Estratégia de investimento em Bitcoin da MicroStrategy e análise de riscos potenciais

A MicroStrategy já se transformou de uma empresa de software tradicional na maior empresa detentora de Bitcoin do mundo. Até ao final de 2024, a empresa possui cerca de 471.107 Bitcoins, com um custo total de aproximadamente 27.970 milhões de dólares, e um custo médio de aquisição de cerca de 62.500 dólares/moeda. Até ao final de 2024, o valor de mercado desses Bitcoins é de cerca de 41.790 milhões de dólares.

A empresa principalmente arrecada fundos para comprar Bitcoin de quatro maneiras:

1. Usar fundos próprios (não excedendo 500 milhões de dólares)
2. Emissão de obrigações preferenciais conversíveis
3. Emissão de obrigações garantidas prioritárias
4. Emissão de ações a preço de mercado

Atualmente, a dívida total da MicroStrategy é de 8,213 milhões de dólares, com ativos totais (principalmente em Bitcoin) avaliados em 43,000 milhões de dólares, e uma relação de alavancagem de 19%. O preço do Bitcoin precisa cair abaixo de 16,500 dólares e se manter assim por um longo período para que a empresa fique insolvente.

A curto prazo, a volatilidade do preço do Bitcoin afeta principalmente o desempenho financeiro das empresas. A longo prazo, se o Bitcoin entrar em um mercado de urso sustentado, as empresas podem enfrentar sérias pressões de financiamento. Atualmente, as empresas dependem fortemente do mercado de capitais, tendo um tamanho de negócios de software relativamente pequeno e ainda operando com prejuízo.

Dados financeiros chave mostram:

• Bitcoin a um valor contábil de cerca de 23,9 mil milhões de dólares, com uma capitalização de mercado de 41,79 mil milhões de dólares.
• Dívida total de cerca de 8,2 mil milhões de dólares, principalmente em obrigações convertíveis com juros baixos
• O fluxo de caixa operacional líquido em 2024 é uma saída de 53 milhões de dólares, com reservas de caixa de apenas 46,8 milhões de dólares.
• A receita de serviços de software parou de crescer, com uma queda de 3% em relação ao ano anterior em 2024.

O preço das ações da empresa está altamente correlacionado com o preço do Bitcoin, com uma correlação de 0,7-0,8. Devido ao efeito de alavancagem, a volatilidade do preço das ações costuma ser maior do que a do próprio Bitcoin.

A curto prazo, a MicroStrategy ainda possui uma forte capacidade de pagamento de dívidas. Mas se o Bitcoin permanecer fraco a longo prazo, isso pode levar a dificuldades financeiras:

• Bitcoin cai para 12.000 a 15.000 dólares, a empresa pode enfrentar falência técnica
• Entre 2027 e 2029, mais de 4 mil milhões de dólares em dívidas vão vencer. Se o Bitcoin continuar em baixa, a empresa pode ter dificuldades em refinanciar.
• O fundador Michael Saylor controla 46,8% dos direitos de voto, o que pode impedir a empresa de vender Bitcoin ou alterar a estratégia.

Em geral, a MicroStrategy mantém atualmente uma estabilidade financeira, mas seu destino depende completamente da evolução futura do Bitcoin. Se o Bitcoin permanecer em baixa a longo prazo, a empresa pode enfrentar uma crise de dívida; se o Bitcoin continuar a subir, a empresa manterá um crescimento robusto.