2025'in ilk yarısında şifreleme türetme piyasası yarı yıl raporu: Piyasa yapısı belirgin şekilde farklılaşıyor, alts yatırım duygusu temkinli.

2025 yılının ilk yarısında, küresel makro çevre devam eden belirsizliklerle dolu. Fed, faiz indirimlerini birden fazla kez durdurması, para politikasının "bekle-gör" aşamasına girdiğini yansıtıyor, Trump yönetiminin gümrük vergilerini artırması ve jeopolitik çatışmaların tırmanması, küresel risk iştahı yapısını daha da parçalamaktadır. Bu arada, şifreleme para türetme piyasası, 2024 yılının sonundaki güçlü ivmeyi sürdürmekte ve toplam büyüklükte yeni zirveler elde edilmektedir. BTC, yılın başında tarihsel zirve olan $111K'ya ulaştıktan sonra konsolidasyon aşamasına girdi ve dünya genelinde BTC türetme açık pozisyonları (OI) büyük bir artış gösterdi, 1-6 ay arasında toplam açık pozisyon miktarı yaklaşık 60 milyar dolardan 70 milyar doları aşan en yüksek seviyeye sıçradı. Haziran itibarıyla, BTC fiyatı $100K civarında oldukça istikrarlı kalmasına rağmen, türetme piyasası birçok uzun-kısa yeniden dağılımı yaşadı, kaldıraç riski bir miktar azaldı ve piyasa yapısı görece sağlıklı bir durumda.

Q3 ve Q4'ü öngördüğümüzde, makro ortam ( gibi ABD faiz politikası değişiklikleri ) ve kurumsal fonların etkisiyle, türetme piyasasının büyümeye devam etmesi bekleniyor, volatilitenin ise daralmaya devam etmesi muhtemel. Aynı zamanda, risk göstergelerinin sürekli izlenmesi gerekiyor ve BTC fiyatındaki devam eden artışa karşı temkinli bir iyimserlik sürdürülmelidir.

Bir, Piyasa Genel Görünümü

Piyasa Özeti

2025'in birinci ve ikinci çeyreğinde, BTC fiyatı önemli dalgalanmalar yaşadı. Yılın başında, BTC fiyatı Ocak ayında $110K zirvesine ulaştı, ardından Nisan'da yaklaşık $75K'ya geri düştü, düşüş oranı yaklaşık %30 oldu. Ancak, piyasa duygusundaki iyileşme ve kurumsal yatırımcıların devam eden ilgisiyle, BTC fiyatı Mayıs'ta tekrar yükseldi ve $112K zirvesine ulaştı. Haziran itibarıyla, fiyat $107K civarında istikrara kavuştu. Aynı zamanda, BTC'nin piyasa payı 2025'in ilk yarısında sürekli arttı, verilere göre, BTC'nin piyasa payı birinci çeyrek sonunda %60'a ulaştı, bu 2021'den bu yana en yüksek seviye, bu eğilim ikinci çeyrekte devam etti, piyasa payı %65'i geçti, bu da yatırımcıların BTC'ye olan tercihini gösteriyor.

Aynı zamanda, kurumsal yatırımcıların BTC'ye olan ilgisi sürekli artmakta, BTC spot ETF'si sürekli bir akış trendi göstermekte ve ETF'nin toplam varlık yönetim büyüklüğü 130 milyar doları aşmıştır. Ayrıca, dolar endeksindeki düşüş ve geleneksel finansal sisteme olan güvensizlik gibi bazı küresel makroekonomik faktörler, BTC'nin bir değer saklama aracı olarak çekiciliğini artırmaktadır.

2025'in ilk yarısında, ETH genel performansı hayal kırıklığı yarattı. Yılın başında ETH fiyatı kısa bir süreliğine yaklaşık $3,700 seviyelerine ulaştı, ancak hemen ardından büyük bir düşüş yaşandı. Nisan ayında, ETH en düşük $1,400'ün altına düştü ve düşüş %60'tan fazla oldu. Mayıs ayındaki fiyat artışı sınırlıydı, teknik avantajların ortaya çıkmasına rağmen (örneğin Pectra güncellemesi), ETH hala yaklaşık $2,700 seviyesine kadar yükseldi ve yılın başındaki zirveye geri dönemedi. 1 Haziran itibarıyla, ETH fiyatı yaklaşık $2,500 civarında istikrarlıydı ve yılın başındaki zirveye göre %30'dan fazla düştü ve güçlü bir sürekli iyileşme belirtisi göstermedi.

