Tokenleştirilmiş Varlıklar: Yıkıcı Yenilik ve Büyük Ölçekli Uygulama Yolu

2023 yılında, gerçek dünya varlık tokenizasyonu ( Real World Asset Tokenization, RWA ) blok zinciri alanında en çok dikkat çeken konu haline geldi. Sadece Web3 dünyasında tartışmalara yol açmakla kalmadı, aynı zamanda birçok ülkenin geleneksel finans kurumları ve hükümet düzenleyici organları tarafından büyük bir önemle ele alınıyor ve stratejik bir gelişim yönü olarak görülüyor. Citibank, JPMorgan gibi finans devleri araştırma raporları yayımladı ve pilot projeleri ilerletmeye başladı. Hong Kong Para Otoritesi ve Singapur Para Otoritesi gibi düzenleyici kurumlar da tokenizasyonun potansiyelini aktif olarak araştırıyor.

RWA'nın dikkat çekmesine rağmen, sektördeki anlayış ve gelecekteki değerlendirmeler arasında farklılıklar bulunmaktadır. Bazı görüşler RWA'nın sadece piyasa spekülasyonu olduğunu savunurken, bazıları ona büyük bir güven beslemektedir. Bu makale, RWA'ya dair anlayış perspektifini paylaşmayı ve mevcut durumu ile geleceğini derinlemesine incelemeyi amaçlamaktadır.

Kilit Nokta:

• Kripto dünyasında RWA, gelir getiren varlıkların zincir üzerine aktarılması, zincir dışı varlıkların teminat olarak kullanılarak likidite elde edilmesi gibi konular etrafında yoğunlaşmaktadır. Bu, gerçek dünya varlıklarına yönelik tek taraflı bir talebi yansıtmaktadır ve uyum açısından engeller bulunmaktadır.

• Gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin gelecekteki odak noktası, geleneksel finans kurumları ve düzenleyici otoriteler tarafından izin verilen bir zincir üzerinde kurulacak yeni bir finansal sistem olacak. Bu sistem, hesaplama sistemleri, hesaplama dışı sistemler, kimlik sistemleri, zincir üzerindeki yasal para ve geliştirilmiş altyapının birleşimini gerektirecektir.

• Blockchain, varlık tokenleştirmesi için ideal altyapı sağlayan, sözleşmelerin dijitalleşmesini etkin bir şekilde destekleyen ilk teknolojidir.

• DeFi, finans alanında "hesaplamalı" bir yenilik olup maliyetleri azaltma ve verimliliği artırma işlemlerini otomatik olarak gerçekleştirebilir, ancak şu anda "ilişki kimliği" ve hukuki güvenceyi ifade etme konusunda eksiklik göstermektedir.

• Geleneksel finans için, varlık tokenizasyonu dağıtık defter teknolojisinin daha geniş varlık kategorilerine genişletilmesi anlamına gelir. Finansal kurumların DeFi teknolojisini benimsemesi verimliliği artırabilir ve KOBİ'lere finansman sağlamak gibi yenilikçi çözümler sunabilir.

• Geleneksel finans ve hükümetin blok zinciri kabul etme oranının artması ve altyapının geliştirilmesi ile blok zinciri, gerçek dünya ile entegrasyona ve somut sorunları çözmeye yöneliyor.

• İzinli zincir yapısı altında, çapraz zincir teknolojisi, birlikte çalışabilirlik ve likidite parçalanması sorunlarını çözmek için kritik öneme sahiptir. Gelecekte tokenleştirilmiş varlıklar, kamu zincirleri ve izinli zincirler üzerinde var olacak ve çapraz zincir protokolleri aracılığıyla birbirleriyle bağlantı kuracaktır.

Bir, Varlık Tokenizasyonu Arka Planı Tanıtımı

Varlık tokenizasyonu, varlıkların (Token) biçiminde ifade edildiği programlanabilir blok zinciri platformlarında gerçekleşen bir süreçtir. Tokenleştirilebilen varlıklar, somut varlıklar ( gibi gayrimenkul ) ve soyut varlıklar ( gibi finansal varlıklar ) dahil olmak üzere geniş bir yelpazeye sahiptir. Bu yenilikçi teknoloji, geleneksel finans sistemleri üzerinde yıkıcı bir etki yaratacaktır.

Varlık tokenizasyonuna dair anlayış, esasen iki tamamen farklı bakış açısına sahiptir: kripto dünyasının RWA'sı ve geleneksel finansın RWA'sı. Bu makale esas olarak ikincisini tartışmaktadır.

