Kripto piyasasının akşamı ve şafak

2022, şifreleme endüstrisi için zorlu bir yıl oldu. Luna'nın çöküşünden 3AC'nin iflasına, ardından FTX'nin çöküşüne kadar, bir dizi olumsuz olay tüm sektörü karamsarlıkla doldurdu.

Bu tür zorluklarla karşılaşırken, körü körüne inanca tutunmak akıllıca değildir. Önemli olan, bunlardan ders çıkarmak ve sektörün geleceği hakkında makul bir değerlendirme yapmaktır.

Son zamanlarda, bazı kıdemli uzmanlar FTX olayı gibi popüler konularda görüşlerini paylaştı; bu görüşler, birçok kara kuğu olayının bağlantıları, merkezi kuruluşların karar alma süreçlerindeki değişiklikler ve gelecekteki piyasa eğilimleri gibi konuları kapsıyor ve derinlemesine düşünmemiz gereken konular.

Üç Büyük Kara Kuğu Olayı Piyasayı Vurdu

2022'de, kripto piyasası önemli bir dönüm noktasıyla karşılaştı. Luna, 3AC ve FTX'in üç büyük kara kuğu olayı, önceki yıllardan çok daha fazla yıkıcı etki yarattı. Temeline inildiğinde, krizin aslında çoktan zemin hazırlandığı görülüyor: FTX'in sorunları, Luna'nın çöküşüne kadar uzanıyor, iç belgeler de FTX'in zararlarının çoktan mevcut olduğunu gösteriyor.

Luna'nın hızlı çöküşü tipik bir Ponzi dolandırıcılığıdır. Piyasalardaki anormallikler, tasfiyelere yol açtı ve on milyar dolarlık piyasa değeri bir anda buharlaştı. Birçok merkezi kuruluş hazırlıksızdı, risk maruziyetleri çok büyüktü; örneğin 3AC, hedge fonlardan tek taraflı kumarbazlara dönüştü.

Haziran ayında, birçok kurum yüksek kaldıraçlı tek taraflı pozisyonlar tuttu ve bazı fiyat desteklerine körü körüne inandı, bu da kurumlar arasında birbirine borç verme durumuna yol açtı. Eylül ayında Ethereum birleşiminden sonra, piyasada bir canlanma belirtisi görüldü, ancak FTX'in çöküşü yeniden paniğe neden oldu.

FTX olayı normal ticari rekabetten kaynaklanıyor olabilir, ancak piyasa panikledikten sonra Sam'in finansal sorunları açığa çıktı ve tasfiyeler FTX imparatorluğunun çöküşünü hızlandırdı.

Bu olaylar bize birkaç ders veriyor:

1. Kurumlar da iflas edebilir. Birçok Kuzey Amerika kurumu risk yönetimi konusunda yanlış anlamalara sahip, bu da zincirleme reaksiyonlara neden olmaktadır. Kurumlar arası teminatsız kredi verme riski oldukça yüksektir.

2. Kuantitatif ve piyasa yapıcılar, aşırı piyasa koşullarında da büyük kayıplar yaşayabilir. Kurumlara olan güvenin kaybolması, fonların dışarı çıkması ve likidite eksikliği, yüksek likiditeye sahip varlıkların düşük likiditeye sahip varlıklara dönüşmesine neden olur.

3. Varlık yönetim ekipleri de etkileniyor. Onlar, borç verme ve token ihraç yoluyla gelir elde ediyor, büyük miktarda borç varlığı ve türev ürünler biriktirdiler. Kurumsal iflaslar zincirleme bir etki yaratabilir.

Bu sorunlar geleneksel finans tarihinin sıkça karşılaşılan meseleleridir ve merkezileşmiş kurumların operasyonel sorunlarına işaret etmektedir. FTX olayı, merkezileşmiş borsa döneminin sona erdiğini simgeliyor. Dünya genelinde şifreleme, özellikle merkezileşmiş borsaların şeffaf olmaması konusunda büyük bir panik içinde.

