Solana ekosisteminin "baskı makinesi" tartışmalara yol açtı, on-chain riskten korunma duygusu artıyor

Son zamanlarda, Solana üzerindeki tanınmış bir platformun yakında token çıkaracağına dair bir haber piyasayı yeniden hareketlendirdi. Haberlere göre, bu platform token satışı aracılığıyla 1 milyar dolar finansman sağlamayı ve 4 milyar dolar değerlemeye ulaşmayı planlıyor. Resmi olarak kesin bir satış tarihi henüz doğrulanmamış olsa da, platformun sosyal medya hesapları bunun iki hafta içinde gerçekleşebileceğini ima etti.

Bu, platformun token çıkarma planının ilk kez gündeme gelmesi değil. Şubat ayında, platformun belirli bir borsa içinde Hollanda usulü bir açık artırma ile token çıkarma planı olduğu yönünde haberler çıkmıştı ve borsa için detaylı token çıkarma hazırlık belgeleri sağlanmıştı. Ancak, o dönemde piyasa likiditesi diğer popüler tokenler tarafından büyük ölçüde çekildiği için bu plan nihayetinde hayata geçirilemedi. Şimdi, piyasa koşullarının biraz iyileşmesiyle, platformun token çıkarma planı yeniden gündeme gelmiş gibi görünüyor.

Ancak, "on-chain" "para basma makinesi" olarak adlandırılan bu platform, piyasa sıcaklığının önemli ölçüde düşmesiyle karşı karşıya.

Verilere göre, 4 Haziran itibarıyla platformun toplam geliri 730 milyon doları aşmış durumda, tek günlük gelir zirvesi ise 15 milyon dolara yaklaşmıştı. Ancak 2025 Şubat ayından itibaren platformun gelir artışı belirgin şekilde yavaşladı ve şu anda çoğu günlük gelir birkaç milyon dolar aralığında stabil kalıyor.

İşlem hacmi açısından, bu platform 2024 yılının sonunda bir haftada 3.3 milyar dolar ile tarihi bir rekor kırdı, ardından birkaç kez 1 milyar dolar seviyesine geri dönmesine rağmen, zirveye yeniden ulaşmakta zorlandı. Likiditedeki zayıflama eğilimi, bir dereceye kadar platformun popülerliğini ve kullanıcı katılım isteğini zayıflattı.

Token yaratım miktarına göre, bu platform şu ana kadar 11.02 milyondan fazla token oluşturdu ve günlük token yaratım zirvesi bir dönem 70.000'e ulaştı (Ocak 2025). Ancak şu anda bu veri günlük ortalama 30.000 civarına düştü, bu da kullanıcı katılımının azaldığını gösteriyor.

Dikkate değer olan, büyük miktardaki tokenlerin arkasında, gerçekten belli bir piyasa değerine sahip projelerin sayısının oldukça az olmasıdır. Yapılan istatistiklere göre, şu anda yalnızca 14 tokenin piyasa değeri 50 milyon doları aşmakta, piyasa değeri 1 milyon ile 50 milyon dolar arasında olanların sayısı ise yalnızca 259'dur; geri kalan yaklaşık 14 bin token ise küçük piyasa değeri aşamasında kalmaktadır. Bu durum, çoğu tokenin iç piyasa eğlencesi aşamasında kaldığını ve dışarıdan fon alma kapasitesinin yetersiz olduğunu göstermektedir.

Kullanıcı düzeyinde, bu platform yeni trafik çöküşü ve eski kullanıcıların zoraki durumu ile karşı karşıya. Verilere göre, platform 2025 yılının Ocak ayı sonunda bir zirve anı yaşadı, tek bir günde aktif cüzdan sayısı 400.000'i aştı, o dönemde yeni kullanıcı akışı, kullanıcı sayısının patlamasını sağlayan anahtardı. Ancak piyasa duygularının soğumasıyla, aktif cüzdan sayısı da düştü, platformun aktifliği esas olarak eski kullanıcıların tekrar kullanımıyla sürdürüldü, yeni kullanıcı katkısı ise büyük ölçüde azaldı. Bu trend, çok sayıda kullanıcının sık sık token oluşturmayı ve spekülasyon yapmayı denediğini, ancak gerçekten sürdürülebilir değer oluşturabilen projelerin çok az olduğunu doğruluyor, bu da kullanıcı döngüsünün kısa, birikimin zayıf olmasına yol açıyor.

