GENIUS yasasının karanlık yüzü: Dolar egemenliği endişeleri ve finansal istikrarsızlık riski

Son zamanlarda, kripto dünyasında en popüler konu, yeni yasalaşan "GENIUS Yasası" oldu. Bu yasa geniş tartışmalara yol açtı ve birçok kişi, bunun kripto varlıklar, özellikle de stablecoin'ler için uyumluluk kapılarını açtığını düşünüyor. Bir trilyon dolarlık bir pazarın patlamak üzere olduğu bir geceyi yaşıyor gibiyiz. Destekçiler, bu adımın doların küresel hakimiyetini pekiştireceğini ve tüketicilere eşi benzeri görülmemiş bir koruma sağlayacağını iddia ediyor.

Bu gerçekten güzel görünüyor, ancak diyalektik düşünmeye alışkın biri olarak sormadan edemiyorum: Bu yasa tasarısı gerçekten dışarıdan görüldüğü kadar "deha" mı? Yoksa o göz alıcı maddelerin altında, henüz öngöremediğimiz riskler mi gizli?

Bugün, anlaşılır bir dille, GENİUS Yasası'nın olası olumsuz etkilerini derinlemesine inceleyelim.

Şunu belirtmek gerekir ki, blok zinciri dünyasının aktif bir katılımcısı olarak, kişisel olarak "GENIUS Yasası"nın çıkarılmasını memnuniyetle karşılıyorum. Bu, blok zincirini ve şifreleme teknolojisini günlük hayata taşıyarak "büyük ölçekli benimseme" için önemli bir adım atmıştır ve küreselleşme sürecine bir güvenlik garantisi eklemiştir. Bu nedenle, makalede listelenen çeşitli eksiklikler, "zenginlik içinde uyarı" olarak görülebilir veya sadece bir düşünme alıştırması olarak değerlendirilebilir. Okuyucularımın bunu gülümseyerek karşılaması iyi olur.

Dolar Tuzağı: Üretim Geri Dönüşüm Rüyası Gerçekleşmeyebilir Mi?

Ekonomik açıdan başlayalım. Tasarının temel hedeflerinden biri, ABD doları stabilcoin'lerinin küresel dijital ekonominin "sert para" birimi haline gelmesini sağlamaktır, bu da ABD dolarının egemenliğini korumak içindir. Tüm uyumlu stabilcoin ihraççılarının 1:1 teminat rezervi için yüksek kaliteli likit varlıklar (esas olarak kısa vadeli ABD hazine tahvilleri) kullanması gerekmektedir.

Düşünün ki, dünya genelinde dolar stablecoin'i kullanıldığında, ne kadar büyük bir ABD hazine bonosu rezervine ihtiyaç duyulacak? Bu, ABD hazine bonoları için büyük ve sürekli bir talep yaratacaktır. Küresel sermaye, ABD'den hazine bonosu satın almak için akacak ve bu da doların daha da değerlenmesine yol açacaktır.

Bu, ABD için avantajlı gibi görünse de, özellikle imalat sanayinin geri dönüşü açısından büyük bir çelişkiyi barındırıyor; neredeyse kökünden söküp atmak gibi.

Amerikan imalat sanayinin "boşalmasının" bir ana nedeni uzun süredir devam eden ticaret açığıdır. Amerika'nın ithalatı, ihracatını çok aşmakta ve bu da büyük miktarda doların dünya genelinde dolaşmasına neden olmaktadır. Diğer ülkeler bu doları neyle satın alabilir? Amerikan imalat sanayisi çoktan boşalmış olduğundan, az sayıda yüksek teknoloji ürünü dışında "Amerikan yapımı" birçok ürün seçeneği bulunmamaktadır. Bu nedenle, bu paranın çoğu yeniden Amerikan tahvilleri ve Wall Street finansal ürünleri satın almak için geri dönmektedir.

Bu bir kısır döngü oluşturuyor: Yabancı sermaye Wall Street'e akıyor → Dolar kuru yükseliyor → Güçlü dolar "Amerikan yapımı" ürünleri yurt dışında pahalı hale getiriyor → İhracat daha zor hale geliyor, ithal ürünler ise daha ucuz görünüyor → Ticaret açığı daha da genişliyor → Yerli sanayinin rekabet gücü sürekli olarak zayıflıyor.