Merkezi borsa, makul bir üçüncü taraf saklama mekanizması olmadığı için kullanıcı varlıklarına zarar verme fırsatına sahip. FTX olayı için daha önce belirtiler vardı, Sam sık sık sıcak cüzdanından büyük varlıkları DeFi projelerine aktarıyordu.

İnsan doğası daha fazla fırsat arzuladığında, kullanıcı varlıklarının yüksek getiri elde etmek için kullanılması mantıklı görünüyor. Staking'den DeFi madenciliğine ve birinci derece piyasa projelerine yatırım yapmaya kadar, getiriler ne kadar büyükse, kaydırma olasılığı o kadar artıyor.

Bu olayların bize verdiği ders şudur: Geleneksel finans deneyimlerinden yararlanmak, merkezi borsaların hem borsa, hem aracı kurum hem de üçüncü taraf saklama rolünü aynı anda üstlenmemesini sağlamak gerekiyor. Üçüncü taraf saklama ve işlem faaliyetlerinin bağımsız olmasını sağlamak için teknik araçlar gereklidir, gerektiğinde denetim getirilmelidir. Diğer merkezi kuruluşların da değişiklik yapması gerekmektedir.

Merkezileşmiş Kurumlar: "Büyük ama Yıkılmaz"dan Yeniden İnşa Yoluna

Kara kuğu olayları sadece merkezi borsaları etkilemekle kalmadı, aynı zamanda ilgili merkezi kurumları da sarstı. Onların etkilenmesinin büyük bir nedeni, karşı taraf risklerini özellikle merkezi borsalar ( göz ardı etmeleridir. "Büyük ama yıkılmaz" ifadesi, FTX hakkında bir izlenimdi, tıpkı daha önce SuZhu'nun Luna hakkında sahip olduğu görüş gibi.

Geleneksel finans dünyasında son kredi veren vardır, ancak şifreleme dünyasında yoktur. Blockchain'in şeffaflığı nedeniyle, herhangi bir ipucu panik yaratabilir ve çöküşün hızla gerçekleşmesine neden olabilir. Bu, iki ucu keskin bir kılıçtır; kötü balonların patlamasını hızlandırırken, duyarsız yatırımcılara da çok az fırsat bırakır.

Gelecekte merkezi borsa, fiat para ile şifreleme dünyasını bağlayan bir köprüye dönüşebilir ve KYC ile para yatırma sorunlarını geleneksel yöntemlerle çözebilir. Zincir üzerindeki daha şeffaf işlemler daha çok tercih edilebilir. 2012'de zincir üzerindeki finansla ilgili tartışmalar vardı, ancak o zamanlar teknoloji sınırlıydı. Blockchain performansı ve özel anahtar yönetim teknolojisinin gelişimiyle, merkeziyetsiz finans ve türev borsalarının yavaş yavaş ortaya çıkması mümkün olabilir.

Merkezi kurumlar krizde yeniden inşa edilmelidir; anahtar, varlık mülkiyetini elinde tutmaktır. MPC tabanlı cüzdan teknolojisi çözümleri ile borsa ile etkileşimde bulunmak iyi bir seçimdir. Kurumlar, varlık mülkiyetini elinde tutmalı, üçüncü taraflarca yönetim ve borsa ile ortak imza ile varlık güvenli transferi ve ticareti gerçekleştirmeli, yalnızca kısa zaman dilimlerinde işlem yaparak karşı taraf riskini ve üçüncü tarafların neden olduğu zincirleme reaksiyonları azaltmalıdır.

Merkeziyetsiz Finans: Kriz İçinde Fırsat Aramak

Büyük miktarda fon çıkışı ve faiz artışlarının etkisiyle, DeFi büyük bir darbe alıyor. Şu anda DeFi getirileri ABD devlet tahvillerinin altında, ayrıca akıllı sözleşme güvenlik risklerini de göz önünde bulundurmak gerekiyor. Olgun yatırımcılar DeFi'nin geleceği konusunda pek iyimser değiller.