Kripto dünyası perspektifinden RWA

Kripto dünyasındaki RWA, gerçek dünya finansal varlıklarının getiri oranlarına olan tek taraflı talebi yansıtmaktadır. ABD Merkez Bankası'nın faiz artırımı ve bilanço küçültme bağlamında, DeFi getiri oranları düşerken, yaklaşık %5 seviyesindeki ABD Hazine tahvili getirisi cazibe merkezi haline geldi. Bu bağlamda, MakerDAO'nun ABD Hazine tahvillerini büyük ölçüde satın alması dikkat çekici, 20 Eylül 2023 itibarıyla 2.9 milyar ABD Dolarından fazla gerçek varlık satın almıştır.

MakerDAO'nun ABD tahvilleri satın almasının anlamı şudur:

1. DAI'nin arkasındaki desteklenen varlıkların çeşitlendirilmesi
2. DAI'nin sabit kuru için ABD tahvilleri uzun vadeli getirilerinden faydalanmak
3. İhraç miktarının esnekliğini artır
4. USDC'ye bağımlılığı azaltmak, tek nokta riskini azaltmak

MakerDAO'nun yaklaşımı diğer projeler tarafından kopyalanması zor. MKR fiyatının fırlaması ve piyasa spekülasyonunun artmasıyla, çeşitli RWA konsept projeleri ortaya çıkıyor ve bu da RWA alanında karmaşaya sebep oluyor.

Kripto dünyasının RWA mantığı esasen şunlar etrafında döner:

1. Getiri sağlayan varlıkları (, örneğin ABD tahvilleri ), zincire aktarın.
2. Zincir dışı varlıkları teminat göstererek zincir içi varlık likiditesi elde etme
3. Gerçek hayattaki çeşitli varlıkları zincir üzerinde işlem yapmaya taşımak

Bu, kripto dünyasının gerçek varlıklara tek taraflı bir talep gösterdiğini ve uyum açısından engellerin bulunduğunu yansıtıyor. MakerDAO, aslında uyumlu yollarla para giriş ve çıkışı yaparak ABD Hazine tahvilleri satın alıyor; zincirdeki sözde RWA ABD Hazine tahvilleri, ABD Hazine tahvillerinin kendisi değil, onların gelir haklarıdır.

Geleneksel finans perspektifinden RWA

Geleneksel finans perspektifinden bakıldığında, RWA, geleneksel finans ile merkeziyetsiz finans ( DeFi ) arasında çift yönlü bir etkileşimdir. Geleneksel finans için, akıllı sözleşmelere dayalı otomatik olarak gerçekleştirilen DeFi finansal hizmetleri, yenilikçi bir finansal teknoloji aracıdır. Geleneksel finans, DeFi teknolojisini nasıl kullanarak varlıkların tokenleştirilmesini gerçekleştirebileceğine, geleneksel finansal sistemi güçlendirmeye, maliyetleri düşürmeye, verimliliği artırmaya ve geleneksel finansın sorunlarını çözmeye odaklanmaktadır. Odak noktası, tokenleştirmenin geleneksel finans sistemi üzerindeki faydalarıdır, sadece yeni varlık satış kanalları aramakla sınırlı değildir.

RWA'nın temel mantığı ve uygulama yolları açısından iki farklı bakış açısında büyük farklılıklar vardır:

1. Blok zinciri seçimi: Geleneksel finans izinli zincir yolunu izlerken, kripto dünyası kamu zincirine dayanmaktadır.

2. Uyum: Kamu blok zincirinin anonimliği, kripto RWA projelerinin uyum engelleriyle karşılaşmasına ve kullanıcı haklarının korunmamasına yol açmaktadır. İzinli zincir, farklı ülkelerin yasalarına uyum sağlamada bir temel sunar.

3. Varlık İhracı: Zincir üzerindeki kuruluşların, zincir dışı varlıklarla eşleşmek yerine, uyumlu bir şekilde yerel zincir üzerindeki varlıkları ihraç etmelerine izin verilmektedir. Bu yerel zincir üzerindeki finansal varlıkların RWA dönüşüm potansiyeli oldukça büyüktür.