"GENIUS Yasası" bu kötü döngüye bir süper turbo şarjör eklemek gibidir. Stabilcoinlerin küresel yaygınlaşması, ABD'nin dünyaya bir "dijital dolar" sunduğu anlamına geliyor; bu da dolar ve ABD tahvillerine karşı dünya çapında eşsiz bir talep patlaması yaratacaktır. Sonuç olarak, doların değeri daha önce hiç olmadığı kadar yüksek seviyelere yükselecektir.

Bu, ABD yerli sanayisi için durumu daha da zorlaştırıyor. Aynı zamanda, yurt dışı gelirleri yüksek olan ABD çok uluslu şirketleri, özellikle büyük teknoloji ve sanayi devleri için de ağır bir darbe. Yurt dışında kazanılan döviz kârları güçlü dolara çevrildiğinde, muhasebe tablolarındaki rakamlar önemli ölçüde küçülüyor. Bu durum, sadece şirketlerin kârlılığını doğrudan etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda hisse senedi değerlemesini düşürüyor ve hatta ana borsa endekslerinin genel performansını olumsuz etkileyebilir.

"Üretim geri dönüşü" olarak adlandırılan şey, böyle güçlü bir dolar dağının önünde, muhtemelen daha ulaşılmaz bir hayale dönüşecektir. GENIUS yasası, doların finansal egemenliğini pekiştirirken, muhtemelen kendi ülkesinin reel ekonomisini feda etmektedir.

Doların egemenliğinin paradoksu: Aşırı güçlendirme "dolarizasyonun azaltılmasını" hızlandırabilir mi?

"GENIUS Yasası"nın temel ekonomik argümanı, doların küresel hakimiyetini pekiştirmektir. Ancak, uzun vadede, bu aşırı baskı hareketi, dünyanın dolardan uzaklaşma eğilimlerini hızlandırabilir.

Stablecoin'ler ortaya çıkmadan önce, dolar çoktan Amerika'nın ekonomik yaptırımlar uygulaması ve jeopolitik güç projeksiyonu için bir araç haline gelmişti. "GENIUS Yasası" ise dijital para ekosisteminin merkezini, daha da fazla dolar ve onun düzenleyici kapsamına odaklanmayı amaçlıyor. Ancak, "aşırıya kaçmak" ifadesi, Amerika'nın finansal sistemi silahlandırma konusundaki endişeleri, dünyanın dört bir yanındaki ülkelerin alternatif çözümler arama isteğinin ana motivasyonu haline geldi.

Örneğin, stablecoin'lerin sınır ötesi ödemelerdeki büyük potansiyeli büyük bir umutla karşılanıyor, hatta bazıları bunun SWIFT'in yerini alabileceğini hayal ediyor. Peki, "SWIFT" kelimesi ne zaman geniş kitleler tarafından bilinir hale geldi? Aslında bu, Rusya'nın SWIFT'ten "kovulması" olayında, birçok kişinin dikkatini çekti. Eğer gelecekte stablecoin, SWIFT'in yerini alarak sınır ötesi ödemelerin ana aracı olursa, bu durum doların egemenliğini kendi kendine sona erdirmesi anlamına gelmez mi?

Bu nedenle, "GENIUS Yasası" aslında Amerika'nın rakiplerine net bir mesaj gönderiyor: SWIFT'in temsil ettiği eski düzen çökmeye yüz tutarken, stabilcoin'in temsil ettiği yeni düzen henüz tamamen olgunlaşmamış durumda. Yeni dijital dolar sisteminin kök salmadan önce alternatif çözümler oluşturma penceresi açılmıştır.

Kısa vadede dolar hegemonyasını sarsmak neredeyse imkansız olsa da, yerel piyasalarda "dolarizasyonu azaltmak" tamamen mümkündür. Bazı yeni ortaya çıkan ekonomilerin öncülüğünde ve diğer ülkelerin yanıtlarıyla "dolarizasyonu azaltma" dalgası, eşi benzeri görülmemiş bir hızla gelişiyor. Bu ülkelerin aldığı önlemler arasında: ikili ticarette yerel para biriminde işlem yapmak, dolar varlıklarının yerine altın alımını artırmak ve SWIFT'i atlatmak için dolar dışı dijital para ödeme sistemlerini aktif bir şekilde geliştirmek ve tanıtmak bulunmaktadır.

Borç ve İtibar: Hükümetin "Küçük Hazine" ve "Aile İşleri"

İlk olarak "para çantası" - içinden çıkılması zor borç tuzağı

Önceki bölümde, stablecoin'lerin ABD Hazine tahvilleri için büyük bir talep yarattığını belirttik. Bu, ABD hükümeti için ne anlama geliyor? Para ödünç almanın benzeri görülmemiş şekilde kolaylaştığı anlamına geliyor!

