Web3 projeleri yeni düzenleyici zorluklarla karşı karşıya, yapısal yeniden yapılandırma kaçınılmaz.

Son günlerde, Singapur Para Otoritesi, "Dijital Token Hizmet Sağlayıcısı" (DTSP) için nihai düzenleyici kuralları resmi olarak yayınladı ve 30 Haziran 2025'te tam olarak uygulanması planlanıyor. Bu adım, yalnızca token hizmetleri için yeni bir lisans gerekliliği değil, aynı zamanda Web3 projelerinin operasyonel mantığında yapısal bir yeniden yapılandırmadır.

Geçmişten farklı olarak, yeni düzenlemeler "token hizmetleri" kapsamını önemli ölçüde genişleterek, proje taraflarının dahil olabileceği çeşitli eylemleri kapsıyor; bunlar arasında ihraç, tanıtım, işlem, transfer, saklama, OTC eşleştirme ve teknik veya operasyonel destek sağlama yer alıyor. Token mekanizmasındaki herhangi bir aşamaya katılan herkes hizmet sağlayıcı olarak kabul edilebilir.

Daha dikkat çekici olan, düzenleyici değerlendirme kriterlerinin kayıt yeri veya zincir üzerindeki dağıtımdan "insan nerede, iş davranışı nerede"ye kaymasıdır. Bu, sözleşme zincir üzerinde dağıtılmış olsa ve sistem bulutta çalışıyor olsa bile, ekip Singapur'da ikamet ediyor ve Token ile ilgili işleri sürdürüyor ise, "Singapur'da faaliyet gösteriyor" olarak değerlendirilebileceği anlamına gelir. Bu değişiklik, "insan Singapur'da, iş zincirde" uzak yapı modelinin düzenleyici boşluktan resmi olarak çıkışını işaret etmektedir.

Hong Kong Merkez Bankası, DTSP lisansı verme konusunda "son derece temkinli" bir yaklaşım sergileyeceğini açıkça belirtti ve bu durumun yalnızca çok az sayıda başvuru sahibi için geçerli olacağını vurguladı. Bu sadece bir lisans ihalesi değil, aynı zamanda proje yönetim yapısının aktif bir seçim sürecine benziyor. Rol ayrımı eksikliği, belirsiz finansal yollar ve muğlak sorumluluk dağılımına sahip Web3 proje yapıları, bu temizlik sürecinde hayatta kalmakta zorlanacak.

Bu durumla karşılaşan birçok proje ekibi öncelikle Hong Kong'a geçmeyi düşünüyor. Ancak, Hong Kong'un düzenleyici sistemi farklı olsa da, yine de katıdır. "Önleyici yapı tasarımı"na daha fazla önem verir, projelerin kullanıcı kabulü, kripto para seçimi, saklama mekanizmaları gibi kritik aşamalarda uyumlu çözümler sunmasını ve bağımsız denetim, kara para aklamayla mücadele ve risk kontrol sistemleri kurmasını talep eder.

Aslında, Hong Kong'un düzenleyici yaklaşımı, yapıların net olduğu, bilgi açıklamalarının yeterli olduğu ve mevcut lisans sistemi altında şeffaf bir şekilde tanımlanabilen proje türlerini kabul etmeye daha yatkındır. Bu, tüm yenilikçi biçimlerin genel kabulü değil, daha çok "finansal uyum odaklı kısmi bir açılış" gibidir.

Diğer alternatif yerler olarak Dubai, Portekiz, Seyşeller gibi yerler ya olgun bir finansal düzenleme çerçevesinden yoksundur ya da uyum yolları belirsiz ve sürdürülemez. Kısa vadede sığınak sağlayabilir, ancak uzun vadeli meşruiyet temeli inşa etmek zordur.

Mevcut düzenleyici eğilimler, yargı bölgelerinin "kayıt yeri bulmacası" Web3 yapısını artık kabul etmediğini ve sorumluluğun "insan nerede, olay nerede gerçekleşiyor" üzerinden belirlendiğini gösteriyor. Bu nedenle, projelerin daha acil bir şekilde çözmesi gereken, "nereye taşınacağı" değil, "uygun bir varoluş" yapısını nasıl inşa edecekleridir.

Singapur DTSP'nin yeni düzenlemeleri, belirli projelere veya bölgelere yönelik bir sinyal değil, düzenleyici mantığın sistematik bir güncellemesidir. Düzenleyici odak, şirketin kayıt yeri ve kodun dağıtım yeri gibi yüzeysel konulardan daha somut sorunlara kaymıştır: Token ihraç kararlarını kim kontrol ediyor? Kullanıcı varlıklarının saklama yolu net mi? Projenin gerçek kontrolü nerede? Şeffaf yönetişim, yapı ayrımı ve sorumlulukların net bir şekilde belirlendiği bir mekanizma var mı?

Bu dönüşüm, Web3 projelerinin genel "yapı yeteneğini" test ediyor, yani şeffaf, hesap verebilir ve sürdürülebilir bir rol sistemi ve sorumluluk çerçevesi kurup kuramayacaklarını. Bu bağlamda, basit bir "kayıt yerini değiştirme" artık etkili bir çözüm değil, daha çok bir risk transferi oyunu gibi görünüyor.

Yatırımcılar için bu düzenleyici evrim, değerlendirme boyutlarının yükselmesi anlamına geliyor. Geleneksel unsurlar olan beyaz kağıt, yol haritası gibi unsurların yanı sıra, projenin "yapısal şeffaflığı" zorunlu bir inceleme unsuru haline gelecektir. Yatırımcıların dikkate alması gerekenler: Token'ın yasal bir ihraç yoluna sahip olup olmadığı? Kontrol yapısı net mi? Kurucular aşırı hukuki risklerle karşı karşıya mı? Proje uyumlu finansman, token ihraç etme ve hatta çıkış mekanizmasına sahip mi?

Genel olarak, düzenleyici kurumlar Web3 pazarını "kimlik yönetimi"nin yeni bir aşamasına yönlendiriyor. Proje sahipleri artık sadece "anlatım"a güvenmekle kalmıyor, aynı zamanda yapı tasarımı yeteneklerini sergilemeleri gerekiyor; yatırımcılar da artık sadece değerlemeye bakmakla kalmıyor, projelerin uyum hazırlık düzeyini derinlemesine anlamaya çalışıyor. DTSP yeni düzenlemeleri sadece bir başlangıç, daha geniş kapsamlı uyum dalgası dünya genelinde eşzamanlı olarak yayılmaya başlıyor.