Bununla kalmayıp, platformun aniden zengin olma hikayesinin arkasında açıkça bir hayatta kalma yanlılığı var. Veriler, bu ay işlem yapan cüzdan sayısının yaklaşık 594.000 olduğunu gösteriyor; bunların sadece %3.6'sı 500 doların üzerinde anlamlı bir kazanç elde etti. Daha da şaşırtıcı olanı, yalnızca 27 cüzdanın 100.000 dolardan fazla kazanç elde etmesi, bu da toplam işlemcilerin %0.0045'ine denk geliyor; 10.000 dolardan fazla kazanç elde eden cüzdan sayısı ise 577, oranı ise yalnızca %0.1. Buna karşılık, kayıp oranı çok daha yüksek; %52.5'e kadar çıkıyor ve bunlar arasında milyon dolar seviyesinde kayıplar yaşayan ekstrem vakalar da mevcut. Bu veriler, çok az sayıda yatırımcının büyük çoğunlukla kazanç sağladığını, çoğu perakende yatırımcının ise sadece likidite yakıtı olarak hizmet ettiğini açıkça ortaya koyuyor.

Kullanıcı büyümesi zirve yaparken, token kalitesi endişe verici ve likidite tükenmişken, bu platformun token çıkarması piyasa duygularını sarsıp 40 milyar dolara kadar bir değerlemeyi destekleyebilir mi, oldukça belirsiz.

Yüksek değerleme ile token çıkarma haberi, birçok yatırımcının geçmişteki tanınmış bir token'ın yayımlanmasındaki son çılgınlığın yeniden yaşanıp yaşanmayacağı konusunda endişelenmesine neden oldu. Bazı sektör uzmanları, 40 milyar değerlemeye sahip bir süper projeden token çıkarıldıktan sonra, piyasanın hemen büyük bir geri çekilme yaşadığını belirtiyor. Solana blok zincirindeki fon akışlarına bakıldığında, riskten kaçınma duygusunun artmakta olduğu görülüyor ve ilgili token'lar topluca değer kaybediyor. Veriler, Solana ekosistemindeki popüler token'ların genellikle farklı derecelerde geri çekilme yaşadığını gösteriyor. Bu arada, Solana son 24 saat içinde net fon çıkışında üçüncü en yüksek blok zinciri ağı haline geldi.

Bazı bağımsız araştırmacılar, bu platformun mevcut değerleme seviyesinin "son derece balonlu" olduğunu açıkça belirtiyor. Bir token lansman platformunun değerlemesi, çoğu DeFi mavi çip protokolünü aşmış durumda. Onlar, platformun iş modelinin para kazanma kapasitesinin tamamen kısa vadeli piyasa ilgisinin bir ürünü olduğunu ve sürdürülebilir bir kâr mantığı olmadığını düşünüyorlar; ticari koruma alanının zayıf olduğunu, kolayca geride bırakılabileceğini; bir araç platformu olarak kendi ekosistemini oluşturmanın zor olduğunu; aşırı yüksek değerlemenin de mevcut değer yenilik sistemini alt üst edebileceğini düşünüyorlar.

Ayrıca, değerleme açısından bakıldığında, bu platformun son 30 günde yıllık geliri 77.98 milyon dolar, bu da 5B FDV'ye karşılık geldiğinde, FDV/yıllık gelir oranı 64'tür ve bu da oldukça yüksek bir seviyedir. Uzun vadede, platform bu değerlemeyi hak etmeyebilir, gelir kesinliği bazı DeFi lider projeleri kadar yüksek değildir.

Ancak, bazı destekçiler, tarihsel süreçten bağımsız olarak başarı ve başarısızlığı tartışmanın sahtekarlık olduğunu belirtiyor. Solana'nın bugün sahip olduğu on-chain ana savaş alanı pozisyonunun doğrudan nedeni, bu platformun varlığıdır. Bu, sıfır likiditeden AMM'ye ve merkezi borsa süreçlerine kadar bir likidite çözümü sunarak on-chain güvenliğini standartlaştırmış, PVP on-chain kültürünü inşa etmiş ve gerçekten büyük miktarda SOL kilitlenmesini sağlamıştır. Değer yatırımı açısından, bu platform, tüm ağda en büyük tüketici uygulamalarından biridir ve fiyat-kazanç oranı sadece 5'tir, bu da onu gerçek bir değer yatırımı hedefi yapmaktadır.

Genel olarak, bu platformun token çıkarma haberi, piyasada yeniden tartışmalara yol açtı, ancak bu heyecanın arkasında piyasanın yapısal likiditesinin zayıflığı, kullanıcı katılımının azalması ve token anlatısının büyük bir balonu gizli. Piyasa katılımcılarının dikkatli olmaları ve bu olaya rasyonel bir şekilde yaklaşmaları gerekiyor.