Özetle, gerçek dünya varlıklarının tokenleştirilmesinin gelecekteki ana gelişim yönü, geleneksel finansal kuruluşlar, düzenleyici kurumlar ve merkez bankaları tarafından desteklenecek, izinli bir zincir üzerine inşa edilen yeni bir finansal sistem olacaktır. Bu sistemin gereksinimleri şunlardır:

• Hesaplama sistemi ( blok zinciri teknolojisi )
• Hesaplamaya dayalı olmayan sistem ( hukuk sistemi )
• Zincir üzerindeki kimlik sistemi
• Zincir üzerindeki yasal para ( CBDC, tokenleştirilmiş mevduat, yasal stabilcoin )
• Gelişmiş altyapı( düşük eşik cüzdan, oracle, çapraz zincir teknolojisi vb.)

İkincisi, Blok Zincirinin Birinci İlkesi: Ne Sorunu Çözdü?

Blockchain, varlık tokenizasyonu ifadesi için ideal bir altyapıdır.

Blok zincirinin özünü anlamak için, insanlık tarihindeki önemli teknolojik yenilikleri gözden geçirmek gerekir. Yazı ve kağıt gibi önemli icatlar, bilgi yayılımında ve sözleşme/talimat destekleme alanlarında büyük bir rol oynamıştır:

1. Bilgi Yayılımı: Düşük maliyetle bilgi ve bilgiyi kopyalama, düzenleme ve yayma
2. Sözleşme/Talimat Desteği: Çeşitli talimatları kaydetmek ve iletmek, uzlaşma ve hukuki metinler oluşturmak

Bu iki uygulama senaryosu arasında belirgin farklılıklar vardır:

• Bilgi yayılımı düşük maliyet, kayıpsız kopyalama ve düzenleme kolaylığı arayışındadır.
• Sözleşmeler ve talimatların iletimi daha çok gerçeklik, inkâr edilemezlik ve değiştirilmezlik önem vermektedir.

İnternetin doğuşu, bilgi yayılımı ihtiyacını büyük ölçüde karşıladı, ancak sözleşme/emir sistemlerini işlerken zorluklarla karşılaştı, özellikle yetki ve güvenilirlik gerektiren senaryolarda. Blockchain teknolojisinin ortaya çıkışı, sözleşme ve emir sistemleri için tamamen yeni bir çözüm sundu.

Blok zinciri esasen dijital sözleşmeler için bir platformdur. Sözleşmeler, varlıkların temel ifade biçimi olduğundan, (Token) varlıkların sözleşme sonrası dijital taşıyıcısıdır; bu nedenle blok zinciri, varlıkların dijital ifadesi/tokene dönüştürülmesi için ideal bir altyapı haline gelmiştir.

Blok zinciri, insanlığın "hesaplama" talebini karşıladı

Blok zinciri, "hesaplama" sorununu çözüyor, yani "süreç tekrarlanabilir, sonuç kontrol edilebilir". Bu, blok zincirinin ilk ilkesine denk gelebilir. Blok zincirinin çalışma mekanizması buna dayanmaktadır: Bir düğüm işlem kaydettiğinde, diğer düğümler kaydetme sürecini yeniden gerçekleştirir; eğer sonuçlar tutarlıysa, "kesin gerçek" olarak kabul edilir ve kalıcı olarak kaydedilir.

Sorunu "hesaplama sistemleri" ve "hesaplama dışı sistemler" olarak ayırmak, blok zincirinin çözebileceği sorunları anlamaya yardımcı olur:

• Hesaplama sistemi: "işlem tekrarlanabilir, sonuç doğrulanabilir" ilkesine dayanmaktadır.
• Hesaplanabilir olmayan sistem: "süreç tekrarlanabilir, sonuçlar kontrol edilebilir" olamayan durumlar, insan algısından etkilenen durumlar gibi.

Blockchain, merkeziyetsiz bir hesaplama sistemi olarak, aşırı durumlar dışında insanların "hesaplama" taleplerini iyi bir şekilde karşılayabilir.

DeFi, "hesaplamalı" finansal yenilik olarak tanımlanır.

Merkeziyetsiz finans ( DeFi ), blockchain alanında en yaygın uygulama senaryosu haline gelmiştir. DeFi, dağıtılmış defter teknolojisine dayanarak çeşitli finansal hizmetler sunan, geleneksel merkezi finansal kurumlara ihtiyaç duymayan yeni bir finansal modeldir.

DeFi, finans alanında "hesaplama" yeniliği olarak görülebilir. Akıllı sözleşmeler, geleneksel finansın "hesaplama" aşamalarını, örneğin netleştirme, uzlaşma, transfer gibi tekrarlanan işleri ikame edebilir. Bu, finansal faaliyetlerin işlem maliyetlerini önemli ölçüde azaltır, uzlaşma gecikmelerini ortadan kaldırır ve otomatik yürütme ve programlanabilirlik sağlar.