Normal koşullarda, bir hükümet aşırı borçlandığında, piyasa geri ödeme kapasitesinden endişe duyarak daha yüksek faiz talep eder ve bu bir tür doğal "fren" mekanizmasıdır. Ancak şimdi, stablecoin ihraççıları bu "sert alıcılar" grubunun varlığıyla, dünya halkının ABD tahvili alıcısı haline gelmesi, borçlanma maliyetlerini yapay olarak düşürmektedir. Hükümet daha kolay, daha ucuz bir şekilde daha fazla para borç alabilir, mali disiplinin baskısı büyük ölçüde zayıflamış ve borçlanma daha bağımlılık yapıcı hale gelmiştir.

Bu, ekonomide, "borç para basma"nın bir varyasyonu olarak görülebilir. Merkez bankasının doğrudan hükümete para basmadığı doğru olsa da, etkisi son derece benzer: Özel şirketler "dijital dolar" (stablecoin) çıkarıyor ve ardından halkın parasını kullanarak hazine bonosu satın alıyor, bu da esasen hükümet açığını finanse etmek için para arzını artırmak anlamına geliyor. Nihai sonuç, büyük olasılıkla enflasyon olacaktır; bu "gizli vergi" farkında olmadan zenginliği cebimizden alıp götürüyor.

Daha tehlikeli olanı, enflasyon riskini dönemsel bir politika seçeneğinden, finansal sistemin yapısal bir özelliğine dönüştürebilir. Geleneksel olarak, büyük ölçekli borç para basımı, merkez bankalarının ciddi krizlere yanıt olarak başvurduğu olağanüstü, geçici bir araçtır. Ancak, GENIUS Yasası, ekonomik döngülerden bağımsız, kalıcı bir hükümet borç talep kaynağı oluşturdu. Bu, borç para basımının artık bir krizle başa çıkma aracı olmayacağı, aksine finansal sistemin günlük işleyişine 'entegre' olduğu anlamına geliyor. Bu, ekonomik sistemde potansiyel, süreklilik arz eden bir enflasyon baskısı yerleştirecek ve gelecekte enflasyonu kontrol etme görevini son derece zor hale getirecektir.

İkincisi "Demir Kilitli Bot" - yeni finansal istikrarsızlık iletim mekanizması

Bu stabilcoin patlamasında, her kesim sahneye çıkıyor, bir anda her türlü stabilcoin sembolü göz alıcı hale geliyor, hatta bazıları "USD"nin arkasına eklenebilecek takıların 26 harfin yetersiz olduğunu şaka yollu ifade ediyor.

Ancak "GENIUS Yasası" sonrasında, "USD"'nin arkasında ne tür bir ek olursa olsun, ABD'nin bu küresel en büyük sermaye piyasasında uyumlu bir şekilde faaliyet göstermek istiyorsanız, ABD tahvillerini temel rezerv varlığı olarak almak zorundasınız. Bu, bu bölüm başlığı "Demir Zincirle Bağlı Bot" ifadesinin kaynağıdır: Farklı stablecoin'ler "bot" olarak düşünülürken, "ABD tahvilleri" bu zincirle sıkı bir şekilde birbirine bağlıdır.

"GENIUS Yasası" bu nedenle yeni bir finansal istikrarsızlık iletim yolu yarattı. Dijital para piyasasının kaderini, ABD Hazine tahvili piyasasının sağlığıyla, daha önce hiç olmadığı kadar sıkı bir şekilde birleştiriyor.

Bir yandan, eğer bir ana stablecoin'de bir güven krizinin yaşanması durumunda, büyük çapta bir geri çekilme dalgası tetiklenebilir ve bu da ihraççısını kısa sürede büyük miktarda ABD Hazine tahvili satmaya zorlayabilir. Bu tür bir "satış" davranışı, küresel finansal sistemin temeli olan ABD Hazine tahvili pazarını altüst etmek için yeterlidir ve faiz oranlarının fırlamasına ve daha geniş bir finansal paniğe neden olabilir.

Öte yandan, eğer ABD'nin egemen borçlanma piyasasında bir kriz ortaya çıkarsa (örneğin, borç tavanında bir çıkmaz veya egemen kredi notunun düşürülmesi), bu durum tüm ana stablecoin'lerin rezerv güvenliğini doğrudan tehdit edecek ve dijital dolar ekosisteminde sistemik bir "boşaltma" tetikleyebilir.

