Gümrük politikalarının tetiklediği makro zincirleme reaksiyonlar ve bunların kripto piyasası üzerindeki etkisi

Bir sessiz sabahın erken saatlerinde, yeni bir gümrük tarifesi tablosunun çıkması, dünyayı hazırlıksız yakaladı. Bu gümrük stratejisi kısa vadede ABD ticaret yapısını ve sermaye akışını yeniden şekillendirebilir, ancak aynı zamanda ABD tahvil piyasası üzerinde yeni bir darbe gizliyor. Temelinde, gümrük politikasının yabancıların ABD tahvillerine olan talebinin azalmasına neden olabileceği yatıyor; para otoriteleri, tahvil piyasasının işleyişini sürdürmek için daha fazla gevşek politika almak zorunda kalabilir.

Özellikle, bu politikanın etkileri esasen aşağıdaki birkaç alanda kendini göstermektedir:

1. Ticaret yapısı: Yüksek gümrük vergileri, ithalatı azaltmak ve yerli üretimi teşvik etmek amacıyla, ticaret açığını daraltmayı hedefler. Ancak, bu yaklaşım genellikle istenmeyen yan etkilere yol açar: İthalat maliyetlerindeki artış enflasyon baskısını artırabilir ve diğer ülkeler karşılıklı gümrük vergileri uyguladığında ABD ihracatını zayıflatabilir. Ticaret dengesizliği geçici olarak azalabilir, ancak tedarik zincirinin yeniden yapılandırılması ve fiyat artışlarının getirdiği sancılar kaçınılmazdır.

2. Uluslararası sermaye akışı: ABD'nin ithalatının azalması, yurtdışına giden dolar miktarının azalması anlamına gelir. Bu, dünya genelinde dolar eksikliği endişelerini tetikleyebilir. Yurtdışı ticaret ortaklarının elindeki dolar rezervleri azalırken, gelişen piyasalar likidite sıkıntısıyla karşılaşabilir ve bu durum küresel sermaye akışları dengesini değiştirebilir.

3. ABD tahvili arz-talebi: Uzun yıllar boyunca, ABD'nin devasa ticaret açığı, yurt dışında büyük miktarda dolar birikmesine neden oldu; bu dolarlar genellikle ABD'ye geri dönmek için ABD tahvilleri satın alınarak kullanıldı. Ancak günümüzde gümrük vergileri, doların yurt dışına çıkışını kısıtlıyor ve yabancı yatırımcıların ABD tahvili alma kapasitesi yetersiz kalabilir. Yine de, ABD'nin bütçe açığı hala yüksek seviyelerde ve tahvil arzı artmaya devam ediyor. Dış talep zayıflarsa, sürekli artan ABD tahvillerini kim alacak? Sonuç muhtemelen ABD tahvil faiz oranlarının yükselmesi, finansman maliyetlerinin artması ve hatta likidite yetersizliği riski ile karşılaşılması olacaktır.

Genel olarak, gümrük politikası makro düzeyde zehir içerek susuzluğu gidermeye benziyor: kısa vadede ticaret dengesizliğini düzeltiyor, ancak doların küresel döngüdeki gücünü zayıflatıyor. Bu bilanço kayması, baskıyı ticaret kaleminden sermaye kalemine kaydırmaktan farksız; ABD hazine tahvili piyasası ilk sırada. Makro finansal akışın bir noktasındaki tıkanıklık, kısa sürede başka bir noktada patlayacak ve para otoriteleri önlem almak zorunda kalacak.

Yurt dışında dolar arzı ticaretin soğuması nedeniyle sıkıştığında, para otoriteleri dolar likiditesini rahatlatmak için harekete geçmek zorunda kalacaktır. Bu, daha fazla gevşeme politikası uygulanması gerektiği anlamına geliyor. Aslında, para otoritesinin yetkilileri, son toplantılarda çok yakında niceliksel gevşemeyi yeniden başlatabileceklerini ve özellikle ABD Hazine bonoları satın alacaklarını ima ettiler. Bu ifade, resmi yetkililerin de farkında olduğunu kanıtlıyor: Hazine bonosu piyasasının çalışmasını sürdürmek, ek dolar likiditesi sağlamadan mümkün değildir.

Ancak, bu likidite kurtarma operasyonu iki zorlukla birlikte geliyor: Bir yandan, zamanında dolar likiditesinin enjekte edilmesi, devlet tahvili faiz oranlarını dengeleyebilir ve piyasa başarısızlığı riskini hafifletebilir; diğer yandan, aşırı likidite eninde sonunda enflasyonu besleyecek ve doların satın alma gücünü zayıflatacaktır. Dolar arzı daralmadan aşırı akışa geçiyor, dolayısıyla dolar değeri kesinlikle sert dalgalanmalara neden olacaktır. Görülüyor ki, "önce çekip sonra su bırakma" sahamında, küresel finansal pazar, doların güçlenmesinden zayıflamasına kadar şiddetli dalgalanmalar yaşayacak. Para otoriteleri, tahvil piyasasını istikrara kavuşturmak ve enflasyonu kontrol altına almak arasında ip üstünde yürümek zorunda kalacaklar, ancak şu anda, devlet tahvili piyasasının istikrarını sağlamak acil bir öncelik gibi görünüyor; "para basıp tahvil almak" artık siyasi olarak kaçınılmaz bir tercih haline geldi. Bu da, küresel dolar likidite ortamında önemli bir dönüşümün habercisi: Sıkılaştırmadan genişlemeye geri dönüş.