Ancak, DeFi şu anda kredi sistemini kapsamıyor. Krediye dayalı teminatsız borç verme mevcut DeFi sistemi içinde henüz gerçekleştirilmedi, sebepleri arasında şunlar var:

1. Blok zinciri "ilişki kimliği" ifade eden bir kimlik sisteminden yoksundur.
2. Tarafların haklarının korunması için yasal bir sistemin eksikliği

Sonuç olarak, blok zinciri "hesaplama sistemi" olarak insanlığın "süreç tekrarı, sonuçların doğrulanabilirliği" taleplerini karşılamaktadır. DeFi, finansal sistemdeki "hesaplama" yeniliği olarak, finansal faaliyetlerdeki "hesaplama" kısmını devralarak maliyetleri düşürme ve verimliliği artırma ile programlanabilirlik sağlamıştır. Ancak, "hesaplanamaz" kısım, yani insanın algısına dayanan kısım, blok zinciri tarafından şimdilik devralınamamaktadır.

Üç, varlık tokenizasyonunun geleneksel finans üzerindeki yıkıcı etkisi nedir?

Geleneksel finansal sistem için, gerçek dünya varlıklarının tokenizasyonu ( Real World Asset Tokenization )'ın anlamı şudur:

Gerçek dünya varlıklarının ( blockchain üzerinde hisse senetleri, finansal türevler, para, haklar vb. ) dijital temsillerini oluşturarak dağıtık defter teknolojisinin avantajlarını geniş bir varlık kategorisine yaymak ve takas ve uzlaşmayı gerçekleştirmek.

Finansal kurumların DeFi teknolojisini benimsemesi verimliliği daha da artırabilir:

1. Akıllı sözleşmeleri geleneksel finansal "hesaplama" aşamalarının yerine kullanmak
2. Belirlenen kurallar ve koşullar doğrultusunda otomatik olarak çeşitli finansal işlemleri gerçekleştirmek
3. Gelişmiş Programlanabilir Özellikler

Bu sadece işgücü maliyetlerini düşürmekle kalmadı, aynı zamanda özellikle KOBİ'ler için (SMSE) finansman sorunlarına yenilikçi çözümler sunarak işletmelere yeni olanaklar getirdi ve finansal sisteme yeni bir gelişim alanı açtı.

Güvenilir bir küresel ödeme platformu oluşturmak, maliyetleri düşürmek ve verimliliği artırmak

Tasfiye ve hesaplama, ekonomik akışı sürdüren önemli unsurlardır, ancak geleneksel finansal sistemde bu süreçler genellikle verimsiz ve maliyetlidir. Blockchain teknolojisi, dağıtık defter ve akıllı sözleşmeler aracılığıyla atomik hesaplama (Atomic Settlement) şeklinde bir işlem yöntemi sunarak tasfiye ve hesaplama ile ilgili riskleri ve maliyetleri ortadan kaldırmakta, aynı zamanda anlık hesaplama ile işlem verimliliğinde büyük bir artış sağlamaktadır.

Blockchain teknolojisinin sınır ötesi ödeme ve hesaplamalarda uygulanmasının önemi derindir:

1. Verimli bir eşler arası ödeme ağı oluşturma
2. Geleneksel sınır ötesi ödeme yöntemlerindeki uzun uzlaşma süresi sorununu hafifletmek
3. 7/24 ödeme, anlık tahsilat ve kolay para çekme sağlamak
4. Sınır ötesi e-ticaret ödeme ve hesaplama hizmetlerinin kolaylık taleplerini karşılama
5. Daha düşük maliyetle küresel entegre bir sınır ötesi ödeme güven platformu kurmak
6. Sınır ötesi ödeme dolandırıcılığının neden olduğu finansal riskleri azaltmak

Geleneksel finans sistemlerindeki ödeme işlemleri genellikle karmaşık bir uzlaştırma ve hesaplaşma süreci ile birlikte gelir, bu da ek maliyetler yaratmanın yanı sıra, hesaplaşma gecikmeleri nedeniyle verimliliğin düşmesine neden olur ve aynı zamanda insan hatası, kredi riski ve katı zaman penceresi kısıtlamaları gibi sorunlarla da karşılaşılır. Blockchain ve DeFi teknolojileri etkili çözümler sunar:

1. İşlem sürecini optimize et, ara adımları azalt, ilgili maliyetleri önemli ölçüde düşür.
2. Geleneksel altından kaçının