Yasa, çift yönlü ve riski büyütebilen bir bulaşma kanalı yarattı. Üstelik, stablecoin yeni bir olgu olarak, kamu bilinci henüz yeterince gelişmemiştir; herhangi bir rüzgarın estirilmesiyle tetiklenen panik, bu risk iletim zincirinde hızla büyütülebilir.

Son olarak "itibar" - göz ardı edilemeyecek bir güven riski

Bu seferki "GENIUS Yasası" oylama sürecinde, iki parti arasında aslında oldukça büyük bir ayrım vardı. Ve büyük bir tartışma noktası, doğrudan başkanın çıkar çatışması sorununu işaret ediyor. Yasada, kongre üyelerinin ve ailelerinin stabilcoin işinden kar elde etmelerini yasaklayan bir madde bulunuyor - bu iyi, çıkar çatışmasını önlemek için. Ancak tuhaf olan, bu yasaklamanın başkana ve ailesine uzanmaması.

Bu nokta neden bu kadar hassas? Çünkü herkes tarafından bilindiği üzere, Trump ailesi kripto dünyasına derinlemesine katılmıştır. Ailenin sahip olduğu bir finans şirketi, bir stablecoin çıkardı ve kısa sürede hızla yükseldi. Trump'ın kendisi ise 2024 mali açıklamasında, bu şirketten on milyonlarca dolar gelir elde ettiğini bildirdi.

Eğer bu şirketi araştırırsanız, resmi web sitesinin başlığında "Trump'tan ilham aldı, USD1 ile güçlendirildi" yazdığını göreceksiniz. Bir ülkenin liderinin bir şifreleme para birimine destek vermesi, bu tür bir "kamusal malı özel amaçlar için kullanma" durumu, fazla yoğun. Bir yanda başkanın stablecoin'in yasallaşmasını büyük bir şekilde desteklemesi, diğer yanda kendi stablecoin işinin hızla büyümesi var. Bu durum sadece tasarının kendisine "çıkar sağlama" gölgesi düşürmekle kalmıyor, aynı zamanda tüm Web3 ve şifreleme endüstrisinin itibarını da zedeliyor, sanki siyasi elitlerin kâr elde etme aracı haline gelmiş gibi.

Daha derin bir risk, belirgin bir parti ve kişisel çıkarlar içeren bir yasadır; bu tür bir yasanın istikrarı kaçınılmaz olarak sorgulanabilir. Bu sefer Cumhuriyetçi Parti'nin önderliğinde geçmesine rağmen, Demokrat Parti'nin eleştirileri dinmek bilmiyor. Gelecekte bir gün iktidar değişikliği olduğunda, yeni hükümetin mevcut başkana "hesap sorup sormayacağını" kim garanti edebilir? O zaman, yasaların arkasındaki çıkar çatışmalarından nefret ettikleri için "banyo suyunu çocukla birlikte dökme" kararı alıp, mevcut stablecoin çerçevesini doğrudan iptal veya altüst etmeyi tercih ederler mi? Bu tür siyasi belirsizlik, uzun vadeli istikrarlı beklentilere son derece ihtiyaç duyan bir sektör için kuşkusuz bir zaman bombasıdır.

Güç Oyunları: "İnovasyon Cenneti" mi, yoksa "Devasa Şirketlerin Arka Bahçesi" mi?

Kanun, "yeniliği teşvik etmek" iddiasında bulunuyor, ancak kurallarını dikkatlice incelediğimizde, tam tersine bir sonuca varabiliriz.

Tasarı, stablecoin ihraççıları için bankalarla karşılaştırılabilir katı düzenleyici standartlar belirliyor: kara para aklamayı önleme (AML), müşteri tanıma (KYC), sık denetimler, banka düzeyinde güvenlik sistemleri... Tüm bunlar son derece yüksek uyumluluk maliyetleri anlamına geliyor. Araştırmalar, finansal teknoloji şirketlerinin %93'ünün uyumluluk gerekliliklerini yerine getirmek için büyük zorluklar yaşadığını gösteriyor.

Yeni başlayan şirketler için bu neredeyse aşılması imkansız bir yüksek duvar. Peki, kim kolayca başa çıkabilir? Cevap ortada: Zaten büyük ve köklü Wall Street devleri ve olgun finans teknoloji şirketleri. Onlar, hazır hukuk uyumluluk ekiplerine, güçlü sermayeye ve düzenleyici kurumlarla başa çıkma konusunda zengin deneyime sahiptirler.

Sonuç muhtemelen bu yasanın adı "teşvik