Ancak piyasa hala yenilikler üzerinde çalışıyor. Merkeziyetsiz türev borsaları yavaş yavaş ortaya çıkıyor, sabit gelir stratejileri de hızlı bir şekilde evrim geçiriyor. Kamu zinciri performans sorunları aşamalı olarak çözülürken, DeFi'nin etkileşim biçimi ve gerçekleştirme şekli yeni bir evrim sürecine girebilir.

Mevcut piyasa hassas bir aşamadadır. Piyasa yapıcıların kayıpları, likiditede ciddi bir eksikliğe yol açtı ve piyasa manipülasyonu sıkça meydana geliyor. Başlangıçta likiditesi yüksek olan varlıklar şimdi kolayca manipüle edilebiliyor. DeFi protokolleri arasında büyük kombinasyonlar bulunduğundan, varlık fiyatlarındaki dalgalanmalar zincirleme reaksiyonlar tetikleyebilir.

Bu ortamda, yatırım daha temkinli olabilir. Bazı ekipler, Staking yoluyla yeni varlık artışları elde etmek gibi sağlam yatırım yolları aramayı tercih ediyor. Aynı zamanda, işlem verimliliğini artırmak için zincir üzerindeki olağanüstü durumları gerçek zamanlı izleyen sistemler de geliştirildi. Sektörün deneyimli isimleri DeFi'ye temkinli bir iyimserlikle yaklaşıyor, biz de piyasanın ne zaman bir dönüm noktasına ulaşacağını bekliyoruz.

Piyasa Dönüşü: İç ve Dış Sebepler Bir Arada Olmalı

Son turdaki piyasa dalgalanmaları büyük ölçüde 2017'deki geleneksel yatırımcıların girişiyle kaynaklandı. Getirdikleri fon miktarı oldukça büyük, ayrıca makro çevrenin genişlemesi de bir boğa piyasası oluşturdu. Şu anda, faiz oranlarının belirli bir seviyeye düşmesini ve sıcak paranın tekrar kripto piyasasına akmasını beklemek gerekecek, ancak o zaman ayı piyasası tersine dönecektir.

Şu anda zincir üzerindeki fon akışı, sektörün işletme maliyetlerinin çok altında, piyasa hala mevcut varlıkların rekabet aşamasında. Likidite sıkışıklığı ve mevcut varlıkların rekabeti, piyasanın tersine dönmemesinin dış nedenidir. İç neden ise yeni büyüme noktalarının ve öldürücü uygulamaların eksikliğidir.

ZK gibi ikinci katman ağları giderek piyasaya sürülse de, kamu blok zincirlerinin performansı artmış olsa da, hala belirgin bir öldürücü uygulama ortaya çıkmamıştır. Büyük ölçekli sıradan kullanıcıları şifreleme dünyasına çekebilecek uygulama biçiminin ne olduğu konusunda belirsizlik devam etmektedir. Bu nedenle, ayı piyasasının sona ermesi için iki koşul gereklidir: makro çevrede faiz artırımlarının sona ermesi ve yeni bir öldürücü uygulama büyüme noktasının bulunması.

Pazar dönüşümünün, şifreleme sektörünün kendine özgü döngüleriyle eşleşmesi gerekiyor. Ethereum birleşimi ve Bitcoin'in yaklaşan yarılanmasını göz önünde bulundurursak, sektör uygulamalarının突破 için kalan zaman çok az. Dış ortam ve iç yenilik temposu yetişemezse, 4 yıllık bir döngü algısı bozulabilir ve ayı piyasası belki de döngüler arası uzatılabilir.

Sabırlı olmalı, yatırım stratejilerini ve beklentileri zamanında ayarlamalıyız, daha fazla belirsizlikle başa çıkmak için. Umarım her kripto piyasası katılımcısı sağlam bir inşaatçı olur, kaçırılan fırsatların izleyicisi değil.