ETH ve BTC arasındaki ayrışma hareketi özellikle belirgin. BTC'nin toparlanması ve piyasa hakimiyetinin sürekli artması bağlamında, ETH sadece senkronize bir artış gösterememekle kalmadı, aynı zamanda belirgin bir zayıflık sergiledi. Bu fenomen, ETH/BTC oranının belirgin bir şekilde düşmesiyle kendini gösterdi; yılın başındaki 0.036'dan en düşük yaklaşık 0.017'ye düştü ve bu da %50'den fazla bir kayba işaret ediyor. Bu ayrışma, piyasanın ETH'ye olan güveninin belirgin bir şekilde azaldığını ortaya koyuyor. 2025 yılının üçüncü ve dördüncü çeyreğinde, ETH spot ETF teminat mekanizmasının onaylanmasıyla piyasa risk iştahının yeniden artabileceği ve genel duygunun iyileşmesi bekleniyor.

Alts piyasasının genel performansı daha belirgin bir şekilde zayıf; veriler, Solana'nın temsil ettiği bazı ana akım altslerin yılın başında kısa bir süre yükselmesine rağmen, ardından sürekli bir düzeltme yaşadığını gösteriyor. SOL, yaklaşık $295'lik zirveden Nisan'daki yaklaşık $113'lük dip seviyesine gerileyerek %60'tan fazla düştü. Diğer birçok alts (örneğin Avalanche, Polkadot, ADA) da benzer veya daha büyük düşüşler yaşadı; bazı alts, zirveden %90'dan fazla düştü. Bu durum, piyasanın yüksek riskli varlıklara yönelik riskten kaçınma duygusunun arttığını gösteriyor.

Mevcut piyasa ortamında, BTC'nin riskten kaçınma varlığı olarak konumu belirgin şekilde güçlenmiştir; özelliği "spekülatif ürün"ten "kurumsal tahsis varlığı/makro varlık"a dönüşmüştür. ETH ve alts ise hâlâ "şifreleme yerel sermaye, küçük yatırımcı spekülasyonu, DeFi faaliyetleri" ile öne çıkmakta ve varlık konumlandırması daha çok teknoloji hisselerine benzemektedir. ETH ve alts piyasası, fon tercihinin azalması, rekabet baskısının artması ve makro ile düzenleyici ortamın etkisi nedeniyle sürekli zayıf bir performans sergilemektedir. Sadece birkaç kamu zincirinin (örneğin Solana) ekosistemi sürekli genişlerken, genel alts piyasası belirgin teknik yenilikler veya yeni büyük ölçekli uygulama senaryolarının eksikliğinden etkilenmekte, yatırımcıların sürekli ilgisini çekmekte zorlanmaktadır. Kısa vadede, makro düzeydeki likidite kısıtlamaları nedeniyle, ETH ve alts piyasası yeni güçlü bir ekosistem veya teknik destek olmadan önemli bir dönüşüm sağlamakta zorlanacaktır; yatırımcıların alts'a ilişkin yatırım duygusu hâlâ temkinli ve muhafazakâr kalmaktadır.

BTC/ETH türetme pozisyonu ve kaldıraç trendi

BTC'nin açık pozisyon toplamı 2025 yılının ilk yarısında yeni bir zirveye ulaştı. Spot ETF'ye büyük miktarda para girişi ve vadeli işlemler talebinin güçlü olmasıyla birlikte, BTC vadeli işlemler OI daha da yükseldi ve bu yıl Mayıs ayında bir ara 70 milyar doları aştı.

