toán xuyên biên giới. Đây là kết quả của nhu cầu thị trường từ dưới lên.

Bất động sản, cổ phiếu và các RWA khác chủ yếu được thúc đẩy bởi các tổ chức lớn, nhằm đáp ứng nhu cầu tài chính hoặc thanh khoản, thuộc mô hình từ trên xuống. Mức độ tham gia của người dùng bình thường và các doanh nhân thấp.

Cách phát triển từ dưới lên phù hợp hơn với đặc điểm của ngành công nghiệp tiền điện tử. Các dự án RWA tập trung hơn vào sự phát triển của cộng đồng cũng có khả năng thu hút người dùng hơn.

Tóm tắt và triển vọng

Sự thành công của stablecoin đô la Mỹ không thể tách rời khỏi nhu cầu rõ ràng, tính thanh khoản cao, nền tảng niềm tin vững chắc, rào cản kỹ thuật thấp và động lực thị trường từ dưới lên. Các RWA khác lại gặp khó khăn do vấn đề ánh xạ quyền sở hữu, sự không chắc chắn về quy định, độ phức tạp kỹ thuật và sức cản từ các lợi ích truyền thống, phát triển chậm.

Trong tương lai, để các RWA khác có thể đột phá, ít nhất cần phải nỗ lực theo các hướng sau:

1. Hợp tác quản lý: Thúc đẩy sự công nhận pháp lý xuyên quốc gia về quyền sở hữu tài sản trên chuỗi.
2. Khung quy định: Xây dựng tiêu chuẩn phân loại theo loại tài sản, tăng tốc quá trình tuân thủ.
3. Cơ sở hạ tầng: Hoàn thiện oracle RWA, nền tảng phát hành và giao thức thanh khoản đa chuỗi.

Là một nhà đầu tư, bạn nên chú ý đến sự phát triển của khung quy định RWA ở Mỹ, đồng thời quan tâm đến các tài sản RWA dễ chuẩn hóa và minh bạch (chẳng hạn như vàng, trái phiếu). Hiện tại, nên chú ý đến các dự án hạ tầng trong lĩnh vực RWA, chẳng hạn như oracle RWA, nền tảng phát hành RWA, các giao thức thanh khoản RWA, v.v.