Para otoritelerinin genişletici politikaları yeniden başlatma sinyali, Bitcoin gibi şifreleme varlıkları açısından neredeyse bir müjde niteliğinde. Sebebi çok basit: Doların aşırı yayılması ve kredi parası devalüasyon beklentilerinin artması durumunda, rasyonel sermaye enflasyona karşı bir sığınak aramaya başlayacaktır; Bitcoin ise dikkat çekici bir "dijital altın" olarak öne çıkmaktadır. Sınırlı arzı olan Bitcoin, bu makro bağlamda cazibesini artırmakta, değer destekleme mantığı daha önce hiç bu kadar net olmamıştır: Fiat para sürekli "hafiflediğinde", sert para varlıkları "ağırlaşacaktır".

Yatırımcılar, dolar arzının büyük bir genişleme yaşayacağını ve kağıt paranın satın alma gücünün düşeceğini öngördüğünde, güvenli liman fonları, aşırı arzı olmayan varlıklar olan Bitcoin'e yönelir. 2020 yılındaki durumu hatırlarsak, büyük ölçekli niceliksel genişlemenin ardından Bitcoin ve altının aynı anda yükselmesi bunun kanıtıdır. Eğer bu sefer de suyun kapakları açılırsa, kripto piyasası muhtemelen bu sahneyi yeniden yaşayacak: Dijital varlıklar yeni bir değerleme artışı dalgasıyla karşılaşacak.

Fiyat artışı beklentisinin yanı sıra, bu makro değişim "dijital altın" anlatısını da güçlendirecek. Para genişlemesi, piyasanın fiat para sistemi konusunda güvensizlik duymasına yol açarsa, kamu, Bitcoin'i enflasyona ve politika risklerine karşı bir değer saklama aracı olarak görmeye daha yatkın olacak; tıpkı geçmişte kaotik dönemlerde insanların fiziksel altını benimsemesi gibi. Beklenebilir ki, doların genişlemesi beklentisi arttıkça, güvenli liman fonları daha fazla tahsis edilecek ve Bitcoin'in "dijital altın" imajı, halk ve kurumlar arasında daha da köklü hale gelecektir.

Doların büyük dalgalanmaları yalnızca Bitcoin'i etkilemekle kalmayıp, aynı zamanda stabil coinler ve DeFi alanında da derin etkiler yaratmaktadır. Dolar stabil coinleri, kripto piyasasında doların yedeği olarak, talebi doğrudan yatırımcıların dolar likiditesine dair beklenti değişimlerini yansıtacaktır. Ayrıca, blok zinciri üzerindeki borç verme faiz oranı eğrisi de makro çevreye bağlı olarak değişecektir.

Stablecoin talebi açısından, doların güçlenmesi veya zayıflaması fark etmeksizin, stablecoin'e olan katı ihtiyaç sadece artmaktadır: ya dolar eksikliği nedeniyle onun yerini alması istenir, ya da fiat para biriminin değer kaybından korkulduğu için fonlar zincire taşınarak geçici olarak korunur. Özellikle gelişen piyasalarda ve sıkı düzenlemelerin olduğu bölgelerde, stablecoin doların yerini alıcı bir rol oynamaktadır; dolar sistemindeki her dalgalanma, "şifreleme doları" olarak stablecoin'in varlık hissini daha da güçlendirmektedir.

DeFi getiri eğrileri açısından, ABD doları likiditesinin sıkılığı faiz oranları aracılığıyla DeFi borç verme piyasasına aktarılacaktır. Dolar kıtlığı döneminde, zincir üstü dolar değerli hale gelir, stabil coin borç alma faiz oranları hızla yükselir ve DeFi getiri eğrisi dik bir şekilde artar. Tersine, para politikasının gevşemesi piyasalarda dolar bolluğuna ve geleneksel faiz oranlarının düşmesine neden olduğunda, DeFi'deki stabil coin faiz oranları karşılaştırmalı olarak cazip hale gelir ve bu da daha fazla fonun zincir üstünde getiri elde etmek için akın etmesine neden olur.

Faiz oranlarının düşmesiyle birlikte, daha fazla fonun daha yüksek getiri elde etmek için zincir üstüne yönelmesi ve bu eğilimi daha da hızlandırması muhtemeldir. Bazı analizler, şifreleme kredi talebinin artmasıyla birlikte, stabil coinlerin DeFi'deki yıllık getirisinin %5'in üzerine çıkmasının beklendiğini, bu durumun geleneksel para piyasası fonlarının getirisini aşabileceğini öngörüyor. Bu, DeFi'nin düşük faiz makro ortamında nispeten daha iyi getiriler sunma potansiyeline sahip olduğunu ve böylece geleneksel sermayenin dikkatini çekebileceğini gösteriyor.

Özetle, gümrük politikalarının tetiklediği makro zincirleme etkiler, kripto piyasasının her yönünü derinden etkileyecektir. Makroekonomiden dolar likiditesine, Bitcoin fiyat hareketlerine ve DeFi ekosistemine kadar, bir kelebek etkisine tanıklık ediyoruz: Ticaret savaşı, para fırtınasını tetiklerken, doların şiddetli dalgalanması sırasında Bitcoin birikim yapıyor, stabil coinler ve DeFi ise dar bir alanda fırsat ve zorluklarla karşılaşıyor. Keskin bir koku alma duyusuna sahip kripto yatırımcıları için bu makro fırtına, hem risk hem de fırsat sunuyor.