Dikkate değer olan, CME gibi geleneksel düzenlenmiş borsa paylarının hızlı bir şekilde arttığıdır. 1 Haziran itibarıyla veriler, CME BTC vadeli işlemlerinin açık pozisyonunun 158300 BTC'ye (yaklaşık 165 milyar dolar) ulaştığını ve tüm borsalar arasında birinci sırada yer aldığını, belirli bir işlem platformunun aynı dönemde 118700 BTC'ye (yaklaşık 123 milyar dolar) ulaştığını göstermektedir. Bu, kurumların düzenlenmiş kanallar aracılığıyla piyasaya girdiğini ve CME ile ETF'nin önemli bir artış sağladığını yansıtmaktadır. Belirli bir işlem platformu, hala şifreleme para borsaları arasında açık pozisyon büyüklüğü en büyük olanıdır, ancak pazar payı seyreltilmektedir.

ETH açısından, BTC ile aynı şekilde, 2025'in ilk yarısında açık pozisyon sözleşmelerinin toplamı yeni bir zirveye ulaştı, bu yıl Mayıs ayında 30 milyar doları aştı. 1 Haziran itibarıyla veriler, bir işlem platformunda ETH vadeli işlem açık pozisyonlarının 2.354.000 ETH'ye (yaklaşık 6 milyar dolar) ulaştığını ve tüm borsalar arasında birinci sırada olduğunu gösteriyor.

Genel olarak, yılın ilk yarısında borsa kullanıcılarının kaldıraç kullanımı mantıklı bir hale geldi. Tüm piyasalarda açık pozisyonlar artmasına rağmen, birden fazla sert dalgalanma aşırı kaldıraçlı pozisyonları temizledi ve borsa kullanıcılarının ortalama kaldıraç oranı kontrol dışına çıkmadı. Özellikle Şubat ve Nisan aylarındaki piyasa dalgalanmalarının ardından, borsa teminat rezervleri nispeten yeterliydi, tüm piyasanın kaldıraç oranı göstergeleri zaman zaman yüksek seviyelere ulaşmasına rağmen sürekli bir artış eğilimi göstermedi.

CoinGlass türetme endeksi (CGDI ) analizi

CoinGlass türetme endeksi (CoinGlass Derivatives Index), kısaca "CGDI" olarak anılmaktadır, küresel şifreleme türetme piyasası fiyat performansını ölçen bir endekstir. Şu anda şifreleme pazarında, işlem hacminin %80'inden fazlası türetme sözleşmelerinden gelmektedir ve ana akım spot endeksler piyasanın temel fiyatlama mekanizmasını etkili bir şekilde yansıtamamaktadır. CGDI, açık pozisyon değerine (Open Interest) göre ilk 100 ana akım şifreleme para biriminin sürekli sözleşme fiyatlarını dinamik olarak takip ederek ve bunların açık pozisyon sayısını (Open Interest) değer ağırlıklı olarak birleştirerek, gerçek zamanlı olarak yüksek derecede temsil edici bir türetme piyasa trendi göstergesi oluşturmaktadır.

CGDI, ilk yarıda BTC fiyatıyla ters bir seyir izledi. Yılın başında BTC, kurumsal alımların etkisiyle güçlü bir şekilde yükseldi ve fiyat tarihsel yüksek seviyeler civarında kaldı, ancak CGDI, Şubat ayından itibaren geri çekilme yaşadı------bu düşüşün nedeni, diğer ana sözleşme varlıklarının fiyatlarının zayıf olması. CGDI, ana sözleşme varlıklarının OI ağırlıklı olarak hesaplandığı için, BTC'nin tek başına yükseldiği dönemde, ETH ve alts vadeli işlemleri eş zamanlı olarak güçlenemedi ve genel endeksin performansını olumsuz etkiledi. Kısacası, ilk yarıda fonlar belirgin bir şekilde BTC'ye yoğunlaştı, BTC’nin güçlü kalması, esas olarak kurumsal uzun vadeli alımlar ve spot ETF etkisiyle desteklendi, BTC pazar payı arttı, ancak alts bölümündeki spekülatif hevesin azalması ve fon çıkışı, CGDI'nin düşmesine ve BTC fiyatının yüksek seviyelerde kalmasına neden oldu. Bu ayrışma, yatırımcıların risk iştahındaki değişimi yansıtıyor: ETF'lerin olumlu etkisi ve riskten korunma talebi, fonların BTC gibi yüksek piyasa değerine sahip varlıklara akmasına yol açarken, düzenleyici belirsizlik ve kar realizasyonu, ikinci derecede varlıklar ve alts pazarını baskı altına aldı.

CoinGlass türetme risk endeksi ( CDRI ) analizi

CoinGlass türetme risk endeksi (CoinGlass Derivatives Risk Index), kısaca "CDRI", şifreleme türetme piyasası risk yoğunluğunu ölçen bir göstergedir. Bu göstergeler, mevcut piyasanın kaldıraç kullanım düzeyini, ticaret duyarlılığını ve sistemik tasfiye riskini nicel olarak yansıtır. CDRI, öngörücü risk uyarısına odaklanır ve piyasa yapısı kötüleştiğinde önceden alarm verir; fiyatlar hala yükselse bile yüksek risk durumu gösterir. Bu endeks, açık pozisyonlar, fon oranları, kaldıraç çarpanı, uzun-kısa oranı, sözleşme volatilitesi ve tasfiye hacmi gibi birçok boyutu ağırlıklı analiz ederek, gerçek zamanlı olarak şifreleme para birimi türetme piyasası risk profilini oluşturur. CDRI, 0-100 aralığında standartlaştırılmış bir risk puanlama modelidir; değer ne kadar yüksekse, piyasa o kadar aşırı ısınma veya zayıf duruma yaklaşır ve sistemik tasfiye durumları ortaya çıkabilir.

CoinGlass türetme riski endeksi (CDRI) yılın ilk yarısında genel olarak nötr biraz yüksek seviyede kalmaya devam etti. 1 Haziran itibarıyla, CDRI 58'dir, "orta risk/volatilite nötr" aralığında, piyasanın belirgin bir aşırı ısınma veya panik yaşamadığını, kısa vadeli risklerin kontrol altında olduğunu göstermektedir.

İki, şifreleme para türetme veri analizi

Sürekli sözleşme finansman oranı analizi

Fonlama oranındaki değişiklikler, piyasada kaldıraç kullanım durumunu doğrudan yansıtır. Pozitif fonlama oranı genellikle uzun pozisyonların arttığını, piyasa duygusunun yükselişte olduğunu gösterir; negatif fonlama oranı ise kısa pozisyon baskısının arttığını, piyasa duygusunun temkinli hale geldiğini gösterebilir. Fonlama oranındaki dalgalanmalar, yatırımcıların kaldıraç riskine dikkat etmeleri gerektiğini, özellikle piyasa duygusunun hızlı değiştiği dönemlerde belirtir.

2025'in ilk yarısında, şifreleme sürekli türetme sözleşmeleri piyasası genel olarak boğa eğiliminde bir durum sergiliyor, fon maliyet oranı çoğu zaman pozitif değerlerde. Başlıca şifreleme varlıklarının fon maliyet oranı sürekli pozitif kalıyor ve %0.01'lik referans seviyesinin üzerinde, bu da piyasada genel bir boğa görünümü olduğunu gösteriyor. Bu dönem boyunca, yatırımcılar piyasa görünümüne olumlu bir yaklaşım sergileyerek boğa pozisyonlarının artışını sağladı, boğa yoğunluğu ve kâr realizasyonu baskısının artmasıyla birlikte, Ocak ayının ortalarında BTC yükselip geri döndü, fon maliyet oranı da normal seviyesine geri döndü.

İkinci çeyreğe girerken, piyasa duygusu mantıklı bir şekilde geri döndü, Nisan ile Haziran arasında fon maliyet oranları çoğunlukla %0,01 (yıllık yaklaşık %11) altında seyretti, bazı dönemlerde hatta negatif değerlere döndü, bu da spekülatif heyecanın azaldığını ve uzun-kısa pozisyonların dengelendiğini gösteriyor.